上海艾录：联合资信评估股份有限公司关于上海艾录包装股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券信用评级报告.docx

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1、上海艾录包装股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券信用评级报告主你长期信用等级：A + 本次伟券信用等级：A+ 评嬲望：稳定评级观点tt:本次债券发行规模：不超过5.00亿元（含5. 0 0亿元）本次债券期限：6转脱W限：自发彳褐束之日起满6个月 后的第一个交易日起至本次债券到期日偿还方式：每年付息一次，到期归还所 有未转换成公司股票的可转换公司债券 本金并支付最后一年利息募集资金用途：工业用纸包装生产建设 项目、补充流动资金上海艾录包装股份有限公司（以下简称“公司”）主要从事工业用纸包装、塑料包装、智能包装系统产品的研发、生产和销售，在技术研发、生产工艺与客户资源等方面具备竞争优势。20

2、19-2021年，得益于市场拓展与产能释放，公司营业总收入与利润总额持续增长，整体经营情况良好。同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到产能消化风险、原材料价格波动风险以及应收款项和存货占用营运资金等因素可能对公司信用水平产生不利影响。公司本次拟发行6年期、不超过5.00亿元（含5.00亿元）的可转换公司债券。本次债券的发行对公司债务结构影响很大，公司经营活动现金流入量和EBrrDA对本次债券的覆盖程度较好，考虑到本次债券转股与赎回条款设置和未来可能的转股因素，公司对本次债券的实际保障能力或将增强。评级时间：2023年2月20日未来，若在建产能充分消化，公司工业纸包装与塑

3、料包装销售均有望实现大幅增长。名称版本般工商企业信用评级方法V4.0.202208一般工商企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208本次评级使用的评级方法、模型:注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披 露基于对公司主体长期信用状况和本次债券信用状况的综合评估，联合资信确定公司主体长期信用等级为A+,本次债券的信用等级为A+,评级展望为稳定。优势1 .公司在技术研发、生产工艺与客户资源方面具备竞争优势。2019-2021年，公司研发费用持续增长，占营业总收入的比重在3.0%3.5%之间。公司客户主要为实力较强的行业头部企业，覆盖化工、建材、食品等多个领域，应收款安全性较高。

4、2 .2019-2021年，公司营业总收入与利润总额持续增长，整体经营情况良好。得益于市场拓展与产能释放，2019-2021年，公司营业总收入年均复合增长31.78%;利润总额年均复合增长52.92%。关注1.产能快速提升带来的产能消化风险。重要在建项目建成投产后，公司工业纸包装产能将大幅上升。工业纸包装行业已处于成熟阶段，整体需求增速较低。未来，若下游市场开拓情况不及预期，公司或面临产能消化风险。本次评级模型打分表及结果:评价内容押价结果风险因素评侨要素评价结果经营风险D经营环境宏观和区域风险2行业风险3自身竞争力基础素质4企业管理3经营分析3财务风险Fl现金流资产质量3盈利能力2现金潦量2

5、资本结构4偿债能力1指示评级2 .原材料、运费价格波动等因素影响盈利水平。20192021年，公司综合毛利率波动下降。2022年1-9月，受原材料及运费涨价、期间费用上升等因素影响，公司利润总额同比有所下降。3 .应收款项与存货对营运资金形成占用。20192021年，公司应收款项与存货均持续增长。截至2021年末，公司应收票据、应收账款与存货占流动资产的比重分别为18.35%、23.56%和39.61%。主要财务数据:个体调整因素：注：经营风险由低至高划分为A、B、C、D、E、F共6个等级，各级因子评价划分为当，1档最好，6档最差：财务风险由低至高划分为F1F7共7个等级，各级因子评价划分为7

6、档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果分析师：孙长征王佳晨子邮箱：Iianhelhratings.8m电话：010-85679696传真：010-85679228地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大国17层（100O22）网址：way.Ihratings.Can合并口径项目201阵2020年2021年2022年9月现金类资产（亿元）1.761.733.002.88资产总额（亿元）11.0713.0616.6718.58所有者权益（亿元）6.677.7210.2410.83短期债务（亿元）1.801.742.393.96长期债务（亿元）0

7、.791.171.040.91全部债务（亿元）2.592.913.434.87营业总收入（亿元）6.457.7511.208.42利润总额（亿元）0.701.241.650.94EBITDA（亿元）1.131.772.33经营性净现金流（亿元）0.931.090.221.46营业利润率（%）29.5433.7528.4123.54净资产收益率（$）8.6613.6713.93资产负债率（%）39.7940.8638.5841.73全部债务资本化比率（%）27.9527.3825.1131.05流动比率（%）151.30157.98171.03142.25经营现金流动负债比（%）27.1827.

8、814.23现金短期债务比（倍）0.980.991.250.73EBITDA利息倍数（倍）11.6515.1717.74全部债务EBITDA（倍）2.301.641.47公司本部（母公司）项目201眸2020年2021年2022年9月资产总额（亿元）11.1613.2516.58/所有者权益（亿元）6.988.1410.71/全部债务（亿元）2.522.913.34/营业总收入（亿元）6.197.5410.78/利润总额（亿元）1.001.341.701资产负债率（%）37.4638.5135.38/全部债务资本化比率&）26.5026.3423.75/流动比率（%）176.80179.681

9、89.97/经营现金流动负债比（%）24.2628.754.071注：1.2022年前三季度合并财务报表未经审计；2.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五人造成：除特别说明外，均指人民币资料来源：公司财务报告，联合资信整理主体评级历史：首次评级信用等级评级展望评级时间项目小组评级报告I1声明一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象

10、所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。五、本报告系联合资信接受上海艾录包装股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具

11、的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。七、本次信用评级结果仅适用于本次（期）债券，有效期为本次（期）债券的存续期；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。分析师司联合去信评估股份有第公司ChinaLlanhCreditRatingCo.Ltd.上海艾录包装股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券信用评

12、级报告一、主体概况上海艾录包装股份有限公司（以下简称“公司”或“上海艾录”）成立于2006年8月。2021年9月，公司于深圳证券交易所上市，股票简称“上海艾录”，股票代码为301062.SZwo截至2022年9月末，公司总股本为4.00亿股，陈安康为公司第一大股东，直接持有公司33.64%的股份；公司实际控制人为陈安康、陈雪骐父女，合计持有公司约33.64%的股份；公司第一大股东与实际控制人所持公司股份均不存在质押情况。公司主要从事工业用纸包装、塑料包装、智能包装系统产品的研发、生产和销售。截至2022年9月末，公司内设创新中心、采购部、生产计划部等部门（详见附件1-2）。截至2021年末，公

13、司合并资产总额16.67亿元，所有者权益10.24亿元（含少数股东权益0.05亿元）；2021年，公司实现营业总收入IL20亿元，利润总额1.65亿元。截至2022年9月末，公司合并资产总额18.58亿元，所有者权益10.83亿元（含少数股东权益0.04亿元）；2022年1-9月，公司实现营业总收入8.42亿元，利润总额0.94亿元。公司注册地址：上海市金山区山阳镇阳乐路88号；法定代表人：陈安康。二、1 .本次债券相关条款本次债券名称为“上海艾录包装股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券“（以下简称“本次债券”），发行规模不超过5.00亿元（含5.00亿元），存续期为自发行之日起六年。本

14、次债券每张面值为人民币10000元，采用每年付息一次的付息方式，到期归还所有未转换成公司股票的可转换公司债券本金和最后一年利息。本次债券票面利率的确定方式及每一计息年度的最终利率水平，提请公司股东大会授权公司董事会在发行前根据国家政策、市场状况和公司具体情况与保荐机构（主承销商）协商确定。本次债券转股期限自发行结束之日起满六个月后的第一个交易口起至可转换公司债券到期日止。本次债券无担保。（1）转股条款初始转股价格的确定依据本次债券的初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价（若在该二十个交易日内发生过因除权、除息引起股价调整的情形，则对调整前交易日的收盘价按经过相应除权、除息调整后的价格计算）和前一个交易日公司股票交易均价，具体初始转股价格提请公司股东大会授权公司董事会在发行前根据市场状况与保荐机构（主承销商）协商确定。前二十个交易日公司股票交易均价=前二十个交易日公司股票交易总额/该二十个交易日公司股票交易总量：前一