中国地方AMC不良资产处置经典案例整理.docx

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1、中国地方AMC不良资产处置经典案例整理地方AMC有许多代表性案例，如早期渝富集团的经典案例，以及后来山东对当地农商行不良的处置、川发资管与地方成立不良资产化解基金、江苏资管对无锡尚德的救助、福建闽投资产管理对三明林业的金融服务、粤财资产公司对伟成房地产公司的债权处置等。以下我们分别以渝康、江苏资管、闽投、粤财等四家地方AMC的处置案例为例进行分析。川发展化解金象债务危机一、公司简介四川发展资产管理有限公司（以下简称“川发资管”）是由四川发展（控股）有限责任公司作为主发起人，联合四川省国有资产经营投资管理有限责任公司和四川富润企业重组投资有限责任公司成立的省级地方资产管理公司。公司注册资本金10

2、亿元人民币，川发资管虽然成立时间不长，但自诞生之日起就积极探索适合四川本地不良资产管理的发展道路。短短几个月时间，川发资管收购的不良债权余额在2015年年底已经达到31亿，营业收入2172万元。二、案例分析：四川发资管与眉山发展基金化合作暨金象化工债务流动性支持项目与地方政府资源整合，介入不良资产处置，是地方资产管理公司的差异化优势所在。四川发展资产管理有限公司一直积极探索与地方政府平台公司合作，共同促进当地经济发展，维护地区金融稳定2015年7月，川发资管进行第一次尝试，与眉山当地政府综合性投融资公司一眉山发展（控股）有限责任公司（以下简称“眉山发展”）达成合作意向，共同发起设立了眉山川发产

3、业投资管理有限公司，并以此开展基金化、市场化合作。双方共同帮助眉山当地龙头企业一四川金象赛瑞化工股份有限公司（以下简称“川金象”）渡过难关，避免了短期内项目贷款接连到期、企业生产资金无以为继的严重后果。现川金象已成功挺过行业低谷，并在全国中小企业股份转让系统挂牌。I案例背景：在经济下行的形势下，四川各地的实体经济面临了严峻考验，许多企业纷纷出现债务危机；同时，在国家政策要求下，地方政府的融资方式均在向地方债券过渡，过渡期间的债务转换以及市政及基础设施建设新增资金均面临考验。为帮助地方政府解决资金瓶颈，扶持当地企业发展，维护地方金融稳定，川发资管开始尝试与各级地方政府及其平台公司以“管理公司+基

4、金”模式，为地方引入增量资金。2015年7月，川发资管与眉山政府综合性投融资公司一眉山发展合作建立眉山产业发展基金与基金管理公司，共同促进当地经济发展，维护地区金融稳定。川金象主要从事化工原料、化肥的生产与销售，主导产品为三聚氤胺、硝基复合肥两大类，具备年产27.5万吨三聚氟胺、185万吨硝基复合肥的生产规模，成为全球最大的三聚氯胺生产企业和国内领先的硝基复合肥生产企业。由于行业产能过剩、产品售价下跌、原材料价格上涨等原因，川金象2014年主营业务亏损9000余万，资金较为紧张。2015年，由于部分项目贷款到期，川金象出现资金周转困难，拟对外寻求流动性支持以偿还部分债务。川发资管与眉山发展达成

5、共识，以基金化模式为川金象提供流动性支持，帮扶眉山产业龙头企业渡过短期困难。I案例操作：本项目的关键在于如何搭建平台，利用基金结构化的模式达到为企业输血的目的，使之成为能活跃眉山当地金融市场、持续为当地企业服务的优质平台。一、双方合作原则（一）平等互利原则基金以投资人自愿参与为前提，以相互间平等合作为基础，以利益共享、风险共担为宗旨。通过基金运作与持续发展，最终实现投资合作“双赢”或“多赢”的格局。（二）市场化原则遵循行业规范与惯例，基金管理公司应努力探索制度创新，积极引入市场化的激励约束机制，坚持机制激励与制度约束相对应，明确界定权利与责任，建立科学、规范的投资、管理和退出规范及流程。（三）

6、优势互补原则川发资管与当地政府合作，将川发资管的资金募集、财务咨询、资本运作、资产管理、协调省级政府及银行的优势与当地政府的项目、政策、资源协调优势结合起来，后续还将视情况引入具有丰富经验、良好行业口碑及资源优势的行业标杆机构或金融机构，如四大资产管理公司、银行、券商、大型地产商、创投机构、上市公司以及产业基金等，将上述合作者的渠道资源和运作经验再次相结合。（四）风险防范原则建立、健全外部监管和内部控制机制，按风险类别制订防范措施,规范工作程序，有效防范和控制基金的出资风险、筹资风险、投资风险、运作风险、以及项目的社会风险和道德风险。二、项目投资结构图22川发资管金象化工债务流动性项目结构（一

7、）川发资管与眉山发展设立合伙制基金+管理公司，基金与基金管理公司注册地为眉山，该基金主要用于投资眉山地区市政建设、基础设施、企业股权投资及债务重组、银行不良资产收购等方面。（二）基金管理公司注册资本100万元，川发资管持股70%,眉山发展持股30%o（三）合伙制基金首期规模100Ol万元，其中川发资管作为有限合伙人（LP）实缴出资7000万元，眉山发展作为有限合伙人（LP）实缴出资3000万元。基金管理公司作为普通合伙人承担基金日常管理责任。（四）基金用途：基金以委托贷款方式向川金象发放1亿元借款，专项用于川金象及其子公司到期部分债务的替换和转贷，以及生产流动性资金支出。三、项目风控要点（一）

8、基金结构化设计：眉山发展本金劣后于川发资管本金；（二）金象集团将其持有的1亿股川金象股份进行质押；川金象在新三板挂牌后，金象集团将其持有的剩余川金象全部股份追加质押。（三）金象集团作为共同还款人，与川金象共同履行还款义务。（四）金象集团及川金象实际控制人雷林、刘朝慧、李旭初、胡天成承担无限连带责任担保。3.案例启示面对极为复杂严峻的宏观经济环境，引入创新业务模式，化解地方债务危机，降低融资成本，减轻财政偿付压力，帮扶当地企业脱困，转型升级，维护地方金融稳定，同时引进更多建设资金，支持重点领域和重大项目建设，推进新型城镇化建设、产业结构优化升级，推动城乡协调发展、产业向高端水平迈进，促使地方经济

9、稳中提质，是地方政府面临的重要课题。而川发资管正逐渐摸索出一条多方合作、互惠共赢的道路。（一）整合资源优势，实现互利共赢本着支持当地经济社会发展的目标，充分发挥各自的资源优势,以市场为导向，积极推进多元化合作模式，拓宽合作渠道，坚持优势互补、共同发展的合作精神，建立全方位、积极、稳固的合作关系，实现互利共赢。（二）改善负债结构，降低融资成本因历史原因所致，目前各地普遍存在部分存量地方政府债务和企业债务融资成本过高和融资期限不合理的情况。川发资管可利用自身及股东四川发展集团的金融资源、专业优势和公信力，通过结构化安排，募集到低成本资金，对当地存量高成本债务进行置换，降低财务成本。（三）统筹存量债

10、务，减轻偿债压力目前，地方政府债务期限与项目建设到形成经济效益的时间存在“错配”，是当前存量地方政府债务面临的主要问题之一。川发资管和地方政府合作，搭建创新平台，统筹存量地方债，通过置换或重组方式，调整负债期限，平衡还款来源与债务到期时间，并在债务期内灵活选择偿还本息方式，实现存量地方债有序清偿。（四）利用金融杠杆，促进地方经济发展川发资管与地方政府双方以市场运作方式，由当地政府指定平台共同设立的基金管理公司发起募集资金，引入外部资金投资于当地项目，可将地方政府可用财力放大，发挥出比直接投资或债权融资更为高效的经济作用。（五）搭建创新平台，优化资源配置川发资管与地方政府指定平台公司合作设立的基

11、金管理公司，将作为当地政府与外部专业机构多元、高效的信息交流平台和资源整合平台。合作各方可以在基金层面进行信息互换和资源互补，通过共同参与市场化项目的研判和创新，能最大限度做到优势互补和资源共享,帮助当地政府实现期望目标。基于基金平台，川发资管可以根据当地政府的具体需求和战略规划，联合具有丰富经验或特殊资源的战略投资者，有针对性的发起私募基金、组建专业团队，定向投资于当地项目，达到以最小的代价践行当地政府布局思路的目的。江苏资产参与尚德破产重整江苏资产管理有限公司由无锡国联作为主要发起人设立，是全国首家省级资产管理公司。2012至2013年，作为全球最大的光伏组件生产商之一的尚德电力内外部环境

12、皆进入了极端恶劣状态，并于2013年被无锡中院裁定进入破产重整程序，无锡国联被聘请负责期间的营业事务。随后顺风光电成为无锡尚德的战略投资者，通过对其破产重整，无锡尚德开始了新一轮的快速发展。一、公司简介2013年5月16日，江苏资产管理有限公司正式成立，注册资本人民币50亿元。2014年7月40,公司顺利通过银监会首批地方资产管理公司备案审核，成为银监会批准公布的首批五家地方资产管理公司之一，为江苏省唯一有资质参与批量金融不良资产处置和经营的地方性AMCo截至2015年末，公司累计化解省内不良资产450亿元。二、案例分析：无锡尚德破产重整I案例背景尚德电力控股有限公司（以下简称尚德电力）由施正

13、荣博士于2001年1月建立，是一家集研发、生产、销售为一体的外商独资高新技术光伏企业，主要从事晶体硅太阳电池、组件、光伏系统工程、光伏应用产品的研究，于2005年12月成功登陆纽交所（股票代码:STP）,开创了中国内地民营企业赴美IPO直接登录纽交所的先河，股价一度冲高到85美元。无锡尚德太阳能电力有限公司（以下简称无锡尚德）则是尚德电力旗下资产规模最大的生产基地，集中了95%以上产能，10年间成长为全球最大的光伏组件生产商之一。2012年7月，尚德陷入反担保骗局丑闻，其出售基金股权补充现金流计划的流产，导致无力偿债。2012年8月15日，施正荣辞任尚德CEO职务。同年，受欧美印多国抡起了对华

14、光伏产品的双反“大棒”，欧洲和印度反补贴反倾销等事件影响，尚德遭遇重创，加上内部管理出现问题、一些重大投资决策失误等原因，企业运行陷入极端困境，尚德电力股价一度跌至0.6美元以下，分别于2012年9月、2013年4月和2013年5月三次收到纽约证券交易所停牌警告，并一度被强制进入退市程序。2013年3月18日中国银行股份有限公司无锡高新技术产业开发区支行、中国工商银行股份有限公司无锡高新技术产业开发区支行、上海银行股份有限公司南京分行、渣打银行（中国）有限公司上海分行、中国农业银行股份有限公司无锡新区支行、南洋商业银行（中国）有限公司无锡分行、江苏银行股份有限公司无锡新区支行、中国光大银行股份

15、有限公司无锡分行等8家银行以无锡尚德不能清偿到期债务为由，向江苏省无锡市中级人民法院（以下简称无锡中院）申请对无锡尚德进行破产重整。2013年3月20日，无锡中院裁定批准无锡尚德进入破产重整程序，并指定由地方政府职能部门组成清算组担任管理人。I案例操作管理人根据企业破产法第25条“管理人履行下列职责“第5项“在第一次债权人会议召开之前，决定继续或者停止债务人的营业”之规定，在第一次债权人会议前经无锡中院的许可，作出了继续经营的决定。由于无锡尚德是一家高科技型生产企业，业务涉及面广、专业要求高，需要熟悉公司业务和企业管理的专业人员参与，以维持公司价值及“尚德”品牌价值，提高企业运营水平和市场竞争

16、力。在法院指导下，管理人于2013年3月21日与在资产重组领域及企业管理等方面具备人才优势和丰富经验的无锡市国联发展（集团）有限公司（以下简称无锡国联）签订聘用协议，聘请无锡国联负责管理无锡尚德重整期间的营业事务，成功实现了无锡尚德的复工。2013年5月22日，无锡中院召开第一次债权人会议，初步向债权人公布了债权的审核结果，资产负债的审计评估结论,企业恢复生产后的基本情况等，并决定设立债权人委员会。据审计及评估报告显示,无锡尚德资产审计值为103.84亿元，其中，应收款项审计净值为62.66亿元。在破产清算的前提下，资产评估值为22.43亿元。负债情况：在重整期间，共有553个债权人申报债权，申报债权金额合计214.64亿元。经审查确认的债权金额合计94.64亿元。在模拟无锡尚德破产清算状态下，普通债权所能获得的清偿比例约为14.829