2017新能源汽车行业系列报告之五：新趋势初现新势力崛起-170706 (31页).docx

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1、(n广发证券GFSECURITIES行业深度I新能源汽车证券研突报告新能源汽车系列报告之五行业光级买入前次谭彼买入新趋势初现，新势力崛起2017-0706BrFwS0260513080001010-59136752chenziku11gf.华IH1.SO26051703000101059136752huapengG三三JSS02605160400010755-82534784WangIitin9相对市场表现电”说法一泗300相关研先新健源汽军:新能源车枳分If1.201701.S合制废，或将开启叙轮成长战期新徙滋汽隼:推广H条林态化.20170605价出进入良性循环电气设缶行业:第f1.批新能

2、M.20170&04年目录,常花化推动良性发岐电气2饴行业:第四批H录出2017053fb进一步促进行业产销爬坡联系人I妃成燎0216075-0617IiehengWei核心观点： 新趋势初现，新势力处电随箱骗补风波的过去与国补新规的出台，我国新能源车行业2017年逐步呈现基本面的新趋势：政策引导供给.创新刺激偌求，特别是国补年初大幅退坡后，行业告别普惠式发展，政策引导资源加速向优筋供给帧斜。而未来的岩积分制的落地实施与车企消费级的创新车型的不断推出，消戏段的创新乍型或将成为主导市场隔求和产业发展的新势力. 下h放量趋势明确，电性备环开启新能源汽车产收已步入回暖期.6月新能源车产被约5.3万斌

3、.环比增长14%以上，地着传统旺季到来，预计下半年新能源汽车产业将有望加速放M.同时，近期发布的上汽ERX5,北汽新能源EU400、付利帝豪EV和长城C30EV等高性价比新款车型的发展趋势均验证了我们之前时于下游整车企业通过创新发展提高产品性能以刺激消戏放情的论断。我们认为市场将进入“创新+放敏”的良性循环，维持全年销辰70万辆的预测 上1站供需向好，长期空间明受下游新能源车持续增长与资源产能扩张节奏相对滞后的推动,上游资源品维持较高景气度.二季度电池级碳酸俚小幅卜涨至15万元/吨.国内电解拈价格匕涨至40万元/吨左右的位置.长期东价.碳酸押供给有序择放与下游放出需求匹配.或将维埃支持价格高位

4、稳定：牯的供给趋于刚性，高碟化潜来总位用Ift少，牯成本占比降低亦可打开上涨空间. 中游I创新开S1.强强联合政府主将的整体性爆发转为消烘导向的结构性高企对电池及其材料相J：的创新和产能提出C我求.2016年比亚迪、CAT1.、沃特玛、国轩奇科巾占率稳.居全国前四,合计占比62.5%,龙头企业强制U强享受品牌溢价；笫三方电机电控厂商通过战略合作或合资角逐乘用车供应份额；三元电池港透带动湿法隔膜需求骡增，隔膜企业与动力电池龙头绑定，不断加固供应於壁垒.中游三电及材料龙头企业积极捆绑优质下讷乘用车及电池龙头也为自身扩产提供保障。 投资建议I油透率提升放利好上游，产业创新聚焦中带龙头新能源车产业发展

5、至今,已进入高速放盘期,市场强劲需求将充分带动上游资源，我们点点关注锂，天齐包K业）、钻（华友皓业、洛阳伯业.同时产业的创新利好中游环节龙头企业,我们重点推荐优质动力电池龙头国轩高科，关注湿法隔腰龙头星源材朋$）, 风险提示新能源汽车销IA不达预期；政策出台低于预期，8蜴语丽是中国m先的投说研究大数将分享平台(n广发证券YgEriC目录索引一、新趋势初现，新势力堀起5二、下游：新能源车型进入“创新+放RT良性循环52.1 从政府主导需求到消费级产品主导葡求52.2 产品消费升级,供给创造需求92.3 二季度产销量回Hg.行业卜I,年传统旺季将至15三、上游：量价企辑演绎，持续高景气度17四、中

6、游：创新逻辑紧跟龙头供应故204.1 动力电池：骅头初见缝形，三元趋势不改214.2 电机电控：第二方厂商胞马圈地乘用车市场234.3 篇腴：三元电池渗透加速湿法咎代27五、结论：放地利好上游资源，创新索焦中游龙头28图表索引ffi1我国新知汽车产糖量（柄）7S2：我国新能汽车车型生产结构（）7S3：2017年新能汽车补贴调整政策及三版网传方案8图4：积分包合制度具体内容9图5,新版新能源*用车单车积分标准9图6,旧版新的海乘用车单车积分标准9图7,荣成ERX5三10图&ERX5电池、电MS电控11图9,北汽EU400领11图10,北汽EU鬣列性能发展情况12图11,帝三EEV钠12图12,1

7、&KC30EV车型13图13新版倒车每公里蝮航售价趋势14图14,新能车单位容航里程趋势14图15,每公里轮断售价和单位容*航里程SWI14BB16新健源轿车售价和接航里程测14图17：新能毒SUV觉震就里程和电池容延网15图1&新翻汽车近年来月度产=（三）16图19：新能M汽车近年来月度环比增速16图20:新撕集用车近年来月度产量（柄）16用21：新能M集用车月度靖量结构（柄）16三22t新的客车近年来月度产量（）17图23：荡豁客车月度销量结构（柄）17图24,新能专用车近年来月度产量（朝）17图25：新能源客车月度辆量结构（辆）17S26：电池级IiM饰格（元，”）18图27,钻平均价格

8、（元X）18图28,技术路战图中单体能量密度2020年规划目标18图29,技术路线图中电池系统成本2020年规划目标18图30,三元动力电池成本占比20图31,三元正极材料成本占比20图32,2015年我国动力电池出货量份项21图33,2016年我国动力电池出货量价项21图3420152017年动力电池产觎!划及需求宽I（GWh）不完全统计）.22图35：2017年前五批著能障用车电池占比23图36：2017年前五批新能源专用车电池占比23图37,2016年我国新能源汽车IB动电机技术结构24图38：2016年我国新能一照用车器动电机技术结构24唯麟6-hiH61.25魅傅资讯是中田加先的投贡

9、研究大数将分享平台点由21入bhttp/Mww.hboccom.6图40,2016年我国电机拄IWie装机量份*25图41,2017年前五批目录车型驱动电机供货结构25图42：2017年前五批目录车型电机控制器供货结构25S43：部分电机电控企业业务布局一览26图44：我国动力电池干法、源法RI膜需求（亿平方米）27图45,201a2018年国内主源厂商产跳及其短划（万平方米）28表1：2013年新能（乘用车推广应用补助标准（万元*）6*2,2013年新能源客车推广应用补助标准（万元，一）6表九2016年新能源乘用车推广应用补助标准（万元）74,2016年斫能源客车推广应用补助标准（万元，一）

10、7表金上汽RX5K型概况10表6,北汽新翻KEU及EXjR列车型对比11表7,吉利帝豪EVjK列及燃油车系列IHft对比13表8Me30系列比13表92017年以来新的海汽车推广应用推荐车型目录车型结构15表10,第三批推广目录与第十批免购量税目录车型错配情况16表11,三元动力电池成本拆分19表12,各类型三元正极材料浜透率假设20表13;国内大B动力电池企业三元及ImW由能规划情况一览210（14：车-池业*（1*1）（1*1）（1*（1*122表1输分车31对应电机电控市触!模5!23表161主要电机踣线性能比较2417,整车-电机电拄企业供应关系26表1&动力电池干法、a法IUt需求9

11、M27*19,电池隔膜企业供应关系28一、新趋势初现，新势力崛起新能源军产业发展至今,从宏观上已获得了国际主流传统乘用车强国对以锂电为主的纯电动技术路战的认可：从激观上已看到了海外的特斯拉Mode1.3和国内传统主流乘用车企、合资企业加速推出高性能产品.陆着我国新能源车产业发展获得高度认可，脸补风波已过，我们判断新能汽车行业的晒势已经形成，政策引导供给，创新剜激需求从现阶稣说，补贴政策明退坡，黄着双积分制的推出，政府政H4从行业发展的主导者转为幕后的引导者.从历史上看,政府政策主导了新能源汽车产业的萌芽与发展。通过扶持补贴政策，以政府为主导拉动行业需求，新能源汽车产业得到跨越式发展，不过随着行

12、业的逐步成熟，政府政策逐步退居幕后，逐渐淡化财政直接补贴,通过积分剜等方式引导行业优质供给:2016年12月3011,新能源汽乍国补新现出f2017年国补在此前基础上退坡20%以上，国补与地补比例Ih1.：1退坡至1:0.5：同时,2016年9月与2017年6月，新能就汽车双积分制也进行了公布和修订，通过积分制从供给侧提升拈车企业生产新能源车枳极性，并引导企业向高续航里程与高能址的度的纯电动乘用车方向发展。我#计，后嫉政策的持俵发力点仍将是蜘优期供给.同时，新的M汽车的发展依然需要创新的引导，而有效的创新才能够激发需求.在逐渐市场化的竞争格局中，企业只仃依舔持续的创新升级并推出优顷的产品来取得

13、核心比争力，拉动自身产品销收的刷长.创新的背后包含了技术的发展、和传统燃油车的竞争、特斯拉等因素的推进.对于下蹲整车企业来说.通过不降低生产成本,提升自身产品性能，从而提裔性价比，并在市场上打造爆软乘用车车型，促进消费放求，是创新发展的趋势，对于中港电池企业来说.创新研发裔能赧密度的三元电池，提升三元电池法透率,并绑定整乍龙头企业，是有效的发展策略，对于*11生产企业来说,加速湿法隔膜技术的突破,用国产化产品逐渐替代迸口产品，是未来发展的方向，二、下游：新能源车型进入“创新+放量”良性循环2.1 从政府主导需求到消费级产品主导需求我国新能源汽车行业的迅猛发展得益于国家从“十五”以来实施的各项产

14、业发展政策，在行业发展过程中,国家政策也在不断调用以适应行业发展情况.从2001年到现在.我国新能源汽车产业政策走过Jja动期(2001-2009),示范推广期(2009-2013)普期(2013-2016)以及放(2017-)四个发展阶段.(1)启动期(2001-2008),研发投入的Ii念化阶段为解袂能源短缺问题，同时促进汽车行业转型升线，我国在进入二十一世纪后开始从战略和投资上支持新能源汽车产业的发展.2001年,我国启动5国家“863”计划电动汽车至大专项,确立了新能源汽车“三纵三横”的技术路浅，开启新能源汽车研发和产业化之路，863计划祖织研发电动汽车在内的各杵新能源汽车，累计投入20多亿元。随后，我国发布国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020)3.将新能源汽车识别风险,发现价值请务必阅读末页的免贯声明5131产业确定为国民羟济和社会发展的曳点领域,并实施.重大专项研究.此时，新能（汽车仍处于标念化阶段，技术研发成为安个行业发的心（2）示苒期（2009-2012）,规划明确.试点先行随着技术研发的突破，2009年初财政部、科技部发布的关于开隈节能与新能源汽车