20151122-国泰君安-电子元器件 ：新能源汽车爆发绿色中国“芯“迎来春天.docx

股票研究国泰君安证券GUOVAiJUNAMccmvs2015.11.22业首次覆盖新能源汽车爆发，绿色中国“芯”迎来春天电子元件首次覆盖增持王永H(分析师)JJ1.>21.-3Sf74743W1.ngyOndm*tjxQm任书”，；SCI网>5位败Ia三ffi(W1.b三)O21.-J674754ZW(WXIHI)21.-5K7*W2<1.姆幺Jj业评级半弓体增舟ZhwpyMigOI5?6丽jkuzom<JMII50OI32wcmt£(ImSOSHOII5)100W本报告导读籁如汽车进入发祭，雷动功率率身体百忆值雷求.KJBTB1.产化第明，行3发时点巳孔代码公司名声300046台基股份靖持6>3M>华微电子措持600460士兰徵靖持或点展签公司列衣Mi证券研究报 功率中V体是半导体行业一个JR要的分支，在新能源汽车和充电桩的带动下，以IGBT为代表的功率半导体行业迎来了新的成长机遇.国产化进界有里加速，,次合予“增持“挪A1. 斫能汽车进入爆发期，功率半导体迎来春天.功率半导体占到新能源汽车新增半导体用量的76%,新能源整乍半导体用量的50%.IGBT模块是新能源汽车电控系统和直流充电优的核心涔件,成本占到新能源整车成本的10%,占到充电桩成本的20%,未来几年是新能源汽车及充电桩市场将迸入爆发期，IGBT作为其核心器件也将迎来黄金发展期，我们预计未来5年国内新能源汽车和充电班市场将带动200亿IGBT模块的需求商铁、军工、智能电网.大国量1»推动IGBT国产化.1）高铁等轨遒交通使用的IGBT模块，每列动车组需要使用超过100个IGBT模块，目前几乎全部依赖进口：2）在智能电网中，从发电端（光伏发电、风力发电、输电端（高压直流输电、柔性怆电）到用电端（变版空调、洗衣机、冰箱）都离开IGBT的应用：3）功率半导体是现代军事和武器装品的核心器件之一.军工国产化、电子化进程助力IGBT国产化. IGBT国产化越与明确，爆发时点已到.IGBT芯片进II比例超九成.市场普代空间大，国内已形成了IDM模式和代工模式的IGBT完整产业链，我们认为未来三大动力助力IGBT国产化：1）政策上，S家意志推动半导体行业崛起，作为高铁、军工中关键的功率半卧体器件，国家会给予政策和资金上的支持：2）资金上，功率半等体采用特色工艺，喝于超越摩尔定律范防，不追求先进制程，资金投入仅为集成电路的1八0,国内厂商可以利用资本优势获得先进工艺，快逑追赴海外巨头：3）技术上国内企业从低端功率器件起家，枳累多年开始向高端器件进军，以南车、比亚迪为代表的厂商已实现技术突破，成功实现国产化IGBT在高铁和新能源汽车中的应用,未来会有更多的国内功率器件厂商切入这一蓝海市场.推暮股票：台基股份、士兰微、华微电子，卷予“增持”评级.在IGBT模块封装领域.我们推荐介基股份：在功率渊件IDM厂商中.我们推荐上兰微、华做电子. 催化剂，国内IGBT铁块在新能源车领域取得突破：获政策扶持. 风除提示I源汽车进展不达预期IGBT国产化进展不达预期.皆务0H*jE文之后的免费条款分O国泰君安证券GuotaiJUNANSccurities目录1 .功率半导体,未被挖拘的金事31.1. 功率半导体，港透人类生活方面31.2. IGBT,功率半导体”中.冠上的明珠”41.3. 功率半导体行业竞争格局72 .新能源汽车爆发带动功率潜件门亿新需求82.1. 新能源汽车半导体用尿翻番,功率半导体成最大需求82.2. 新能源汽车和充电板带动百亿新猫求IO3 .大国或器助力IGBT国产化I1.3.1. 高铁动车组大量使用IGBT模块3.2. 从发电泡到用电瑞，IGBT在智能电网中应用广泛33军工电子化进程推动IGBT在武器装备的应用4 .国产化趋势明确,爆发时点己到4.1. IGBT芯片进口比例超九成.市场替代空间大134.2. 国内已形成完整产业链144.3. IGBT国产化爆发时点已到154.4. 行业评级：增持165,风险提示16*行业内点及公司公司名尊代用收盘彷SfHM(EPs)2014APEWft目2015EK16E2014A201SE2016E台基股份3OO(M62015.11.2222.100.310.2】0.3571.52KM.6762.M>Jf1.持28.00华微电子6003602015.11.2211.620.050.W0.20240.47128.0157.95增扑14.00士兰微秋融4602015.11J2二卜；0.130.140.1659.7250849.()8增持9.601 .功率半导体，未被挖掘的金矿1.1. 功率半导体，渗透人类生活方面集成电庵处理的是信息，而功率半导体处建的是能量.半导体有两个大的分支：一是以大镇模集成电厩为铁心的微电子技术，实现对佶息的处理、存储与转换I另一个是以功率半导体为核心的电力电子技术，实现对电能的处理和交换.功率半导体器件是实现电能处理和变换的开美器件,是弱电控制强电的桥梁，可以实现用数十伏电压来控制上万伏上千安电流的开关状态.功率半导体包括功率分高器件和功率集成电路，用于对电流、电压、领率、相位、相数等进行变换和控制，以实现整流（ACDC）、逆变（DeVAC）、斩i（DCDC）、开关、放大等各种功能。根据开关特性不问，功率半导体器件可以分为不可控型器件、半控型器件和全抄型微件,不可控型器件以功率二极管为代表.半捽型渊件以SCR（品一管）为代表，门极信号只能控制导通而不能关断,全控型器件包括GTR、IGBT、GT0、IGcr等，通过门极信号可控制建通和美断。图I功率半导体是集成电踣之外半导体的又一大分支，用于实现能力的处理和交换功率半身体分立善件数据来源：国泰君安证券辰允从消费电子到点快，功率半导体潮t到人类生活的方方面面功率半导体主要用在使用在整流涔、变频器、逆变器等电力变换装珞中，小到手机'白电,大到高铁、输电站都离不开功率半导体的应用.H着电力电子技术的发展，以及国际社会对于绿色低碳环保的近觇，功率半导体的应用也从传统的工业控制和3C产业（计算机、通信、消费电子），扩展到空调、冰箱、洗衣机等变频家电行业，混合动力汽车和电动汽车等新能源汽车行业，光伏发电、风力发电以及智能电网等电力行业、高铁、轨道交通等电气化铁遒行业.S2从酒贵电子Hm铁,功率学导蛆皿人类生费的方方画面5-100iIW>IMW致M来源：Yo1.cDcvcJopmei.BI塞打安证券研究功率半导体布场规模达千亿.ICInSightS致冲;显示,2015年全球功率半导体营收规模140亿美元，增长6%,其中功率分惠器件产值占总体市场招近2/3比重,功率模组产值占比1/3.ICInsighu预计2016年功率半导体的首收规模将达到153亿美元.增速超过9%,增速将超过集成图3功率半导体行业千亿市场，增速将超集成电路1.2. IGBT,功率半导体“皇冠上的明珠”IGBT是技术量为先进的功率半导体1»件之一.从器件结构来看，IGBT<Insu1.atedGateBipn1.arTransistor.绝缘栩双极型晶体管）是由BJT（Xi极型三极管）和MOSFET（绝缘楣型场效应管）组成的厘合全控型电压强动型功率半导体器件,性能上，IGBT兼具了MOSFET的高输入阻抗O国泰君安证券GuotaiJUNANSccuritiesBBIO1.GBT应用广泛,新健M汽车悬&幽隹隹的应用效据来源IYo1.eDcvdopnicni.国*君安证券研究13.功率半导体行业竞争格局功率半导体与集成通略相同，采用的都是硅_1.艺，上游为材料设备厂商，下游为应用厂。不同的方面有：I、在功率半导体领域是以IDM为主，集设计制造时装为一体，国际主流厂商InfIneon、Fuji等大部分采用IDM模式：2、功率半导体制造助于特色_1.艺.不追求先进制程，属于超越摩尔定律范鲂.目前部分采用的8英寸晶网和0.18Um工艺制造.功率半导体的工艺流程技术含fit高,制造难改不亚于大规模集成电路.目前国内与国外先进水平仍存在较大差跑，主流技术与国外相差两代以上，国内产品以中低端为主，上多中高端功率半导体器件依赖进口.BHu功率半导体工艺流程与集成电路相似（以VDMOS为例）敞幅来源：IPS,国泰长安证券研究全球功率半导体主流厂商主要集中在欧洲、美国、日本,且大部分属于IDMfijtInfineon（英飞凌）是全球最大的功率半导体厂福，引全球全球IGBT等功率半总体技术的变革。半球体进入国际大并购时代，功率半导体行业合并也是风起云浦.2014年英飞凌30亿美元收购IR4国际整流着,继续他周其在功率半导体行业即主地位,全球市占率超过20%.近期ONsemiconductor（安荚森）出资24亿美元收啕FairChiId（仙童）,成为全球第三大功率半导体厂商.我国是全球G大的功率半导体市场，消礼了全球市场30%的功率器件，但是我国功率半导体产业发展相对滞后，主要凭借靠劳动力优势进入低端功率半导体器件市场，高湍大功率器件几乎全部依赖进口.经过多年的技术研发和经验积我国功率半导体厂商开始向高端跳件市场突破.逐步实现进口替代。表1.全球功率半导体厂商排名公司总务所HMMIItre*1Int1.ncon（英E凌）13.912.2%2Mitsubishi（:菱电机日本11.810.4%3Toshiba（东芝）H本8.973%4Renesa瑞萨电夕日本8.172%5IR（国际祭流!S）美国7.86.9%6BmVhi1.d仙通半导体）荚国7.763%7FVji（富士电机）日本6.55.8%8ST（总法半导体）瑞士6.55.7%9ViGay（戒世华导体）美国5.145%IOON（安美除半除体英国3.12.7%敞桶来源：IHSaAa1.2012.国泰笈安证并研究2 .新能源汽车爆发，带动功率器件百亿新需求2.1. 新能源汽车半导体用量!番，功率半导体成大需求功率半导体占到新细汽车中半导体用，的50%,新能源汽车动力总成系统电气化，使每辆汽车常导体元器件用最大幅提升。StrategyAna1.ytics数据显示，纯电动汽车（EV）华导体元器件用量达到673美元，相较于传统汽车297荚元的半导体用法增加了127%,其中大部分新增用及的是功率半导体器件。以HEV为例，新增的华导体元器件用录367美元，其中76%是功率半导体器件，新埴的功率半导体川收达到了279美元，已经接近于传统汽车半导体元件总用量，电气化是汽车行业发展的大趋势，尤其是政策推动下,新能源车的高速渗透加速了这一进程.陶莉新能源汽车港透率的大幅