基于现金流量的公司价值分析 论文定稿.doc

毕业论文 中文摘要毕业设计（论文）题 目 基于现金流量的公司价值分析 摘 要公司价值最大化已经成为继利润最大化、每股收益最大化、股东财富最大化之后人们普遍接受的公司目标假设，公司价值是现代财务经济学的核心概念之一。公司价值的概念在国外早在50年代中期就有人提出，并在近几十年来进行了广泛的研究。企业价值分析理论在美国等西方发达国家已经很成熟并被广泛应用于实践中，但是国内关于价值评估理论的研究还没有完全达成共识。在企业价值研究中，我们要充分认识到，惟有现金流量才能提升企业价值，尤其是在现代市场环境中尤为明显。运用自由现金流折现分析企业价值，理论上已经形成较多的成果，而在我国实际应用的却比较少，对其应用的研究，以及对其推行应用所带来的影响的研究是非常有价值的。关键词：公司价值 自由现金流量 折现值22毕业论文 英文摘要ABSTRACTAfter maximization of profit,earnings per share(EPS) and shareholder wealth, people have generally accepted that the corparate value maximization is the main corporate objectives assumption.It is one of the core concepts of the modern financial economics.Corporate value conception was early noted in foreign country at 1950s, and has carried out extensively in the past few years.The theory of corporation value analysis has developed maturely and widely and used practically in the united states and other western countries.But in China it has not reached a consensus.In the value research, we must fully realize that only cash flow can promote the enterprise value, especially obviously in the modern market situation. The thoery of discouted of free cash flow has formed much theoretical and practical applications but in china it was comparatively little.So the research of its application and implementation is very valuable.Key words: Enterprise Value Free Cash Flow Discounted Present Value毕业论文 目 录目 录中文摘要I英文摘要II一 引言1二 现金流量与公司价值概述2(一)现金流量概述2(二)公司价值概述4三 现金流量与公司价值的关系6(一)现金流量决定价值创造6(二)现金流反映企业的盈利质量，决定企业的市场价值6(三)现金流状况决定企业的生存能力6四 基于自由现金流的公司价值分析8(一)自由现金流在公司价值分析中的优势8(二)基于自由现金流的公司价值分析主要内容9(三)基于自由现金流的公司价值分析主要应用13五 基于现金流量的公司价值提升渠道分析16(一)增加现有资产的现金流量，增加公司价值16(二)增加自由现金流，提升公司价值16(三)优化融资决策及资本结构管理，增加公司价值17(四)延长高速增长期的长度，提升公司价值17六 总结19参考文献20致谢21 毕业论文 一 引言一 引言在现代企业财务目标发展过程中，企业价值最大化无疑成为公认的最合理有效的目标之一。自然，如何合理确定企业市场价值就成为重要问题，企业价值评估也成为企业外部投资者进行投资分析的重要工具，同时也是企业内部管理者常用的管理工具。以往大多数企业价值分析方法都是基于会计利润或由利润引出的指标等等去建立模型进行分析，存在着诸多的缺陷与不足。大量的理论研究和实践结果表明，公司的价值取决于其未来创造现金流量的能力。基本思想是计算未来现金流量，再考虑时间价值，将未来流量进行折现，其现值即作为目前企业价值。价值管理可以帮助公司各阶层的管理者理解管理决策与公司现金流的联系, 即公司的现金流是管理决策的直接结果,而现金流反过来又决定了公司的长期值。鉴于我国资本市场还处于发展的初期,大众的投资理念还相当不成熟,因此对现代企业价值的研究不仅理论意义重大,而且有显著的现实意义。企业价值评估是企业外部投资者进行投资分析必要工具,同时也是一种企业内部管理者常用的管理工具。在企业发展过程中,只有抓住关键因素,用好关键信息，才能抓住一切机遇，努力发展自己。而现金流量可以说就是最重要的关键因素、关键信息，现代企业要想在资本资产市场站稳脚跟，就必须充分认识到其对企业价值评估的重要性，抓好现金流量管理，从现金流量的角度创新企业价值，最大限度提升企业价值。运用自由现金流折现方法分析企业价值，理论上已经形成较多的成果，而在我国实际应用的却比较少，对其分析的研究，以及对其推行应用所带来的影响的研究是非常有价值的。毕业论文 二 现金流量与公司价值概述二 现金流量与公司价值概述(一)现金流量概述众所周知, 企业财务状况的核心表现是资金运动, 企业财务管理的重点也在于对企业生产经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调和控制。企业的现金流动始终贯穿于企业生产经营的全过程, 并且动态地体现出企业财务状况的主要方面(收入、费用、利润)。现金流量最为综合地反映了企业在一定时期的财务状况的变动情况, 而且它还准确地揭示了企业盈利转化为现金的能力, 因此不仅能从量上, 还能从质上体现企业的财务状况。1.“现金”是一个具有多层次的概念体系现金作为一个最为通用的财务经营概念，从不同角度有着不同的理解。概括起来，主要有几种：(1)库存现金即会计实务中“现金”所核算的内容。显然，这是对现金概念的一种最狭义的理解。(2)货币现金即企业资产负债表中“货币资金”所核算的内容，包括库存现金、银行活期存款以及其他货币资金。(3)现金及现金等价物在企业的现金流量表中所定义的现金包括现金及现金等价物，即企业的库存现金、可以随时支付的银行存款以及企业持有期限短、流动性强、易于转移为已知金额现金、价值变动很小的短期投资(通常为三个月以内到期或可以变现的短期投资)。(4)现金流量现金流量是指现金及现金等价物的流入及流出，是企业现金的动态反映。而现金流入量与现金流出量的差额称为现金净流量。对于一般企业来说，其活动大致可以分为三类，即经营活动、投资活动以及筹资活动，因而由这三类活动产生的现金流量分别称为经营活动现金流量、筹资活动现金流量以及投资活动现金流量。(5)经营性现金流量经营性现金流量是指反映企业经营活动(包括销售商品和提供劳务)所产生的现金流量，但不反映筹资性支出、资本性支出或净营运资本的变动额。(6)自由现金流量自由现金流量是最近这些年比较流行的公司财务理论的核心概念之一。自由现金流最早是由美国西北大学拉巴波特(Alfred Rappaport)、哈佛大学詹森(Michael Jensen)等学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念：自由现金流量指满足所有具有正的净现值的投资项目所需资金后多余的那部分现金流量，这些投资项目的净现值按相关资本成本贴现计算出来。詹森提出自由现金流量假说后，许多学者也对此进行了研究。达姆达兰提出了股权自由现金流量的概念,詹姆斯·范恩霍认为自由现金流就是为所有经内部收益率折现后有净现值的项目支付后剩下的现金流。系统金融管理公司(Systematic Financial Management)的创始人兼总裁汉克尔 (1996)则提出自由现金流量等于经营活动现金净流量减资本支出,再加上资本支出和其他支出中的随意支出部分。有关自由现金流概念的具体表述多种多样, 简单地讲, 自由现金流就是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流, 这部分现金流是在不影响公司持续发展的前提下可供分配的最大现金余额。如果企业在持续经营的基础上拥有正的额外现金流量，就可以把它自由地提供给公司的所有资本供应者(包括债权人和股东)，或者将这些现金流量留在企业中产生更多的自由现金流量，这也就是所谓“自由”的真正含义。从以上关于现金内涵的不同层次的表述可知，人们对于现金的理解既存在着共性，又存在着一定的差异，并不存在着绝对一致的表述标准，对它的理解因人而异，主要取决经理人的专业判断以及提供决策有用信息的需要。不过有一点是肯定的，从持续经营的角度考虑，现金最重要的并不是“存量”，而是“流量”。2.现金流量表现金是企业经营中的“血液”,现金流量反映企业支付利息、红利、偿还债务以及扩大经营规模的能力,对于投资人、债权人以及经营者都至关重要6。现金流量表是以现金为基础编制的财务状况变动表, 1998年起“企业会计准则现金流量表”开始执行,企业的现金流情况越来越被广泛的重视,“现金至尊”的观念更是深入人心。现金流量表是以现金的收付实现制为编制基础,反映企业在一定时期内现金和现金等价物流入和流出信息的会计报表,是对资产负债表和利润表这两个静态报表的动态补充。它将权责发生制下的盈利信息调整为收付实现制下的现金流量信息，方便信息使用者了解企业净利润的质量。企业的现金流量真实、客观地反映了一定时期内企业现金流入和流出的情况,不受人为因素的影响,清晰地揭示了企业生产经营的财务状况、经营成果及财务风险,更客观的评价和预测企业的获利能力、偿债能力、支付能力和再投资能力。现金流量表分为经营活动、投资活动和筹资活动三个部分，各包含一些具体项目。这些项目从不同角度反映企业经营活动的现金流入与流出，弥补了资产负债表和利润表提供信息的不足。通过现金流量表，报表使用者能够了解现金流量的影响因素，评价企业的支付能力、偿债能力和周转能力，预测企业未来现金流量，为其决策提供有力依据。(二)公司价值概述企业价值是企业所处经营环境中各种客观因素和主观因素共同作用的结果。理论上，从衡量企业价值的角度定义，企业价值是指企业未来获利能力的现时的货币表现，它等于未来各个时期产生的净现金流量的折现值之和。从更广泛的意义上讲，企业价值是股东价值、社会价值、顾客价值、员工价值等的集合，是兼顾眼前利益和长远利益的集合。 1