20170903-天风证券-汽车-全球新能源汽车“变革浪潮“系列报告三-产业结构三向演变暗流涌动.docx

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1、证券研究报告2017年09月03日投资评级行业评级强于大市（缱用平圾）上次VFffi强耐市汽车全球新能源汽车变革浪潮”系列报告三产业结构三向演变暗流涌动作者崔琰分析师SAC执业证书I6：SI1.1.gI610085cuyar3nf2q.0c111.张程航联系人ZhW)0ceoc引argdzq8m周沐联系人ZhOgU的IZQCOm娄周修联系人iouzouxr)ttZQCom报告推要双枳分和特斯拉Mode1.3分别形成政策和市埼建动力,推动全球车企加速向新能源转电1）驱动力1：双积分政策接力不例,以2020年产200万辆新限乘用车+需要新能源正积分埴补大量负选整分为纲,亘限型电场亍业向那蹒、彳诲出

2、国专型，各大车企迅速跟进出台应对方案.2）驱动力2：特斯拉Mode1.3.作为新一代01舰车型已于今年上市，订单近SO万辆,年产俏直奔30万辆，而2016年新微车销冠军仅5万销量,这种量级的跃迁完全扭转产业.市场对新能源汽剃众定位的认知，车企不进则退的压力迅速增加.行业走势SBA9.EKCJ1.变推动质变,加速转俎带来供给靖加速改管.1）行业层面：2017年规划新车型数迅速从2016年的55歆馒到至少162欧,明显力UiS务战.2）车企层面：全球至少27家车企宣布全SJ转型新能源,尤其规模最大的大众和丰田放弃原专一的节倭技术,混动，燃料电池单一技术路线,国际车企逐渐形成以大众.日产雷诺、特斯拉

3、.通用为一线阵营,福特、宝马.丰田为二则若的新镯源转型格局.国内车企中,上汽自主、北汽新能源.古利、比亚迪具备先发优势.规划详尽话系全倒,全方位提升路径昭确；后发车企如长城、广汽等也在限速布局投放.先发,后进，合力椎动的局颊E常明确.相关报告1汽车-行业9题研究全球新白蹒汽年.变革浪潮.系列报告二变质变挑动需求快马加般）2017-09-022汽车-行业专S研究全球新能海汽车变革浪潮.系列报告一一-双轮5E动车企精型号向已明）2017-08-313汽车-行业研究周报福特拟与众家成立电动合资车企推存新能源爆款车及产业遴2017-08-27质变的SS求，新的通2.0时代已蝮来啮.量变必然伴随并加速独

4、变，新能短气车持续改善的产品品质格迸一步播动市场嘉求.电池方面.政府和车企持续支持和投入，锂电池正极材科不断进化，动力电池能量密度由IC。WtVkg提升到200W1.Vkg,2020年有里达到350Whkg；外力第级电;也厂规模效应渐显,电池系统成本将显著下降,到2。20年达到17Ch.陵华工艺方圆,目前至少已有11家车企开始研发纯电平台以提升新能源车5?的设计.空间射!成本优势.此外，倍的直传、傅后维保.充用设施！设也在不断发力完舌.XWStiS.比亚迪、如豆等先发车企.2017年全球市场回暖趋势非常明显，新能源汽车前6月家计销售44万辆八4阱，别除中国后增速更高,达到56.政策因蔚交化.消

5、费情绪回Je伴砥20时代更只竞争力的车型进入市场，不仅包括海外的特斯拉Modd3,丰田PnusPnme.箝二代日产Iea1.等，还包括国内的上汽EeRX5.宋DM等，月度俏量不斯冲破以前少见的5.0CC辆水平.S2020年,预计创事OMf1.W增速每年都在40U1.t,车型.期公车企触构演变持续进行.预计中国2017/2016年新能源乘用车产量分别为53万/86万辆，YoY+63必64“；2020年188万辆，孩计全球市场2017/2018年新货源乘用车捌B分别为116万/181万辆,YoY+54V+56H；2020年373万辆，4年CAGR为491）车型结构方面,AOO级BEV短期将主导市场

6、,A级研华车需求持续涌现，这三大条蜘将出现爆款车.2）地域结构方面全球市场仍将以美国和中国为主,RHt2020年份81分别50和23,较2016年分别提升6PP和2PP.欧夕懵U日本市场继续蜩,国内市场一二t三市仍是籍够富,先发区域，非限购城市需求将逐步启动，AOO圾东将先行渗造.3）东企竞争方面,双积分（JOS混.2018/239年竟争将越发激烈；各车企在KWPHEV和车堂级别的迭样上各有防王；导体上自主具街先发优势，全新布局以产ST为本,进军全谱系，合资起步相对较晚，先以“投放”为Ifi,但品湿力强:龙头还未出现，干巩克沆更显用款车的市场地位.投资Ii议FS措年龙头未现,在汉把窗所施源获用

7、军爆欧隼及其产业勒会（将斯拉.dti4.j三?J）.1）蹄疝ttJ三供E1.ft;ffiSi幽SwI汽纸旭用S份;2）新能源汽车优质83J件供应商：奥特佳、银轮股份：三花智控、亿利达（哀电组覆盖）.安洁科技（电子组赃）,宏发股份（电衣B&电新组联合制8）.it设关注法拉电子.中游CAT1.的龙头地位谢形成，一家独大与群雄主路的局势下球议关注CAI1.产业楂,推存：先导/81.杉杉股份、呻高科；建议关注：亿伟锂能、江苏国泰（除亿纬锂能.江方国泰外以上3只标的由电新组覆盖,先导智能由电新蛆与机腋组皎合那差）.上游竞争最为充分稳定，痛求血的t长将为龙头企业带来价双增.推荐：威华股份，江特电机、天齐锂

8、业、镰锋理业.雅化集场、诺彼S份、华友钻业；建议关注洛阳但业：除洛阳Ea1.k夕HU上7只标的由有色蛆羽英）.风险提示：各国新能源汽车支持政笫出现反爱.动力电池柱能提升速度低于预期、动力电池成本下降速!钊肝预期等，汽车经销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社内容目录1 .郭言：等闲识得东风面万紫千红总是将42 .结构演变：车型、地域与车企62.1- 车大(11(1(1*a(1(11621.1.ACOaa1.a*t1.1.1.aa)at1.O)ta1.t(taf1.(at1.*1.

9、aa1.at(1.a1.1.62.1.2.中期：A级和豪华.1022市场地域：全球共进中国分层.-.132.2.1. (美9主iQ132.2.2. 中国：1/2线为先3/4线跟随结构性递进-262.2.3. 23预计2020年全球新能源汽车销盘374万辆-2823.I.-I.-.-.1.一.”.”-.1.-302.3.1.双积分力腱混应局面群雄逐鹿谁将胜出?.-.302.3.2.BEVorPHEV条条大路通罗马-31233.小型or大型一切皆的能一.,.-32234自主具备先发优势合奏加速启航.-342.3.5.打造新镣源海款车决胜千里！-一,.-.342.4.小结”-343”-3631.车企

10、竞争：合资/自主表现不一龙头未现-3632.投资建议：上中下游各有千秋-371. 2.1.下游：未形成龙头关注爆数车及其产业健.373. 22中游：一家独大与群雄逐鹿并存-.374. 2.3.上游：竞争最充分错定龙头显著受益-.37图表目录图3:2015和201G年分时租费推广城市数目和运莒企业数目对比7比I4.AOOttu(%)8图5：2015-1H17年AOO级新能源车各省市交强险数据(单位：辆)8图6：A级新能源车分类别梢员占比()-.10图7：城镇居民人均可支配收入及其同比增速(万元，).-12图8:全球新能源汽车销及电速(万辆，).14图9国,源汽H(图101全球各国汽市场额(*)n

11、mmnf.15三11：全球新能源汽车销St变化分类型(万辆).-.-15图12：中国BEV销量及占全球新能源车销量占比(万辆，4)16图13：各国BCV销量占本国新能遁汽车忌梢量占比()._.-._._.-.16图14：全球各国BEV市场份额()-.16s三*图15：全球各国PHEV市场份额（*）._.16图16：欧洲五大市场法国、德国、英国新能源渗透率（4）_._.17图17：欧洲五大市场荷兰、挪威新能源滋透率（*）17图18：中国、日本、美国新能源渗透率（，）-.178319美（.21图川美用车度销（辆，）图21：美国各州新能源俏量（万辆）22图22:欧洲新能源素用车年度梢员及堵速（万辎，

12、K）23三23：欧洲新能源案用车月度销IB及增速（万辆，*）-.-.一-.-.23图24：戢至2014年欧洲五大市场中型BEV不同财改激励政策对比（*）.-24图25：日本新能源乘用车年度俏At及增速（万税，H）-.-.-.-.24图26:日本新能源装用车月度梢IB（万辆）-.-.-,-.-.”“242，中国芥Hn（万5,%）26图28：中国新能谑月度销*ifii三（万辆.4）26图29：新能遁汽车分结构产量预测（万辆）.-.29图30:新源汽车产质占比传统汽车预测（H）.-“29图31：全球新能源汽车销IR以及渗透率预测（万辆，%）._.“-.-.30图32：中国新能源汽车市场在双积分前后的竞争情况-31图33：各车企的BEV/PHEV技术成熟度与战珞推进速度._._.32m1.34-Sfi.I.-.-.-.-.-.-.-.I.-.-.-.-.-38表1.1国内目已上市AOO能主力车型*19211划A。9去3：目前国内主力级车型销以及信息.10表4J大/上市A新车.11表5:袤华车企的规划-12表6：2015-2017全球各国新畿源政策.18去7：各国新能源汽车鼓励政策定性分析-2