20170424-长城证券-新能源汽车产业链深度报告-新能源汽车高增长掘金新能源汽车产业链.docx

据长城证春证券研究报告GREATWA1.1.SECURITIES2017年04月24II汽车I行业专J1.报告投资评Sb推荐（维持）ES33新能源汽车高增长，掘金新能源汽车产业链曲小赛OMMX3W”<M02Hmai1.rqux%vgwx<n执业证乃如41O7O5I4MKKIIttA(9WMI)李金钿D1.O於366(3H862E1.而IIijhIj1.f旗VX.wm从小UEH不弓OI(WII5OXKI9马Ift明Q21.31X29702:责建七EI而Iu1.aXiarnning副gwmn从业证书0号：5om755-8355S957Eniai1.1.iuf01.vgw¼AXfn从业证竹妇11O7OII64XS»W<IO21-6I6MXKInmai1.:v»v_%u»和gw$.mm日工EPSP£股祭名弥I7EI8EI7EI8E宇动客下2.0323109江源汽车0750951512当升科技1.071.404738化州假他IW1493424KFKM1.56V992217诺矽般份0.610852317星海材质1.882.384132双杰电气0.691053624先导智能1.582.273927幅合科技1251503731解镜性业1.381343123天齐的业1932.162523旗MB)0.470.692316新觞硒车产业朝蝴告新能源汽车市场经过16年调整的一年后.2017年新能源汽乍将进入恢史性埴长，预计全年销量80万，同比增长50%以上。由此带来将个产业流快速红苏，我们从全产业链的角度物掘新能源汽车行业的投资机会，建议1R点关注整车领域、-：元电池产业链、锂电设备和氮斜化俚、牯等相关标的. 新能源整乍：17年将是新能源汽车修笈性增长的一年，但新能源商用车和乘用车表现将分化。商用车受补贴额度调整，需求透支影响,预计去年销收个位数增长。新能源乘用乍将担任新能源汽车增长主力。投资方向上，建议关注新f源商用车龙头企业，行业需求调整，龙头地位将寿到提升,且具备高议价能力，理点推荐宇通客车，关注中通客车，比亚迪等.新能源乘用车建议关注布局小型电动车的江淮汽车.公司3月份电动汽车销量逐步进入正轨IEV6E小电动将担负箱加增Jft江淮大众合资值得期恃. 电池产业：新能源汽车放量带动锂电池行业高增长，锂电池产业链供给过轲馅势正在显现，高妙气度'高壁垒是配路的重点，三元电池的端起将驱动新的塔氏点-补贴政策驱动高谓三元正极材料的景气度：破硅负极技术突破提升符负极材料景气度：锂电铜箔行业壁垒高、扩产周期长.供需缺口比较明确，需等待时间敞口涨价：湿法隔膜景气度向好，行业强R高、毛利率高，存在完成进口杵代的过程，建议关注亿等母能、国轩商科、当升科技、送他股份、星源材质、双杰电气. 锂电设备：未来支持政策及补贴曳点将向大型电池厂商做斜，经过锂电设招行业内并物及重新洗牌后.龙头企业市场份额将进一步提升.同时登加进口普代市场份额。我们看好具有核心技术优势，自动化水平较高.绑定优旗客户，具有分段或者整畿践设备生产能力的公司,我们对锂电设备行业评级为强器推荐，理点推荐估值处于相对低位的先导智能、赢合科技等龙头公M. 上游材料：亮点推荐双氧化锂和钻，高银三元将成为动力电池的主要船势,三元正极NCM811、NCM622及NCA均已采用乳就化锂为主要材侦，未来曲若动力银电池衢求的提升，级氧化锲需求有望大榴增长.考虑到氢氧化锂产能中电池级和工业级的占比，以及扩产及下游验证周期较氏.我的我计2018年电池级级班化倬将迎来供需缺II.2018年由油处vua-axvi9iusttX1.tS1.EC1.>9IKS1.Er”*a”DSVMaxvH*M0t*.UB.K)h*vuaBoo(HVH949»0091.|IttasVMafiozISMyWooj(Mi81.BM9SttOSS1.(WiBMffVtfYeoooiI»00ZW】InasteSHwui(MSKMSoOe1.1.IVMI1.ddOOSJBHV'KYW.TU三三9feB>BWBteIMMtx”汽车经销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料I套017最新研究报I顶套仝周加创业3183亘最新融资商研划W10-6岁CEO创业装备秘籍一|I200套世界百强商业计划书1扫描微信二维码领取一Jtxfnm.蜒极n*级氯化锂价格仃型呈现上升趋势.推荐标的：领性锂业、天齐锂业、雅化集团.随着新版补贴政策的出价和客车三元解禁未来两年三元澎透率有望大幅提升,由此带来对钻的需求提升，我们预计2017年全球钻需求量约在11.5万吨左右,2018年有望达到12.2万吨，未来两年钻供需缺口明确，价格行里持续上涨。1 .新能源汽车产业概述61.1 新能源汽车的定义61.2 我国新能源汽车的蓬勃发展61.3 新能源汽车产业琏梳理82 .下游整车：新能源乘用率高培长，商用车关注龙头92.1 17年新能源商用车和柒用车去现两JR天92.2 新能源乘用车看小型电动车，商用车关注龙头123 .中游电池：”电池起势143.1 动力电池成长性确定三元解禁迎发展起势143.2 正极材料产能过剩锂矿成稀缺资源163.3 负极材料、电解液供过剩趋势明显193-4锂电钢箔景气提升湿法隔膜进口昔代204中游锂电设备：动力锂电池龙头招迎来扩产周期,押电设备行业最先受益234.1 特斯拉引领潮流，新能源汽车行业持续爆发234.2 政策利好动力利电池龙头,行业将M速优胜劣汰244.3 受益于押电产能扩张及进口替代，押电设符将迎来黄金发展期264.4 龙头己进入快速墙长通道，重点推荐估值和而低位的先导智能及旅台科技.“.275.上游材料；高集三元拉动见氧化锂需求未来两年或迎供需缺口29图表目:图1：我国新能源汽车产联数据6图2：我国新能源汽车产量预测8图3：新能源汽车产业链梳理（电池主线）9图4：2016年纯电动客车增速下滑较大10图5：新能源客车结的对比10图6：2017-2018年新能源客车补贴标准11图7：新能源乘用车历年产量:情况11图8：2017年月度同比增速加快11图9：北汽国民电动小车EC18012图10：江淮汽车IEV6E12图n：动力电液产量和需求14图12：动力电池技术构成占比14图13：中国正极材料产量16图M：全球正极材料市场规模16图15:正极材料产能构成（万吨）17图16：负极材料需求颈测19图17：29-2016年动力锂电池负板材料的价格走劣19图18:锂电隔媵价格趋势22图19：隔膜产I1.t统计22图20：20142015年全球新能源汽车产量及比例结构24图21：2011-2020年中国新能源汽车俏肽及预测24图22：2011-2020年中国动力锂电池需求及预测25图23:2015-2016年中国主要动力锂电池厂商市场份制25图24：锂电池的生产工艺流程26图25：先导智能20112016年首业收入及归母净利润28图26：减介科技20112016年营业收入及归母挣利润29图27：氢氧化锂需求占比30图28:2016年全球钻需求结构31图29：2016年中国钻需求结构31图30：怙伴生胃结构32图31:铜1.ME结算价32图32：全球精煤钻产量及增速32表1：2017年我国对符合补贴标准的新能源汽车参数界定6表2：新能源汽车国家补贴标准（单位：万元）7表3：16-17年新能源客车补贴对比10表4；动力锲电池产能统计15表5：三元电池供需预测IS表6：锂电池正极材料产能统计17表7：三元电他材料以求Ai测18表8：三元正极材料产能规划（吨18表9：电解液产能统计20我10：国内铜箔产能统计21表I1.国内隔膜企业产旎统计22表12:国内主要锂电设缶公司26表13：2015-2020年中国动力例电设符需求及预测271 .新能源汽车产业概述M新能源汽车的定义广义的新能源汽车是指采用非传统化石燃料作为动力来源，在动力控制和建功方面与传统汽车相异，具有新技术、新结构的汽车类型得用电力驱动车用的方式从19世纪开始就已经实现,被认为是一种相较内燃机驱动的方式有着更高的舒适度并旦具有易于操作的特点。国际上，混合动力汽车（含中混、变混、插电式混动）汽车、天然气汽车、纯电动汽车和燃料电池汽车均属于节能或新能源汽车。仅就我国对新能源汽车定义看,政策鼓励和支持的新能源汽车形式包括：纯电动汽车、辅电式混合动力汽车和燃料电池汽车.我国从2009年的十城千辆开始大规模鼓励和推广新能源汽车的发展，在发展方向上，确立了以纯电动汽车为主的发展模式。GM2U17年我国对符合补贴标准的斯他寡汽车参数界定新Wn车知M简介纯电动乘用车插电式混动乘用车>90vh-1.g>100km>50km30分钟1.Ri«车速A1.oOkm完全电力兔动电力*内燃机物动内容她电动客下>85WtV1.kg>200kmEkg<0.24jh小m*kg完全电动*动插电式混合动客车电力内携机驱动纯电动专用车>90½h1.gEkg<(>wb,knkg完全电力赤动内苕燃界电池汽车>30Okm电堆+电池*动停，毋H就府1.2我国新能源汽车的蓬勃发展从2009年开始实施十城千辆”以来.我国持续、大力的推动新能源汽车行业的发展.2016年,我国生产新能源汽51.8万辆，增长38.5%,其中生产新能源乘用车32.2万辆.增长50.6%,生产新能源商用乍19.5万辆，增长22.4%,我们认为，我国新能源汽车市场大致经历了三个阶段：CIn我国新IMK汽车产量数据费料来源:节俺H轿燧源汽车脾长壮法粉VS汽沁/产业导入期（2OO92O13）:新能源汽车刚开始在国内发展，产销数据比较低，在“十城千辆”等示范城市的推动下,新能源汽车并没有出现爆发式增长，主要原W在于，一方面，该时期我国汽车刚迎来第一次爆发式增长,汽车企业在新能源技术储备仍然不足：另一方面,新能源汽车相关产业锥也没有解到相应的发展.以三电（电池、电机和电控）等为主的核心零部件企业不足以提供行业支持,因此，及时在示范城市的大力推动下仍然没有大现模发展.快连增长期（2OI42O15年）：2014年是我国新能源汽车大规模发展的元年，这次快连发展是由多策因素共I可促进的结果,首先，经过20092014年5年的技术和产业胜储备.主流车