美护行业23H1财报总结：行业复苏、龙头分化.docx

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1、行业复苏、龙头分化美护行业23H1财报总结目录1行业回顾51.1 行情回顾：年初至今板块下跌14.21,估值回落51.2 化妆品：23H1行业恢复性增长，外资龙头大众品表现更佳61.3 医美：23H1板块复苏，再生类胶原产品热度高92上市公司总结132.1 化妆品：23H1板块收入业绩高个位数增长，龙头分化132.2 医美：23H1板块收入实现酎增长，上游龙头厂家表现更佳283投资建议353.1 化妆品：估值低位、双十一值得期待，看好国货龙头知性353.2 医美：医美消费复苏+新品放量推动产业链高景气度384风险提示40图表目录图表1:申万美容护理行业年初至今深跌幅5图表2:申万美容护理行业年

2、初至今PE（TTM-整体法）5图表3:重点公司年初至今股价旅跌幅情况5图表4:2023年以来化妆品限额社零增速情况6图表5:美妆行业天描渠道GMV（亿元）及变化7图表6:美妆行业抖音渠道销售量（百万件）及变化7图表7:欧莱雅集团2022年及23H1收入情况（亿欧元）8图表8:雅诗兰黛集团2022年-2023H1收入情况（亿美元）9图表9:资生堂集团2022年收入情况（亿日元）9图表10:2020-2022年中国医美市场项目结构（按购买项目数量）10图表11:2022年非手术类医美市场项目集构10图表12:2022年中国皮肤光电医美市场各功效二级项目购买率11图表13:23H1年重点公司再生类/

3、胶原类产品收入及增速（亿元）11图表14:2023年医美行业部分获批第三类医疗器械产品动态11图表15:2023年1-7月医疗美容行业监管政策动态13图表16:2019年-2023H1化妆品行业收入及增速（亿元）14图表17:2019-2023H1化妆品行业归母净利泗及增速（亿元）14图表18:19年-23Hl化妆品行业半年度收入及增速（亿元）14图表19:19年-23Hl化妆品行业半年度归母净利泗及增速（亿元）14图表20:2020H1-2023H1化妆品行业半年度毛利率及净利率情况15图表21:2020H1-2023H1化妆品行业半年度期间费用率情况15图表22:2019-2023H1化妆

4、品行业毛利率及净利率情况16图表23:2019-2023H1化妆品行业期间费用率情况16图表24:2023H1/23Q2化妆品行业分赛道收入及归母净利泗情况（亿元）17图表25:2023H1/23Q2化妆品行业分赛道毛利率、期间费用率、归母净利率情况18图表26:2023H1/23Q2化妆品行业分赛道利润率指标变动率18图表27:医美板块重点公司2023年Q2及Hl收入及归母净利润表现（亿元）29图表28:医美板块重点公司2022年-2023H1收入及归母净利泗表现（亿元）30图表29:化妆品公司2023年部分新品推出情况36图表30:医美公司未来新品进展情况39图表31:重点公司盈利预测及估

5、值情况401行业回顾1.1行情回顾：年初至今板块下跌,估值回落板块年初至今小幅下跌，估值有所回落。年初至今（裁止2023年9月1日）申万美容护理指数下跌14.维，弱于沪深300指数同期表现（+1Od）,3月以来板块回落较多，主要受行业景气度担忧、线上流量成本上升等因素冲击，跑输指数。重点公司方面，科思股份（+388三）、水羊股份（+29.43）涨幅靠前，华熙生物（-30.93）贝泰妮（-28.81）。截止最新收盘日，申万美容护理板块动态估值为36.8倍，较年初44.7倍大幅回落，其中化妆品动态估值为33.9倍（年初50.1倍）、医疗美容动态估值为54.5倍（年初87.4倍）出现不同程度下降,且

6、二季度加速回落，我们认为化妆品板块估值回落主要基于行业景气度的担忧以及流量成本上升对利泗率冲击，医美容板块估值回落主要基于龙头公司未来增速中枢下移带动的估值修复。图表1:申万美容护理行业年初至今涨跌幅图表2:申万美容护理行业年初至今PE（Tni-整体法）资料来源：聚源，中邮证券研究所资料来源：wind,中邮证券研究所图表3:重点公司年初至今股价涨跌幅情况60.001r38.84%40. 00120. 0010. OO1-20. OO1-40. 00一华.物，,青份，,丸-30.89% -28.82% -23.67% -22.06%29.40%:份上海化福达理魏嘉函优水赢份科赢份 -6.64%-

7、19.13%资料来源：wind,中邮证券研究所1.2化妆品：23H1行业恢复性增长，外资龙头大众品表现更佳1.2.1 23H1行业恢复增长，5月以来增速放缓23年上半年疫情复苏行业需求回暖。根据国家统计局数据，2023年1-7月化妆品行业限额社零为2318亿元，同比增长,，在去年同期较低基数下恢复增长，若以2021年同期为基数，则21年1-7月-23年1-7月复合增速为3.62：2023年1-7月行业限额社零增速为7Q,与化妆品增速基本相当，受去年同期低基数、消费场景逐步复苏等因素，化妆品行业实现增长。23Q2化妆品行业限额零售额为1028亿元，同比增长7.5*5月以来行业增长势头放缓，受消费

8、复苏节奏等因素影响，边际放缓。图表4:2023年以来化妆品限额社零增速情况30%25% -20%15%10%5% -0%3.80%24.30%9.60 股11.70%4.80%-4.10%-5%0%2023年r2 月2023矮月2023年月2023年5月2023窘月20237 月资料来源：国家统计局，中邮证券研究所抖音维持高景气度。根据萝卜投资数据，化妆品行业（护肤品+彩妆）天猫渠道23年1-7月实现GMV同比下降9.51，淘系流量持续承压，叠加消费意愿以及品牌方投放意愿等因素增长乏力；23年1-7月抖音渠道销售量同比增长59.83,抖音渠道持续高景气度，成为线上增长引擎。图表5:美妆行业天猎

9、渠道GMV （亿元）及变化图表6:美妆行业抖音渠道销售量（百万件）及变化20008060402020237 月2023筑月2023笔月2023室月2023窘月20232 月 2023年1月天猫渠道销售额T-YOY（右轴）抖日渠道错售量T-YOY（右轴）资料来源：萝卜投资，中邮证卷研究所资料枭源：萝卜投资，中邮证券研究所1.2.2 外资龙头亚太市场23Q2恢复性增长，欧莱雅集团大众品表现亮眼1）欧莱雅集团：北亚市场23Q2复苏，大众化妆品表现亮眼欧莱雅集团2022年/23Q1/23Q2分别实现销售收入382.6/103.8/101.9亿欧元，分别同增10.91/13.0f13.703,欧莱雅集团

10、在欧美高通胀、中国市场消费承压等环境下仍保持双位数稳健增长。分品类来看:1）大众化妆品部22年/23Q1/23Q2分别增长/14.7,15.4j,23H1量价齐升，实现有史以来最好半年成绩；2）高档化妆品部22年/23Q1/23Q2分别增长/6.5tj/8.,尽管22Q4以来增速回落，23Q1/Q2实现逐步改善，其中香水引领事业部增长，多品牌推广抢占全球份额；3）专业美发产品部22年/23Q1/2302分别增长10.1B7.6g/7.7,护发市场增长主要由卡诗驱动，高端洗护势头强劲；4）2023年2月活性健康化妆品部更名为皮肤医学美容部，该事业部22年/23Q1/23Q2分别嚼W3（6/27.

11、30,23H1相比于去年实现加速增长，全球范围内增速强劲。分地区来看：1）欧洲市场22年/23Q1/23Q2分别增步1/16.0/20.89.欧洲市场实现良好恢复，其中23Q2欧洲整体消费市场充满活力；2）北美市场22年/23Q1/23Q2分别增长166/.7123Hl集团依靠价格和产品组合所有部门都实现增长；3）北亚地区22年/23Q1/23Q2分别增长61.%/5.管23Q2北亚迎来强劲反弹。图表7:欧莱雅集团2022年及23H1收入情况（亿欧元）2022年2022Q42023Q12023Q2收入（yoy）382.6(103.2(8.1B)103.8(13.0B)101.94丁分品类z大众

12、化妆品（yoy）140.2(36.8(7.51)38.2(14.7)38.66高档化妆品（yoy）146.(41.5(5.51)37.3(6.51)35.59专业美发产品（yoy）44.y12.2(8.11)11.4(7.6f)17?皮肤医学美容（yoy）VF(12.7(19.0S)16.9(30.6)1519分地区欧洲（yoy）114.4(29.9(8.11)33.28(16.01)31.63北美（yoy）io,K(26.9(9.4f)26.94(16.61)26.39北亚（yoy）113.9(32.9(4.9B028.3(1.91)市淳资料来源：欧莱雅集团公司公告，中邮证薪究所（备注：收入

13、增速为剔除汇率因素后增速）2）雅诗兰黛集团：亚太市场+彩妆香氛护发复苏带动23Q2转正雅诗兰黛集团2022年/23Q1/23Q2分别实现销售收入163.6/37.55/36.09亿美元，分别同比-7./71.54/+1.35U,23Q2得益于亚太强劲表现转正。鱼显类:1）护肤品22年/23Q1/23Q2分别同比降低19.75B4.73,郭Ql受旅游零售行业复苏较慢，零售商库存高位消耗速度放缓等因素影响，增长承压，23Q2亚洲旅游零售业继续承压，雅诗兰黛，海蓝之谜，Dr.Jart销售额下滑，边标出现好转；2）彩妆22年/23Q1/23Q2分别同比-2.5l-2.3/+.1i?,23Q1亚洲之外的

14、部分地区需求回暖，表现好于护肤品，23Q2受亚洲零售旅游业复苏不及预期影响雅诗兰黛、汤姆福特以及海蓝之谜销售额下滑，MAC和倩碧受唇部、脸部和眼部产品推动实现正增长;3）香水类目22年/23Q1/23Q2同比+7.5a+1.0U+4.飨，雅诗兰黛、LeLab。和汤姆福特等品牌持续增长：4）护发22年/23Q1/23Q2分别增长5.6B/1.4/5.3电主要系TheOrdinary和Aveda的增长推动。分地区看:1）美洲市场22年/23Q1/23Q2同比分别+2.0/+33/-5,23Hl整体保持稳定，拉美地区杳水及化妆品双位数增长与美国市场承压相抵消；2）欧洲、中东及非洲市场22年/23Q1/23Q2分别降低8.驾/节.935.34,得益于创新及品牌活动，英国、法国、德国、西班牙和意大利市场有所增长，受高通胀等因素整体承压；3）亚太市场22年/23Q1/23Q2同比分*J-15.*/-0.f1+3.4.23Q2出现强劲复苏，大多数市场以及每个产品品类都实现增长，其中大中华区、澳大利亚以及日本引领增长。图表8:雅诗兰黛集团2022年2023H1收入情况（亿美元）2022年2022Q42023Q12023Q2收入(yoy)163.6(46.2(-37.6(-11.5)36.1(分品类护肤(yoy)87.6(-23.8(-19.22(-19.81)17