微观经济学与金融经济学的思想方法(蒋殿).ppt

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1、2023-3-212023-3-221.主流微观经济思想的演变2.现代微观经济学的热点领域3.金融经济学与微观经济学的关系4.金融经济学的研究思想和方法5.金融经济学的发展历史2023-3-232023-3-24l1970s之前：新古典经济学环境假定：完全竞争个体利益相互独立基本方法：边际分析l1970s之后：现代微观经济理论环境假定：非完全竞争个体利益相互依赖同时相互冲突基本方法：非合作博弈论2023-3-25l特征个体行为的封闭性l例：农户种粮；散户投资价格充分揭示信息l例：EMH市场有效假说l结果：资源配置自动达到效率边界l基本模型：m ax ( , )( , )xR x aC x a-

2、2023-3-26l特征个体行为的“外部性”l例：寡头产出决策价格信息不足 信息结构的重要性l例：lemon marketl新的分析手段非合作博弈论l结果：效率损失是常态（例：囚徒困境）111211m ax( , )( )yy p y yc y-2023-3-272023-3-28l故事：海盗分金l战略变量的延伸：价格、产量 研发、广告、融资etc.l分析方法：多阶段博弈l推荐文献：Tirole, J. (1988) The Theory of Industrial Organization, Cambridge, Mass.: MIT Press. 竞争性资产投资竞争性资产投资R&D;Ad;

3、etc.产品市场竞争产品市场竞争价格或产量价格或产量2023-3-29l故事：别人的信封？l委托代理关系l逆向选择，例：lemon market; 保险市场贷款利率陷阱l道德风险，例：雇员偷懒恶意投保公司利益相关者的利益冲突l 推荐文献：Campbell D. E. (2006) Incentives: Motivation and the Economics of Information, 2nd edition. Cambridge University Press. 2023-3-210l拍卖理论（ Klemperer, 1999)l机制设计理论（Maskin, 2001）；l资本结构理

4、论（Harris and Raviv, 1992 ）；2023-3-211l博弈论强化了经济学中 “理性人”假设模型分析的高技术性动态不完全信息中个体信念的公共知识假设支付最大化目标：最优战略的求解成本无法体现在支付函数中；行为经济学：心理因素的作用 Tversky & Kahneman（1981）l经济进化论长期分析vs.短期分析规范vs.实证分析2023-3-2122023-3-213消费者消费者 投资者投资者厂商厂商 公司公司消费者理论消费者理论厂商理论厂商理论市场理论市场理论/一般均衡一般均衡投资学投资学资产定价理论资产定价理论公司金融学公司金融学资本市场资本市场/中介理论中介理论金融

5、经济学金融经济学商品流商品流资本流资本流企业家企业家微观经济学微观经济学2023-3-214消费者消费者 投资者投资者厂商厂商 公司公司消费者理论消费者理论厂商理论厂商理论市场理论市场理论/一般均衡一般均衡投资学投资学资产定价理论资产定价理论公司金融学公司金融学资本市场资本市场/中介理论中介理论金融经济学金融经济学商品流商品流资本流资本流企业家企业家微观经济学微观经济学金融经济学是研究资金融通过程的经济理论，金融经济学是研究资金融通过程的经济理论，是传统微观经济学的延生领域。是传统微观经济学的延生领域。2023-3-215l兼备优美和实用性l简洁和有效的数学运用Arrow-Debreu一般分析

6、框架Weiner过程、Ito引理鞅（Martingale）定价理论l投资界的广泛应用CAPMBlack-Scholes定价公式 2023-3-216l短短半个世纪的发展历史中，产生了多位诺贝尔经济学得主在内的众多伟大学者J. Tobin, 1981 F. M Modigliani, 1985 H.M. Markowitz, 1990M. M. Miller, 1990W.F. Sharpe, 1990R. C. Merton, 1997M. S. Scholes, 1997D. Kahneman, 20022023-3-217l资产定价理论（Asset Pricing）包括衍生品定价l公司金融

7、学（Corporate Finance）l金融市场和金融组织资本市场理论（EMH 与行为金融）金融中介市场微观结构（Market Microstructure）2023-3-2182023-3-219lEMH（Efficient Market hypothesis）:任何可以预测股价变动的信息必然已经反映在了当前价格之中类似于完全竞争假设，EMH是资产定价理论的基石l非EMH以其为逻辑前提，中介理论等才得以发展，博弈论和非对称信息经济学的引入才顺理成章。2023-3-220l套利原理（Arbitrage）资产定价理论中最重要和有效的分析方法，经Modigliani & Miller 于1958

8、年首次使用。l均衡分析与一般的经济学不同，在金融经济学中均衡分析只处在次要位置，主要集中于金融市场理论中；在某些场合，它会导出较套利原理模型更强的结果。l博弈论较新的分析工具，已在公司金融学中占据了不可或缺的地位l其他选择理论、心理学（Tversky & Kahman) etc.2023-3-2212023-3-222lLouis BachelierThe Theory Of Speculation 1900年最先给出了Brown运动的数学表达式；以Brown运动模拟股价走势，并推导了一个简单的期权定价公式 2023-3-2232023-3-224lH. Markowitz，1952现代资产组

9、合理论的发端，同时也标志着现代金融理论的诞生；lTobin, 1958第一个两基金分解定理，并在比Markowitz更宽泛的层面上发展了资产组合理论金融市场与实物经济间的传导机制 lModigliani and Miller，1958 公司金融学的奠基性文献，第一次在金融分析中运用了套利分析2023-3-2252023-3-226lArrow-Debreu框架Arrow, 1964; Debreu, 1959：不确定性下的一般均衡理论，为日后金融理论的发展提供了灵活而统一的分析框架Hirshleifer, 1965, 1966：在金融分析中的运用lCAPM（资本资产定价模型）Sharpe (1

10、964), Lintner (1965)和Mossin (1966)Roll (1977)的批评 2023-3-2272023-3-228lCAPM的发展Black, 1972：零Beta-CAPM；Samuelson, 1969；Rubinstein, 1974; Brennan, 1970: 离散时间的组合理论及跨期CAPM；Merton, 1971, 1973：连续时间金融学，Ito积分和引理首次进入金融经济学l套利定价理论（APT） Ross(1976)；2023-3-229lBlack & Scholes 期权定价公式金融经济学中最具革命性意义的发现，是现代金融理论的一个重要的里程碑

11、；几乎所有形式的金融衍生证券，包括公司债务等，都可以用BS公式或它的变种进行估价。BS公式给金融交易者和银行家在衍生金融资产的交易中带来了便利，lHarrison and Kreps (1979)：theory of martingale pricing 2023-3-230l价格在信息传导中的作用Rothschild & Stiglitz, 1976; Green, 1973; Grossman, 1976, 1977传统Walras模型在不确定环境中的拓展l非对称信息与公司融资政策Jensen & Meckling, 1976:代理成本理论Myers & Majluf, 1984：价值低估

12、理论与Pecking Order假说2023-3-231l金融契约设计Townsend, 1979；Gale & Hellwig, 1985; Chang,1987; Hart and Moor, 1989l中介理论Leland & Pyle, 1977: 第一个正式的金融中介模型，强调信息的价值和特征2023-3-232lBernstein, P.L., 1992, The Improbable Origins of Modern Wall Street.l蒋殿春：蒋殿春：金融经济学金融经济学，中国统计出版社；，中国统计出版社；lJarrow, R. A., 1988, Finance Theory.lIngersoll, J. E., 1987, Theory of Financial Decision Making.lHuang, C. F. and Litzenberger, R. H., 1988, Foundations for Financial Economics.lHull, J. C., 1997, Options, Futures, and Other Derivatives, 3rd ed.