20151011-国泰君安-电改电气新时代系列报告26：电动汽车电控电机迎来黄金发展期.docx

股票研究rXMi2015.10.11行业更新评级：增持±iffS:第拈电动汽车电控电机迎来黄金发展期电改电气新时代系列报告26*谷琦彬分析母）洪荣华（分析那）(I1.oS9312711(I2I-38675W4DMkW312NCQS3i响岫s(nbcwrohui>,<>M.cmnfhvgvs.c<nUE吊,号SIWHCiMJIKHKKMSOC蝴>514(M1.)O(12S(ISM)IIfCMKKJ证券研究报告本报告导读：电动汽车产样K闻*性电控电机trtt未求并，加之进入H育.竞争环境收好,产般靠较为和，M1.R计供IHUt状本3州）长.推#,龙电气等公司.摘要：电动汽车产）持续高增长，电拄电机市场迎来需求井事系列国家及地方新能源扶持政策与配套建设规划相继出台，20IS年1-8月新能源汽车各类型的产埴同比增长明显，显著超过历史同期水平，我们认为产业已进入良性循环，9月份产销量可能再次超市场预期。新能源汽车作为电机和电控系统的载体，其全面推广与发展促进电机电控及相关等部件生产企业市场规模增长,电机类型永磁化、控制系统数字化和电机结构集成化是新能源汽车主要组件的发展方向。我们预许到2020年电动汽车有第达到Soo万辆的目标，估算电控市场规模相关报告MK1.ftW=新使双汽不大风吗也.离房气WA201S.M,01.新殁能源，（一般财力电池供不应求至少持圾至2«132015.02.13新住商受羽丁H!Mtfr格反弹WrtiR*2015.02.03新兵能海，½TMOrW.2015±t年if1.来转机）2014.12.28将达到763亿元。 我国电控电机发屐具备产业基Ia和比较优势，未来国产化率将法一步提升.我因具仃丰富的人力资源和稀土资源,加之具备传统电机全产业族的配套优势.受益于新能源汽车的快速发展与推广,电控电机行业国内未来市场空间巨大.目前我国的电控电机行业已涌现出一些优秀的厂商，与国际一流企业的技术实力差距快速缩短，未来将充分享受国内新能源汽车发展的蓝海，同时有望凭借性价比优势切入困际产业正 进入金育，竟拿环境较好，产能扩张较为总和，91计供需偏量状杳延候时间长.电控电机系统在新能源汽车的动力系统中占据曳要地位，技术、品质和供货1.历树立了较高的进入门槛，我们观察到新进入者较少，而较多出现通过并购整合提升竟争力的理思.电控系统的市场集中度高.作为动力总成与整车厂商间的粘性较高、议价能力较强.且能提前锁定一定的市场份额，产M非标且主要企业产能犷张较为理性，自2014年四季度起开始出现供不应求的局面,我们预期供需体紧的状态延续时间较长. 他持行业“增持''评级我们石好切入整乍厂商供应链的高技术企业,尤其是未来占比逐渐提升的主流乘用车，Hi点推荐：卧龙电气、正海毡材、方正电机、大洋电机、科泰电源，未来潜在催化剂或包括：电动汽车9月产销依超市场预期、电控电机厂商三季报业缄增幅明显、行业整合进一步加剧. 风险提示：新兴产业发展初期的不确定性，稀土和大宗等原材料价格波动风险.O国泰君安证券GUOTAIJUNANStCURITIES目录1 .新能源汽车帙入发展快车道，2015年加速放量31.1. 全球新能源汽车市场,1,J高景气31.2. 政策给力.中国新能源汽车驶入发展快乍道41.3. 2015年新能源汽车产销J同比显著增长61.3.1. 2015年1.8月新能源汽车产最同比增长3倍，9月数据有望再次超出市场预期61.3.2. 供需两旺,2015年新能源汽车辆贵大增71.4. 2020年有里实现5(X)万辆新能源汽车推广目标82 .电机电控是新能源汽车核心系统，衡求快速增长82.1. 新能源汽车驱动电机系统技术升级82.2. 电控是动力总成系统的核心92.3. 电机是新能源汽车驱动系统的史要组成部分I1.2.4. 电控系统市场规模超过700亿元143,供应供市场较为集中143.1. 电控电机行业供应模式粘性较强143.2. 市场竞争结构较好，份额较为集中154 .投资建议185 .风险提示18O国泰君安证券GuotaiJUNAHSccuitiTiesfiIEJEM1 .新能源汽车驶入发展快车道，2015年加速放量1.1. 全球新能源汽车市场呈现高景气全球新能尊汽车布场育豪，.产销均呈现大,1长击势.2013年全球新能源汽车销量20万辆，其中美国接近IO万辆，日本,中国、欧洲紧随其后.2014年，由于我国政策的刺激作用.新能源汽车销贵迅速增长,全年销量达到7A8万辆,同比增长320%.全球销At近40万辆,从市场结构来看，美国、日本、中国、欧洲仍然是主要市场,我国以18.7%的市场份额位居第三美国的盘占比有所下降,主要是出于新能源汽车在全球冠围内的普及，美国的优势相对不明显.其中纯电动汽车销房为4.51万辆,混合动力汽车2.97万辆.2014年中国新能源汽车产量7.85万辆,同比培氏348.57%,其中纯电动4将6万辆，插电式混合动力2.99万辆；新能源汽车销暂7.48万辆，同比增长325%,其中纯电动销的4.50万辆，插电式混合动力销件2.97万辆，新能源汽车产销均呈现大幅增长态势,«1.t20(W2014年全这新幽汽车I1.Ht(TJfS)欧洲美洲日本中国的20090.0300.10.230.420100.060.040.240.741.120111.2IS1.30.825.420122.75.3231.281220133.39.73.11.7620201481567.4840数据来源：中国产业信.0网，国泰石安证券研尤各国扶持政策不断加码.2008年经济危机之后，各发达国宓和发展中国家主动寻找战珞性新兴产业，新能源汽车产业是全球各国竟相追逐的战略性新兴产业之一.世界上各主要汽车制造大国，分别制定了新能源汽车推广计划.*2,主要汽车生产国新能海汽车规划目标国家规划期（年）断能（车产量目标沂车类型美国2015100万保有Ift插电式混动、纯电动日本2020200万年销届电动车80万混合动力120万2030年销的70%电动车，混合动力sra2()20100万保有加电动车2030500万保育班电动车法国2020200万累计产出电动车临国2015120万产£10%份额的世界电动车市场电动车2(120小鞭电动车普及率10%电动车中国201550万辆累计纯电动、插电混合动力2020年产能力200万.胆计产销500万纯电动、插电混合动力敢据来源：中国产业信且网，国泰IT安IE券研冗O国泰君安证券GUOgJUNAH“CUIUYIES行量更折1.2. 政策给力，中国新能源汽车驶入发展快车道报据我国节能与新能源汽车产业发展规划（2012-202（）年台中的界定：新能源汽车是指采用新型动力系统、完全或主要依靠新型能源驱动的汽车,主要包括插电式混合动力汽车'纯电动汽车及燃料电池汽车.表加新H汽车分类糊况动方式工作！（理环保程度插电式混合以电能为主，燃油为辅，依地外接电源为电池充电；电能油帏比传统东西汽车电机+内燃机充足时,电机单独驱动汽车行驶：电能耗尽时,以内燃机汽车降低(PHEV)为主驱动汽车行驶50%80%纯电动汽车（EV）电机仅依栋自身携带的他能电池作为动力来源,储能电池依旅外接电源充电等油耗期料电池东电机以氢为柩料，通过与氧气发生氧化还原反应产生电能，并零油耗(FCV)通过电机柴动汽车行驶数据来谀I大徉电机发行般份及支付现金用买资产并仿第配6资金预案，国泰1；安证:分研亢十二五新IMi汽车推广进入收官之年.2013年9月,财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委关于绑续开展新能源汽车推广应用工作的通知（财建2O13551.号）印发.根据各地新能源汽车推广应用方案情况，财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委分别于2013年H月、2014年I月发布了新能源汽车推广应用城市（群）名单,共39个城市（群）88个城市列入新能源汽车推广应用城市（群）。新兴产业在发展初期需要政策扶持，主管部门也相应公布了新能源汽车的补贴政策，»4.惊电动秦用车、电式液舍*1力用车补助标港（2014年标准.万元盘）翔越时间纯电就峡里程R（工况法、公里）8(KR<I5OI50<R<250R>250R>502013年Ts-56/纯电动乘用车2014年3.3254.755.7/2015年3.154.55.4/括电式混合动力果用车2013年2014年/3.53.325（含增程式）2015/3.15数据来源：工业信切网.用奏H安正界小究表5,新能源乘用车2015年补贴标灌（万元/柄）车辆类型纯电续驶里程R（工况法、里程）纯电动专用车按电池容收每千瓦时1800元，每辆车补贴总额不超过135万.18燃料电池乘用车45燃料电池商用车数幅来源：工业信息网,国泰8女i£券研亢表6,新能（客车补贴标宸车»（车长1.（米）补助（万元碗）6<1.<830纯电动客车8<1.<I()4011050Ii电式混合动力客车（含增程式）1.>1025切级电容、钛酸理快充纯电动客车定额补贴15万元,效拉!东海I工业信恩同，IH%H安道券唔咒我用新IM汽车产的«A快速上升，推广应用ISE1.不断扩大.受政策影响.2012年下半年起我国新能源汽车产销盘快速上升.2013年,新能源汽车行业经历了9个月的政策空档期导致全年新能源汽车产销Ift增速有所放缓.2013年9f1.随若四部委联合印发关于继续开展系能源汽车推广应用工作的通知?，我国新能源汽车新一阶段推广应用工作正式启动，2014年起相关补贴政策逐渐明册i,补贴力度及范围有了明显的提升与扩大,受此影响,2014年起相关补贴政策逐步明晰，补贴力度及范阳有了显著提升与扩大，受此影响，2014年我国新能源汽车衢求大幅增加，年产销增长率超过300%.Sh2011-2014年我国新幡汽车发展趋势KDaOZOOOO60000SOOOO40000Jan)2000010000wm8MIiM12S5J1076337M9920X4X>12数据来源，中国汽车工业协会.国泰君安谑寺用先进入2015年以来，一系列国家及地方新能扶持政策相舞出台，加快新修汽车的推广与虎用.北京、上海和广州作为新施双示范城市先后出台相应的对新能源的补贴和划微政策,对充点桩投建鼓励政策也