对我国风险投资撤出机制建立的研究.docx

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1、中国风险投资的融资及撤出机制的建立摘要风险投资在我国经济愈加繁荣以及资本市场愈加规范下呈现出较快的发展速度。创业板在2009年深交所推出后，风险投资的撤出就有了可实现的途径。风险投资的撤出至关重要，能够显著提高资金在流通过程中的利用率，它终结了过去的风险投资开始了新一轮的投资。风险企业在其运行中价值的增长是风险资本获益的来源，但如果撤出通道不畅通，这部分增值只能停留在账面上而无法用于新的收益的创造。风险的账面增值在有效撤出实现完毕才能在另外的风险项目中创造更多的收益，从而使资本在其中达到高速循环。本文首先对风险投资的概念进行了解读，对风险投资撤出机制的具体内涵，撤出方式已经动因进行了介绍并对其

2、于投资创益中的作用进行了阐述，对风险投资在我国当前的发展以及撤出通道的畅通情况进行了细致分析，并在对发达国家这方面的先进经验的适当参考下，就我国现阶段的风险投资撤出机制的建立和完善提出可实践性强的途径。关键词风险投资;撤出机制；1引言Y1.1 研究背景及意义Y1.2 本文的研究成果及不足Y2风险投资以及其撤出机制的基本内容Y2.1 风险投资的定义Y2.2 风险投资撤出的概述Y2.3 风险撤出机制的撤出方式Y2.4 风险投资撤出的动因Y2.5 风险投资撤出的作用Y3我国风险撤出机制的现状Y3.1 我国风险投资的发展历程及现状Y3.2 我国风险投资撤出的基本情况Y4我国风险投资撤出机制与国际的比较

3、Y4.1 美国风险投资的撤出方式Y4.2 德国风险投资的撤出方式及特点Y4.3 我国风险投资撤出机制与美德的比较和存在的问题Y5借鉴国外的经验教训完善中国风险撤出机制的建议Y结论Y参考文献Y1引言1.1研究背景及意义近十几年来风险投资巨大的财富效应让风险投资机构争相追捧,并且获得了高额的利润。中国作为一个风险投资大国，国内良好的形势也使风投行业能够迅速发展起来。其高回报的特性吸引了很多社会资本。风投过程中撤出这一环节至关重要，风险投资的顺利撤出，使投资者不仅能及时收回成本获得利润,还能让社会资本循环。投资的成败与否，风险的资本增值高低直接取决于撤出是否成功。但到目前为止中国风险投资行业都没有一

4、个健全的撤出机制，不仅相关法律不健全，撤出渠道单一，而且也没有建立一个多层次的资本市场。在风投过程中，投资者一般在投资开始的3到7年之后就会撤出投资项目。然后再投资新的项目。因此，投资者投资一个风险企业是为了实现资本的增值，而不是为了单纯的为了分红获取那一小部分的利润，从近两年开始,一个投资阶段又快完成,在最后这个最关键的资本撤出阶段研究风险投资撤出机制的建立就具有了现实意义。我始终坚信我国风投行业的发展是能进入到另外一个高度的。它的发展从一定程度上也会带动我国经济的发展，因此这篇论文的研究是十分具有建设性意义的。1. 2本文的研究成果及不足分析研究了美国和德国队风险投资的撤出模式和特点以及我

5、国风险投资撤出过程中存在的问题，通过对比分析，得出了对我国风险撤出机制建立的建议。本文重点只写了通过与国外的比较提出对我国风险投资撤出机制的建议，并没有详细阐述风险撤出机制的方法，对文献的参考也有很多不足之处。没有充分运用到各种资料，缺少数字分析。2风险投资以及其撤出机制的相关内容2.1风险投资的定义风险投资,在国际上，不一样的机构，对其的定义都有略微的区别。但大同小异,通俗的来说，就是一些刚新起的未上市的公司，通过测评，觉得具有很大的潜力，然后将风险资本投给这个公司（主要是高科技公司），这些金融家要为融资人保证长期股权的资本和增值服务，之后企业快速成长,然后在若干年后可以通过上市、并购或者一

6、些股权转让的方式来撤出投资从而可以取得高额投资回报的投资方式。2. 2风险投资撤出的概述风险投资撤出机制，风险投资撤出机制，就是指风险投资机构把其投资的那些风险资本通过从股权的形态来转化为资本的形态即变现的机制以及一些与其相关的配套制度安排,不过这要建立在其所投资的风险企业发展到了相对成熟的基础上。而撤出则是风险投资的资金不断流通的关键所在,它不仅仅是新的风险投资行为的起点，而且还是过去的风险投资行为的终点。2. 3风险撤出机制的撤出方式无数风险投资家在风险投资发展的近百年中对其进行了探索研究，总结了4种退出方式：第一种是股权协议转让。这种操作方式的前提是交易的人员对创业企业的相关信息比较了解

7、,不易产生隔阂，同时创业企业也更愿意接纳这种股权安排模式,得到大股东的青睐，此举能够在业务和管理两方面改善创业企业的运营。转让的方式也可以自由选择，走自己的转让的渠道或是交给专业的金融机构完成。目前，越来越多的国际战略投资人和上市公司愿意收购国内企业，尤其是产权清晰，有完整盈利模式的民营高科技企业。内资收购最好采取现金方式，外资收购可以采用现金与股票组合的方式。第二种是股份回购。本公司依照所签订合约，若公司在规定期限内无法上市或股权无法转售给别的公司，那么本公司需用自己的资金购回本公司股权。这种风投退出途径相对新型技术性中小民营企业而言，吸引能力十分强大，在解决公司创业阶段急需的资金同时又满足

8、了创始人的对本公司的原始股控股权的合理要求。第三种是产权交易所挂牌上市。现阶段国内各大经济强市等地都已经建设起了较好的的产权交易体系，起到了带动经济发展，健全了我国风险投资撤出机制。在产权交易所挂牌上市，更快捷地找到交易对象，同时通过集中竞价交易制度能够在极大程度上增加卖价。第四种是管理层回购。这种操作方式指的是公司起步发展到相应规模后，本公司的管理层通过合法融资方式买回对应公司持有的本公司的股份，将产权结构改变并借以公司控制权，运用这种方式提高管理层的工作能力，进而增加经济经济效益。管理层回购这种方式在保护老股东的同时还具有刺激公司经济效益的作用。2.4风险投资撤出的动因第一：变化的风险企业

9、利润。当企业发展到成熟阶段,风投追求的高额投资回报就会变成平常利润了，初衷不再。于是风险投资家撤出，回收现金流,展开下一轮风险投资。第二：风险基金投资要求支付定期。在基金制下，几个风投基金被一家风投公司掌控。基金到期清算时,新的风险投资运作就开始了。第三：风险投资具有阶段性。流动是资本的生命，投资过程中为了降低风险就必须保证资本的流动。这样不仅可以收回资本还能获得回报。当资本累计投入很大,如果不及时撤出，就无法从事新的投资。第四：风险企业的崛起。风险投资家对应的管理技术和资本给刚刚创立的企业。但是,随着创业企业的发展，风险投资家对其经营管理模式也已经不再熟悉。此外,成熟期的风险企.业不仅无需再

10、进行大规模融资。还能公开融资。当风险企业拓宽了资金来源,也使得风险资本有了撤出的可能性。2. 5风险投资撤出的作用风险撤出机制主要有三个作用，首先是投资收益回报，既然这是一种高风险的投资方式，当然在收益这一块要对投资者进行补偿。一般来说风险投资家投资风险企业的目的就是拥有高回报，如果没有一个健全的风险撤出机制，投资收益受到影响，就会导致风险投资活动难以维系。其次就是吸收社会资本，推动风险投资的良性循环。风险投资主要分为筹资，融资和投资三部分，一旦风险撤出机制缺失，那么风险投资就不能正常进行，导致风险投资的有限循环和增值都无法得到保隙，这样社会资本也就无法获取，从而风险投资全面垮塌。风险资本的一

11、次完整的运行的终点就是最后撤出资本，并且获得了理想的投资增值。因为投资回报的多少最后都要取决于风险投资最后能够如愿撤出，所以风险投资的撤出可以说是整个运行流程中的心脏环节。最后撤出这一环节是评价一个风险投资活动是否成功的标准从而找到其中的投资价值。一般像具有三新一体，即新市场，新技术，新产品三新的高科技企业，由于无法靠财务核算评定价值，就需要靠风险投资机制来对其进行评价，一般来说风险投资的效率和价值取决于撤出时的资本增量，增值越多，说明效率和价值越高。3我国风险投资撤出机制的现状2.1 我国风险投资的发展历程及现状我国的风险投资经历了以下几个阶段：首先是从1985年到1997年，这是兴起阶段。

12、因为市场经济刚建立，发展很缓慢。然后是从1998年到2000年，这是快速发展阶段。不论是机构数量还是管理资金规模都有很大提高，接着是从2001年到2002年，这是调整阶段。互联网的泡沫的破裂以及国际风险投资渐渐退潮所以进入了调整期。再然后是2003年到2007年，第二次快速发展阶段。风险投资对我国经济的推动作用逐渐体现。从2007年到2008年，再次调整阶段。金融危机导致IPO受到阻碍，下滑。最后是2009年至今，再次快速发展阶段。投资金额到创历史新高，稳定发展。2015年对中国风险投资业很不平凡。上半年随着新三板市场挂牌，风险投资热度极高，异常活跃，但是到了下半年，市场急转直下，IPO暂停，

13、风险投资企业挂牌新三板也被叫停，一时间陷入了危险之中，但总体还是呈现了，不同程度的增长。2015年，基金平均管理资本规模为4.66亿元，全国风险投资管理资本总量达到6653.3亿元,占GDP总量的0.96%,比2014年增加1420.9亿元，增幅为3L7机截止2015年度，中国各类风投机构有1775家，比2014年增长14.4%,当中风投基金就有1311家，比2014年增长12.3%,风投管理企业464家，比2014年增加80家，2015年投资企业有3423家，投资金额465.6亿元，占全国GDP总量的0.063%,与美国的4497家相比，投资金额591亿美元相比还是有差距的。从这些数据来看中

14、国虽然已经成为了风险投资大国但还需继续努力。风险投资在我国的发展呈现显著的出阶段性特点，有：1985年至1997,是风险投资渐渐走入投资者视野的阶段，不过因受当国我国经济发展的影响，其发展速度受限，这是第一阶段。1998年至2000年。风险投资的机构数量在显著增加，所涉及的资金规模也在明显扩大,这个阶段风险投资的发展速度明显加快，是第二个阶段。2001年至2002年，国际资本的涌入以及互联网泡沫的发生，促使我国政府对风险投资采取了相应举措进行了调整，是第三阶段。2003年至2007年，风险投资的发展速度再次加快，其在我国经济增速发展中的作用日渐突出，是第四阶段。2007年至2008年，企业的上

15、市受到了金融危机的负面影响，政府进行了第二次的大调整，是第五阶段。2009年至现在，风险投资再次受到了投资者的高度关注，发展加快，所涉及的投资金额突破了历史记录，在发展上，呈现出平稳性特点。我国风险投资在2015年较有特色。其因新三板市场在上半年挂牌而投资热情空前旺盛，活跃度极高，不过下半年却表现得异常消极，新三板的风险投资企业被叫谁家，IPO也做出了暂停的举动，风险投资在不稳定中出现了低迷，不过在总体上还有些许增长。，基金平均管理资本在2015年达到了4.66亿元，风险投资在全国的管理资本共为6653.3亿元，在GDP中的占比为0.96他相较上年，有1420.9亿元的增量，提高了31.7虬在

16、该年，风投机构的数量共达到了1775家,相较上年有14.4%的提高，风投基金在其中为1311家，相较上年有12.3%的增加；风投管理企业较上年有80家人增加，共464家；投资企业在该年的数量为3423家,涉及到465.6亿元的金额，在GDP中的占比为0.063%,尽管如此,相较美国4497家企业就达到了591亿美元的投资总额，我国还需要较大的努力。综上，从种种数据显示中国虽然已经成为了风险投资大国但还需进步3. 2我国风险投资撤出的基本情况我国当前的资本市场体系有着显著的多层次性，这也使风险投资的撤出机制的完善有了实践的基础。风投研究院提供的数据表明，我国2010年，风险投资项目退出的就达到180个。之中，有115个撤出的投资项目金额总计为61.17亿元。在撤出的项目中，平均每个项目所涉及的金额为5319万元。该年不足100万元收入的