2017新能源汽车系列深度报告动力锂电池篇.docx

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1、证券研究报告行业研究/深度研究2017年OIX1.1.I1.行业评，电力设备与新能源维持潍持)A-I1.制:李铁奇执业注HtW号：S0570516060002研充S021-289720871.iyiqightsc.mff9r执业证书娴V：S0570515050001研究城010-56793937hexin6573h1.sc.8m丁字010-56793941帙系人di11g11ng2(Sh1sc.m1新三板电施JK材的利1.研发和3弧轮也动2016.122OtM节It（Oo2665）:10MW项目并网.期Wf*2016.123Q峰环境（OOo967）:神全水务布.*环保金IMW2016.12行业

2、定打回IeC1.IWO1605S71W91611也”代a偷差一rtY300&，1常*：Wnd大浪淘沙，动力锂电池洗牌开局新能源汽车系列深度报告动力锂电池篇动力电油产能过产饺.中长Ji三元需求仍方成长空间上历了14-15“物建江汽车市场的高速增长,国内对动力偎电池兮求空前町盛.在此背景F.国内企业蜂拥而上大幅度Ir张小电池产熊,导致市场面临着产品质量鱼龙混杂、产罐阶段性过财的困境.据我们统计,故至2016年底.国内动力制电池建成产能可能已经巡过100GW,其中三元产能约39Gwh.而通过对未来几年国内新能源汽车产产预测.我们推测2020年国内动力锂电池总帚求约84GWh,为.元滥求达到65GVv

3、h,我们判断陷酸铁钾电池未来1-2年将面临较产收的产健过制同避.三元建电池阶段性产使过剌,中长期来希仍白放大成长空间.技术和艰横&先企业终将获胜II1.f-新健源汽车和动力锂电池在国内都仍属f新兴行业BV期不可避免地出现了粗放式生长导致的行业乱象.计对行业成长过程中出现的问题，国里积极出台各项政策沟束和炫值行业发展。调第后的新能源车补贴政策中.苜次引入电池系统能瞅密度等指标作为补岫门槛和叁考标准，蛉予高能Ift.您魔汽车更多财政补贴II可时其也相关E1.策中也对动力例电池企业的产能规模和2020年能状密度指标提出了更高要求.我们认为政策的出台将加速行业洗牌,鼓动力电池企业加大技术棍开.行业相向

4、希福能Irt花度发展，看好用线三元NCM和NCA,以及业内具有技术、规模优势的企业.4、5批目Ik更具考意义，CAT1.,JD国力、国轩、力种数目1先工信部16年卜发了5批新能源汽车推广应用推存车费目录,虽然己切班5批目录均需要垂新核定,例考虑到第4、5批下发时间垓晚,处r新健源汽车补贴调整政策发布末期,口是5批中唯一包含专用车的两批目录,我们认为更具对17年目录的参考怠义.我幻通过统计4、5批目录的电池供应来判断各企业在下游客户中的市场占仃情况.总扉及希CAT1.89因力、国轩高科、力神和微玄动力供应车型数目公多：三元数目来看力冲、亿件锂能、比克、福斯珞和&威领先；从17年增长沿力必大的方用

5、下来存，电池供应最多的是力神、沃特玛星恒电源.远东福斯特和比克电池.建议关注，亿第能、国轩高科、长信科技17年动力押电池行业产能过剌.价格下调君势难免,施估价时代或已过去.现在的时点.而要挑选H产丛检术优势，产能双校效应，业绒地K在支界的企业.我In认为可以从以下三条思路桃选标峋：1）新能源专用车销最增长拉动三元电池需求：2）能做幅度要求提升推动高愫NCM和NCA的应用；3）产能规模优势和产品市占率提升将支掠公司业纨增长。从这2个方面枪理下，我们认为“的比较符合条件的上市公司有，亿纬钟能.轩蒲科、长信科技（将收购比克电池）。风险提示：示新能源汽和动Jj锂电池M.低于H1.期；2）动力理电池安全

6、的患爆发，3田家EC策被动时行业造成较大彬响.谛曾回忆，（K声明及华公d分般方和行业许疑标满.vua-axvi9iusttX1.tS1.EC1.9IKS1.Er”*a”DSVMaxvH*M0t*.UB.K)h*vuaBoo(HVH9490091.|IttasVMafiozISMyWooj(Mi81.BM9SttOSS1.(WiBMffVtfYeoooiI00ZW】InasteSHwui(MSKMSoOe1.1.IVMI1.ddOOSJBHVKYW.TU三三9feBBWBteIMMtx”汽车经销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客

7、异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社正文目录动力押电池产能阶段性过剩,高能W密度三元电池是发展方向4磷酸铁锂电池巾占率皆时雷先，高性健三元电池后来居上414-15年国内新健源汽车行业维持高增长4新能海客车和乘用车对动力电池需求里较大4段酸铁钝动力电池装取比例河兵优势5三元材料动力皆电池能量解度优于硝酸铁锤52020IS内动力锂电池需求84GWh.其中三元需求65GWh6预计2017年国内新俺温汽隼产的Ift达到66万辆6，计2017年国内动力神电池需求我约30GWh716年底国内动力锂电海产能齿灯超过100GWh,其中三元产於约39GWh8动力理电池产能主要以炳酸铁理和三元为主8

8、达到8GWh产能锂电池企业目前仅3家9便电池产健过利推动行业洗牌，笈WNCM和NCA三元电池迎来发展1017-18年国内雨酸铁镁和三元锂电池产能均处于过剩10三元需求仍有增长空间,看好晶粒NCM和NCA三元材料电池1017年动力博电池价格下调压力较大，预计毛利率可维持相对松定11政策护航，引导锂电池行业健康可持线发屣12新能源汽车朴站政策调整,财电池系统能量密度提出更高要求12新能源客车扑贴退坡较大,能t密度要求提升推动磷取铁锂电池行业洗牌.12用车补贴奖励得能量击度车型,行业向密度三元锹电发犍12专用乍补贴和推广目录落地劭力17年悄停放fit,三元电池需求有吸进一步提升13新能源汽车相关政策

9、砧续出台,约束和规范行业发根13透过分四、五.批新能源汽车目录而动力钟电池行业格财1517年15批新能源汽T日录需要近新核定，第4、5批拿考意义较大151-5批新能M汽年推广应用推荐年型目录*需Ift新核定15第4.5枇新能源汽车目录对17年口泉参考意文预计较大15第4.5批11柔|用用车为忆宁燃时代供应车型数随优势明显15第四、五批目录宫乍和专用乍乍型数H较多15宁梅时代总量领先,亿跖锂一、比克电池和远东福斯特三元数欹领先16客车：前/人也沱供庖商磷酸铁埋和钻竣管电池势均力敌16乘用车I比亚辿优势仍在.CAT1.力神*国轩商科后版共后17专用朱；力神、沃特玛星恒电源.远东福斯特和比克电池於胞

10、18总结；石好三元技术产能领先和下游市占率高的动力电池企业19相关公司20亿纬锂能：技术簿先、三元产罐扩张迅速的锂电池企业20国轩高科：产业链上下游枳极布局的锂电池龙头21港德彩用肥0（怅耍出明反华卷底分心联和行业伴级标；f1.:风险提示22附录23图表目录图表1：我国新健汉汽军弟来快速增长4图衣2：2015年我国新能源汽车铺址占比5图表3：2015年我国新能源汽聿挤载钟电池觉占比5图表4：2015年我国新能源汽车动力锂电池磷酸帙锂占比最高5图衣5：的酸铁锂和三元材料电芯性能比较6图农6：20162020我国新能源汽车产辐埴预测7图表7；2016-2020年画内三元材料锂电池备求翻CAGR预计

11、达到74%7图表8：20162020我国新能源汽车动力锂电池需求桩侦测7图衣9：2016年嘘国内锂电池企业动力律电池产俄9图我10：2016年底我国动力制电池名义产能超过100GWh9Iy/H抬IH前国内新能源汽车使用的动力电池主要有钗离电池铅酸屯池*涣氧电池.附着电池技术的发展!而广电池已成为市场主流.正做材料决定了钾疡了电池的主要性欢.正极材料目前主要包括枯酸件、恬限例的酸铁镁和三元材料等.闰内的主流是属帔帙铿与三元材料.我们在表格中比较了这两者的性能特点.快电池t能后密度较高，充放电次数高，自放电车低，充电速度快，而I1.对环境几乎没有污染,但磷酸帙俾电池价格略微高出三元杈电池.成本在1.516元/瓦时.目前来看.国内电动汽车陷取铁便电池的比例依然较届.方面由于国内前期主要技术路径以畸酸