【《互联网消费金融资产证券化探析—以蚂蚁花呗为例》12000字（论文）】.docx

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1、互联网消费金融资产证券化研究一以蚂蚁花呗为例摘要31弓I言41.1 研究背景及意义41.1.1 研究背景41.1.2 研究意义41.2 国内外发展与现状41.2.1 资产证券化的发展与现状41.2.2 互联网消费金融资产证券化的发展与现状51.3 研究方法62资产证券化理论基础62.1 资产证券化原理62.2 资产证券化的融资优势73我国互联网消费金融资产证券化概述73.1 互联网消费金融概况73.1.1 互联网消费金融的定义73.1.2 互联网消贽金融模式的分类83.1.3 国互联网消费金融的创新之处83.2 互联网消费金融资产证券化产品分析83.2.1 基础资产分析83.2.2 产品发行方

2、式分析8323产品发行信用评级93.3 我国互联网消费金融资产证券化的发展动因93.3.1 经济动因93.3.2 社会动因93.3.3 术动因94蚂蚁花呗消费贷款资产证券化案例介绍104.1 蛆蚊花呗消费贷款资产证券化的背景104.1.1 政策背景104.1.2 行业背景104.1.3 企业背景104.2 蚂蚊花呗消费贷款发行资产支持证券的动因分析I1.4.2.1 金融科技进步加速金融创新114.2.2 业务规模扩张带来融资需求I1.4.3 蛆蚁花呗消费贷款资产证券化基本情况I1.4.3.1 项目主要潦程I1.4.3.2 资产支持证券发行情况125蚂蚁花呗消费贷款资产证券化案例分析135.1

3、基础资产的选取135.2 基础资产增信措施135.2.1 资产支持证券分级135.2.2 现金潦超额救蛊135.3 专项计划的核心环节145.3.1 产品分层结构设计145.3.2 基础资产的真实出售145.3.3 破产风险隔离145.4 专项计划存在的风险与防范145.4.1 原始权益人破产导致的风险145.4.2 再投资效率下降的风险155.4.3 基础资产质量下降引起的信用风险156启示与政策性建议156.1 蚂蚊花呗消费贷款资产证券化项目的启示156.1.1 构建循环的动态资产池156.1.2 基础资产分批入池，提高分散度166.1.3 引入做市商制度166.2 对互联网消费金融资产证

4、券化的建议166.2.1 确保基础资产的真实性及质量水平166.2.2 改善信息披露系统，完善信息披露制度166.2.3 营造良好的法律制度环境177结合蝎蚁金股暂缓上市来探讨金触监管问网177.1 蚂蚁暂缓上市原因分析177.2 监管新政的约束力18参考文献20摘要20年U月，蚂蚁金服上市失败，对整个互联网金融行业的发展造成了很大影响。互联网消费金融市场的发展可以追溯到2009年消费金融公司试点的启动，一直到今天都在不断发展完善，在规范过程中市场参与主体也不断增加。互联网消费金融市场规模不断扩大的同时，枳累的金融资产也形形色色，流动性不一。些流动性不足的资产可能会导致金融主体自有资本不足，金

5、融主体的发展可能会受到限制。资产证券化产品虽然可以帮助解决上述问题，但我国相较于国外，资产证券化市场起步较晚，基础资产的选择范围较小，限制发展的因素也比较多，所以发展还不够成熟.本文从互联网消费金融的发展现状出发，以蚂蚁花呗资产证券化为例，分析了我国互联网消费金缺资产证券化的流程、参与主体、存在的问题和风险以及针对这些风险提出J一些应对措施。并结合蚂蚁金股暂缓上市举出了一些金海监管新政新规。关键词：互联网金融资产证券化，蚂蚁花呗，金融监管1引言1.1 研究背景及意义.研究Ir最20年11月，蚂蚁花呗的东家蚂蚁集团在上市前夕被监管部门叫停，按照上交所的公告，蚂蚊被暂缓上市的原因是不符合上市条件或

6、信息披露要求。关于蚂蚊集团上市日期，目前官方尚未披露。事实上，暂缓上市之后，蚂蚁集团的重心并不是继续挂牌上市，而是整顿业务以满足监管要求,只有符合金融监管相关规定，蚂蚊集团的上市计划才能全新开始。蚂蚁金融的发展得益于移动支付和互联网金融的快速发展，大多数人都享受着蚂蚁金服提供的极大便利。但是，在这种极大的便利背后,也存在岩很大的风险.风险在手，蛆蚊金服的财务杠杆极其地高。一旦蚂蚁金服破产，将对金融市场造成巨大破坏。1.1.2研究意义随着移动互联网、大数据技术的不断发展，线上用户支付体验也不断得到提升，资产证券化在此基础上大大拉动了消费。以蚂蚊花呗为例，蚂蚁微贷通过资产证券化吸引/更多的用户，而

7、且用户在网络购物时支付率得到很大的提升，消费水平一路飘升，互联网消费金融飞速发展，规模不断扩大。信息技术的不断发展使得实体金融跟互联网金融之间的界限日益模树,蛆蚁花呗之类的小额贷款业务被人们广泛接受，互联网消费金融企业的发展也是如火如荼。此外，通过发行资产证券化产品也能筋为互联网金融企业降低融资成本，形成良性资产循环。1.2 国内外发展与现状1.2.1 资产证券化的发展与现状资产证券化首先在美国兴起，发展规模不断扩大，20世纪80年代开始流传到其他国家。除了美国，日本、英国等国家的资产证券化发展水平也遥遥领先。我国资产证券化的发展起步较晚，开始于2005年，尽管16年过去了，但与国外相比发展相

8、对缓慢，资产证券化市场仍不成熟。2020年上半年，我国共发行标准化资产证券化产品9363.23亿元，同比卜降1%：2020年全年资产证券化市场一共发行产品2229单，发行规模共计30707.21亿元，同比分别增长55.77%和32OO%;卜衣为20172020年各市场资产证券化产品发行规模。1图I2017-2020年各市场资产证券化产品发行规模2017-2020年各市场资产证券化产品发行规模（亿元）20172020年在市场塔产证券化产拈发行双模-亿元）企业资产W券化20172020年各市场资产证券化产品发行规极（亿元）倡贷费产证分化201?2020年各市场侪产证券化产品发行规模（亿元）资产支持

9、票据资料来源：Iind数据库,麴邦资管12.2互联网消费金融资产证券化的发展与现状相比于国外，我国互联网消费金融资产证券化发展较晚。第一个互联网金诲资产证券化产品发行于2013年，即“蚂蚁小贷”。发行后，它引起了整个行业的关注，众多互联网金融公司纷纷开始研究新的产品.2016年2月，“搜房小贷”正式发布，紧接着5月“京东金融”面世，此后互联网消费金融市场迅速发展。城至202（）年，互联网金融资产证券化项目发行规模突破1500亿元，发展迅猛。下表是我国2014年-2019年互联网消费信贷规模的整体增长趋势：图22014-2019年我国互联网消费信贷规模,泗杼注我国企业资产证券化运作机制研究.，：

10、南财建大学.2015邠2014-2019年我国互联网消费信贷规模（单位：亿元）350000300000250000200000150000100000500001872014年448911902015年资料来源：iR。SeaCh前眸产业研究院1.3研究方法13.1案例分析法本文在分析我国互联网消费金融资产证券化过程中，引入了蚂蚁花呗消费贷款资产证券化的例子。通过对蚂蚁花呗专项计划流程的拆解分析，比较清晰地呈现J资产证券化的具体运作过程，包括基础资产池的构建、基础资产的定价、后续风险的防范措施等。通过针对性的案例分析让互联网消费金融资产证券化整个过程变得具体化，更加容易理解。132文献研究法在论

11、文开胭后，我搜集了许多相关题材的文章，本文也参考借鉴了国内外许多优秀的文献，我通过反纪阅读些优秀文献来获得本篇论文所需的些资料，再加上自己的分析与见解，从而比较全面清晰地介绍r我国互联网消费金融资产证券化的一系列流程以及存在的一些问题和解决方法。其次，在对不同文献参考借鉴的基础上我也加入自己的创新之处，通过收集新发布的些法律法规来为我的论文提供政策依据。2资产证券化理论基础2.1 资产证券化原理从定义中可以看出，资产证券化的原理是将可预见的未来现金流进行贴现，然后将其打包成流动性较强、更易于在市场上流通出售的资产支持证券。简单的流程就是资产证券化的发起人将符合条件的基咄资产出售给特殊目的我体(

12、SPV),出售必须是真实且公开透明的。然后SPV联合信用评级机构和信用增级机构对基础资产进行优先、次级形式的分层结构安排，并加入一定的增信措施，进而向投资者发行资产支持证券。基础资产未来预计产生的现金流就是资产证券化能够成功进行的前提。2.2 资产证券化的融资优势由于资产证券化的创新，企业在不同方面均获得了融资优势。首先，资产证券化拓宽了企业融资渠道。想象资产证券化出现以前的金融市场，企业经常面临融资难、融资费等问题.资产证券化作为一种创新型金融工具，它的出现为解决这一问题提供了可行路径。其次,资产证券化实现了融资主体的良性循环。具体来说，通过设计资产支持证券，融资主体资产的流动性得到r增强，

13、资产负债表结构也得以改善.第三，资产证券化降低了融资成本。由于不成熟的交易结构的存在，传统的融资成本相对较高。但是在资产证券化过程中，金歌机构通过信用增级方式对资产支持证券进行信用增级，从而使资产支持证券获得更面的信用等级。由于出售价格大于或等于有价证券的面值，因此减少了融资成本。3我国互联网消费金融资产证券化概述3.1 互联网消费金融概况3.1.1 互联网消费金融的定义互联网消费金融可以为消费者提供满足其需求的资金，与传统消费金淤相比.互联网消费金融在多方面都进行r优化和调整.主要体现在以下几个方面：一是更加方便用户进行不同额度的借款：二是给用户提供了更好的体验：三是利用大数据针对不同用户设

14、计不同的定制方案。简而言之，互联网消费金融可以理解为在线贷款。消费者在购买某些消费产品和服务时，不用到线下办理一系列繁琐的产续，只需要通过互联网进行线上贷款，大大简化了借贷流程。3.1.2 互联网消费金I1.k模式的分类互联网消费金搬模式的分类方式多种多样,但是从本质上看，互联网消费金融公司的主要业务还是为消费者提供贷款，因此互联网消费金融依然屈于消费信贷。因此，按照消费信贷的分类划分，互联网消费者金融可以分为三种模式：电子商务平台模式，P2P模式和互联网消费金融公司模式.3.1.3 我国互联网消费金融的创新之处互联网消费金融在传统金融的基础上进行了创新和改进，创新和改进之处主要包括以下几点：

15、首先，互联网消费金融模式比传统模式更多，除了我们比较熟悉的传统线卜借贷模式以外，还有些通过互联网进行的线上网络借贷模式，还款方式也有所不同：第二，互联网消费金融市场参与主体比较多，除了传统的商业银行外，还包括一些新兴的互联网金融公司等，参与主体明显增加。3.2 互联网消费金融资产证券化产品分析3.2.1 基础资产分析从基础资产自身特点出发，互联网消费金源公司的基础资产属于消费性贷款.它的受众群体比较广泛。和一般意义上的传统资产相比，互联网消费贷款的特点是小额分散，而且每一笔贷款期限不一，有长有短。另一方面，由于互联网消费贷款的借款者数量多而分散,而且其对于日常消费性贷款的需求大多都是短期的，所以对于矩础资产的特殊性要求也是必不可少的。从购买基础资产的方式来看，传统基础资产常采用次性购买的方式，整个过程中资产池处于静态均衡的状态但是，在互联网消费金融资产证券化过程中，由于受众群体的多样性跟广泛性，每一箔消费贷款的金额是不痢定的，借款者有可能出现提前还款的情况，因此必须采用动态资产池结构循环购