某能源科技发展财务预测研究课程.docx

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1、某能源科技发展财务预测研究课程专用与保密本报告仅作向奥瑞安能源科技进展有限公司提供信息与内部使用之用，其他任何个人或者实体不得也不应使用本报告。特此做出免责声明,不对任何其他方负有任何责任（包含但不限于因疏忽或者其他原因所产生的责任）。46928目录1 准备的基础2 奥瑞安简介及其财务预测存在的要紧问题3 奥瑞安公司管理层提供的财务预测研究4 奥瑞安公司管理层使用的估值方法：收益法及其假设条件缩略词缩写ASP全称平均销售价格AverageSellingPriceCapexCBM资本支出Capitalexpenditures煤层气，煤层气CoalBedMethaneCIPCNPC在建工程Cons

2、tructioninProgress中国石油天然气集团ChinaNationalPetroleumCorporationCUCBM中联煤层气有限责任公司ChinaUnitedCBMCo.Ltd.EBIT息税前利润EarningsbeforeinterestandtaxEBITDA息税折旧摊销前利润Earningsbeforeinterest,tax,depreciationandamortizationFinancialProjections财务预测管理层提出的2008、2009、2010、201U2012年，每年度以12月31日为截止日的预期资产负责表，收益与现金流量表Projectedba

3、lancesheet,incomeandcashflowstatementsfortheyearsended31December2008,2009z2010z2011and2012forOrionpreparedbymanagementOpexOrion经营性支出OPeratingeXPenditUreS奥瑞安能源科技进展有限公司C)TionEnergyTechnologyDevelopmentCo.PBTP/EBITDAPE税前利润Profitbeforetax价格/EBlTDAPrice/EBITDA市盈率PriceEarningmultiplePRCprojectionperiod预测期

4、间R&D中华人民共与国PeoplesRepublicofCliina2008、2009、2010、201k2012年，每年度12月31日止Yearsended31December2008,2009z2010z2011and2012研发费用ResearchanddevelopmentRMB人民币RenminbiSG&A销售与管理费用Sales,General&AdministrationVAT增值税ValueAddedTax1 准备的基础1.1 授权调查范围我们的报告仅供奥瑞安能源科技进展(“奥瑞安”)有限公司的董事使用。没有事先得到我们的书面许可，其他任何一方不得查阅本报告的全部或者部分内容，

5、不得以任何方式在摘录或者参考文献中引用，不得散布本报告的全部或者部分内容，不得向任何第三方提供复印件。我们的工作范围仅限于2008年4月11日签订的关于提供专业服务的补充协议内容，包含：1 .批阅奥瑞安能源科技进展有限公司管理层提供的公司财务预测(盈亏账目，资产负责表与现金流账户)，包含其前期准备与对2008年1月1日至2012年12月31日这一期间的假设。2 .研究奥瑞安公司管理层基于假设与公司财务预测而提出的估值方法。3 .向奥瑞安管理层提供彭博资讯，以便他们计算加权平均资本成本(WAeC)。4 .编写一份报告，描写奥瑞安管理层提出的估值方法、前期准备与假设。1.2 拜访过的地方与信息来源

6、2008年5月7日至15日，我们拜访了奥瑞安位于中国北京的总公司。我们大多数的讨论都是与下列人员共同进行的，并从他们那里获得信息： 杨陆武先生(Mr.LuisYang),奥瑞安能源科技进展有限公司，董事长 周平先生(Mr.ZhouPing),奥瑞安能源科技进展有限公司，总裁办公室总监 姬蓬玮女士(Ms.DanielleJi)，奥瑞安能源科技进展有限公司，财务经理1.3 查证在我们的工作过程中，我们依靠的是提供给我们的信息与数据的完整性。除了在本报告中明确指出的之外，我们未独立地对提供给我们的信息与文档资料进行查证。因此，我们没有就报告中包含的信息做出审计意见。1.4 财务预测至于财务预测，则是

7、由奥瑞安公司根据其管理层的基本假设而提出。然而，这些假设仅是奥瑞安董事们的职责。我们对这些假设作出评述，但无须对这些假设负任何责任，也无须对奥瑞安财务预测最终的正确度与实现程度负责。而且，应该注意到实际结果与预测通常存在偏差，由于事件与情形常常不是按照人们预期的那样发生，而这些偏差可能对预测的进展有实质性的影响。1.5 管理层对事实的确认管理层并不确定是否所有事实都得到了正确的表述。然而，当没有迹象说明事实得不到正确的表述时，我们就无需对此发表看法。因此，请注意，本报告可能有不准确的信息。1.6 对期后事件的申明本报告编制的基础是，奥瑞安管理层引起我方重视的全部事项是贵方已知的、关于奥瑞安的财

8、务状况或者拟进行的交易的事项，这些事项在本报告最终确定前可能会对本报告产生影响。我方无责任对2008年5月15Fl我们完成工作之后发生的事件与情形来进行本报告的更新，但我们欢迎与贵方商讨贵方可能提出的进一步指示。1.7 关于有限信息与时间限制的申明由于我们工作的范围受到所给的有限时间与信息的限制，我们可能不能知悉所有的、贵方认为与拟进行的交易估值有关或者所需的事实或者信息，因此，贵方不应依靠于我们的工作，不应依靠于我们的报告的全面性。因此，关于目前的这些程序是否足够达到贵方的意图，我们不能也无法作出表述。1.8 未尽事宜在财务预测中，还有其他的一些问题我们没有考虑进去，比如： 法律的颁布（包含

9、但不限于与往常颁发的法律相冲突，合同的合法性与效力，执照，纠纷，对有关法律与规章的遵守，与其他与产品、所有权与债务有关的问题）与其它规章制度问题； 财产估价； 潜在的环境成本与环境问题；与 规章制度问题；我们已假设上述因素不可能对财务预测产生影响。奥瑞安简介及其财务预测存在的要紧问题2.1 奥瑞安简介 北京奥瑞安能源科技进展有限公司（奥瑞安）85%的股份由北京奥安能源科技进展有限公司持有，另15%由泛亚大陆能源投资有限公司持有。北京奥安能源科技进展有限公司由杨陆武先生（Mr.YangLuwu）百分之百控股，杨先生同时也是奥瑞安公司董事长与总经理。 奥瑞安的要紧活动是向煤层气所有者提供与煤层气开

10、采有关的服务。奥瑞安提供的服务包含钻井、排采、技术服务、增产与生产保护。各类服务类型的全面内容请参看附录1。 据公司管理层介绍，由于技术先进，奥瑞安在中国的水平钻井市场处于主导地位。因此，技术上的领先使奥瑞安有条件提供其他的服务（技术服务、增产与生产保护）。 奥瑞安百分百控股奥瑞通能源投资有限公司，该公司近期没有业务运作。 奥瑞安拥有中联煤层气国家工程研究中心有限责任公司3.9%的股份。奥瑞安公司领导层指出，公司通过该研究中心与中石油、中国煤炭等中国煤层气市场的要紧经营者保持合作关系。2.2 财务预测的风险因素问题问题描述及管理层的合理性分析潜在影响通常问题一竞争由于技术领先，北京奥瑞安公司是

11、当前水平钻井行业的领军企业，因此，该公司管理层估计奥瑞安将获取大部分的市场增长分额。理由：中国的地质状况不一致于其他大部分国家，因此，其它公司很难进入中国的水平钻井服务市场。 由此可见，目前为止奥瑞安公司没有大的直接竞争对手。由于技术先进，奥瑞安在中国水平钻井服务市场处于主导地位。 然而，无法确定奥瑞安公司能否在相当长的时期内操纵市场，也无法确定是否会出现大的竞争对手（竞争对手可能从国外或者当地的煤气服务公司产生；新技术的出现而使其他公司掌握技术优势；等等）。 假如出现竞争对手，奥瑞安的收入增长与利润将受到冲击。收入增长一总体收入与产量奥瑞安总体收入将从2007年的两亿七千四百万人民币增长到2

12、012年的五十一亿人民币。收入增长要紧是受业务量增长驱动。比如，2007年的钻井数量为17口，2012年将增长为300口。全面内容请参看第3.2.1节与附录。理由：2007年至2010年的市场预期复合年增长率将在110%以上，2007年至2015年将在60%以上，详情请参看第3.2.1节。奥瑞安的客户（现有的与新开发的）预期的资本支出，与2008年的订单与已签合同的金额。（全面内容请参看第3.2.1节）由于缺乏足够的自有资源（经验丰富的工程师），或者者受到新进入中国市场的竞争对手的影响，奥瑞安公司可能会在销售方面受到限制。管理层假设中国的增长模式与美国一致。到目前为止，市场增长迅速，产量也很可

13、观。然而，煤层气工业在中国是个新生行业，容易受到不利因素的影响，比如规章制度、气体管道设施不足、国内外煤气价格变化等。收入增长一平均销售价格在财务预测期间，平均销售价格（ASP）持续下降。比如，平均销售价格从2006年的每口井钻井服务费一千九百万人民币、2007年每口井一千三百万人民币，2008年下降到每口井一千一百万人民币（此价格是2008年已经签订的合同价格）。2009年平均售价将预期下降到九百万人民币每口井（己签订的最低合同价格），2010年到2012年每口井的价格将为五百万人民币。理由：来自客户的压力导致了价格下降。而随着同一区域内钻井数量的增加，奥瑞安的生产力提高，从而使其能够调低钻

14、井服务的单价。假定平均价格在2010年后保持不变。因此，客户是否继续对价格施压将影响到奥瑞安的公司收入，继而影响财务估值。2007年，奥瑞安公司通过降低成本（外部采购成本）来减轻均价下降对收入产生的影响。该公司计划通过增加自主钻井服务来进一步减轻均价下降造成的影响。销售成本与毛利一总体销售成本与毛利，平均销售价格在财务预测期间，单位销售成本持续下降。奥瑞安的总体单位销售成本与收入的比率从2006年的74.4%与2007年的71.6%下降到2012年的65.5%o详情请参看第3.2.2节。理由：奥瑞安公司将继续在垂直钻井、水平钻井的准备工作方面寻求外部资源，而且，由于购买了钻井设备，从2008年

15、起，奥瑞安公司将开展自行钻井，员工的工作效率也因此得到提高。详情请参看第3.2.2节。 管理层认为成本的下降不足以弥补收入项目中平均销售价格的下降,（2007年与2006年的实际情况确实如此。） 假如管理层在降低同一区域内的次级承包商的价格方面有困难，或者者不能由于自主钻井（从2008年开始）而如期降低自身成本，奥瑞安的利润将受到冲击。 至于缺少有关技术人员所造成的潜在影响，请参看下面的人力资源问题分析。研发对收入的影响奥瑞安计划在研发方面进行重大投入。从绝对数值来说，将从2007年的三千六百万人民币提高到三亿零三百万人民币；从相对数值来说，研发投入占公司收入比率将从2007年的1.3%提高到2012年的5.9%o理由：公司需要在研发方面投入重金，以保证技术领先地位。奥瑞安希望通过加大研发投入来保持技术领先假如奥瑞安公司不能将其研发成果成功商业化，研发投入将对收入产生影响。资本支出假设2010年至2012年期间购买的机器单价与2008年单价一致。理由：管理层无法估计机器未来的价格。然而，管理层提示说，新的技术的进展通常会使同样功能的机器变得更加便宜。管理层已经购买了2008年