《投行决策参考》11.20.docx

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1、投行决策参考【博览视点】以下专供投行、资管人员参阅(2003/11/20)南方产权交易中心将一统长江流域【博览财经报道】据悉，近期上海产权市场即将有一个大的变局：即上海市政府把产权交易所、技术产权交易所和技术交易所“三所合并”，成立上海市联合产权交易所(以下简称“联交所”)O据悉，合并方案已经经上海市委市政府批准，只等揭牌。国资、外资、民资都可交易上海联交所的成立，被认为是上海市贯彻中共十六届三中全会精神的“三大举措”之一。据知情人士透露，新组建的上海联交所，是上海市产权市场的一个公共交易平台。在这个平台上，不光是国资，民资、外资都可以交易。而此前上海设立产权交易所，主要目的是为国资服务。该人

2、士还透露，上海联交所的组建方案曾经七易其稿，最初是想按公司制来运作。吸收有实力的大型投资机构和境内外战略投资者的加入，也被方案制定者所涉及。但最后修改结果，联交所还是实行事业化运作，仍归国资委下属。与此相适应的是，上海市国资委正紧锣密鼓地修改上海市产权交易管理办法，因为现有的对产权交易的规定主要是对国有资产的产权转让，显然不适应联交所的情况。南方产权交易中心“成立上海联合交易所，还只是第一步。”参与方案制定的一位人士透露,整合南方，至少是长三角地区的产权交易所，成为中国南方的产权交易中心，是此次联交所出笼的真正背景。关于这一点也很好理解，博览分析员曾报道过,6月份李荣融对于上海的产权地位曾给予

3、暗示。于是，上海市迅速行动起来也是情理之中。上海产权交易市场一位资深人士说，全国产权交易中心的位置，不是别人给的，而是要自己做出来的。不过，业内资深人士评价，发展跨地域的产权交易市场并非易事。目前国家对产权交易市场并没有一个统一的管理办法，也没有一个共同的管理机构，有的隶属于国资委，有的隶属于财政管理部门，有的在经贸委名下。目前长江流域共同体市场，仅能做到信息共享。而不同区域的情况差异甚大。内部整合是头等大事不过，整合南方产权市场，还不是现在上海首要考虑的事情。内部整合，才是头等大事。这其中主要是上海市产权交易所和上海市技术产权交易所之间的争夺。据上海市技术产权交易所人士介绍，当时成立技术产权

4、交易所的目的，一个是想搞多元化的资本市场，为中小企业技术融资；另一个就是与上海市产权交易所展开竞争。两个交易所虽然存在竞争关系，但两个交易所目前首要做的，是制定统一的游戏规则：包括报表的统一，交易规则的统一，和协议文本、收费等等的统O值得注意的是，上海联交所组建潜行数月，但两家交易所是各唱各的戏，各自组织各自的高层峰会，各自发起成立全国产权交易市场和全国技术产权交易市场。对此，上海技术产权交易所一位人士解释说，这些努力，都是为以后整合南方产权交易中心打基础。【要闻报道】李荣融：中央企业相当长时间内仍由国有资本控股【博览财经消息】据博览财经的消息，近日国资委主任李荣融表示，根据我国的国情和国有经

5、济的性质，中央企业在相当长的一段时期，仍将由国有资本控股。李荣融强调，中央企业应重点分布在四个方面：一是关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域；二是自然垄断的行业；三是提供公共产品和服务的行业；四是重要资源行业以及支柱产业和高新技术产业中的骨干企业。在相当长的一段时期，这四个方面将由国有资本控股。其它行业和领域的国有企业，国有经济以相对控股或参股为宜，通过资产重组和结构调整，在市场公平竞争中优胜劣汰。在未来一段发展时期，这些领域的国有企业将是国际并购重组的重点。他还表示，国资委鼓励并支持旨在改善上市公司质量的并购重组；具有竞争优势和资产质量良好的国企，可以通过收购上市公司股权的形式借壳

6、上市；已上市的国企，符合一定的条件，可以转让国有股权，引进战略投资者重组上市公司。李荣融：外资正越来越多地关注国内上市公司【博览财经消息】在11月19日举办的并购重组国际高峰论坛上，国资委主任李荣融表示，目前外资并购中国企业出现了一些新特点，就是外资正在越来越多地关注中国上市公司。李荣融表示，在中国入世后，外商在中国的投资进入了一个新阶段，外资并购中国企业显现出一些新特点，外资更多地关注和参与中国国有企业的重组改组，更多地关注好的企业包括上市公司，在已发生的外资并购中国上市公司的案例中，大多是针对行业领先企业的并购。随着中国加入世贸组织过渡期的逐步结束和中国涉外经济体制改革的深化，外国资本进入

7、中国的领域和范围将更宽广，政策将更宽松，这将为外资并购中国国有企业创造更加良好的环境。李荣融还透露，随着中国企业“走出去”战略步伐的加快，越来越多的中国企业正在到境外投资或办厂。可以相信，随着我国进一步扩大对外开放，我国国有经济布局和结构调整步伐将进一步加快。银监会将允许商业银行发行金融债补充资本金【博览财经消息】为了使商业银行早日强身壮体，迎战二Oc）六年对外资开放的金融环境，银监会决定，即将出台的条例，首次允许商业银行发行金融债以补充资本金，该办法最快在年内公布。随着商业银行资产迅速庞大，资本金不足成为不容回避的现实问题。近期几家上市银行就不得不透过发行可换股债券临时补充资本金，以解决资本

8、充足率快速下降的问题，但这给市场带来严重的“抽血”。在新条例推出后，银行将直接发行次级金融债，毋须采用限制很多的换股债方式。据悉，银监会已完成起草商业银行发行金融债补充资本金的办法，并将初稿下发各家商业银行，以征求意见。办法规定，商业银行每次发行的金融债，不得超过其核心资本的百分之五十，以此限制了发行金融债的规模:坏帐拨备不能列入资本等。建行甩开信达欲成立新的建行资产管理公司【博览财经消息】据透露，在新报的上市股改方案中，建行打算再成立新的建行资产管理公司，将不良资产拨离给这家公司，不良资产的五成由财政拨款解决；另五成由新的资产管理公司逐步消化。这说明建行已决心彻底甩掉信达资产管理公司，而转由

9、自己亲自出马来解决不良资产问题了。我们从中可以看出，四大行处理不良资产急于上市的紧迫性以及对四大资产管理公司工作效率的不满。日前，国务院决定组建高层次的国有商业银行股份制改造领导小组，由国务院副总理黄菊亲自挂帅，为四大行改革建立框架。这意味着酝酿已久的四大国有银行股份制改革已经开锣。股改小组的一项重要任务，就是如何解决四大行不良资产比率过高的问题。其实建行的股改上市方案曾三易其稿，业内人士估计，配合股改小组的成立，建行新报的此上市股改方案或许将最先获得通过，最快在年底之前将有结果。全球所有上市公司有望在3年内统一会计标准【博览财经消息】国际会计师联合会主席里科近日表示，在会计标准问题上，美国、

10、欧洲和亚洲之间的鸿沟太大，消除这些鸿沟已经势在必行，全球所有的上市公司有望在3年内统一会计标准。此前，国际会计师联合会刚刚在新加坡会议上全票通过建立一个独立监管机构，这个独立机构将针对审计师建立从业规则，以监督整个行业的工作。国际会计师联合会表示，建立此机构的目的是让投资者恢复对审计过程的信心。在亚洲，绝大多数公司目前采用的仍然是当地的会计准则，只有少部分采用美国GAAP标准。里科表示，亚洲各国的公司也将被迫全部使用全球通用标准,这个通用标准以美国GAAP和欧盟IAS为基础，兼具两者特点。国际会计师联合会表示，如果欧洲能够在2005年前全部采用IAS标准，并且欧洲和美国的监管机构通力合作，其它

11、国家很难不跟进。【投行视点】内企到海外上市将广泛采取发行ADR的形式【博览财经消息】在与国际接轨已经不可避免的时候，中国内地一些优秀企业存在着强烈的到海外上市的需求，而如何选择上市方式成了当务之急。有报道称，中国内地企业到海外上市将会广泛采取发行美国预托证券（ADR）这种形式。一些国外投资银行的分析员也认为，中国内地企业发行ADR将进入一个快速成长期，在未来三五年内，中国内地ADR将上升至整个亚洲ADR总规模的50%以上（现在为5%）。对此，摩根大通银行的赖国辉副总裁说，ADR是摩根大通在1927年创立的一种金融工具，它通过减少或消除诸如交割延误、高额交易成本以及其它与跨国交易有关的不便之处，

12、来达到方便美国投资者购买非美国证券和让非美国公司的股票可以在美国交易的目的，这样既可以吸收美国资金，又可以为以后直接在美国发行股票融资创造条件。因而有理由相信，中国内地公司发行ADR将会进入一个快速增长期，5%的比例将会在很短的时间里发生变化。赖国辉先生还表示，中国的通信、金融、基础建设等行业将是未来发行ADR的主要来源。民企在港融资新模式：“打包”上市和境外收购【博览财经消息】香港资本运营专家透露，除了传统的上市融资模式，“打包”上市和境外收购两种新融资模式正成为不少民企在香港上市的好路子。香港东骥基金管理有限公司董事总经理庞宝林表示，内地民企大多数规模较小，要直接吸引创投难度大，不妨通过将

13、多个民企“打包”的方法，一方面各民企“凑份子”，集腋成裘自建创投，扶助有潜力的企业；另一方面借助集体力量，降低投资风险，增强了吸引其他创投的魅力。如“中国北方企业投资基金”，就是由众多辽宁民企组成的“集团军”，目前已经成功在香港上市，融资顺利。京华山一（香港）首席顾问刘梦熊则提出，有一定实力的企业，还可以通过境外收购、资本输出的办法，以小博大占有更多资本资源。有心开拓海外市场的企业，可以通过境外收购的办法，将被收购者成熟的终端渠道据为己有，最近的TCL收购汤姆逊案即为明例。保荐人制度催生投行与注册会计师联盟【博览财经消息】据悉，在证券发行上市保荐制度暂行办法和发审委机制改革方案临近出台的背景下

14、,投行专家和注册会计师已开始携起手来,正在积极寻求合作,结成专业联盟,共同探讨保荐人制度出台后的证券公司风险规避措施。据悉，目前投行和会计界人士都有一个强烈的共同愿望，证券公司借助注册会计师的专业所长为上市公司提供系统性服务,谋求建立一种更为紧密的具有内部治理属性的新型关系将成为今后一段时期的重要课题。一位投行人士称,新的证券市场保荐人制度要求证券公司不仅要承担法定的责任,而且责任期限较长。作为一个合格的保荐人,不仅要为股票发行人提供融资服务,而且还要提供包括企业发展规划、内部治理结构、企业管理、信息披露等方面的全方位服务。业内人士认为,保荐人制度的实施将催生一种证券公司和专业注册会计师的新型

15、关系,而这种关系将对整个市场的建设具有深远意义。【融资与并购】中国人寿年内上市将如期进行【博览财经消息】针对前日有报道称“中国人寿年内海外上市可能押后”的消息，中国人寿上市保荐人中国国际金融公司资本市场部负责人日前称，中国人寿在香港发行H股及在美国发行存托证（ADR）并无障碍，估计年内上市计划将如期实现。中金资本市场部负责人称，中国人寿将在香港发行H股，在美国发行ADR,而非在美国发行股票即N股。而中国人寿即将在美国发行的ADR是依附于H股的可转换挂牌交易证券，ADR持有人可以随时要求转换为H股。目前，因ADR发行不仅面对机构投资者，还面向散户投资者。为确保散户投资者的利益，美国证券监管部门对

16、发行ADR的公司要求特别严格，程序较长。眼下，相关的律师、会计师所正与美国监管部门沟通。此人士估计中国人寿能如期实现年内上市。华能集团月内将发行40亿债券【博览财经消息】据悉，华能集团将在月内发行四十亿元的企业债券，用作澜沧江流域的电力开发工程。但值得留意的是，这批债券的年期，将由最初计划的十五年，缩短至十年期。消息人士称，华能集团将在本月底至下月初，发行十年期四十亿元的人民币企业债，并分固定利率及浮动利率两部分。消息指，固定利率的部分，利率为四厘五八至四厘六二，浮动利率的部分，为一年期存款利率一厘九八的基础上，上浮出超过一百七十五点子。而早前中石油宣布发行的十年期的企业债券,利率只是四厘。据了解，此次的发债计划申请已上报有关部门，待正式获得批文后就可发行，主承销商为长城证券，评级为AAA,除机构投资者外，部分亦会向个人投资者作零