国际金融学南京大学第十一章.ppt

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1、第十一章最优通货区与货币联盟第十一章最优通货区与货币联盟国国 际际 金金 融融 学学 本章主要分四部分来讲授：第一节主要讲授如何本章主要分四部分来讲授：第一节主要讲授如何用单一指标分析方法来确定最优通货区；第二节主要用单一指标分析方法来确定最优通货区；第二节主要讲解如何用成本讲解如何用成本- -收益分析方法来确定最优通货区；收益分析方法来确定最优通货区；第三节主要了解欧洲货币体系的历史；第四节主要学第三节主要了解欧洲货币体系的历史；第四节主要学习欧洲货币联盟与欧元的实施情况。习欧洲货币联盟与欧元的实施情况。 前两节主要讲解的是最优通货区理论；后两节主前两节主要讲解的是最优通货区理论；后两节主要

2、讲授的是最优通货区理论在欧洲的应用实践。要讲授的是最优通货区理论在欧洲的应用实践。 最优通货区的生产流动性分析最优通货区的生产流动性分析 加入通货区的成本与收益分析加入通货区的成本与收益分析 区域货币一体化的三种类型区域货币一体化的三种类型最优通货区的确定标准最优通货区的确定标准欧元对世界经济的影响欧元对世界经济的影响世界经济一体化的趋势不断加强世界经济一体化的趋势不断加强 区域货币一体化区域货币一体化区域货币一体化区域货币一体化是指在一定范围内有关国家和地区在货币金融领域所是指在一定范围内有关国家和地区在货币金融领域所进行的协调与合作。进行的协调与合作。 区域货币合作区域货币合作是指有关国家

3、或地区在有关货币金融领域实是指有关国家或地区在有关货币金融领域实行的协商、协调乃至共同行动，它在合作形式、时间和内容行的协商、协调乃至共同行动，它在合作形式、时间和内容等方面都有较大的选择余地，往往都是相对暂时的、局部的等方面都有较大的选择余地，往往都是相对暂时的、局部的和松散的货币合作。和松散的货币合作。 区域货币联盟区域货币联盟是区域货币合作的深入发展，指通过某些是区域货币合作的深入发展，指通过某些法律文件或共同遵守的国际协议就有关货币金融的某些重大法律文件或共同遵守的国际协议就有关货币金融的某些重大问题进行合作。问题进行合作。 通货区通货区是区域货币联盟的高级表现形式，其特征是成员是区域

4、货币联盟的高级表现形式，其特征是成员国货币之间的名义比价相互固定，具有一种占主导地位的货国货币之间的名义比价相互固定，具有一种占主导地位的货币作为各国货币汇率的共同基础，主导货币与成员国货币相币作为各国货币汇率的共同基础，主导货币与成员国货币相互间可充分地自由兑换，存在一个协调和管理机构，成员国互间可充分地自由兑换，存在一个协调和管理机构，成员国的货币政策主权受到削弱。通货区是区域货币一体化的高级的货币政策主权受到削弱。通货区是区域货币一体化的高级形式，而如果在通货区内实行单一货币，将成为区域货币一形式，而如果在通货区内实行单一货币，将成为区域货币一体化的最高形式。体化的最高形式。 OCAOC

5、A 与货币一体化密切相关的理论是与货币一体化密切相关的理论是最优通货区理论最优通货区理论（Theory of Optimum Currency AreasTheory of Optimum Currency Areas，简称，简称OCAOCA），它主），它主要研究如何给通货区确定一个最佳范围，即具有什么样特性要研究如何给通货区确定一个最佳范围，即具有什么样特性的国家或地区相互之间可以结合成为一个通货区，或者说在的国家或地区相互之间可以结合成为一个通货区，或者说在什么样的条件下加入通货区是利大于弊，在什么样的条件下什么样的条件下加入通货区是利大于弊，在什么样的条件下加入通货区是利小于弊。加入通货

6、区是利小于弊。 最优通货区理论包括单一指标分析法和成本最优通货区理论包括单一指标分析法和成本收益分析收益分析法。法。 第一节单一指标分析法第一节单一指标分析法 一、要素流动性分析一、要素流动性分析 二、经济开放度分析二、经济开放度分析 三、产品多样性分析三、产品多样性分析 四、金融一体化程度分析四、金融一体化程度分析 五、通货膨胀相似度分析五、通货膨胀相似度分析单一指标分析法单一指标分析法，是试图找出单一标准去界定恰，是试图找出单一标准去界定恰当的通货区范围。当的通货区范围。 最早引入最优通货区概念、首次运用单一指标最早引入最优通货区概念、首次运用单一指标分析法：蒙代尔（分析法：蒙代尔（196

7、11961） 蒙代尔提出应蒙代尔提出应以生产要素的流动性以生产要素的流动性特别是劳动力特别是劳动力的流动性作为界定最优通货区范围的标准。的流动性作为界定最优通货区范围的标准。 单一指标分析法的后续发展单一指标分析法的后续发展 在蒙代尔（在蒙代尔（19611961）以后，麦金农（）以后，麦金农（Ronald McKinnonRonald McKinnon）、凯南）、凯南（Peter KenenPeter Kenen）和伊格拉姆（）和伊格拉姆（James IngramJames Ingram）等学者也对这一）等学者也对这一问题进行了较为深入的研究，提出了各自的划分标准，进一步发问题进行了较为深入的

8、研究，提出了各自的划分标准，进一步发展和丰富了最优通货区理论。展和丰富了最优通货区理论。 国际金融学术界对利用单一指标分析法研究最优通货区存在国际金融学术界对利用单一指标分析法研究最优通货区存在很大的争议，各方的分歧主要集中于最优通货区的适用标准存在很大的争议，各方的分歧主要集中于最优通货区的适用标准存在显著差异。显著差异。一、一、要素流动性分析要素流动性分析 要素流动性分析是在要素流动性分析是在19611961年由蒙代尔提出的一年由蒙代尔提出的一种最优通货区理论，他主张用种最优通货区理论，他主张用生产要素的高度流动生产要素的高度流动性性作为确定最优通货区的标准。作为确定最优通货区的标准。 蒙

9、代尔的假定：蒙代尔的假定： 假定世界上有两个经济体假定世界上有两个经济体A A和和B B（两个国家或两个（两个国家或两个地区），他们最初都处于充分就业、物价稳定和国际地区），他们最初都处于充分就业、物价稳定和国际收支均衡状态。假定需求转移是引起经济体收支均衡状态。假定需求转移是引起经济体A A和和B B收支收支不均衡的主要原因，当人们对经济体不均衡的主要原因，当人们对经济体B B的商品需求转向的商品需求转向经济体经济体A A的商品需求时，在的商品需求时，在A A、B B之间生产要素不能自由之间生产要素不能自由流动的情况下，必然会发生经济体流动的情况下，必然会发生经济体A A的贸易顺差和通货的贸

10、易顺差和通货膨胀，经济体膨胀，经济体B B的贸易逆差和失业；的贸易逆差和失业； 如果经济体如果经济体A A和和B B是拥有各自货币的两个国家，货币是拥有各自货币的两个国家，货币当局可以采取货币升值或者贬值的汇率政策来调节国当局可以采取货币升值或者贬值的汇率政策来调节国际收支。际收支。蒙代尔的分析：蒙代尔的分析： 在满足马歇尔在满足马歇尔勒纳条件的情况下，勒纳条件的情况下，A A国货币汇率上升会有助国货币汇率上升会有助于降低于降低A A国的贸易顺差和通货膨胀压力，国的贸易顺差和通货膨胀压力，B B国货币汇率下跌将有助于国货币汇率下跌将有助于减轻减轻B B国的贸易逆差和失业。但如果国的贸易逆差和失

11、业。但如果A A、B B是一个具有共同货币的国是一个具有共同货币的国家内的两个区域，或者是一个实行固定汇率的货币区内的两个国家，家内的两个区域，或者是一个实行固定汇率的货币区内的两个国家，则不能通过汇率变动来解决需求转移所引起的不平衡问题，而只能则不能通过汇率变动来解决需求转移所引起的不平衡问题，而只能够通过生产要素的流动来解决。够通过生产要素的流动来解决。 在允许生产要素自由流动的条件下，资本和劳动力会由经济体在允许生产要素自由流动的条件下，资本和劳动力会由经济体B B流向商品价格和工资水平较高的经济体流向商品价格和工资水平较高的经济体A A，通过供给的转移来满足，通过供给的转移来满足需求的

12、转移，在两个不同的区域同时达到物价稳定和充分就业。需求的转移，在两个不同的区域同时达到物价稳定和充分就业。 由于当今世界各国之间要做到生产要素尤其是劳动力的完全由于当今世界各国之间要做到生产要素尤其是劳动力的完全自由流动仍十分困难，蒙代尔认为现阶段解决问题的办法只能是区自由流动仍十分困难，蒙代尔认为现阶段解决问题的办法只能是区域性的最适度货币区，而不是全球性的共同货币。要保证国际经济域性的最适度货币区，而不是全球性的共同货币。要保证国际经济社会的稳定，至少应有两个以上的区域性货币。关于最优货币区的社会的稳定，至少应有两个以上的区域性货币。关于最优货币区的界限，蒙代尔指出应以经济疆界即要素的流动

13、性而不是政治疆界来界限，蒙代尔指出应以经济疆界即要素的流动性而不是政治疆界来划分。划分。 由于区域内不同国家或地区的需求转移引起的外部失衡可通过由于区域内不同国家或地区的需求转移引起的外部失衡可通过生产要素的流动来调节，因此要素流动替代汇率变动成为区域内的生产要素的流动来调节，因此要素流动替代汇率变动成为区域内的平衡机制；而不同的区域之间由于种种限制，不具备要素流动性，平衡机制；而不同的区域之间由于种种限制，不具备要素流动性，因而浮动汇率替代要素流动成为区域间的平衡机制。可见，蒙代尔因而浮动汇率替代要素流动成为区域间的平衡机制。可见，蒙代尔并不是简单地否定浮动汇率，只是否定了区域内的单独浮动，

14、同时并不是简单地否定浮动汇率，只是否定了区域内的单独浮动，同时提出了实行区域性的固定汇率制和共同浮动的新颖主张，这就为以提出了实行区域性的固定汇率制和共同浮动的新颖主张，这就为以后欧共体发展成为一个共同的货币区奠定了理论基础。后欧共体发展成为一个共同的货币区奠定了理论基础。 蒙代尔标准的局限性蒙代尔标准的局限性 主要表现在：没有把对劳动力流动和资本流动的经济效应加主要表现在：没有把对劳动力流动和资本流动的经济效应加以区分。以区分。 当当A A国和国和B B国结成通货区时，劳动力流动与资本流动的流向和国结成通货区时，劳动力流动与资本流动的流向和调节效应存在显著差别。在调节效应存在显著差别。在A

15、A国发生顺差和通胀、国发生顺差和通胀、B B国发生逆差和国发生逆差和失业时，劳动力从失业时，劳动力从B B国向国向A A国流动，有助于使国流动，有助于使A A、B B两国恢复均衡。两国恢复均衡。但因两国在气候、生活、习惯和文化等诸多方面存在差异，劳动但因两国在气候、生活、习惯和文化等诸多方面存在差异，劳动力的迁移实际上是很难完成的。即便迁移可以完成，但因迁移成力的迁移实际上是很难完成的。即便迁移可以完成，但因迁移成本高、迁移数量少以及迁移时间长，劳动力迁移对两国经济均衡本高、迁移数量少以及迁移时间长，劳动力迁移对两国经济均衡短期内可能也不会产生巨大影响，只有经过一定时间后，其调节短期内可能也不

16、会产生巨大影响，只有经过一定时间后，其调节效应才能发挥出来。对于资本流动而言，则很有可能不仅不从效应才能发挥出来。对于资本流动而言，则很有可能不仅不从A A国流向国流向B B国以调节两国的经济失衡，反而可能从国以调节两国的经济失衡，反而可能从B B国流向国流向A A国，从国，从而更加恶化而更加恶化A A国的通货膨胀和国的通货膨胀和B B国的失业。国的失业。 综合以上所做的分析，在综合以上所做的分析，在A A、B B两国出现经济失衡时，劳动力两国出现经济失衡时，劳动力的迁移只能影响经济的长期发展，而资本的高度流动很可能是非的迁移只能影响经济的长期发展，而资本的高度流动很可能是非均衡性的，因此仅以生产要素的高度流动性来判断最适度通货区均衡性的，因此仅以生产要素的高度流动性来判断最适度通货区是存在局限性的。是存在局限性的。二、经济开放性分析二、经济开放性分析 19631963年，麦金农提出，应以年，麦金农提出，应以经济的高度开放性经济的高度开放性作为确定作为确定最优通货区的标准。最优通货区的标准。 麦金农将社会总产品分为贸易品和非贸易品，他用生产麦金农将社会总产品分为贸易品和非贸易品，他用生