20160111-海通证券-汽车颠覆时代系列报告II：当“汽车共享“遇见“电动化“.docx

®依黯行业研W汽车与零配件行业深度报告证券研究报告2016年01ZJ1.II1.市场表现AtJJWIe律sn,»»1*»,31½ftttfi汽车颠覆时代系列报告H：当“汽车共享”遇见“电动化”相关研究i面能源汽车：杀及推动提前配旅机遇力201601.H帛晒件征求意见头.后市场现实质利WJ2016.01.07祇军丽而下列报竹：总心<<ffi过的汽车变旅混Sn2015.12.28投资要点：汽车共享是共享经济的延伸和量优栽体，出行需求个性化和车辆用珞率，成为汽车共享盛行的核心根源.定制巴士已进入野蛮生长，互联网+创新空间巨大；再加上电动化发挥前站、运营成本低的巨大优势，将加快汽车共享，特别是定制公交发展.我们强闹，汽车共享和物流电动化，在2016年将成为产业发展大方向，并且是技术结合的要领域，模式创新已出，投资机遇启动.点推荐【纳川股份】,建议关注科泰电源、大洋电机、合康物等全产业能积极布局的公司.汽车共享，是共享趣法的延伸和最优体，出行求个性化和车用费率，成为汽车共享行的铁心根.目前，国内快捷网络约年平台格局已成，包括滴快的、Uber.神用专乍等：同时，大众公交正走出定制巴士模式，咯晤巴士、滴滴巴士，好对巴士、小储巴士等正进入投资视野， 定巴士进入JMf生长，互联网+创新空间巨大中国居民每H出行8亿人次.扎中，门骂3亿人次，打车0.4亿人次,公交则疗4亿人次,城市拥堵、车辆低效,环境污染等，推动汽车共享大行其道,定制公交划过移动互联网实现高效公交,未来将成为巨大浜M平台和共享平台 电动化发舞的常、运曹成本低的巨大优势，将加快汽车共享，特别是定M公交发展.定制公交,只备线路冏定、上座车高、里杼冏定、体的提升的术要特征.电动巴上找到泉适合的发掘土填，加速了定制公交的成本优势和模式扩张. ftfKW.2016年物源电动化，将是断道汽车投费的重安方向，工线全产业倭布局公司的成长机遇.物菰电动化，迎来国家补贴宽松、充电桩加速安装、运营模式创新等历史机遇，拥有全产业钺布局优势的公司，将具有广阔成长空何和投资价值. 投贵建议.汽乍共裂和物流电动化，在2016年将成为产业发展大方向，并且是技术结合的重要领域，模式创N己出，投贲机遇启动.我们近点推荐t蝌川股份】，建议关注科泰电源、大洋电机、合柒变理等全产业枝积极而同的公司. 风Ift提示.乐统性风冷.分析得:邓学Te1.:(0755)23963569Emaikdx9616htsec.conii1.1.>5:80850514050002联系人阍亚影TeHO21)23154145Emai1.xyti0421h(SecXOm般累代码股票名称EPS(¾>投瓷评级2014201562016E上胸本期300198小川股份0.170.330.46买入买入行业相关质事资料来淞：20142016年定期报传.怒西证务科亢所目录投资要点51. 汽车找享I碎片需求.闹路车辆.促共享盛行61.1 未来出行新校式.共享经济的任伸和最优栽体61.2 城市交通拥堵产流，出行体验师待提升61.3 砰片需求更中化，以共享补充公共交通82. 纤JFf1.1.j,定，¥1(_«.野长92.1 乘用车：网约平6格局已成，多巨头玩轮市场92.2 商用车：定IW巴士野史生长,互联网+创新空间巨大113. 汽车共享.电动化的成长沃土143.1 块根效应.共享羟济的必要条件143.2 慢取油电价差,导入电动运营性价比153.3 共享形成社交阳性.成为未来渝Ia入口184 .投资建议，当“汽车共享酒上电动化.进发商成长火花195 .风畛提示19图目录图1公交汽车拥堵产里7图2地铁车厢离峥期严取珈堵7图3北京坳铁西1.门站换乘图7图4上海：平价住中在浦东.好陀、闵行等特定区域8图52013年路边打乍等恃时间分布9图6主流专乍APP的用户等待时间<红找=10分许）9图7滴滴出行：顺风车位妁方便.体验车窝10图8喳暗巴士：通勤班车.定IW路线11图9略珞巴士：人座舒适体脍11图10喳喀巴士上下班：收集评片化需求.为使集中出行12图11咯咯巴士深圳广州城际线I特殊时期补充运力,免除多跳乘麻烦13图12深圳通勘38公里40座定制巴士i人均利润贡献测W15图13SJ广城际143公里.-40座定制巴士：人均利润贡献利尊15图14深圳通勤38公垠40座定制巴士：利泯率比政16图15深广城际143公电-40座定制巴士；利润率比较16图16出租车价格VS:滴滴1.乍各档价格18IS172015Q2主流专车APP的用户收入分布18图18军联附架构：应用层玩*将切走他分市场缶钛18卜卜.',JI'.4表目录表1全球汽车共享行业的部分运营模式及相关公司6衣2-一巴士典一路线比较:深圳早豳峰.龙华大润发科苑北.经济使徒11衣3典型通物统：人均利润贡献蒯中.深圳通勤38公里-40座定IW巴士14表4典型城际线：人均利湖贡献测算,深广城际143公里-40座定制巴士14表5典型通财级I人均利洞贡献测算.深圳通明38公里40座定制巴士16农6典型城际线，人均利洞而就利算.浜广城际143公里40座定到巴士16表72016年新能源客车用家补贴标准17表8“共享+新能源板块I个股推存19投资要点汽车共享是共事经济的延伸和量优,体，出行IV求个性化和车辆保结率,成为汽车共享行的核CiM定制巴士已进入野套生长，互联网+创新空脚巨大；再领上电动化发挥购筹、运营成本低的巨大优势，将加快汽车共享，4MI是魔公交发及.我们现«.汽车共事和物滥电动化，在2016年将成为产业发展大方向，并且是技术贴合的襄««.模成创新已出，投贵机通电功.点推#【第川JR份.仪关注科骞电、大洋电机、合康交象舞全产业倭租糙布局的公司.投费建议汽车共享和物流电动化,在2016年构成为产业发限大方向，并f1.是技术靖合的术姿就域.忸式创新已出.投资机遇启动.我们取友推荐【纲川股份】,计设关注科泰电源，大洋电机，合木变顼等全产业链枳极布局的公司.支持我的投贵建置的几项关性因索 汽车共享是共享经济的域伸和以优我体.出行霜求个性化和车辆训珞率.成为汽车共享盛行的核心根源,日前，国内快提M络妁车平台格局已成，包括滴液快的、Uber,神州与生等；同时,大众公交正走出定制巴士模式，咯*巴士、渝渝巴士、郸小巴士，小稻巴士等正进入投资视野“ 电动化发挥陶路、运华成本低的巨大优势，将加快汽车共享，特别是定制公交发展.定制公交，具翁战路向定、上座率高、电程司定、体验提升的正要特JE,电叨巴士找到Ai适合的发展土填,加速了定制公交的成本优势和模式扩张，.我们必谓，2016隼物流电动化，将是新能潴汽乍投济的求变方向，重视全产业t4布局公司的成长机遇.物流电动化，迎亲国家补贴宽松、充电桩加速安装、运营模式创新等历史机遇,拥有全产业随布局优势的公司，将具有广谓成长空间和投宽价优.1 .汽车共享：碎片需求、闲珞车辆，促共享盛行1.1 未来出行新模式，共享经济的延伸和最优或体汽车共享，是共享趣济的J1.仲和优体，指多人合用同一车，全部或如分用车人对车只有使用权、没有所有权的模式.汽乍共享在20092010年兴起ifijWIh常笠样，包括自有汽车租赁（传统/网络、打车APP、P2P租车、机场等特定地点汽车共享等.目前，汽乍共裂业务已汨加了至少全球50多个国亲的数百个城巾，根据咨询公司尼尔萩饮计.到2020年.美愠汽车共享市场的战校将从2013年的4亿美元犷大到I（K）亿美元，年变合增速达58%,产业目前处于成长期,空间广阔，乂如，我国仅在拄租车巾场规模2014Q2已达39.8亿元，同比蟒长47%,但祖干.市场祐透率仅0.4%,显若处于发达国豕如H4.关国，H1.f1.,巴西（渗透率分别是2.5%,1.6%、1.4%和1.3%）.朱来几年中内.预计国内仅在线租车市场规模有更从0.4%上升至发达国家水平至少15%.未来巾场规模预计超过150亿元.«1全玳汽车共享行业的ImMM3Ui关公司类别公司开始运昔融播改校>IM（力美元需丸城市候式Uber200950000(伶琮55个国*儿266个戒止务及R届曲务检大.C旷张市,至平R版SJr车ApP叫车、挑车.，雷打车APPHaib20107700带阳和砍阳10个城市1AAPP同出物下.浦消打车201281800中国300个城心awniIApp拉褥打下.快的打车2012B1.oOO中国360个城布加力JU1.yVAPP拉亮打下.1.yft200785000NH60个城中礼军车共享团网络,依托APPIM介、总出现以价格种独成.弘宓车共争SideCar20123500为N1.o个发巾KM车共享的网络,依托APPIM介,给出现设价格并独成.Car2GO2008藏蚓勒救下全球29个城巾私案隼共型的网络,侬KAPP掇合.ZpCar200050000美国M岷洲50"冲城中和已被汽，剂抗1%Av收或在区民集中区熊供门有乍利井100÷个人机拈傍分员.陷络机不神州祖乍200740000中国235个城市核懵遨行地租、日租，月租等.门"乍辑出租.q租乍20061708中国100f的巾按需造行JS粗、日租,月租¾门“车抬出租.“竟用乍201015000'PM75个城市加四式按南进行蜿租.H租、JJ租的.P2PGetaRound20094200先因5个城ItJP2P相格.摆合.阳珞机车RtHnyRidos20104400全美100个城巾当金网-H粗、阉相等氏B响和乍而求P2P«H«1.场租车业务.机场租不SiIvcrCar20122550美W9个机炀也场自助粗布.机场P2P«IVF1.ghtCar2012550先国12个域巾H格机场P2P相牵忡络的榴价.钱树来常，在公11YM例适近界明允所目，出行求的碎片化、个性化，以及较充的车«iHi结率，成为汽车共享行的1.2 城市交建拥堵严.出行体验更待提升目*，公共交QU埼成灾，It力蹙以负带,出行体3不健.无论地铁.公交汽车等公共交通方式,在出行舒适性、准时性上都存在打取问题.尤其在上下班,节假日等出行海峰期.问题尤为产取.急雷解决.Bi公交汽车拥堵产图2地候车J育峰期产出(堵咬W来再，三(MMH.母通证界珊九所梅林东南，1.*M,海通任分&允所以一宇由第一换事站”北京地铁西宣门站为例.从地铁2号线按娓地铁13号鳗，常先后经过楼梯.扶槎、平面传送范、蛇形竭冲区、扶梯等5个过程.生长的400米、J1.1.时7分钟.全部换故台阶近129汲(Ai1.19.35*).用力于6-7层楂高.从地铁13号线换乘地区4号戏,如需短道路程全长约310米.用时6分钟,合H203级台阶、成10