回归保险保障本源加强利率风险管理能力 ——从资产负债管理的角度谈尾部利率风险.docx
《回归保险保障本源加强利率风险管理能力 ——从资产负债管理的角度谈尾部利率风险.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《回归保险保障本源加强利率风险管理能力 ——从资产负债管理的角度谈尾部利率风险.docx(21页珍藏版)》请在优知文库上搜索。
1、回归保险保障本源,加强利率风险管理能力一一从资产负债管理的角度谈尾部利率风险摘要:管理尾部利率风险是全球寿险行业普遍存在的难题之一。传统的利率风险管理方法对利率风险的内在期限结构关注不足,在管理尾部利率风险时存在难点,有较大的再投资风险和调仓风险。在实操中,中国资本市场上可用于对冲尾部利率风险的资产少、成本高。我们认为,保险公司要管理好尾部利率风险,首先需要更加精细的分析工具,其次要跳出传统固定收益类资产的范畴,积极运用资本市场丰富的投资工具来对冲尾部利率风险,第三也需要资本市场的各方参与者积极创新,提供更多投资工具来帮助保险公司管理尾部利率风险。近期银保监会发布了关于推动银行业和保险业高质量
2、发展的指导意见、关于进一步丰富人身保险产品供给的指导意见等文件,要求保险公司回归风险保障的本源。很多公司迅速转型,推出了以终身寿险、养老年金为主的长期保障型产品。此类产品在市场上受到了消费者的青睐和支持,显示出回归保险保障本源,以市场需求为导向,加快转变发展方式,是保险公司高质量发展的必由之路。与此同时,行业的转型发展要求保险公司必须提升风险定价能力、资产负债管理能力等精细化专业管理能力。本文将从资产负债管理的角度,通过分析保险公司面临的利率风险期限结构,讨论保险公司管理尾部利率风险的难点和挑战。最后就如何管理尾部利率,提出创新思路和建议。一、什么是尾部利率风险利率风险是指市场利率变动的不确定
3、性给金融机构造成损失的可能。巴塞尔银行监管委员会将利率风险分为重新定价风险、基差风险、收益率曲线风险和选择权风险四类。保险公司主要面临的利率风险是重新定价风险,即资产负债的到期日不匹配、重新定价时间不一致,造成资产和负债对利率敏感性有所差异。对于保险产品,尤其是长期限保障型产品,其内嵌的预期投资收益率在产品设计时已经确定,赔付触发条件及金额在保单销售时也已确定,一旦保险间内无风险利率发生变化,实际投资收益与预期投资收益产生背离,保险公司便有遭受损失的可能。本文将30年之后的负债现金流所产生的利率风险,统称为尾部利率风险。人寿保险合同具有保障期限长的特性,前期保费流入带来的负债现金流流入确定性高
4、,发生时间近,后期赔付所要求的负债现金流流出则不确定性高,且发生时间远。这些赔付由于发生时间很多都在30年之后,不确定性高,赔付金额大,给保险公司带来了巨大的尾部利率风险。对于长期限保障型产品,如终身寿险、养老年金等,更是如此。以市面上一款常见的终身寿险为例,选取30岁男性,五年期缴,年缴IOOO元保费作为分析点,保单保障期间最优估计负债现金流结构如图1所示。4CIiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiIIIIIIlll79111315171921232527293133353739414345I-10资料来源:作并整理注:仅用于示例,非指代特定产品图130岁男性终号等产
5、品这款产品对应的尾部利率风险相当可观。从流出金额来看,30年后的现金流出金额占产品全生命周期的73%o从DVO11的角度,30年以后的DV(H为8.84元,占到产品全生命周期的73.4虬也就是说,如果30年以后的无风险利率曲线下降Ibp,公司价值损失将达到8.84元。而如果30年以内无风险利率曲线下降Ibp,公司价值损失是3.21元,前者是后者的2.75倍。目前寿险行业普遍在进行转型,从短期财富型产品向长期保障型产品转型,长期保障型产品(如终身寿、养老年金等)逐渐成为保险公司青睐的险种,保险公司的尾部利率风险正在快速累积。此外,由于这些产品普遍是期缴类型,在利率下行时期,续期保费所投资的资产很
6、难达到当初产品定价时的预定投资收益率。为避免利差损,保险公司将不得不调整资产组合的风险偏好,修改续期保费的再投资计划,导致资产组合偏离产品定价时要求的资产配置目标,潜在影响公司的偿付能力和内含价值。二、管理尾部利率风险的理论难点保险公司投资组合的首要目标是对冲负债端的风险,而对冲负债端利率风险是其中最重要一环。更进一步,如何管理和对冲尾部利率风险,是全球寿险行业普遍存在的难题之一。传统的利率风险管理方法主要包括现金流匹配和久期匹配,但两者在管理尾部利率风险上都存在难点。(一)现金流匹配理想状态下,应对利率风险最简洁有效的方法是现金流匹配,即通过构建一个固定收益投资组合,针对每一笔负债流出现金流
7、配置对应的资产,使得未来每一时刻负债流出现金都能被资产流入现金所覆盖,从而消除利率变化的影响。现金流匹配概念简单,在实践当中往往作为资产负债匹配的出发点,但在实操中具有一系列难点。首先,资产和负债现金流并非一成不变。含权资产的现金流有可能发生变化,负债端赔付或退保也与假设之间会有偏差。其次,现金流匹配无法量化利率风险,难以衡量公司或账户整体的不匹配程度。第三,资产选择有局限性,该方法仅适用于固定收益类资产,调整成本高。特别是对于期限较长的负债现金流流出,可选择的固定收益类资产较少,难以实现完全的现金流匹配。(-)久期匹配1952年,英国精算师FrankMRedington在名为“寿险公司评估原
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 回归保险保障本源,加强利率风险管理能力 从资产负债管理的角度谈尾部利率风险 回归 保险 保障 本源 加强 利率 风险 管理 能力 资产负债 角度 尾部