2021年热电联产行业协鑫能科分析报告.docx

内容目录一、公司介绍：专注热电联产业务20年，业绩步入快速增长期61.1 中国领先的非公有制消洁能湿发电及热电联产供应商61.2 股权结构稿定，集团内部能源产业协同共推71.3 公司规模不断扩张.反希进入快速增长期9二、行业空间：全国用电量稳步总长；换电千亿规模正在彩成112.1 全国发电用电量持续提升，装机增速加快122.2 低碳徒源发电有较大提升空向，热电浜产及清洁能源具备优势142.2.1 热电联产是高效率的能量利用方式,财力双碳目标早日实现162.2.2 生物度发电量持缺增长，未来有簌大发展空回182.2.3 风力发电技术加热.未来增长势头或将延续192.3 移动器沛换电前景广阂，千亿皴市场正在形成21三、竟*格局：热电履产地域性银：换电领域淅亚海，巨头等好才好233.1 热电联产具备地域排他在；煌合时港版务刚起步233.1.1 热电浜产区域分布特点明显，行业终体核为分收233.1.2 风电行史臬中度高.行Jk选入难及大243.1.3 垃圾发电行业行业祟中度较低，竞争激双273.1.4 生物发电行业管制严格.凭年状况H)Ii潴则283.1.5 线合肥湿服务尚处于起步阶段，足施源提效隼本的定要方向293.2 接电硕城新31.海.各大巨头加大布局力度30日、核心竞争力：大力发展清洁能再，选军移动能沛服务领域314.1 氧机量、发电量快速提升.大力发展风电事业314.2 立足经济发达地区，热电瓶产排他仕使大客户您定324.3 大妣据妖能能源业务,综合能油嬴务转型打造掾色生态引钺者S44.4 a极切人移动换也领域.公司具备突出优势35五、盗利假测与我资建议3638六、风险提示图表目录ff1.1公司生要产品及眼务6国表2公司电力生产结杓7图表3公司股权结构7S4公司近年来营收（亿元）及增速9国表5公司逅年来产母净利润（亿元）及增速9图表6公司毛利率、才利率情况IO图表7公司部分资产情况IO国表8公司资产负债率与利息保障抬歙IOS9电力工业产业使国表10全国发电量及增速图表11仝国用电量及增建国表12全国6000千瓦及以上电厂供热量及增速图表13全国发电我机量及增速国表14我国不同产生用电量占比13图表15全国发电我机量及增速13图表162020年分行业用电量增速13ff1.172019年和2020年各地区用电量好速对比图表182020年用电量计五地区及增建国米19非化石能源装机量图表20非化石能,湿发电量图表21非化石能,次发机量占比国表22非化石能沛发电量占比图表.23CHP系统效率大忸高于传统发电,系统18表24CHP系统的优点17图表25我国热也联产装机规模及预测IH图表26我国：也我产市场规模预测18图表27生物质发电技术分关18图表28生伤成发电H计装机量及地速19图表29支物质发电量及用it19国未302008-2020我国风电装机支持徒提高20Ia表312020我国风电新增装机量占比最高20用表322008-2020我国风电发电量抖线提升20图表332008-2020我国风电发电量占比20国未342020-2030我国风电装机支将保持快建.增长21图表352015-2030我国电动车保有量及预测2Ia表362015-2030我国接电站市场观模JS测23图表372018年中国风电开发企业新增我机容量25国米382018年中国风电开发企业常计装机密量25图表392019年中国机组制遣商新增蓑机排名topIO25图表40垃圾发电行业竞争格局27ff1.41垃坂发电行业TOP1.O企业28圉表42生物质发电行业TOPIO企业29圉表43部分企业换业领域布局计划3（»1.442015-2020公司装机容量及增速31国表452015-2020公司上网电支及增速31田表462015-2020公司不同旋,凝装机量增K情义32田麦472015-2020公司能隐站均变化32国表48粤、苏、浙三省用电量占比近全国1/4（单位：亿千瓦时）32由表49公司大客户收入占比枝高33国我50公司主委版务臭型34由表51公司起利饯测37图表52可比公司估值情况37一、公司介绍：专注热电联产业务20年，业绩步入快速增长期1.1 中国领先的非公有制清洁能源发电及热电联产供应商协器能源科技股份有限公司902015.SZ.简称“协宏能科”）总部位于葬州工业园区，系协东（臬团）控股有限公司旗下按股企业，是国内光的沽法能源掠合服务商。公司为用户提供滑落魄凝生产的电、站、冷等北源产品.同计他步开展烷合修源砥务,为用户提供配售电、楮陇、能效管理、能源大敦据等服务，独包“源-磐-用-云”能通互联新模式，为用户提供智慈能诵服务及一体化嫁台恺源解决方芸.图表1公司主要产出及服务业务类型模式w>r产品燃机热电联产发电模式燃机热电联产发电的基本原理是以天然气为原料，枭用“燃气一蒸汽联合循环“技术来发电，由燃气轮机发电和蒸汽轮机发电力、蒸汽电登加祖合起来的联合循环发电装先清洁幽发燃煤发电及资源综合利用和生物质发电燃煤发电及费源综合利用的主要燃料为燃煤或煤泥，生物随发电的主要燃料是农林废弃物，两者除燃料不同外，发电原理基电力、蒸汽本相同.电及编电联产业务风力发电将空气动能首先通过风机叶轮转化为机械能，再通过发电机将机械能转化为电能,再划过升压变电站升压后粕送到电网输电线路.电力垃圾发电可燃垃圾能在锅炉内燃烧转化为热能；锅炉产生蒸汽进入汽轮机做功,热能料化为机械能I汽轮机带动发电机发电,机械能转化为电能.电力电力需求例管理业务通过监测套件锚仰、软件平台服务、能效业务等手段，为客户提供需求他讣贴、需求响应'负荷优化'能效解决方案'实时数据监控等很务.ikttU务业务电业务伊电公司参与电力交务而形成的业务称为售电业务.电力交易主要指发电企业、密电企业、电力用户等市场主体,通过市场化方式，开展的电力直接交易、饰省路区交易.台同电fit转让等交易.配电业务配电业务行要是指满足电力配送需整和设划整求的增量配电网投资、西，及以混合所有制方式投资配电网的增容扩建建设、运I储能业务储能业务主要是在电M电价处于谷值时.由电网向储能电站充电：在电网电价处于画fM,必拓能电站向电网输电.供厂区伊荷使用。公司的主公义务是沽洁能:&发电、热电速产及媒合能;也服务,主要产品是电力和廉;3公司于2019年与农害环保完成资产M.拱.成功登陆A股市场（本文所列生绩等机关数据均为称叁能科），根播上市公司行业分奖护引（2012年修订）.公司用于“电力、热力生产和供应业”.公可产品主要通过热电贼产、风力发电、生物质发电、垃圾发电等方式生产.收至2020年.公司并网总装机泰量为3680.04Mw,相比去年同期增加51940MW,其中：燃机热电联产占比71.93%,风电14.25%,生物质发电1.643垃圾发电3.15%,燃煤热电联产9.02%。除燃煤热电纸产外，公司清油鱼4H机*量占比490»国表2公司电,力生产站构燃机热电秩产B't1.生物成发电总圾发电燃煤热电联产1.2 股权结构稳定，集团内部能源产业协同共振版权集中，实标控制人及其一致行动人合计挣股68.45%：2019年6月份，叁能料完成帽克立如，正式将陆A股市场,立组交防完成后，公司的狡牍收东为上海耳辰，持有上市公司57.93%的版.份，FU+,包M控般、乘H!清洁能通作为上海耳辰一效行动人将分别箱有上市公司6.37%、4.15%的.仅份。上海其辰及包双拄般实除控制人均为未共山，来KI清洁就油实除控制人为朱兴山一我行动人朱钻峰，二人系父子关系.交防完成后，公司实斥控制人为朱共山先生，朱其山及其_一行动/、合:材上市公可68.45、的表决杈，公可版权呆中.故至2021年1季度，该股汉比例去发生焚化。想£4,4.S1.般H收Hi悔«集团创蛤人.求事长朱致行动人父子关系保利砂ft1.套柬成协套新能源SOOHK(K)254)6.SZ<H51.HK实际控制人实以1.¾M人倏下四家上市公司上海其股投资管理有果公司以再创隈控股栩R公乘颐清洁能源合伙全业苏州一«-»投资基或播川商忒号股权投资条金中心扎也（均小于1%J0.5SZ公司治理层从事:fe说事业30年,产业线验丰富。来共山先生于1958年生于江苏阜宁.作为公司实际控制人.问时任公司受事及战略委员会主任,由总创办的办弃集团从1990隼即开始从事能,源事业.至今已年三十年。乐共J先生事业卓越.成就用俅,其先后当选全球太阳优理事会主席、亚洲光伏产业砂会联席主席、中国光伏产业我典寐合主席、中国热电办会副主席.荣获“改革开放40年魄源变革风,云人物”“改革开放40年中国企业改革奖聿”“改革开放40年能海领油企业家”号杰出尊号.董事长农如峰先生1981年生,曾任外春（集团）控股有陛公司执行总裁.除担任公司董事长、法定代表人外，还任协宏（集团）控股有僦公司副董事长，总裁等职位。总经理曹智先生1967年生，博士研究生芋历，尚级工桎师.曾任南遹天生;卷发电有限公司总经瑰.龙源电力集团公司耐思住院.国电科技环保条团公司总挣理,其卷丰富的技术及峻和管理经脸.集团能源产业资源率富，全近一体化整合财力公司协同发展。（集HD拄股有限公司是一家以新能海、清洁能懑为主，国军级黑成电路半导体产业等关於产业协同发展的科技主导里民营是头企业，是仝球蝗合实力领先的新能:&科技与服务运营商。集团主普业务涉及环保电力、集成电路核心材料与特三、太阳能新技术应用与冽迨、天然干、能班互联网与大效据、电动与储能技木新材料多产业领城，资产分布遍及非洲、中东、北美、东南壬、欧洲考比区，是“一号一路”投资现模设大的民管新能涯企业。集团资产规模2400多亿元.年度管业收人连排多年超千亿元。依托近30年丰富的电力运营饯验及专业闺仄，协备条团建行智生能通及能,源互联网产生布局，通过分布或和野楚能源控制反应M,逋过建设电网、然网、天然'铃网、怙息网和大统据云平台，以“源-网一售-M-云”能遮互联新模式，实现从电力供应商向尊合能源服务商的转型，积极拓展增量配网及售电支务。1.3 公司规模不断扩张，业绩进入快速增长期管业收入伐步增长,归母净利涧快速提升：2020年公司若收113.06亿元，阿比增长3.74$：归母冷利涧8.02亿元,同比增长44.80%.2021年一季度.公司营改27.81亿元，同比现长10.50%；归母净利泗1.55亿元，同比增长72.35%,近3年来公司业埼鼎速明星加快。2018-2020.公司若收由81.63亿元增长到113.06亿元，CAGR=I7.68%;归母已利润从3.32亿元增长至8.02亿元,CAGR=55.44%.图表4公司近年来首收（亿元）及增速图表5公司近年东归用净利润（亿元）及增速三Hin41.I2O0O20.00OXM)业收入YOY*O.fiO-15.00%9.(»OXX1.三rif1.jf>fw«1.00%60.00%40.00%20.00%OJXRi