【《基于股利贴现模型的伊利乳业企业价值评估案例分析》15000字】.docx

基于股利贴现模型的伊利乳W企1/价值评估案例分析目录第1章绪论11.1 研究目的与研究意义11.1.1 研究目的11.1.2 研究意义11.2 研究内容与论文结构11.3 国内外发展现状213.1 国外研究现状213.2 国内研究现状3第2章伊利乳业公司企业经营分析42.1 公司简介42.2 财务报表数据总体分析42.2.1 资产负债表主要数据分析52.2.2 利润表主要数据分析52.2.3 现金流量表主要数据分析52.3 财务比率分析62.3.1 流动性分析62.3.4 资产管理与周转能力分析72.3.5 盈利性分析82.3.6 长期偿债能力分析93.4伊利乳业竞争力分析错误!未定义书签。3.4.1 优势方面错误!未定义书签。3.4.2 劣势方面错误!未定义书签。3.4.3 机会方面错误!未定义书签。3.4.4 威胁方面错误!未定义书签。第3章伊利乳业企业价值评估113.1 基于自由现金流贴现法的企业估值113.1.1 企业自由现金流贴现模型113.1.2 计算企业自由现金流H3.1.3 计算折现率153.1.4 基于自由现金流贴现法的企业估值结果173.2 基于股利贴现模型的企业估值183.2.1 股利贴现模型183.2.2 计算企业股利贴现值183.2.3 基于股利贴现模型的企业估值结果183.3 基于经济附加值法的企业估值193.3.1 经济附加值模型193.3.2 计算税后净营业利润193.3.3 计算资本总额203.3.4 计算加权平均资本213.3.5 计算历史经济附加值213.3.6 伊利实业公司未来经济附加值测算223.4 基于市盈率法与市销率法的企业估值233.4.1 市盈率法与市销率法233.4.2 基于市盈率的企业估值233.4.3 基于市销率法的企业估值243.5 估值方法比较与评价243.5.1 估值结果比较243.5.2 估值方法评价253.5.3 最终预估结论25第4章结论与建议264.1 结论264.2 建议26参考文献28第1章绪论1.1 研究目的与研究意义1.1.1 研究目的乳制品行业作为我国经济产业中的重要组成部分，对其迸行价值评估，对于资本市场发展、企业自身经营、投资者投资策略选择都有巨大的意义。伊利乳业公司作为一家全球型的乳制品上市企业，对其进行分析，发现其成长规律、挖掘其背景知识，对企业内在价值做出数据化衡量，可以帮助乳制品行业经营者更好管理企业，也帮助投资者做出合理的投资判断，获得投资收益。因此，本文从投资角度出发，从金融与会计角度，分析伊利乳业公司的发展现状，利用一些估值模型来衡量其投资价值，并以小见大，对乳制品行业经营现状做出评估，希望能为经营管理者和投资者提供一定帮助。1.1.2 研究意义企业价值即企业本身的价值，是乳制品企业所能创造的预计未来现金流量的现值。企业价值分析便是通过分析企业价值组成、价值影响因素、财务数据分析等方面，定性与定量相结合的方式对企业的价值有一个直观的了解。这对乳制品行业进行企业价值分析无论是对企业自身、投资者还是经济金融理论学习都有重要意义。首先，对乳制品企业进行价值分析能帮助企业更好实施财务管理目标与企业发展规划。企业财务管理的最终目标便是企业价值最大化，对乳制品企业业务进行合理分析，了解企业目前所处价值水平以及价值影响因素，可以帮助企业更好地了解企业发展短板与优势，从而有目的性对企业价值进行提升。其次，对于投资者而言，深入了解乳制品企业经营现状，了解影响企业价值的因素，评估企业内在价值水平，能更好地帮助投资者提高投资风险意识，做出合理的投资决策，实现资产的保值增值。最后，对于经济金融理论学习而言，无论是在公司金融还是投资学等专业性课程，都可以看到企业价值分析的身影。通过对案例公司的经营状况研究、估值模型建立，有助于提高自身的专业能力，更好的从企业价值维度，感受金融知识的理论魅力。1.2 研究内容与论文结构本文包括5个章节：第一章结论，介绍本文的研究背景和文章的研究价值，简单描述一下本文的研究内容和文章逻辑、结构情况。通过对已有的文献研究，介绍企业估值相关的理论发展与前人研究成果，为后续的估值研究做支撑。第二章伊利乳业企业经营分析。首先对伊利实业公司进行简单的介绍，从财务层面入手判断公司营运能力，一是财务报表数据分析，包括资产负债表、利润表和现金流量表。二是财务比率分析，包括流动性分析、资产管理与周转能力分析、盈利性分析和长期偿债能力分析，从指标简介、伊利实业情况和行业对比三方面做出综合分析。第三章伊利实业公司企业价值评估，利用上市公司财务报表，分别采用公司自由现金流贴现模型、股利贴现模型、经济附加值法、市盈率法和市销率法进行估值，将企业内在价值数据化。最后对估值方法进行评价与分析，对估值结果进行分析，对估值方法做出行业适用性判断，总结出适合伊利乳业的估值模型。同时，总结上文并反思估值计算中的不足第四章，结合上文的分析研究，对公司经营者和投资者做出一定建议。1.3 国内外发展现状1.3.1 国外研究现状1906年IrVingFiSher在其著作对资本价值做出诠释，他认为资本的价值无非是未来收入流量按照现行利率进行贴现的贴现值，提出了企业价值理论，揩企业的价值以资本形式展现出来。1930年在以确定性条件为基础上，FiSheH是出投资价值等于未来现金流按照一定的风险利率进行折现后的价值，公司的项目是否具有投资价值取决于其未来现金流的这显示是否大于其目前投资金融，这一理论是绝对估值方法中一种重要的理论思想一一现金流贴现理论呻!未即引用,o1938年，WilliamS提出研究股票内在价值的重要模型一一股利贴现模型，其认为股东对公司进行投资是为了获得公司现金股利的回报，因此股票的价值可以用未来所获得的现金股利的折现值来反映（王宇轩，张雨琪，李子璇,2022）o在此基础上GOrdon将DDM模型细化为零增长模型、不变增长模型和多阶段增加模型。现金流贴现模型和股利贴现模型均是在预测未来参数的假设下建立的，而现实情况下，企业的未来现金流和现金股利均是不确定的，所以两种模型在应用时具有较大的局限性。1958年，Miller和MOdighniani二人首次聘以上理论的不确定性进行研究，对公司的资本结构与企业价值之间关系作出深刻讨论，提出MM理论，他们认为企业的价值由权益和负债两部分组成，细化了估值模型中财务数据的选择（刘佳宁，陈思,2021）o1973年BIaCk与SChoIeS提出B-S期权定价模型，该模型以对冲证券组合为基础，对期权价格的影响因子做了阐释，1977年MyerS和TUmbUII网将期权定价模型与企业估值相结合，提出实物期权的理念，该理论为一些新兴企业、发展潜力较大的企业提供了适宜的估值方法。此外威廉F夏普还提出了资产定价模型，该模型以风险溢价、无风险利率等基础，帮助人们较为准确的计算企业的股权资本，对各大模型中折现率的取值给予帮助（杨博文，吴雅婷，赵雨菲）。1995年Ohlson与Feltham&Ohlson在Williams的DDM模型基础上提出了剩余收益理论，使用公司权益的账面价值与预期的未来剩余收益的现值来表示股票的内在价值。随后,StemStewart在其理论基础上提出了经济增加值模型，简称EVA模型，这个模型被广泛运用到各行业的价值评估(周宏伟，方欣,2021)。至此，五种应用较为广泛的绝对估值方法的理论和模型框架基本形成。对于相对估值理论，1934年葛拉汉和多德在著作证券分析中有所总结并分析各种估值方法的适用性与优缺点，提出相对估值法更要看重未来的发展状况，对未来的经济状况作出合理评估(孙梓璇，黄思)。1.3.2 国内研究现状国内有关企业价值评估的理论出现较晚，基本都是在国外研究成果的基础上结合我国的实际市场情况来作出适合中国各行业价值评估的方法。许晨翔，马佳琪，高文涵(2022)在其文章中对高科技企业估值方法中的实物期权法做出研究，将高科技企业的估值问题转变为实物期权定价问题。罗子涵，梁嘉宇，宋雨薇(2021)招剩余收益模型应用在上市公司价值评估中，运用计量的手段对模型进行实证检验。郑欣怡，谢子轩(2022)12对我国创业板施行后科技型企业价值评估的方法进行适用性研究，并对传统的理论方法进行修正，得出适合我国科技型企业的评估理论。彭雅婷，潘雨菲，董晨翔(2023)选取我国乳制品细分行业的领军企业，运用相对估值法和绝对估值法，探究适合我国乳制品业的估值方法。袁佳琪,柳思雨，鲁宏(2021)选取伊利乳业进行投资价值分析，文中论证伊利乳业适用的估值模型，并做出了模型的演算，较为细致的对伊利乳业做出价值分析。蔡文涵，田子璇(2023)在期刊中对CAPM模型中折现率的确定给予了一定的评估建议，对市场指数进行拟合优度分析，对风险溢价指标的确定给予了参考。卢欣怡，莫雨薇，丁子轩(2020)基于EVA模型对伊利乳业的投资价值进行研究，文章基于乳制品企业自身的特性，对EVA模型中的会计调整事项进行选择，对于我国乳制品企业EVA模型的测算，具有很大的参考价值。第2章伊利乳业公司企业经营分析2.1 公司简介伊利乳业公司是我国乳制品行业的代表性企业，深耕乳制品领域多年，伊利乳业在曾经在2018-2020年三年连续获得我国“国家乳制品企业荣誉金奖”、“国家优质纳税企业”以及入围了华润排行榜排出的“全球优质乳制品企业500强”o伊利乳业的发展是我国乳制品企业改革创新的缩影，因此能够在很大程度上代表着我国乳制品企业的发展状况。公司秉承“实干创造未来”的企业精神，坚持“以市场为导向，以客户为中心”的经营理念,拥有一批高素质的管理人才和高素质的专业技术队伍，吸收新创意，严把质量关口,全方位的服务跟踪，坚持做出高品质产品，本着“追求、质量、技术、精神”8字宗旨，基于乳制品市场需求进行不断创新，使公司始终处于乳制品行业前沿，引领乳制品行业的发展。图1伊利乳业公同组织结构2.2 财务报表数据总体分析2.2.1 资产负债表主要数据分析合并资产负债表反映着伊利乳业公司在一定时期内的财务状况。如表2.1,2015年-2019年企业的资产和股东权益不断增加，负债则呈现波动增加趋势，2015年-2016年内资产的增长速度大于债务增长速度，企业与此同时处于快速增长阶段。2017年至2019年，伊利实业乳制品企业的资产总额增速缓慢，负债也略微下降，两者相对来说处于一个稳定的变化区间，由此可以推测，伊利实业在不断发展壮大的同时，也更加注重财务杠杆的作用。伊利乳业少数股东权益持续增加，与伊利乳业近几年内不断扩充子公司息息相关，近年来公司不断扩建子公司，这样可以帮助公司扩大经营范围，提供新的利润增长点。表2.1合并资产负债表主要数据（元）项目20152016201720182019资产总额64,790,507,892,309,160,566.110,547,073,781.111,800,411,297.113,096,409,468.23.1070608196债务总额33,523,710,344,955,516,048.61,289,112,131.159J11,823,806.958,697,179,552.069.3050446少数股东权益56,047,023.0058,842,784.00123,431,243.00163,756,409.79-股东权益383