20150901-海通证券-汽车与零配件-新能源汽车夜空中最亮的星.docx

行业深度报告证券研究报告2015年09月OIH投资祁级增持新能源汽车，夜空中最亮的星市场衰现相关研究<¾ff1.¾fi2015.05.13而市I汽车产业的12月报i-tfr咯继续HK<««.堆材）20141218?2014.1218（汽车行业跟以旃隔桎以免福J行惘布里再启动,2014.09.01投资要点：汽车行业具有较强周期性，计20152017年将形成完整周期，2015年逐步触底、2016年新一轮需求骅放.短期上，政策红利等因素，使得新能车牌照供需反转期有望形成，促进消费者秆放购买力.中期上，电动化商业运营基数大，节能增效空间大.长期上，科技进步成为电动化、智能化革命的最强动力.雒持行业增持刑R.汽车行业具有较强周期性，呆气度受经济周期、居民消费需求等影看而产生波4.短中期上，2015-2017预计将形成一个完婺周期，2015年触底，2016年或招有新一轮需求修放，带动行业同暧。其中.新健源化、智能化等构成为本轮回暖的球强需求动力,并以新能海汽车放量先行. 新能源牌照供需反转SI期有望涔成，促进消费，科放购买力.系列政狗红利.一备汽油车取资成本上升、可用性下降,叠加哥能源汽车校术送步、车型丰学.公终爆化r新健车的嫁合成本优势和使用便建性，推动新能车错伊放址，有助于购买力相放“ 电动化商业运IHS敏大，IrtWI效空同大.以全国公交车50万辆、出租车3oo万辆、物流运输乍300万辆为基础，新能源化更新换代将带求巨大的行能增效空间，加加快的'Uber、回道等具互或网性朋的汽车共享公司引<K模式创新.预计这些公司将才望在未来大规模采用电动汽乍作为主要运营工具，使得电动汽乍的市场空间招非常巨大.口前内试水包括深圳粥程电动出租,微型出租车、定利巴士等.在电动汽车商业运昔产业链中.运包平台里公司未来将具备最大的潜力.京握入口和产业垃整介优势，以汽车为接入口,获取高城用户流Jih拓展衍生业务、提高汽乍商业运昔的附加的。 特斯投为科技进步成为电动化、智能化革命的量强动力.特斯拉三元电池革新、双电机设计等,引领新健车性能提升，巩导长期誉求史苦.电池容上升.将利好续航里和增加及公交小型化,促进电动化仰业运我市场将不断修荣. 修扬行业持We1.）ft.0推存比亚迪、沧用明珠、妫川股份等，建以关注多嫉多、万向线漏等. 网龄提示.技术进步低于预期，模式创新好于预期，分析师:邓学TenO75512393569Emaitd×961e行业相关股事ttiW段票名称EPS，元）投资评线201420152016E本期i1.fH1S0B5O514050002002594比此遮0.1751.0991.499买入买入联系人:谢亚修002108沧州明珠0459034204M买入买入Td4021>23154145300193纳川依份0.11902410.449买人买入EmatExyt1.0421002407多砥多0019。牧0620买入买入券:公司20122014'“报第a*班!允所投贸要点51 .汽车行业触底进行中，新健车放最领先开启61.1 汽车行业触底迸行中，环保驶动长期需求61.2 政镣引导潜在需求向新能车转移并群放82 .慢式创新：电动商业化运营新兴市场潜力可挖W2.1 电动化商业运昔市场空间广版102.2 电动酶业化运也倏式多样,已处于导入期103 .技术动力I电动、智能化革命.引导长期更传型需求133.1 特斯拄MOdaX即格推出，引然断能乍性能提升133.2 电动化、U能化，长期看求充满（S心144 .相关个股推荐154.1 比亚迪154.2 沧州明珠164.3 姑川股份17目录表1新健海汽T4：型的多样化布局8衣2深圳汽车插号政策更新10衣3不同种类动力电池的容址14衣4比亚迪盈利彼测衣16表5沧州明珠盈利预测表16衣6纳川股份盈利预蒯表17投资要点汽车行业具常收-同弼性，景气度受经济及期、居民消费雷求等影而产生波动.Jfi中期匕2015-2017预计将形成个完展周期,以2015年最气度触底为标志,例计汽车行W2016年起或将发生新箱需求择放,带动行业回眠.其中新能源化、音傥化等将成为木花回暖的最务需求动力.并以新能源汽车放灵先行.霸僧牌照供需反转Bi期有Ia形成，促进濡费者再放购买力.系列政镣红利配合汽油东取秘成本上开、可用性卜降,加上新健源汽车技术进步'车型I富.烷化了新能车的综合成本优势和使用便捷性,推动新能车销售放量,有助于物实力锋放.电动化育业运曾动力巨大，节能增效空间大.以全国公交车50万辆、出租率300万新*物洵运输车300万辆为基础，新能源化更新换代揩带来巨大的节能增效2间.，快的、Uber,另道等具互联网性It的汽车共享公司引&模式创新.预计这些公司招芍更在未来大规忸采用电动汽车作为匕要运营工R,使得电动汽车的市场堂间将非常巨大.目前国内试水包括深圳M程电动出租、微型出租车、定制巴士等.在电动汽车商业运产业看中.以平台"公司未来将具备，大的潜力.系握人口和产业穗修合优势,以汽车为接入口,获取底频用户流显.拓展衍生业务'捉高汽车商业运营的附加值.笊斯敦为U,科技进步成为电动化、气修化革命的量强动力.特斯拉.元电池革新、女电机设计等，引领新能车性能提升，引导长期需来更打，电池容量上升,将利好续肮里程增加及公交小型化.促进电动化商业运昔市场构不断繁荣.修飨行业，界讦徽I；，'，推苻比亚辿、沧州明珠、纳川股份汾,建议关注多辄多、万向钱潮等，风*提示.技术进步低于预期.我创新低于预期.1 .汽车行业触底进行中，新能车放=领先开启1.1 汽车行业触底进行中，环保驱动长期需求汽车行业是U期性较强的行曼.汽行业的景气收受筠济周JW,K-K消杀需求等影响,而产生景气度跛动.20112013年属于前一周期,2011年,经济基本面Ft?.行业利空因素较多.汽车行业盈利能力由高峰向卜次底.持续分化：花行业估值上.卜行尼力大,SWffiieStitt:分区来讲，1车龙头猛利仍表现稳定，中小整车企业和零部件企业充分下行,区分出优质与劣质标的.2012年，基本面电向平松,汽车盈利到达理性.行业需求比较平整.经上年调整、*给压力比显，估值回到一般合理区树.筑底完成.2013f1.-.经济基本面上行，行业福求开始积累释放，迈向景气高峰：乐观情绪造成估破上升，产生估依、业源神加依果,其中零部件企业的成长性估故出现泡沫化始势.1汽车行业新一轮Jw1.将开Ja2520»15»tSCO5tn4tr3tnto%o%z©H*«：Vind.寿通证九所短中期上.20152017强计将形成一个3MM1.期.以新俺汽车放金先行.Ih1.tn来.20152017或将再里复上述行业周期.以2015年景气度触底为标志.2016年起.预计汽车行业或将发生新轮需求林放.范动行业回眠.其中,新能源化、智能化等格成为拄动本轮回限的最先动力.长需上，环保要求将为汽车行业带耒持久的更新换代动力，保证行业呈现周期波动中的史上升本势.根据NASA的PM2.5统计图谱,除曼龙江北部、西敬等横偏远地区外,我IS大匕数地区的PM2.5浓也达20微W立方米,其中东两.华南、京淬翼等及济校发达地区的PM2.5含此可达50-80依克方米水平，远高于美国、然洲、俄罗斯等国，北京市环保局也也发布空气质量报告，认为汽乍足气是造成他区空气可吸入颗粒物污染的主姿原因.在环保的大心势下，我田政府对机动车油耗标准不断推出更高的要求,要求2020年前达到百公里油耗低于5升的水平,这在目前发动机效率和技术下是一项极共艰选的任务.囚此.汽车的新施源化刻不容缓,将成为未来主要发展方向.更动了新健源汽车引轿行业需求的领先骅放.E2中BI大气污染忖的解决已加rft*fff1.aXK)fiIUZtt4PM?5IMh1.分“国近丽将NASA厂丽丽丽丽i3中BM1.m值及节油IUtSH*iS.Wind.CAAM.%心.I辱IFnRi汽车新MM化、电动化是全球性第.根据IEA预滞.由于电池成本下降、翻隼型持续推出.以及消沾健源补充N络I1.渐完善.汽车新健源化的进程推进不断加快.½-过程，电?B动BEV÷PHEV）姑增速也快和未来的主力军.2014-2020年,纯电动加上油入式混动（BEV*PHEV的哨依Hm将由40万增至600万，年“合增长率过50%.淮透率刎达6%.中国具备汽车新U化的量动力.全球范国内I1.前中国新能源汽乍的发展程哎远区于美国、H本等国.2012年，中国新能源汽车渗透率不足0.2%,远低于北荚7%、H本20%的水平,但是，中国具备巨大的人口某数以及不断匕升的人均可支M收入；住未来政出红利、环保意以上开、车型丰富化%因素的长期影响下，中国新能海汽乍的需求将持续择放.市场窑间巨大.B4却汽车分Wm（万）2t230RisEZmOEXCiExnoEso»E:WCEx*s2re0E届5金球各国新IM叭车率条件逐渐成熟，2015成国内If俺车放=开2014年.国内新能车讷W7.3万辆，同比增长3.2倍,增长球劲：似2015年1-7月间,全国新能车精量就达8.95万辆,越过上年全年水平，这表明，在5fi能乍技术进步、推出更多优秀车型产局、充电M络逐步完善等行业囚索的装动下.消费者对新能车的接爻度显第1:升.使得一系列政策红利（电动车不以行、免费牌照、购车祚贴等）开始实际糅放效果.带动新能车饼最快速增长.H1.计2015.2017的国内新能源汽车7款将达到22万、35TiHfii按政府工作目标2020年金总保有品达500万辆计,2020年倘吊将达200万辆,未去5年间年均发合增K速度H过50%.7BI内防能汽车1Wx我抬来;3Wnd.和if1.1.丘分班究所10009coa>80030TCOOOCCODO5co4oJCOaJ200301COOO<i1.2010201120122013«142517400%350300%2W200'50%100%SOK0%&301注建图久下泥"<MH>Httif1.ii(tH资日东,中汽Mh海i任身明先所«1著车81的多样化布属Tes1.aMode1.S“京而常、动加能,“为知商牧人6万，号虑内型要120”)出“来数，,：.白顿中产,斑粉的耳侵和用下理会,补贴晅他价妁15万1.2 政策引导，潜在需求向新能车转移并科放新能M牌隰供需反转演期有形成,促法消Jt者算放购买力近年来政府发布羸列政策唱推动新能源汽车的普及和的竹。一方面，汽触车Ie行措施强化,并同时被限IW牌RS发放,造成了普通汽轴车的取格成本上升、使用便优程度卜降：S方面在新健源汽车技术进步、车型丰富的背景下，敢朝进一步实施新能源汽车牌照免费与摘、不限行等新措施，时化新能干的综合成本优势和使用便捷性，提高新筱藻汽年的竞争力。这将仃助于消费者在新能源汽车领域的购买力修放.，0汽油车牌照成本快逮