创业板上市公司退市风险预警指标体系的构建——以欣泰电气为例.docx

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1、创业板上市公司退市风险预警指标体系的题目：构建一一以欣泰电气为例目录摘要4英文摘要.4I弓I言51.1 研究背景和研究意义51.1.1 研究背景51.1.2 研究意义6L2国内外研究现状71.2.1 国外研究现状71.2.2 国内研究现状82 .风险预警相关理论概述102.1 风险预警相关理论界定102.1.1 退市风险基本概念界定102.1.2 退市风险预警基本概念界定102.2 风险预警的理论11221风险预警目标和功能112.2.1 风险预警方法122.2.2 风险预警指标123 .创业板上市退市的因素123.1 导致创业板退市风险的影响因素123li盈利能力因素123.1.1 成长能力

2、因素133.1.2 营运能力因素133.1.3 偿债能力因素144创业板上市公司退市预警指标体系的建立144.1 样本选取与数据来源154.2 指标体系建立154.3 样本研究过程及结果分析164.3.1 Kolmogorov.Smimov检验184. 3.2因子分析对数据预处理194.3.3 提取公共因子194.3.4 因子解释与命名194.3.5 计算各样本因子得分204.3.6 回归模型建立215案例分析-以欣泰电气为例进行预警指标研究245. 1案列背景245. 2案例分析255. 3小结256防范退市风险的对策和建议26摘要尽管创业板市场在创立之后业绩大体呈好的态势，但是仍然有个别公

3、司报亏损。虽然，大多数创业板的上市公司是高新技术产业公司。但是，这些企业不一定都会有很好的成长性和发展性。在创业板市场上也实实在在的存在着一些质量比较差的公司，把创业板市场当成他们用来圈钱和套取现金的场所，完全忽视了创.业板市场当初成立的最初目的。为了抑制这种现象，证监会将打算重点突出创业板市场的退市制度,要求创业板市场所有公司严格执行。一旦创业板市场上有公司达到了退市的标准，绝对不允许徇私枉法，要立即将其清除出证券市场，以此来维护创业板市场上投资者的合法权益。可是，退市指标在退市的实际操作中，缺乏有效的指引，退市的风险仍然处于事后控制的状态，缺乏风险出现前的预警指标体系，因此，一旦发生了退市

4、风险，上市往往手忙脚乱，不知怎么办，才会不择手段。因此，为了保证证券市场能够健康稳定的生长，保护上市公司的正常经营活动，构建创业板上市公司退市风险预警指标体系，根据退市的风险，采取相应的解决办法，及时预警，规范创业板市场上公司的质量。关键词：创业板；退市风险；退市预警；AbstractAlthoughthegemaftertheestablishmentoftheperformanceofthemarketingeneralisagoodsituation,buttherearestillindividualcompaniesreportedlosses.Although,mostoftheG

5、EMlistedcompaniesarehigh-techindustrialcompanies.However,thesecompaniesdonotnecessarilyhaveagoodgrowthanddevelopment.IntheGEMmarketbutalsoinrealitytherearesomerelativelypoorqualityofthecompany,theGEMmarketastheyusedtoshareholdersandcashinplace,completelyignoredtheoriginalpurposeofthegemwasfounded.In

6、ordertocurbthisphenomenon,theCommissionintendstofocusonthegemdelistingsystem,theGEMmarketrequiresallcompaniestostrictlyimplement.OncetheGEMcompanieshavereachedthedelistingcriteria,absolutelynotallowedtofavoritism,immediatelyberemovedfromthestockmarket,investorsinordertomaintainthelegitimaterightsand

7、interestsofthegemmarket.However,intheactualoperationofthedelistingdelistingindicators,thelackofeffectiveguidance,theriskOfdelistingisstillincontrolafterthestate,lackofriskearly-warningindexsystem,beforetherefore,oncetheriskofdelisting,listedareoftenconfused,Idonotknowhowtodo,canuseunscrupulousdivisi

8、vetactics.Therefore,inordertoensurethehealthyandstablegrowthofthesecuritiesmarket,protectthenormalbusinessactivitiesoflistedcompaniesdelistingriskwarningindexsystem,theGEMlistedcompanies,accordingtotheriskofdelisting,takecorrespondingmeasures,timelywarning,standardizethequalityofthegemcompany.Keywor

9、ds:GEM;establishmentrisk;establishmentwarning;1 .引言1. 1研究背景和研究意义2. 1.1研究背景创业板的推出和运行为中小企业的成长提供了新的宝贵的融资渠道，有助于推动中国多层次资本市场体系的发展。但创业板在中国还是一个全新的市场，虽然已经运行了三年多，但仍不成熟，其自身的高风险是不容忽视的。其中，财务风险作为创业板上市公司自始至终都需要面对的风险和金融风险内的核心风险，直接影响创业板市场能否稳健运行。目前，我国创业板市场的各项制度还没有完善，对投资者和相关机构等利益者而言。关键是能建立一套客观科学的创业板上市公司财务风险评价指标,来评价创业板

10、上市公司风险评价。进而采取有效措施。这样才可以抓住创业板市场的风险命脉。创造成功投资的机遇和寻找合理监督管理手段。在创业板上市的多家公司中，欣泰电气是创业板在2016年第一家被强制退市的企业，不止欣泰电气，还有另外25家公司分别面临不同情况的退市风险。我国虽然已经在制度层面上建立了退市制度，但还是处于事后控制退市风险。缺乏对风险的提前预警，没有从根本上解决退市风险的预警问题，所以，完善创业板上市公司退市风险预警指标的研究，构建创业板上市公司退市预警模型，通过实证研究找出防范退市风险的相关建议。1.1.2研究意义2009年10月30日至今，我国创业板运行的三年多时间里，从发行前的高毛利率，高净资

11、产收益率，高营业收入等特征。演化到发行后的高波动性，高市盈率，高换手率等特征。进入门槛较低但运作要求较高是我国创业板市场的最大特点，有发展潜力的中小企业可以借助创业板市场这个平台获得更多融资机会。据统计，在创业板市场上市的公司多数为高科技企业，具有成长空间大的特性，但这些公司成立时间普遍较短，规模也不大，为数众多的公司尚处于钟子期或成长期，发展相对不成熟。因此，创业板市场必然存在较高的风险，尤其是财务风险，股价大幅度波动等风险。在诸多风险中，影响面大，综合性最强的是财务风险，财务风险是金融市场中最重要的风险形式之一，它能够综合反映公司是否具有投资价值，而且财务风险也是影响创业板市场能否健康运行

12、的核心因素。因此，本文对创业板上市公司风险预警指标体系的建设有重要意义。风险评价是会计领域和管理领域一个重要的研究课题，关于上市公司风险评价的研究在国外已经相对比较成熟，采用的基本模型有统计学方法，多元线性判断模型，财务比率分析模型等。现行的风险评价指标体系大都是针对主板上市公司的，对于具有高技术性和独立性的创业板上市公司来说，并非都适用。在运用这些风险指标对创业板上市公司的投资价值进行分析和判断时，需要结合创业板上市公司的自身特点（例如欣泰电气）进行一定的调整。因此，如何结合中国创业板的实际情况，对创业板上市公司的风险进行科学客观的评价，是迫切需要解决的问题，而且具有重要的理论价值和应用价值

13、。通过对创业板上市公司退市风险预警指标体系的构建的研究，有利于：L完善创业板上市公司退市风险的预警指标有利于规范创业板市场的健康发展。2.加强退市风险的预警会有利于纠正投资者的经营理念，预防靠投机获取利益的心理。3.退市风险的预警指标体系的建立有利于提升创业板上市公司的整体素质。1.2国内外研究现状1.2.1 国外研究现状国外关于上市公司预警方面的研究主要针对上市公司的财务状况，主要的研究思路是通过选定相应的财务指标，通过对不同经营情况的上市公司财务情况的对比，筛选影响力强的指标，再建立风险预警的模型。Altman(1966)从22个能够反映公司经营业绩的财务指标中挑选出五个财务指标，分别是运

14、营资本/总资产，留存收益/总资产，息税前利润/总资产，权益资本市场/负债账面价值，总资产周转率，作为判定是否导致上市公司经营失败的重要指标。Zmijewski(1984)首先选取了100多个财务指标，然后从其中筛选出75个财务指标，并将这些指标分成十大类别，然后归纳出具有显著判别能力的共有四类指标，其中包括回报率，财务杠杆，固定收入保障和股票回报率，把四类指标作为判定上市公司是否经营失败的重要指标。美国的Beaver(1968)是最早提出了单变量判定模型的学者，以此来判定公司是否经营失败，在对比样本方面他选取了经营失败的公司与经营正常的公司各七十家，单变量分析方法通常仅仅依靠个别财务指标，所以

15、只能反映的公司个别财务信息状况，而不能对公司的整体财务状况与经营情况作出合理全面的评价。在多变量分析方面，ohlson(1980)还提出了LOgiStiC模型，他运用LogiStiC回归的方法，在研究样本方面选取了19701976年这个期间的上市公司，其中包括105家经营失败公司与2058家正常公司，通过运用Logistic模型发现对预测财务危机的准确率最高的是公司规模，资本结构，业绩以及融资能力等方面的指标。Sinkey(1985)建立的早期风险预警模型是基于多重判别法，研究样本选取了各100家企业，其中包括被美国监管部门所断定为“问题上市公司”和与之经营结构，经营规模相似的“正常企业”对这

16、两类样本进行对比和判别分析。通过分析这两类企业连续3年的财务报表计算出了十个财务指标。依靠这些财务指标值作为变量，并构建预警模型。MartirI(1987)对正常上市公司和退市公司的辨别研究是通过使用Logistic回归分析模型。此方法假设退市公司的概率(用P表示)服从Logistic逻辑分布，把财务指标值通过软件计算出来一个公式,再把每个公司具体指标的数值带入就可以算出某一上市公司发生退市风险的概率P,用得到的概率值对比预先设定好的临界概率，如果P大于临界概率，则确定企业属于具有退市可能性上市公司，反之，则属于无退市风险公司。由于单变量分析方法在研究中存在着一定的局限性,AlUnan(1968)在他的研究中使用了多变量分析方法