企业并购财务风险管理分析研究 会计学专业.docx

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1、企业并购财务风险管理摘要21世纪以来，以企业为核心的市场体系进入了结构性调整的新阶段。企业能否提升自身的核心竞争力，有效实现资源整合，变成企业生死攸关的转折点。并购作为企业扩大市场占有额，实现行业整合的重要手段，已成为中国经济最热门的话题。但如何管理并购风险也成为企业并购成败的重要因素，尤其是如何识别与管理财务风险。本文对并购过程中财务风险类型、成因等进行r全面分析。首先,对企业并购动因与过程进行说明；其次，对企业财务风险进行概述，并阐述其形成的原因；再次，结合企业财务风险的类型，提出对财务风险的针对性管理。最后以蒙牛并购雅士利为例，运用定性与定量方法相结令对并购财务风险分析，并对并购风险进行

2、总结及提出建议。关键词：企业并购，财务风险，风险管理Mergersandacquisitionsoffinancia1.riskmanagementABSTRACTSincethe21stcentury,enterprisesasthecoreofthemarketsystemhasenteredanewstageofstructura1.adjustment.Enterprisescanimprovetheirowncorecompetitiveness,effective1.yrea1.izetheresourceintegration,becometheturningpointofent

3、erprise1.ifeanddeath.Mergersandacquisitionsasanenterprisetoexpandmarketshare,torea1.izetheimportantmeansofindustryconso1.idation,hasbecomethehottesttopicinChineseeconomy.Buthowtomanagem&ariska1.sobecometheimportantfactorofenterprisemergerandacquisitionsuccessorfai1.ure,especia1.1.yhowtoidentifyandma

4、nagefinancia1.risk.Thetypesoffinancia1.riskintheprocessofmergersandacquisitions,aswe1.1.ashascarriedonthethoroughana1.ysis.Firstofa1.1.,theinstructionsformergersandacquisitionsmotivationandprocess;Second1.y,carryontheoverviewtotheenterprisefinancia1.risk,andexp1.ainsitscauseofformation;Again,thecomb

5、inationofenterprisefinancia1.risktype,putforwardthepertinenceofthefinancia1.riskmanagement.Fina1.1.yyashi1.imengniumergersandacquisitions,forexamp1.e,usingthecombinationofqua1.itativeandquantitativemethodstom&afinancia1.riskana1.ysis,andtosummarizem&ariskandputsfonvardSuggestions.KEYWORDS：Mergersand

6、acquisitions,financia1.risk,andriskmanagement1企业并购及其财务风险的基本理论O1.1 企业并购基本理论O1.1.1 企业并购的基本概念O1.1.2 企业并购的动因11.1.3 企业并购的基本过程11.2 企业并购的财务风险基本理论21.2.1 企业并购财务风险的概念21.2.2 企业并购财务风险的类型21.2.3 企业并购财务风险的成因32企业并购财务风险管理相关理论52.1 企业并购财务风险管理的定义52.2 目标企业价值评估风险管理52.2.1 目标企业价值评估的过程52.2.2 目标企业价值评估的方法52.3 企业并购融资风险管理72.3.1

7、 确定并购融资需求信72.3.2 选择合适的并购融资方式72.4 企业并购支付风险管理82.4.1 确定最大现金支付承受额82.4.2 换股比例的确定83蒙牛并购稚士利财务风险管理案例研究93.1 案例介绍93.1.1 蒙牛乳业有限公司概况93.1.2 雅士利国际集团有限公司93.2 并购财务风险分析103.2.1 目标企业价值评估风险分析103.2.2 并购融资风险分析113.2.3 并购支付风险分析123.2.4 并购整合风险分析123.3 蒙牛并购财务风险总结143.3.1 改善信息不对称状况，准确进行价值评估143.3.2 拓展融资渠道，正确选择支付方式143.3.3 加强各方面整合，

8、控制财务整合风险143.4 建议15叁考文献16后记错误!未定义书签.1企业并购及其财务风险的基本理论20世纪90年代以后，世界范:围内掀起J以跆国公司为主导的全球性企业并购浪潮。虽说并购是目前世界上实现企业跨越式发展的仃效途径,但并购高风险的经营特点，也导致其财务框架产生重大的变化，因此企业如何有效地管理并购风险就显得至关重要。随着经济全球化的发展，我国的企业也将置身于并购浪潮之中，并购行为越来越频繁,并购的环境日益笈杂，加上企业自身素质不高,发展不成熟，以至于并购的风险也越来越大。基于这种现状本文从财务的角度出发，立足于分析并购过程中的价值评估，融资风险，支付风险与运营整合风险，以蒙牛并购

9、雅士利为例，探讨收购方应从哪些角度进行思考以及引导进行风险管理。1.1 企业并购基本理论1.1.1 企业并购的基本概念企业并购，即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。企业并购是企业以股票，现金或者是承担债务作为付出代价，来获取收益的投资活动。可见，企业并购是一种特殊的交易活动，其时象是企业产权。10并购按行业角度划分，可将其分为以下三类：横向并购，纵向并购和混合并购。横向并购是指具有竞争关系、经营领域相同或汽产产品相同的同一行业的并购；纵向并购是指企业与供应商或客户间进行的并购；而混合并

10、购是指处于不同产业领域、产品属于不同市场且产业部门不存在特别的生产技术联系的企业之间的并购.按并购实现方式可以划分为承担债务式、现金购买式和股份交易式并购。承担债务式并购,是指并购方通过承担全部或部分僚分的方式来获取被并购方资产所有权和经营权：现金购买式并购，是指用现金来购买目标公司的股票或被并购方全部资产；股份交易式并购，是以股权换资产或股权，来实现控制目标企业。1.1.2 企业并购的动因(1)购买未来发展，获取战略机会一个企业通过并购同行业的现有企业为战略，来实现扩大其自身的经营。此战略不仅可以直接获取正在经营的发展经营部门，实现时间上的优势：而且可以通过减少竞争者，巩固行业地位。除此之外

11、，企业并购还可以运用市场力的战略,借助实施统一的价格政策，提高企业的收益。(2)提高市场份额，增强自身竞争实力并购一方面可以提高行业壁笔，抢占市场份额，保持利润稳步上升：另一方面，当企业通过并购活动达到行业寡头垄断地位时，企业并能实现长期的超额利润的获取，增强自身的嬴利能力。卬(3)提离管理效率，形成管理协同效应并购可规范其原先的非标准方式，提高管理效率：并购通过杠杆购买等方式协调管理者与股东的利益，提高管理效率：并购使双方实现各方面的整合，由此形成管理协同效应。(4)扩大企业规模，实现规模经济企业从生产规模经济和管理规模经济来获得规模效益，实现规模经济。生产规模经济指的是企业通过并购可以对资

12、产进行补充和调整，并在保持整体产品结构不变的情况下，实现各子公司的专业化生产或深化生产。管理规模经济则是表现在大范闹内分摊管理费用,形成产品的成本优势和价格优势,其后充分利用所获得的人力、财力、和物力资源创新新技术和新产品。1.1.3 企业并购的基本过程企业的并购行为需要经历一个循序渐进的过程，其包括以下四个阶段：(1)并购计划阶段并购企业需先明确并购动因和目的，在对市场进行观察，更大范用地了解类似的相关竞争对手与产品销隹，由此制定并购策略。并购方先初步勾画出拟并购的目标企业的轮梆，从所属的行业、规模大小与市场占有率等方面，拟定对目标企业的预期标准，,然后根据企业的发展战略去寻找合适的目标企业

13、，来实现企业的资源整合活动。(2)并购准备阶段基于计划阶段所确定的战略目标,进行详细的市场调查，获取所需的手资科，由此选择合适的收购时机。然后客观分析行业情况，比较本企业与收购对象的优劣势,确定收购目标。在了解了并购目标企业的框架特征的基础上，选择并购方向和方式，并成立企业内部并购小组，发出意向并购书。(3)尽职调查阶段尽职调查是指从财芬、人力资源、市场、法律和税务等方面进行调查目标企业。通过聘请中介机构查阅目标企业的相关文件，对企业的经营与赢利情况的真实性进行认证，且深入调研目标企业未来的发展趋势。及后在基于详尽调查之后,制定初步的收购方案。(4)并购实施阶段并购企业根据尽职调查结果，与目标

14、企业的相关利益者进行沟通和谈判，确定支付价格和支付方式。在重新审视目标企业并无重大变化的基础上，与相关主体签署正式的转让协议,同时报批和披露相关信息，就兼并协议着手办理股权交割等相关的事宜。(5)并购整合阶段并购企业在充分考虑被并购企业的组织文化和适应性基础上,对业务、人员、技术等方面对企业进行整合。时下企业而言，仅仅实现对目标企业的组织并购是远远不够的，只有从被购企业的治理结构、经营管理、资产负债、人力资源、企业文化等所有企业要素实现双方的完全歌仔，才算真正实现了并购的目标。1.2 企业并购的财务风险基本理论1.2.1 企业并购财务风险的概念企业并购财务风险，是指在一定时期内，由于并购涉及的

15、各项财务活动所引起融资以及资本结构的改变，导致并购企业陷入财务危机，甚至可能破产。企业并购活动首先应该是一项复杂的投资活动，同时是一项动态的交易过程。并购交易前、交易中以及交易后所有的风险都会对并购财务风险产生影响，且各个环节之间是环环相扣的。国因此应该从风险来源考虑企业并购财芬风险，随着经营活动不断变化来谢整财务策略,动态分析各个环节的所产生的风险，由此采取不同的解决方案，进而寻找管理措施。1.2.2 企业并购财务风险的类型从企业并购财务风险的形成因素这一角度进行分析，引起财务风险的原因主要有定价决策、融资决策、支付决策和整合决策。因此，可以将财务风险分为三大类：定价风险、融资风险、支付风险和整合风险。”(1)定价风险定价风险是指在并购过程中并购企业承担由于对目标企业价值评估的不准确性的价格偏离风险,目标企业价值的合理的定价主要会受到一:个方面的影响：是被并购方财务报表的胞瞒信息造成了估价风险：二是评估实践过程缺乏有效的评估指标体系，也受个人主观因素和外部因素的影晌而有所偏差：三是并购中介机构有漏洞，不够健全，因此也提高并购的信息成本和交易成本。(2)融资风险融资风险主要是指与并购资金和资本结构有关的资金来源风险，具体包括能否保证资金在数量上和时间上需要、融资方式是否适合并购动机、债务负担能否维持企业正常的生产经营等。内部融资与外部歌资都会引起淞资风险。内部融资