首钢总公司2008年企业债券跟踪评级报告.docx

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1、首钢总公司2008年企业债券跟踪评级报告跟踪评级企业债券信用等级：AAA长期主体信用等级：AAA评级展望：稳定上次评级企业债券信用等级：AAA长期主体信用等级：AAA评级展望：稳定发债规模：90亿元（10年期40亿元、15年期50亿元）上次评级时间：2008.05债券存续期间：10年期（2008.10.22-2018.10.22）15年期（2008.10.22-2023.10.22）担保方式：第三方保证担保担保单位：国家电网公司主要财务数据和指标（人民币亿元）项目新准则旧准则2009.920082007总资产2,363.742,030.361,481.84归属母公司所有者权益728.33661

2、.14566.37主营业务收入637.00980.30976.94利润总额8.6120.7418.86经营性净现金流28.6555.0842.96资产负债率（%）61.6558.4253.07债务资本比率（%）54.3849.8841.12主营业务毛利率（%）8.386.507.43总资产报酬率（%）0.981.992.55净资产收益率（%）1.202.491.20经营性净现金流利息保障倍数（倍）1.101.762.27经营性净现金流/总负债（%）2.175.586.20注：2009年3季度财务报表未经市计分析员：刘金玲陈荆女联系电话：客服电话：4008-84-4008传真：EmaiI：大公报

3、D【2009】392号跟踪评级观点首钢总公司（以下简称“首钢”或“公司”）主要从事钢铁生产和销售，兼营采矿、机械、电子、建筑、服务业、海外贸易等多种业务。评级结果反映了钢铁行业集中度不断提高、公司京唐钢铁项目期投产、公司并购步伐加快、未来钢铁产量将大幅提高以及铁矿石自给率有所提高等有利因素，同时也反映了钢铁行业需求减少、价格下跌影响公司盈利水平、公司未来资本支出较大等不利因素。国家电网公司对本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。综合分析，大公对首钢2008年企业债券信用等级维持AAA,长期主体信用等级维持AAA,评级展望维持稳定。有利因素 随着我国钢铁企业间并

4、购重组的推进，钢铁产业集中度将不断提高，有利于大型钢铁企业长期发展； 2009年首钢京唐钢铁项目一期建成投产，同时公司加快并购步伐，未来钢铁产量将大幅提高，规模优势进一步增强； 公司不断调整产品结构，深加工及富附加值产品比例有所提高； 2008年公司收购澳大利亚吉布森山铁矿公司，获得长期稳定的铁矿石供应，铁矿石自给率有所提高； 国家电网公司对本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保具有很强的增信作用。不利因素 2008年下半年以来，受行业产能过剩及钢铁需求减少的双重影响，钢铁价格快速回落，公司盈利水平有所回落； 公司投资项目金额大，未来面临一定资本支出压力。大公国际资信评估有限公司二

5、。九年十二月十四日跟踪评级说明根据首钢总公司2008年企业债券信用评级的跟踪评级安排，大公对公司2008年以来的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。募集资金使用情况首钢于2008年10月发行了90亿元人民币的企业债券，其中40亿元为10年期，50亿元为15年期。募集资金全部用于“首钢京唐钢铁项目”，该项目设计年产生铁898万吨、粗钢970万吨、钢材913万吨，项目分两期实施，2010年底全部建成。目前该项目一期己经完成,并于2009年5月开始试生产运行，截至2009年9月底，已经生产生铁119万吨、粗钢110万吨、钢材103万

6、吨。发债主体首钢总公司创建于1919年，前身是石景山钢铁厂，1992年3月更名为首钢总公司。1996年，北京市人民政府办公厅、冶金工业部办公厅下发关于同意首钢总公司进行集团化改革的通知（京政办函199678号），同意组建首钢集团，注册资本726,394万元，北京市国资委持有首钢100%的股份。公司以钢铁业为主，兼营采矿、机械、电子、建筑、房地产、服务业、海外贸易等多种业务，是一家跨地区、跨所有制、跨国经营的大型企业集团。截至2009年9月底，公司拥有46家控股子公司和22个职能部门，其中北京首钢股份有限公司（股票代码000959）在深圳证券交易所上市，另有4家公司在香港上市，并拥有南美洲秘鲁铁

7、矿和澳大利亚吉布森山铁矿等海外企业。2008年，公司生铁、粗钢、钢材产量分别为1,181万吨、1,219万吨和1,168万吨。公司在中国企业联合会评选的2008年度中国制造业500强和在中国企业500强中，分列13位和39位。2009年19月，公司生铁、粗钢、钢材产量分别为875万吨、882万吨和840万吨。截至2008年底，公司总资产2,030.36亿元，总负债1,186.21亿元，所有者权益844.15亿元，其中少数股东权益183.01亿元，资产负债率58.42%。2008年，公司实现营业收入1,070.59亿元，利润总额20.74亿元，经营性净现金流55.08亿元。根据公司提供的未经审计

8、财务报表，截至2009年9月底，公司总资产2,363.74亿元，总负债1,457.23亿元，所有者权益906.51亿元，其中少数股东权益178.18亿元，资产负债率61.65%o2009年19月，公司实现营业收入666.46亿元，利润总额8.61亿元，经营性净现金流28.65亿元。经营与管理2008年下半年以来，受金Hi危机向实体经济蔓延的影响，国内钢铁需求锐减，伴随着国家投资拉动内需等一系列政策的实施，钢铁消费有所回升，但行业产能过剩问期依然存在，同时钢铁价格大幅波动,钢铁行业整体盈利水平回落2008年下半年爆发的金融危机向实体经济蔓延，导致世界经济增长减速。受其影响，我国2008年第四季度

9、GDP增长率只有6%,建筑、机械制造、汽车、造船、家电等主要的钢铁下游行业均受到不同程度的冲击，国内钢铁需求大幅萎缩。针对本次金融危机造成的需求不足,国家出台一系列政策措施，刺激经济和出口增长，从而带动钢铁行业需求增长。2008年11月9日，国务院出台了“进一步扩大内需促进经济平稳较快增长”十项措施，初步估算，到2010年底约需投资4万亿元，这些资金将主要投向保障性安居工程以及铁路、公路、机场、水利等重大基础设施领域；2008年12月1日，国务院取消67个税号钢材产品的出口关税，主要包括冷热轧板材、带材、钢丝、大型型钢、合金钢材和焊管等；2009年4月1日，国务院提高部分钢铁、纺织服装、轻工、

10、有色金属、石化和电子信息产品的出口退税率；2009年3月，国务院发布了钢铁产业调整和振兴规划细则。图12007年以来我国主要钢铁下游行业生产投资增长情况（%）数据来源：Wind资讯进入2009年，在国家实施积极的宏观经济调控措施，基础设施投资大幅增长、各行业的振兴规划陆续出台及宽松的货币政策等因素的共同作用下，上半年全社会固定资产投资同比增长33.5%,增速比上年同期加快7.2个百分点；社会消费品零售总额同比增长15.0%；进出口总额同比下降23.5%；规模以上工业增加值同比增长7.0%；在影响经济增长的三个领域中，虽然进出口仍为负增长，但投资继续保持较高规模，社会消费平稳增长，我国经济总体出

11、现向好趋势，前三季度GDP实现7.7%的增速，房地产、汽车等行业回升明显，钢材消费明显增加，尤其是铁路、公路、机场、水利等基础设施建设所需的长材基建用钢需求旺盛，2009年19月钢材累计销量实现27,804万吨，同比增长7.70%。但钢材出口依然不畅，18月累计出口钢材1,323.6万吨，同比下降68.3%o从供给方面看，钢铁需求下降对钢铁产量的抑制作用并不明显，行业产能过剩、供大于求的问题依然突出。2008年，我国粗钢产能6.6亿吨，产量5.01亿吨，当年粗钢表观消费量4.53亿吨，产能大于国内市场需求2.07亿吨；进入2009年，全球其他主要产钢国家产量大幅下降，而我国粗钢产量却不降反升，

12、6、7月份粗钢产量还创下了历史新高，2009年110月，国内累计生产粗钢4.73亿吨，同比增长10.5%；2009年9月底，全国26个大中城市社会钢材库存达1,113万吨,比年初增长90.9%；大中型钢企库存合计1,154.8万吨,比年初增长14.26机据中国钢铁工业协会（以下简称“中钢协”）估算，2009年全年粗钢产量将超过6亿吨，远高于2008年的全年水平以及中国政府今年4.6亿吨的粗钢产量目标。国内钢铁产量的快速提高，进一步加剧了市场供需不平衡的矛盾。T一中6.5mm高速线材:北京（含税价）一40mm普通中板:北京（含税价）3mm冷轧普通薄板:北京（含彳兑价）图22007年以来北京地区部

13、分钢材品种价格走势情况数据来源：Wind资讯从钢铁价格看，金融危机导致钢铁需求迅速消减，使钢铁价格从2008年7月开始快速回落,钢材价格指数从2008年7月的153.08点，下降到12月的83.71点，基本回到2006年上半年的价格水平：2009年上半年受益于经济拉动措施的实施，钢铁行业中的螺纹钢、线材、中小型材、铁道用钢和焊接钢管等品种需求旺盛，带动钢材价格整体上涨；进入2009年8月份以来，受钢铁企业产量迅速释放，钢铁实际需求低于市场预期、以及过剩产量无法通过出口得到缓解、库存快速上升的影响，钢材价格又呈现大幅下跌局面，新一轮价格调整出现。总体上看，从2008年下半年开始钢材市场呈现价格波

14、动周期短、钢材出厂价格波动幅度大的特点。由于钢材价格的下跌及大幅波动，国内钢铁企业盈利能力大幅下滑，据中钢协的统计数据显示，2008年10月，全国71家大中型钢铁企业实现工业总产值1,699亿元，产品销售收入1,808亿元，利润总额-58.35亿元；其中42家企业出现亏损，亏损面达到59.15%,亏损额达到77.74亿元。2009年，钢材产品价格在波动中虽有所回升，但行业亏损仍在继续。据中钢协统计数据，2009年19月，全国71家大中型钢铁企业实现产品销售收入15,553.68亿元，同比下降24.39%,利润总额299.78亿元，同比下降77.65%,其中10家企业出现亏损，亏损面14.3乐亏

15、损额达到49.82亿元。受钢铁行业整体下滑影响，公司钢铁业收入和利润均出现大幅度下降。2008年以来国内钢铁企业间并购重组进程加快，相关部门也将很快出台行业整合的具体政策，未来钢铁产业集中度将进一步提高长期以来，我国钢铁行业集中度一直处于较低水平，给钢铁行业发展带来诸多问题，为此，国家一直非常重视提高钢铁行业集中度，并陆续出台了一系列行业政策。2005年7月国家发改委颁布钢铁产业发展政策并明确提出，2010年国内排名前十位的钢铁企业集团钢产量占全国产量的比重要达到50%以上；2009年3月国务院出台钢铁产业振兴规划提出鼓励具有比较优势的钢铁企业通过兼并、重组等加速国内钢铁行业整合，提高行业整体集中度。受政策影响，国内钢铁企业并购活动频繁，2008年宝钢收购广钢、韶钢以及武钢并购柳钢，山东钢铁集团、河北钢铁集团先后组建成立，中国前十大粗钢生产企业2008年集中度提高至42.52%,较2007年提高了6.77个百分点。2009年9月6日，山东钢铁集团与日照钢铁资产重组与合作协议在日照正式签署。协议约定，山东钢铁集团与日照钢铁以共同向山东钢铁集团日照有限公司增资的方式进行资产重组，又掀起了国内钢铁行业并购重组的新一轮浪潮。2009年12月3日，国家发改委牵头工信部