数字货币深度报告：基于纸币替代的空间与框架精选版.docx

《数字货币深度报告：基于纸币替代的空间与框架精选版.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《数字货币深度报告：基于纸币替代的空间与框架精选版.docx（62页珍藏版）》请在优知文库上搜索。

1、获取报告请登录。报告综述：报告亮点针对市场关心的数字货币能带来多大增量的问题，目前有各种说法，但都很难明确给出一种定量的数据和方法，报告给出了一种可量化、有依据的测算框架和方式:数字货币市场空间替代纸币所节省的成本。结合替代纸币的逻辑，进一步把数字货币的产业链进行了区分:上游央行侧，中游商业银行侧，下游公众应用侧。并根据数字货币在不同产业链环节所需的IT投资进行了测算。我们认为产业链的市场空间排序为为:中游银行侧下游公众侧上游央行侧。核心观点1、我们认为数字货币就是央行的“新基建”。2、短期看，数字货币试点有望继续加快，给银行IT市场带来新增量，提升银行IT估值;长期看，数字货币涉及到银行各类

2、系统的升级改造，以及商业推广和场景应用，将拉动金融科技的长期需求和产生新的商业模式。3、从软件及改造角度看，受益最确定、空间最大的是银行IT软件厂商，其次为机具及加解密厂商。从商业运营角度看，未来基于场景运营的厂商有望受、人行业推荐主要逻辑1、基于现金的替代逻辑可预测，DCEP将在中长期创造269T524亿元/年的市场增量，极大打开央行侧、银行侧、公众侧三个领域的IT改造、运维市场空间。2、上游央行侧:基础技术行业为主，包括安全加密和网络安全领域，预计以央行自研/合作开发为主，开放程度有限，估算央行侧系统（认证系统为主）对应市场空间为52-296亿元/年，龙头加密企业有望合作参与。3、中游银行

3、侧:主要是银行IT系统新建、改造及维护，预计属于有条件招标，对于符合资质的银行IT服务商而言，开放的市场规模巨大，估算银行侧系统对应空间为165-936亿元/年，同时第一阶段的系统改造需求也超过千亿元，领先的银行IT厂商有望脱颖而出。4、下游公众侧:包括支付和应用两方面，其中支付终端行业涉及智能PoS机和ATM金融机具领域，止匕外，数字货币钱包作为各类创新应用的载体，也有相当的开发市场。公众侧系统替代价值有限，但预计开放规模可观，估算对应的市场空间52-292亿元/年，头部金融机具厂商率先受益。投资建议：从2014年开始筹备至今，DCEP在当前的后疫情时代已经“呼之欲出”。近期发改委明确表示:

4、受疫情影响，DCEP或成为新版定向刺激的选项，推出进度将在疫情后加速。同时相关试点也已经在苏州等地开始展开，DCEP落地在即，建议关注央行侧、银行侧、公众侧三条主线。数字货币核心受益“4+3”新星闪耀，核心推荐标的:宇信科技、长亮科技、高伟达、恒生电子;其他受益标的:数字认证、格尔软件、广电运通。报告节选（报告原文77页）：0102!数字货币1.1发展大事记：BTC奠定基础，多类数字货市齐头并进 探索期（即前BTC时期；1983-2007年）：处于基础研究阶段，可控匿名、离线等底层技术沉淀 实践期（即BTe时期；2008-2017年）：基于区块链的比特币（BTC）问世为，多种加密数字货币随之崛

5、起币BT交易迎来发展，同时智能合约概念在以太坊的推动下快速普及,2008年开始比特币、莱特币等加密货币快速崛起，带动币圈交易和挖矿产业发展数字货币发展大事记林*期：MbtcHJM1983-200/今） 1983：DaVidChmIm*次发出&200201 1996:4于RsA的可博切安全性的73tt*201 2001:6线如用蝶幢洲幅灶合的约口的徽字货*方案接道*舄201/2013年11月以太坊白皮书发布,各类数字货币全面发展,智能合约概念随之快速普及发展期（后BTC时期；2018年至今）：数字货币定义不再局限于BTC等T的加密货央行也开始加大对法定数字货币的研究力度/2017年底稳定币USD

6、T交易量快速上升；2018年1月瑞波币市值首次超过以太币/2019年6月Facebook发布IJbra白皮书，受此影响各国央行加速推进法定数字货币1.2区块链是数字货币大发展的重要技术背景区块链是数字货币遁要的技术背景/定义来看：区块链指不可篡改的分布式记账技术，具有去中心化特征区块链接开发者可分为公有链和联盟链/D公有链：由开源社区主导，特点是协议公开，而所有数据也都可以被公开访问，因此信息透明度高，其代表性应用场景主要是私人大型（非法定）的加密数字货币，目前正在逐步发展为全球范围内广泛接受的另类投资资产,此外，加密资产也正向证券化（ICo/STO）和分布式应用（DAPP）发展r目前公有链上

7、的分布式应用以游戏和博彩类为主，未来有向金融和生活领域发展的趋势数字（加密）/2）联盟链：联盟链由大型商业机构主导，具有半公开性质，需要预先指定节点作为络性能高，运作成本较低，缺点是透明性较公有链低,目前主要应用包括：蚂蚁金服和京东等电商企业在推进的供应链管理；港交所工算系统；香港金管局牵头，平安集团参与的贸易融资平台1.3厘清概念：数字货币范畴广阔,关注=大基本类别数字货币是以数字形式存在并基于网络记录价值归属和实现价值转移的货币，IMF官,数字货币的概念范畴十分宽泛，基于区块链的（非法定）加密数字货币仅是其中一另从概念范畴上来讲,数字货币可分为（非法定）加钠字货市两类和法定数字货币口代表的

8、普通加密货币、以USDT/1.ibra为代表的稳定币/法定数字货币是法币的数字化形式，是基于国家信用且由一国央行直接发行的数字$,技术面而言，法定数字货币并不一定基于区块链发行，也可以基于传统中央银行集q/值得注意的是，虚拟货币（网络积分、游戏币等，如Q币）不属于数字货币定义范眼数字货币三大主要类型划分 不可能三角：要厘清两类数字货币的区别，就要谈及加密货币的不可能三角，亦称作“三角悖强/任何基于区块链的加密货币都追求三方面特征：高吞吐量（可扩展性）、去中心化、强安全性，但是三者始终不可兼得，强化其中两方面必然削弱第三方面 1）比特币:在去中心化和安全性方面优势较大，但其吞吐堪忧,目前每秒最多

9、疑7笔交易，极大限制应用场景 2）以太坊:追求可扩展性和去中心化，但牺牲了安全性，此前发生过rTheDAO事件（黑客利用智能合约漏洞转移资金）加害货币铠去中心化 3）EOS:采用超级节点的模式,以部分牺牲去中心化特点为代价,实现了每秒百万笔的吞吐央行法定K字货币从根本上坚持中心化，并进一强化吞吐效.因此将采用基于区块链和传统加密技术的混合框架主流敷字货币横向比较BTCBCHETH比朴，比现金以太币创始才中本嘱从比验币分又Vita1.ikButerin(V#)Dai市值0亿美元）180624日交易量（1。亿美元）1526价格（美元）10096317221DAPP/智能合妁一*算法SHA-256S

10、HA-256ETHASH共识机制PoWPoWPoWP2P拓扑结构平等节点平智节点平等节点2激励途径新区块产生交易费用新区块产生交易费用新区块产生交易费用区块容量m3211每秒可处理交易727730-50总量2100万2100万无限主流甲机AS1.C矿机AS1.C炉机GPU犷机分臭普通加密Ir币普通加宙货币普通加密货市4资料来源：公开资料、1.ibra白皮书、华西证鑫研究所；备注；我国DCEP尚未披露白皮书或官方技术路充各主要国家,中国中国G港美国英国日本然国新加坡1.5多国对数字货币的监管态度各有不同（非法定）数字货币法律地位不明确,在全球范围内普及仍有贩1.fi,由于各国对数字货币（非法定）

11、的底层技术了解有限，同时对货币去中心化特征存有担心，因此对数字货币采取了不同的法律监管态度，部分国家相对谨慎的态度令数字货币尚未得到大规模推广各主要国家/地区在财产权、证券权、货币权、法币权四个维度的监管态度不一/1）主要国家基本都承认加密资产的财产权，但对是否是证券化（发行，交易）存在分歧/2）目前仅日本承认加密资产具有等同于货币的地位（支付权）/3）目前所有国家都不承认加密资产具有等同于法币的地位横向比较来看，我国对私人发行的（非法定）数字货币采取严监管态度,在法律上刁1.6定义：何谓央行数字货币？2018年国际清算银行（BIS）提出了,货币之花的概念模型,从四个维度对数字货币进行定义/四

12、维度：发行人（中央银行或非中央银行）、货币形态（数字或实物）、可获取性（广泛或受限）及实现技术（基于账户或基于代币）/在BIS”货币之花中，央行法定数字货币为花蕊（深灰色区域），其实现形式可以是基于账户的中央银行数字货币，也可以不基于账户，是记于名下的一串由特定密码学与算法构成的数字/根据应用场景不同，亦可细分为批发端和零售端中央银行数字货币，前者应用于银行间支付清算、金融交易结算等，后者流通于社会公众BIS”货币之布IMCSDCttcKM当前我国央行数字货币DCEP界定为MO,因此可对应货币之花中的CB结算账户（Ii,非法定的加密数字货币则对应“货币之花的私人数字代币区域，基本都是通用型，州

13、,其中普通加密货币一般由私人机构基于虚拟账户发行，是基于区块链发行的私人数月1.7谈央行数字货币，首个超主权稳定币1.ibra不得不提FaCebk于201昨6月推出币1.ibra（天秤币）引发各央行关注,其稳定币特征（低波动率+安全开源）令其有别于比特币，而商业化背景和独立开放方面一：货币兑换与储备体系/1）兑换方面来看1.ibra与一篮子货币挂钩（类SDR,美元占比50%）,用户在授权;协会将篮子货币兑换成1.ibQ/2）储备方面来看，1.ibra采用100%真实资产储备作为担保，主要包括现金及政府债方1.ibra的货币兑换与储备体系第一册段：货币兑换Q舱/：货市偌品1.7谈央行数字货币，首

14、个超主权稳定市1.ibra不得不提方面二：技术就/1）自主研发的MoVe编程语言，开元带来高灵活性/2）拜占庭容错（BFT）共识机制，该机制即使三分之一的节点发生故障，1.ibra区块网络依然可正常运行/3）梅克尔树的数据存储结构，用以确保存储交易数据的安全性 方面三：运营组织架构/1.ibra协会是1.ibQ区块链和1.ibCa储备的监管机构，将作为非营利组织独立运营,协会目前包括28个会员覆盖支付、区块链、电信及风险投资多个行业，且在行业中占据较大份额，白皮书预计到2020年1.ibQ协会成员将增加到100个1.ibra的主要技术持征和货币特质,近期出现部分第一批会员的退出现象，如Paypa1.1.81.ibra带来七方面复杂影响，敲响主权货币警钟 首先，1.ibra对美元有两方面影响：/一方面，1.ibra将对美元构成一定负面冲击，1.iba落地后将快速渗透跨境支付体系,!/另一方面，其储备机制却又对于美元有强化效用.Io0%真实资产储备中美元配置占5 其次，1.ibra对其他国家的两方面影响：/一方面，1.ibra和主权国家货币之间存在天然的竞争关系，其发行对于绝大部分主权登,另一方面，部分落后国家存在明显的金融压抑现象，1.ibra可以为其提供普惠金融H艮9 再有，1.ibQ对金融系统的两方面影响：,简而言之就是安全和效率之争，1.i