财务管理(第一讲).ppt

财务管理1课程安排课程安排v 教师安排一次讲授，教师安排一次讲授，8课时。课时。v 学生分学生分9组，对指定的上市公司收集资料和数据进组，对指定的上市公司收集资料和数据进行案例分析，共行案例分析，共16课时，并最终提交分析报告。课时，并最终提交分析报告。v 参考教材参考教材： 1、公司理财公司理财（原书第（原书第9版），版），罗斯等著，吴世农等译，机械工业出版社；罗斯等著，吴世农等译，机械工业出版社；2、财务管理财务管理，王斌主编高等教育出版社。，王斌主编高等教育出版社。2什么是财务管理？什么是财务管理？净营运资本股东权益股东权益流动负债流动负债长期负债长期负债流动资产流动资产固定资产固定资产1 有形资产 2 无形资产公司理财主要研究以下三个问题公司理财主要研究以下三个问题v 公司应该投资于什么样的长期资产？我们用资本公司应该投资于什么样的长期资产？我们用资本预算（预算（capital budgeting）来描述长期资产的投资）来描述长期资产的投资和管理过程。和管理过程。v 公司如何筹集所需的资金？这一问题涉及资本结公司如何筹集所需的资金？这一问题涉及资本结构（构（capital structure）和股利政策（）和股利政策（dividend policy）。）。v 公司应该如何管理短期经营活动产生的现金流？公司应该如何管理短期经营活动产生的现金流？我们用净营运资本（我们用净营运资本（working capital）来描述短期）来描述短期资产的投资和管理过程。资产的投资和管理过程。v 其他。并购、公司治理、破产重组、跨国财务等其他。并购、公司治理、破产重组、跨国财务等。4公司理财职能的组织架构公司理财职能的组织架构执行总裁执行总裁 (CEO)董事会董事会营运总裁或首席运营官营运总裁或首席运营官 (COO)财务副总裁或首席财务官财务副总裁或首席财务官 (CFO)财务主管财务主管会计主管会计主管现金管理现金管理资本支出资本支出信用管理信用管理财务计划财务计划税收筹划税收筹划财务会计财务会计成本会计成本会计 信息系统信息系统企业组织形式企业组织形式v 独资企业独资企业v 合伙制企业合伙制企业 普通合伙 有限合伙v 公司公司公司制和合伙制的比较公司制和合伙制的比较 公司公司合伙合伙流动性流动性股份交易很方便所有权交换存在很多限制投票权投票权通常一股一票普通合伙人拥有管理权，有限合伙人可能有部分投票权税收税收双重纳税合伙人在分配时纳税再投资和股利支付再投资和股利支付有很大的选择余地所有利润均分配给合伙人债务责任债务责任有限责任普通合伙人承担无限责任，有限合伙人承担有限责任持续性持续性 永续经营有限生命周期现金流出 (C)现金流的重要性现金流的重要性税收 (D)企业政府企业发行证券 (A)现金留存 (F)资产投资(B)支付股利和偿还债务 (E)流动资产固定资产金融市场短期债务长期债务股票企业经营必须是一个创造价值的过程。企业产生的现金流必须大于从金融市场获取的现金流。有关现金流量的若干问题有关现金流量的若干问题v 企业的价值来源于现金流量而非利润；企业的价值来源于现金流量而非利润；v 早收到的现金流量价值高于晚收到的现金流早收到的现金流量价值高于晚收到的现金流量价值；量价值；v 现金流量的数量和时间难以确切知道，因此现金流量的数量和时间难以确切知道，因此财务决策必须考虑风险。财务决策必须考虑风险。9财务管理的战术目标财务管理的战术目标v 什么是正确的决策目标？什么是正确的决策目标？ 利润最大化 成本最小化 销售或市场份额最大化 持续生存 避免财务困境或破产利润最大化作为财务管理目标的问题利润最大化作为财务管理目标的问题v没有考虑利润实现的时间，没有考虑项目收益的时没有考虑利润实现的时间，没有考虑项目收益的时间价值；间价值；v 没能有效地考虑风险问题；没能有效地考虑风险问题；v 没有考虑利润和投入资本的关系；没有考虑利润和投入资本的关系；v 基于历史的角度，并不能反映企业未来的盈利能基于历史的角度，并不能反映企业未来的盈利能力；力；v 会使企业财务决策带有短期行为的倾向；会使企业财务决策带有短期行为的倾向；v 是企业经营成果的会计度量，而会计处理方法的是企业经营成果的会计度量，而会计处理方法的多样性和灵活性可以使利润并不反映企业的真实情多样性和灵活性可以使利润并不反映企业的真实情况。况。11财务管理的战略目标财务管理的战略目标v 最大化现有股票的每股现值，因为它综合了短最大化现有股票的每股现值，因为它综合了短期和长期、风险和收益、管理决策和市场认可，期和长期、风险和收益、管理决策和市场认可，并从公司剩余所有者并从公司剩余所有者股东的角度考虑问题；股东的角度考虑问题；v 一个更一般化的表述：最大化现有所有者权益一个更一般化的表述：最大化现有所有者权益的市场价值。的市场价值。12代理问题和公司的控制代理问题和公司的控制v 代理关系代理关系 委托人委托代理人替其行事 股东 (委托人) 雇佣经理 (代理人) 经营管理公司v 代理问题代理问题 委托人和代理人之间存在利益冲突公司控制机制（公司治理）公司控制机制（公司治理）v 董事会监督董事会监督v 管理层补偿管理层补偿 薪酬激励措施可以用来融合股东和管理层利益v 公司控制权公司控制权 经理人市场竞争，接管威胁会导致更好的管理v 其他相关利益者其他相关利益者v 相关法律规章相关法律规章金融市场及其校正机制：信息充分披露、虚假信息的法律制裁、活跃交易（如增强流动性、降低交易成本等）。经营者及其决策行为：投资决策及项目选择；融资决策；股利支付。社会及其校正机制：行政、法、制度、与道德规范。债权人及其校正机制：债务合约、取得股权、法律机制等。治理机制：激励约束机制、控制权市场、经理人市场机制等 。 股东财富最大化目标整合机制总览股东财富最大化目标整合机制总览(本图改编自本图改编自:阿斯瓦斯阿斯瓦斯达摩达兰达摩达兰.应用公司理财应用公司理财,.郑振龙等译郑振龙等译.北京：机械工业出版社，北京：机械工业出版社，2000)会计报表与现金流量会计报表与现金流量v 资产负债表。反映特定日期企业财务状况，资产资产负债表。反映特定日期企业财务状况，资产负债负债+ +股东权益股东权益v 分析资产负债表需注意三个问题：流动性、负债分析资产负债表需注意三个问题：流动性、负债与权益、市场价值与账面价值；与权益、市场价值与账面价值；v 利润表。衡量企业某一特定时期的经营成果，收利润表。衡量企业某一特定时期的经营成果，收入入- -费用费用利润利润v 分析利润表时需注意的问题：息税前利润（分析利润表时需注意的问题：息税前利润（EBIT） 、利润平滑、非现金项目；、利润平滑、非现金项目；v 现金流量表。反映某一特定时期现金及其等价物现金流量表。反映某一特定时期现金及其等价物的变动情况；由三部分构成：经营活动产生的现金的变动情况；由三部分构成：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。现金流量。16财务现金流量财务现金流量v 财务现金流量（自由现金流量财务现金流量（自由现金流量 free cash flow），），是指企业经营活动现金流量在满足资本性支出和是指企业经营活动现金流量在满足资本性支出和营运资本净增加之后的剩余。从财务的角度看，营运资本净增加之后的剩余。从财务的角度看，企业的价值就在于其产生自由现金流量的能力。企业的价值就在于其产生自由现金流量的能力。v 自由现金流量自由现金流量CF(A)=经营活动的现金流量经营活动的现金流量OCF（EBIT+D-T）-IVT-Wv 自由现金流量自由现金流量CF(A)CF(B)+CF(S)17案例分析案例分析2009200820062005流动资产:流动负债: 现金及等价物 140 107 应付账款 213 197 应收帐款294270 应付票据5053 存货269280 应计费用223205 其他5850 流动负债总计 486 455 流动资产总计 761 707长期负债:长期资产: 递延所得税 117 104 固定资产原值 1,423 1,274 长期债务471458 减：累计折旧(550)(460) 长期负债总计 588 562 固定资产净值873814 无形资产及其他245221股东权益: 长期资产总计 1,118 1,035 优先股 39 39 普通股 (￥1 每股面值)5532 资本公积347327 累计盈余390347 减：库藏股(26)(20) 股东权益总计 805 725总资产 1,879 1,742负债与股东权益总计 1,879 1,742资产各项目按照其流动性程度由高至低排列。营业收入营业成本销售和管理费用折旧营业利润其他利润利息和所得税之前收益利息费用税前收益所得税 当期: 71 递延: 13净利润 留存收益增加 43 股利: 43利润表的主营业务部分反映了企业主要经营活动产生的收益和费用。 2,262 1,655 327 90 190 29 219 49 170 84 86营业收入 2,262营业成本 1,655销售和管理费用 327折旧 90营业利润 190其他利润29利息和所得税之前收益 219利息费用 49税前收益 170所得税 84 当期: 71 递延: 13净利润 86 留存收益增加: 43 股利: 43利润表的非主营业务部分包括各种财务费用，如利息费用等。营业收入营业成本销售和管理费用折旧营业利润其他利润利息和所得税之前收益利息费用税前收益所得税 当期: 71 递延: 13净利润 留存收益增加: 43 股利: 43利润表的另一部分报告收益应缴纳的税收金额。 2,262 1,655 327 90 19029 219 49 170 84 86营业收入营业成本销售和管理费用折旧营业利润其他利润利息和所得税之前收益利息费用税前收益所得税 当期: 71 递延: 13净利润 留存收益增加: 43 股利: 43净利润是一个线下余额 bottom line。 2,262 1,655 327 90 19029 219 49 170 84 86净营运资本净营运资本2009200820092008流动资产:流动负债: 现金及等价物 140 107 应付账款 213 197 应收帐款294270 应付票据5053 存货269280 应计费用223205 其他5850 流动负债总计 486 455 流动资产总计 761 707总资产 1,879 1,742所有者权益和负债 1,879 1,742净营运资本从2008年的252增加到2009年的275。 增加的23属于企业的净营运资本投资支出。275 = 761- 486252 = 707- 455自由现金流的计算方法自由现金流的计算方法资产运用产生的净现金流资产运用产生的净现金流经营现金流 238 (息税前利润+折旧 当期所得税)资本支出 -173 (购买的固定资产 销售的固定资产)净营运资本变化-23 总计 42投资者净获得的现金流投资者净获得的现金流债权人 36 (利息+债务偿付 新长期负债融资)股东6 (股利+股权回购 新发行股票融资) 总计 42经营现金流:EBIT 219折旧 90当期应纳所得税 -71OCF 238资产运用产生的净现金流资产运用产生的净现金流经营现金流 238 (息税前利润+折旧 当期所得税)资本支出 (购买的固定资产 销售的固定资产)净营运资本变化 总计投资者净获得的现金流投资者净获得的现金流债权人 (利息+债务偿付 新长期债务融资)股东 (股利+股票回购 新发行股票融资) 总计资本支出购买固定资产 198销售固定资产 -25资本支出 173-173-23 42 366$42资产运用产生的净现金流资产运用产生的净现金流经营现金流 238 (息税前利润+折旧 当期所得税)资本支出 (购买的固定资产 销售的固定资产)净营运资本变化 总计投资者获取的净现金流投资者获取的净现金流债权人 (利息+债务偿付 新长期债务融资)股