阿里云专题研究：国内云计算领导者中长期潜力可期.docx

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1、行业趋势：中国云计算潜力巨大，技术迭代及需求切换驱动新增长行业空间I2022年市场规模约554亿美元，增长潜力巨大中长期产业数字化趋势明确，数字经济潜力巨大。得益于数字经济为产业发展带来的效率和产能跃升，近年来国家出台大量数字经济相关支持政策，推动数字经济加速发展。2021年，我国数字经济总规模达45.5万亿，同比增长16.1%,在GDP中占比从2005年的14.2%提升至2021年的39.8%,逐渐成为国民经济发展的重要驱动力。其中，产业数字化主导地位稳固，2021年规模达37.2万亿，在数字经济中占比达81.6%0而云计算作为数字经济和产业数字化的重要底座，有望受益于行业的整体发展。与欧美

2、等发达云市场相比，我国云计算行业仍处发展早期。近年我国云计算市场快速增长，根据弗若斯特沙利文，2022年，预计我国云服务市场规模达554亿美元，2018-2022年CAGR达31.9%。但和欧美等发达云市场相比，我国云计算行业仍处发展早期阶段。2021年，我国GDP达美国的76%,而云服务市场规模仅为美国的12%；根据麦肯锡，2018年，我国企业上云率约40%,而同期美国/欧盟则高达85%70%o整体来看，我国企业上云渗透率相对较低.，仍存在巨大增长空间。技术迭代I云原生时代到来，PaaS层需求快速增长从资源云化到业务云化，我国云计算快速进入云原生时代.企业IT基础设施经历了从服务器到云化资源

3、的发展历程，正在快速进入云原生时代.尽管云化资源阶段实现了计算、存储、网络等各类资源的池化，使得应用的通用性增强,但应用部署仍然以资源为中心难以通过完全标准化的方式构建.在云原生阶段，企业IT部署从以资源为中心转向以应用为中心，通过统一的服务架构标准、交付标准和研运过程标准实现应用的标准化交付和运行，从而实现业务的轻量化和敏捷化。根据IDCf2024年，预计30.3%的服务器工作负载将由云原生承担。而容器、服务网格、微服务等作为支撑云原生发展的核心技术，需求伴随云原生快速增长，从而成为PaaS规模增长的重要驱动。图5：服务器工作负载预测云原生负载传统负载201420192024E资料来源：ID

4、C（含预测），中信证券研究部三行业退告班翅底我国云计算自下而上驱动发展，PaaS及SaaS层有望驱动长期增长。随着成熟云市场上云进程基本完成，基于云上的PaaS及SaaS的繁荣生态成为云市场增长的主要驱动。在全球云计算市场中，2021年SaaS市场占比达46%,呈现自上而下驱动云计算发展的特征。而我国云市场仍处于替代传统IT硬件设备的早期阶段，自下而上驱动明显，2021年，IaaS市场占比达74%,而PaaS/SaaS市场占比仅为9%17%.随着IaaS市场逐渐发展成熟，PaaS及SaaS层生态的丰富将成为我国云市场后续增长的主要驱动。需求切换：传统企业成为上云主力，混合云部署有望成为长期趋势

5、泛互联网企业上云渗透较为充分，政企及传统行业逐渐成为上云主力。由于互联网行业天然对海量数据的存储、计算等具有较大需求，以及对云计算更高的理解和接受度，前期泛互联网行业的上云需求有力地驱动了整体行业的增长。根据艾瑞咨询，2021年，我国公有云服务市场中泛互联网企业贡献了53.9%的营收，而传统行业的上云率则相对较低。根据亿欧智库，2021年,我国零售业、制造业平均上云率分别为32%和29%,而交通运输、汽车等大量传统行业上云率不足10%O随着泛互联网行业上云渗透趋于饱和，政企及传统行业客户逐渐成为上云主力。根据IDC预测，2025年，中国政务云/工业云市场规模有望达851.3/178.1亿元，2

6、021-2025年CAGR达18.8%32.4%0随着传统企业成为上云主力，混合云有望成为主要部署方式。得益于欧美企业较为成熟的IT部署心智和软件使用习惯，成熟云市场以公有云部署为主。根据IDC,2021年，全球公有云市场达4086亿美元，几乎构成全部云市场规模。而中国企业的数字化与信息化心智仍在培育，并且有更高的安全性能和定制化需求，使得中国云市场呈现私有云先行、公有云后发的特征。根据中国信通院，2021年，中国公有云市场/私有云达2181/1048亿元，同比增长70.8%28.7%o随着传统企业成为上云主力，能够兼顾敏捷性和安全性、提高资源使用效率的混合云有望成为企业云上部署的主要方式。根

7、据紫光集团与中国信通院联合发布的混合云蓝皮报告，2020年已有37.1%的中国企业通过混合云的方式部署云计算。图14：中国云市场规模（亿元）公有云私有云公有云yoy私有云yoy资料来源：中国信通院，中信证券研究部J行业强蒯典限阿里云：业务规模及技术能力领先的国内云计算龙头业务概览：行业标杆持续引领发展，整体发力产品矩阵完善发展历程：成立十五载，行业标杆持续引领发展。阿里云成立于2009年，是国内起步最早的公有云厂商，其诞生源自淘宝自身业务需求，数据量和业务量的快速增长对计算能力和数据库的拓展性提出了更高的要求，而传统IOE架构在性能和成本上都难以满足公司需求，催生公司云计算全体系自研。经过坚定

8、的技术投入和自主研发，2014年7月，MaxCOmPUte正式对外开放，标志着阿里巴巴成为全球第一家对外公开提供5K处理能力的公司，阿里云也实现了从内部降本增效到对外商业化的能力输出。阿里云长期坚持研发投入，在核心技术、产品架构、生态建设、行业解决方案等方面持续引领国内云计算行业发展。产品服务：整体发力着眼长期发展，产品矩阵完善丰富。在产品能力方面，阿里云整体发力，在IaaS.PaaS.SaaS,行业解决方案以及物联网、开发工具、运维管理等专业服务层面提供全体系优质产品服务。IaaS层，阿里云IaaS基础设施能力排名全球第一，在计算、存储、网络、安全四项核心评比中均获最高分,实现中国云对亚马逊

9、、微软、谷歌等国际厂商的超越；PaaS层，阿里云连续2年获评Gartner全球数据库魔力象限领导者，数据库综合实力稳居全球第一阵营，并提供丰富容器与中间件产品；SaaS层，阿里云深化被集成策略，通过与合作伙伴共建共生提高服务能力；行业解决方案层面，阿里云已经为新零售、金融、数字政府等14大行业提供解决方案，服务全球超400万客户。财务情况：短期收入增长承压，盈利能力趋稳多重因素影响下，收入增长短期承压.阿里云自成立以来高速发展，截至2020Q4均保持50%以上的单季增速。而2021H2以来，受宏观经济承压影响企业云预算；互联网行业整体增速放缓，导致需求弱化；的亍业竞争加剧；局部疫情反复影响项目

10、交付等多重因素影响，云业务收入增长持续承压，2022Q3云业务收入同比仅增长3.7%尽管阿里云短期内收入仍将持续承压，但企业数字化的长期趋势不可逆转，随着后续宏观环境的修复带来企业IT预算的回升，以及组织架构调整带来对客户需求和服务能力的聚焦，阿里云作为行业龙头有望重回收入高增长。盈利能力不断验证，AdjustedEBITAmargin有望持续优化。随着公司前期投入逐渐带来业绩释放，以及高毛利PaaSxSaaS业务的占比提升，公司盈利能力持续改善。FY2022,阿里云AdjustedEBITA达11.46亿元，AdjustedEBITAmargin达2%,成立13年来首次实现年度盈利。分季度看

11、，阿里云自2021Q2以来连续6个季度保持盈利，AdjustedEBITAmargin维持在1%2%.随着公司规模效应的体现以及收入结构的改善，AdjustedEBITAmargin有望持续优化。图19：阿里云季度增速及收入阿里云收入（百万元）yoy200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%资料来源：公司公告，中信证券研究部核心优势：自研技术领先，产品能力完备，应用生态繁荣先发优势显著，规模效应及行业经验丰*国内起步最早的云厂商，先发优势下规模效应领先。作为国内起步最早的公有云厂商，阿里云在具有重资产属性的IaaS领域具备领先的规模效应和先发优势。目前，阿里云

12、基础设施目前已面向全球四大洲，开服运营28个公共云地域、86个可用区；已布局张北、河源、杭州、南通、乌兰察布5座超级数据中心，在全球共有上百个云数据中心：全球CDN节点超过2800个。阿里云基础设施布局范围及数量明显领先同行，根据IDC,2O22H1,阿里云在中国公有云IaaS市场份额为34.5%（华为云11.6%,天翼云11.0%）o坚持自研路线，技术能力完备领先从底层技术看，自研或开源不构成进入云计算领域的绝对壁垒，但自研更具竞争优势。当前国内外头部云厂商中，AWS.Azure,谷歌云和阿里云采取自主研发路线，在安全、性能和兼容性等方面更具保障，但对资金实力和投入周期也有更高的要求。而腾讯

13、云和华为云采取开源架构，尽管进入门槛较低，但缺乏自主可控性也成为不可忽视的问题。尽管云厂商可以通过开源的方式快速进入云计算领域，但中长期来看，自研能力将构筑更为稳健的竞争力。阿里云坚持自研路线，技术能力领先。从服务器、网络等硬件到软件层面的操作系统，阿里云展开全方位自研，在安全和中间件产品、基于大数据分析平台的大规模计算服务和分析工具方面都建立了行业领先的技术优势，核心自研产品包括中国唯一自研的云操作系统飞天(APSara)、中国唯一自主研发的计算引擎飞天大数据平台(MaXComPUte)等。根据Gartner,阿里云laaS+PaaS能力排名全球前三，在计算、存储、网络、安全领域排名世界第一

14、，数据库产品进入领导者象限，阿里云技术能力持续保持行业领先。图33：中国公有云IaaS市场份额2021H12021H22022H1资料来源：IDC,中信证券研究部三行业里绿蟒隰聚焦客户需求，完备底层技术拓宽服务边界底层技术完备，满足不同行业客户差异化需求。基于领先完备的底层技术，阿里云能够针对不同行业客户的差异化需求提供针对性解决方案。互联网行业客户的核心痛点在于高并发流量的承载以及海量动态变化数据的处理，阿里云可拓展的云计算资源以及高弹性、高灵活的数据库产品完美契合了互联网客户需求：而在传统行业中，业务及组织的数字化相对较低，软硬件全栈自研的基础设施架构、业务的平稳迁移以及云钉一体带来的组织

15、数字化能力成为客户选择阿里云的核心价值。重视生态建设，共建共生提高服务能力坚持伙伴优先，生态繁荣促进共生共赢。2019年3月，阿里云智能总裁张建锋首次提出阿里云的生态战略，坚持不做SaaS,练好“被集成”内功。此后，阿里云坚定执行生态战略，通过与合作伙伴共建共生的方式满足更多差异化客户需求。FY2022,阿里云合作伙伴业务规模达185亿，在阿里云收入占比达1/4,FY2019-2022CAGR为92.8%0阿里云充分满足合作伙伴的发展诉求，在与伙伴合作过程中，提出有分工明确的合作模式、有货真价实的权益体系、有长期稳定的发展政策，从而吸引更多合作伙伴加入阿里云生态体系，通过与合作伙伴的组织协同、

16、能力协同实现互利共赢。云钉一体协同发展，相互带来业务赋能。云提供整体算力、存储网络、带宽等基础能力，同时提供Al媒体服务、loT、大数据计算等PaaS能力：钉钉下连协同类PaaS,打造业务线中台，向上提供基础IM,文档、项目管理、低代码、报表等丰富应用。随着云钉一体战略的推进，云钉持续协同发展，通过钉钉提供丰富上层应用和行业解决方案，并触达更多用户；而在组织数字化和业务数字化过程中产生的对算力、网络等资源的需求则由云来承接。二者协同发展，有望进一步增强云钉一体的增长飞轮。图36：国内头部云厂商资本开支（亿元）资料来源：各公司公告，中信证券研究部三行业踞集期膂集团场景赋能，电商业务提供最佳实践电商业务提供独有实