计算机首席吕伟.docx

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1、计算机首席吕伟：计算机反弹我们看三个方面：行业主线、历史规律、三季报业绩。从年初我们就率先总结提出计算机新基建ABC这三条贯穿全年的主线一AIoT（万物智联,以智能网联汽车为代表）、Base（数字底座，即信创与自主可控）、Cloud（云计算，即SaaS与云基础设施），这三条主线也成为计算机今年表现最耀眼的明星主线。在国庆节前9月28日市场最悲观的时候，我们发布谁是反弹急先锋？计算机四次底部反弹回顾，通过对近两年来计算机板块四次反弹行情的系统回顾率先推荐计算机反弹机会，总结来看：1、每一轮计算机反弹，涨幅最前列都会出现金融IT与自主可控，且金融IT在历次反弹中相对子行业获得超额收益的比例最为显著

2、，而这两者近期又有新的催化因素：金融IT:第一，今年是大行IT系统更新建设的景气大年，银行IT龙头公司三季报预计都将有不错的表现；第二，近期金融行业多个信创标杆项目浮出水面，这些项目的共同特点是不局限于市场预期集中的办公系统，而是已经深入到云缴费（创意信息中标光大银行）、信用卡（长亮科技中标交通银行）、对公理财（蚂蚁集团中标工商银行）等核心业务系统,标志着金融行业信创开始进入深水区，而金融核心业务系统相对办公系统的国产化市场体量与竞争门槛均将大幅提升；第三，近期深圳数字货币正式上线，对金融IT公司风险偏好构成进一步提振，建议关注金融IT龙头恒生电子、东方财富、同花顺、宇信科技、长亮科技、高伟达

3、、京北方等。自主可控：三季度信创已经进入大规模招投标落地阶段，我们预计三季报将是信创龙头公司尤其是产品化程度比较高的公司业绩落地的重要拐点，重点推荐我们首提的信创“七剑下天山”组合（软诚迈，硬曙光，常山鳗鹏耀东华，太极远眺东方通，金山还在云之上）以及创意信息、鼎捷软件等产品化程度较高公司。2、历次反弹中，有近期业绩预期较好的相关行业与公司超额受益非常显著。结合三季报预计景气方向与贯穿全年计算机新基建ABC三条主线建议重点关注智能网联汽车与网络安全、云计算三个方向。智能网联汽车：一方面中科创达三季报预告打响了行业三季度业绩高增的第一枪，另一方面自动驾驶落地的进展超预期，我们年初就提出2020年将

4、是Robotaxi规模化运营的元年,自动驾驶出租车商业化规则后续落地将成为RobotaXi产业发展的重要转折点，百度4月19日在长沙正式向所有市民开放Robotaxi服务，成为首个面向普通市民的Robotaxi规模化试运营项目，滴滴紧随其后，于6月27日宣布在上海嘉定启动Robotaxi规模化试运营,向所有上海公众开放。从国内RobotaXi覆盖的城市来看，广州、长沙、上海等一线城市已经逐步落地，上周百度自动驾驶出租车也正是在北京向市民开放，RobotaXi在国内已成星火燎原之势。继续看好智能网联汽车产业链，持续推荐中科创达、四维图新、德赛西威、千方科技、多伦科技、万集科技、金溢科技、道通科技

5、、锐明技术、虹软科技等。网络安全：网络安全企业Q2开始走出疫情影响，业绩实现显著复苏，Q3加速回暖可期。以HW行动等为代表的政策催化持续，推动行业的需求端与供给端实现双重强化和升级。建议关注深信服、奇安信、南洋股份、绿盟科技、启明星辰、安恒信息、中孚信息等。云计算：后疫情时代全社会对于云计算认识不断深入，云计算渗透率有望进一步提升，应用领域也有望进一步扩大，持续推荐包括金山办公、广联达、恒生电子、用友网络、金蝶国际（HK）、浪潮信息、宝信软件、石基信息等。风险提示：行业落地不及预期。传媒首席焦娟：传媒的本质是内容与分发。伴随着新一轮通信技术的迭代，传媒的内容与分发也正在发生明显的周期性变化，变

6、化带来的机会一方面存在于5G和4G的差异，另一方面存在于5G到4G过渡期。5G和4G最大的差异在于4G时代的内容分发只是基于手机端，而5G时代瞄准的是多终端并发，因此5G时代相较4G时代分发与内容均会发生一定的变革。5G到4G过渡期短视频内容全面崛起，正如参照3G到4G过渡期，页游崛起，而端游相对平稳。从以上两个角度，我们认为这一轮传媒新的框架已经形成，主要在于内容与分发。内容方面，第一，我们预期会产生新的内容形态出现在影视内容领域，同时短视频内容将迎来爆发或井喷。未来，影视内容与短视频内容一起进入5G时代，正如当年端游公司与页游公司一起进入手游。3G到4G的过渡期，对于4G的内容形态并不清晰

7、，但是，站在当前4G到5G的过渡期，我们认为短视频内容是确定性的方向。第二，短视频与页游具有同样行业属性和类似的财务指标状态。从这个角度，参考上一轮的大牛市脱颖而出的公司都是页游大牛股，因此我们非常看好短视频方向，看好短视频内容的战略性机遇点。分发方面，2019年10月份起市场开始关注云游戏，2019年底市场关注MCN,市场关注热点现象的背后更多的是分发环节的深刻变化。一方面，每一轮的技术迭代，分发环节的驱动力量都会发生明显的变化，举例而言，4G到5G过渡期目前的驱动力量至少是快抖拼。推演5G时代分发格局的可能形态，有可能是四大运营商，也有可能是硬件厂商。但是，至少在4G到5G的过渡期，我们认

8、为整个分发环节的驱动力量就是以抖音、快手、拼多多为首的互联网巨头。另一方面，与分发相关的变现值得关注，因为新的一些驱动力量出现，所以会诞生一批新的好公司。原因在于每一轮技术变革进程中，分发的驱动力量相当于“大哥”，行业中紧跟的“小弟小妹”会发生充分的变化。因此，我们判断游戏、营销、电商等细分领域将诞生一些新的业态或是新的公司。从细分行业来看，游戏这个板块会非常受益。分发是内容与价值链的重新分配，这一轮演变中更多的龙头在入局分发平台，平台的建立需要争夺优质的内容，游戏CP作为内容的提供方是比较利好的。同时，游戏一方面是内容的提供方，另一方面也可以自建分发渠道，在产业链上攫取更大价值。因此，从以上

9、两个角度，我们看好整个游戏板块。整个分发环节发生变化，所有的游戏公司从逻辑上来讲均受益于量价提升，量的提升在于需求的平台在增加，需求方对量的需求也在增加，逻辑上所有的游戏公司每年的产品立项数量会增加；价升主要是体现在分成比例，最近一段时间市场比较关心各个分发平台分成比例的变化，变化背后体现各方博弈。我们举三组数据，腾讯作为分发巨头，分给CP的比例是10%-15%,咪咕分给CP的分成比例是70%,VIVe）分成比例是90沆作为内容提供方，游戏板块分成比例增加是价的增加。营销板块跟游戏不一样，营销是双甲方行业，夹在品牌和平台中间，带来的利益增加会分给品牌一部分，因此营销板块是一些个股的机会。因此，

10、总体来讲，我们是看好整体游戏板块，尤其游戏板块的龙头公司，营销板块是看好部分的一些利润弹性较大的个股。总体来讲，复盘多年的经验，平台和内容之争归根结底还是内容之争C我们核心推荐芒果超媒、掌阅科技、光线传媒、三七互娱、吉比特等强内容能力标的；推荐营销板块吉宏股份、姚记科技、华扬联众等弹性标的；以及港股小米集团、心动公司、祖龙娱乐。风险提示：5G建设及商用进度低于预期、公司治理风险C电子首席马良电子行业长期看好半导体，短期可以关注苹果产业链。iphonel2即将发布，配置现在基本上已经被各种媒体爆的差不多了，包括双摄/三摄，A14芯片，基于高通的5G方案，新的颜色等等，不确定的主要是价格，我们认为

11、iphone12的价格大概率仍旧保持799美元的售价，iphonel2是第一款有5g的苹果产品，很多手中持有iphone78x的果粉在等待换机，本代产品销量预期是不错的，行业龙头的立讯、歌尔、领益智造等值得关注。此外，我们之前提示关注的快充行业也将迎来验证的机会，iphone12如果不附赠充电插头，那么像anker等第三方品牌充电器以及上游的海能实业等供应商将迎来提升份额的机会。半导体板块：最新的信息是根据中关村科技等新闻媒体，芯动科技今天宣布已完成全球首个基于中芯国际FinFETN+1先进工艺的芯片流片和测试，所有IP全自主国产，功能一次测试通过。不确定性仍然存在，但是大多数投资者对于负面信

12、息已经钝化。比如前一阵子中芯国际可能会面临的制裁，大家都已经有了一定成度的预期，随着非美产线的进展，比如上海微电子所28nm光刻机产品的推出，中芯国际n+1技术的突破，还有北方华创、中微等公司的核心设备也将逐渐应用，我们认为半导体行业的瓶颈将会逐个突破，其中设备和材料将会是最为重要的领域。IC设计领域，我们认为短期在海思受到影响的情况，替代海思的IC设计公司也存在机会。风险提示：国际贸易摩擦变化，海外疫情波动，新技术开发进展不及预期通信首席彭虎我们认为通信板块已在相对底部，外部环境的动态变化对通信板块的影响已充分体现，当前时点，从绝对收益和相对受益两个角度看，通信板块都有配置价值。行业总体上，

13、今年5G基站建设计划已提前完成，对国内5G产业链上半年的业绩起到很大的促进作用。截至9月底，按照工信部统计口径，国内5G基站建成并开通数量超过60万站，同时工信部副部长表示，未来三年仍将坚持适度超前的5G建设节奏。从全球视角看，新冠疫情也未对全球通信行业资本开支造成负面影响，法国等国家的5G频谱拍卖仍在正常推进。但受外部环境影响，通信板块自7月初起连续调整，已经半年报超预期的涨幅抹平。展望四季度，我们认为，从相对收益角度看，与流量相关的光通信和IDC在当下时点具有投资价值，而从绝对收益角度看，主设备商由于超跌而绝对估值低，也建议关注。具体来看，国内5G用户数已突破1.5亿，且iphonel2发

14、布在即，预期未来几年，5G带来的流量增速将进一步加速，对应的互联网巨头阿里、腾讯、亚马逊等的资本开支同比增速逐季加快，由此带来数据中心IDC和光模块行业的持续景气。我们建议持续关注光模块行业龙头【中际旭创】【新易盛】、以及IDC新兴龙头【数据港】。另一方面，5G网络规模建设展开后，必将带动5G后应用的兴起，工业互联网、物联网、车联网值得重点关注。政策层面，工业互联网作为国家发展重要方向之一已经屡次被提及，“十四五”阶段工业互联网+智能制造将成为国家制造业发展的重点方向C物联网NB-IoT被正式纳入5G国际标准，也将促进NB模组行业的快速发展。建议重点关注物联网龙头【移远通信】【广和通】、工业互

15、联网核心标的【能科股份】。风险提示：5G网络建设不及预期；互联网云厂家资本开支不及预期。本信息基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本信息所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本信息发布当日的判断，本信息中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本信息所载资料、建议及推测不一致的信息。本公司不保证本信息所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本信息所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本信息

16、的摘要或节选都不代表本信息正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本信息完整版本为准。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有信息中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本信息为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本信息可以取代客户自身的投资判断与决策C在任何情况下，本信息中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本信息不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本信息中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本信息仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本信息的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心，且不得对本信息进行任何