第一章房地产投资分析导论.ppt

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1、1 21.1.导论：房地产、房地产市场与房地产投资导论：房地产、房地产市场与房地产投资2.2.房地产投资的环境分析房地产投资的环境分析3.3.房地产投资的市场分析房地产投资的市场分析4.4.房地产投资的财务分析房地产投资的财务分析5.5.房地产投资的融资分析房地产投资的融资分析6.6.房地产投资的风险分析房地产投资的风险分析3一、房地产与房地产市场一、房地产与房地产市场（一）房地产（一）房地产1.1.房地产：指土地、建筑物及固着在土地、建筑物上房地产：指土地、建筑物及固着在土地、建筑物上不可分离不可分离的部分的部分以及附带的各种权益。以及附带的各种权益。（1 1）不可分离的部分：不仅包括土地上

2、的建筑物、道路、停车）不可分离的部分：不仅包括土地上的建筑物、道路、停车场、水电设施等，也包括土地上的树木及苗圃等。场、水电设施等，也包括土地上的树木及苗圃等。（2 2）房地产也称不动产，不动产是指内生于不动产所有者的法）房地产也称不动产，不动产是指内生于不动产所有者的法律权利、权益和利润，也就是说拥有土地不是拥有自然土地，律权利、权益和利润，也就是说拥有土地不是拥有自然土地，而是拥有在一定限制条件下使用、处置和使用土地的权利。而是拥有在一定限制条件下使用、处置和使用土地的权利。第一章第一章 导论导论4（1 1）物理特征）物理特征1 1）不可移动性；）不可移动性；2 2）异质性；）异质性；3

3、3）不灭性。）不灭性。（2 2）经济特征）经济特征1 1）稀缺性；）稀缺性；2 2）经济寿命长；）经济寿命长；3 3）增值性；）增值性；4 4）位址。）位址。51.1.概念概念（1 1）狭义的房地产市场：指房地产商品交易的场所。）狭义的房地产市场：指房地产商品交易的场所。（2 2）广义的市场：）广义的市场：一是房地产商品所拥有的现实和潜在的消费者总和；一是房地产商品所拥有的现实和潜在的消费者总和；二是房地产商品流通过程中各种交换关系的总和。具二是房地产商品流通过程中各种交换关系的总和。具体地说，它包括房地产所有权的买卖、租赁、抵押、典当体地说，它包括房地产所有权的买卖、租赁、抵押、典当及产权互

4、换以及土地使用权的有偿出让、转让、出租等活及产权互换以及土地使用权的有偿出让、转让、出租等活动，还包括各种中介对土地、房屋所进行的经营性活动。动，还包括各种中介对土地、房屋所进行的经营性活动。6 房地产市场与其他的市场不同，其差别是因房地产市场与其他的市场不同，其差别是因为个人资产的价值、政府在房地产市场中的为个人资产的价值、政府在房地产市场中的角色，人们获得资产的方式和人们希望资产角色，人们获得资产的方式和人们希望资产带来的效用等因素造成的。带来的效用等因素造成的。（1 1）价值量大；）价值量大；（2 2）政府干预；）政府干预；（3 3）感觉；）感觉；（4 4）愿望；）愿望；（5 5）心理效

5、用。）心理效用。房地产市场博弈各方7在下列情况下，哪种情形对金融机构最有利：在下列情况下，哪种情形对金融机构最有利：1、房价上升；、房价上升；2、房价下降；、房价下降；3、房价相对稳定。、房价相对稳定。消费者消费者银行银行开发商开发商8 现阶段中国的房地产市场根据其组成可以分为房现阶段中国的房地产市场根据其组成可以分为房产市场、地产市场、房地产金融市场、房地产劳产市场、地产市场、房地产金融市场、房地产劳务市场和房地产信息市场五种类型。务市场和房地产信息市场五种类型。（1 1）房产市场）房产市场 按交换形式分：买卖市场、租赁市场和互换市场按交换形式分：买卖市场、租赁市场和互换市场 从供房时间分：

6、现货市场和期货市场从供房时间分：现货市场和期货市场9（2 2）地产市场）地产市场 一级市场：即城市土地出让市场，各级政府代一级市场：即城市土地出让市场，各级政府代表国家这一所有权主体将指定地段通过招标、表国家这一所有权主体将指定地段通过招标、拍卖、协议出让等形式提供给开发者，开发者拍卖、协议出让等形式提供给开发者，开发者一次性支付出让期内享有的土地使用权的出让一次性支付出让期内享有的土地使用权的出让费用。费用。二级市场：即城市地产转让市场，指土地在一二级市场：即城市地产转让市场，指土地在一级市场上出让后，受让者将土地通过一定的投级市场上出让后，受让者将土地通过一定的投资过渡，再转让给其他的土地

7、或房屋需求者。资过渡，再转让给其他的土地或房屋需求者。思考思考:原行政划拨的土地使用权可否直接转让？原行政划拨的土地使用权可否直接转让？10（3 3）房地产金融市场：指通过房地产专业银行）房地产金融市场：指通过房地产专业银行或其他商业银行的房地产信贷部，采用信贷、或其他商业银行的房地产信贷部，采用信贷、发行股票和债劵以及开展住房出席业务，或者发行股票和债劵以及开展住房出席业务，或者运用按揭等方式为房地产买卖和租赁活动融通运用按揭等方式为房地产买卖和租赁活动融通资金而形成的辅助性的金融市场。资金而形成的辅助性的金融市场。（4 4）房地产劳务市场：指为住户和用户提供房）房地产劳务市场：指为住户和用

8、户提供房屋修缮、加固、改造、危房鉴定、方案设计、屋修缮、加固、改造、危房鉴定、方案设计、室内外装修、房屋附属建筑和设备的维修、房室内外装修、房屋附属建筑和设备的维修、房屋管理以及中介活动等综合活动的房地产辅助屋管理以及中介活动等综合活动的房地产辅助市场。市场。（5 5）房地产信息市场：指围绕房地产业务和技）房地产信息市场：指围绕房地产业务和技术咨询、房地产租赁和买卖行情以及有关资料术咨询、房地产租赁和买卖行情以及有关资料等所形成的供需市场。等所形成的供需市场。11（1 1）基本概念和术语）基本概念和术语1 1）交易价格：指房地产在进行交易过程中发生的价格，）交易价格：指房地产在进行交易过程中发

9、生的价格，是双方议价的结果，也称为实际价格。是双方议价的结果，也称为实际价格。2 2）最可能销售价格：是对未来交易中成交价格的一种）最可能销售价格：是对未来交易中成交价格的一种最可能的估计。最可能的估计。3 3）市场价值：是经济学理论中认为的房地产市场价格）市场价值：是经济学理论中认为的房地产市场价格波动的中心，也称为不动产价值或理论价格。波动的中心，也称为不动产价值或理论价格。4 4）评估价格：是估价人员对房地产客观合理价格作出）评估价格：是估价人员对房地产客观合理价格作出的一种最可能的估计、推测或判断。的一种最可能的估计、推测或判断。5 5）投资价值：对于投资者而言，就是预期的未来收益）投

10、资价值：对于投资者而言，就是预期的未来收益的价值。反映了投资者对某一房地产未来预期利润能的价值。反映了投资者对某一房地产未来预期利润能力的一种假定。力的一种假定。121 1）需求：指消费者在各种可能的情况下，对某）需求：指消费者在各种可能的情况下，对某种产品愿意并且能够购买的数量。种产品愿意并且能够购买的数量。只有有效需求才与不动产的定价有关，只有有效需求才与不动产的定价有关，因此开发商必须进行详细的分析。以便弄清因此开发商必须进行详细的分析。以便弄清楚某一空间在可供使用有效需求所能达到总楚某一空间在可供使用有效需求所能达到总空间的比例。例如某一特定的有效需求为空间的比例。例如某一特定的有效需

11、求为100100，若若4 4个开发商都预测到这一点，并且都作出行个开发商都预测到这一点，并且都作出行动，结果将是动，结果将是400400个单元同时陷入同一市场。个单元同时陷入同一市场。13 在一个较稳定的需求市场上，价格与需求存在在一个较稳定的需求市场上，价格与需求存在以上的关系，可以看出：以上的关系，可以看出：（1 1）较高的价格对需求有抑制作用；）较高的价格对需求有抑制作用；（2 2）当市场的需求发生变化时，曲线会发生移动。若）当市场的需求发生变化时，曲线会发生移动。若经济不景气，有效需求降低，曲线会从经济不景气，有效需求降低，曲线会从D D0 0移向移向D D1 1 ，反之则从反之则从D

12、 D0 0移向移向D D2 2。其结果是在同一价格。其结果是在同一价格P P0 0上，其需上，其需求会从求会从Q Q0 0下降到下降到Q Q1 1，从而使需求相对过剩，从而使需求相对过剩Q Q0 0-Q-Q1 1；若；若仍保持供给量不变，其价格会从仍保持供给量不变，其价格会从P P0 0下到下到P P1.1.D0D1D2QPQ0P0Q1P10114（1 1）供给：供给是在某一特定的时间类，市场）供给：供给是在某一特定的时间类，市场的价格与供应者愿意提供的物品数量之间的的价格与供应者愿意提供的物品数量之间的关系，反应的是一定价格区间内，价格与供关系，反应的是一定价格区间内，价格与供给量的关系。给

13、量的关系。（2 2）供给量指的是在某一特定的价格水平下，）供给量指的是在某一特定的价格水平下，单位时间内市场上某种商品的供给数量。单位时间内市场上某种商品的供给数量。15 供给量是供给与需求曲线的相交点，供给量是供给与需求曲线的相交点，其对应的价格称为均衡点。其对应的价格称为均衡点。一般来说，不动产的供给始终滞后一般来说，不动产的供给始终滞后于需求。于需求。16abVs 房产价值Vp 最可能售价当VpVs，卖，Vs为最低价（a端）cdVb 买价VI 房产价值当VbVI，买，VI为最高可接受价格（d端）卖方买方adVs VI 交易区间当ad时，交易有可能发生，否则无法成交房地产交易价格的形成取决

14、于交易双方对同一宗房地产价值的不同认知，只有买方对房地产投资价值的评估不低于卖方时，交易才会发生。在这一区间内，实际成交价格会在某一位置发生，取决于双方的议价技巧。17 房地产交易价格是由买卖双方博弈的结果，房地产交易价格是由买卖双方博弈的结果，即双方力量达到均衡点时的成交价。在实际即双方力量达到均衡点时的成交价。在实际操作中，交易往往由双方多重博弈之后完成，操作中，交易往往由双方多重博弈之后完成，因此必须引进时间因素。因此必须引进时间因素。假设市场的其余条件相同，仅从供给角度进假设市场的其余条件相同，仅从供给角度进行分析。（蛛网定理）行分析。（蛛网定理）假设房地产开发者根据市场价格行情，修正

15、假设房地产开发者根据市场价格行情，修正其开发计划，一般在其开发计划，一般在1 1年或年或2 2年以后新的供给年以后新的供给生效。生效。假定供给调整需要假定供给调整需要1 1年的市场，同时购房者对年的市场，同时购房者对新价格的调整被认为是瞬时的。新价格的调整被认为是瞬时的。18假设目前市场的需求从1开始，此时开发者计划按价格P1供给，1年后较大的供给实现，此时只能以较低的价格出现并移向3点，此时的低价使开发商泄气，于是削减供给，供给量的减少在1年后，即点4生效，但这一生效又导致价格上扬到点5。如此重复，每一次运动使市场向均衡价格和均衡供给量（P0,Q0）靠近。SDQPP1123456数量P00Q

16、0PT均衡价格P0123456时间价格是波动的，波幅是递减的，而供求愈来愈趋于均衡水平P019 投资是将一定的资金投放于某一项目，以投资是将一定的资金投放于某一项目，以获得未来的预期利润。获得未来的预期利润。由于项目面临许多的不确定性，因此在期由于项目面临许多的不确定性，因此在期待投资回报的同时也伴随着较大的风险。待投资回报的同时也伴随着较大的风险。为了降低风险，投资者必须对项目进行更为了降低风险，投资者必须对项目进行更多的调查，提高预测的准确性。多的调查，提高预测的准确性。20（一）投资开发的对象（一）投资开发的对象1.1.未开发的土地：未开发的土地：（1 1）旧城改造：对房屋陈旧、破损或基础设施落后）旧城改造：对房屋陈旧、破损或基础设施落后的老城区进行的投资开发，包括拆迁安置、改造的老城区进行的投资开发，包括拆迁安置、改造建设。建设。特点：地价高、拆迁难度大，因此开发成本高、周特点：地价高、拆迁难度大，因此开发成本高、周期长。要求从事该领域的投资，必须熟悉城市规期长。要求从事该领域的投资，必须熟悉城市规划，进行未来发展的预测。划，进行未来发展的预测。（2 2）新区开发：对城市郊区新