20170727-安信证券-电力设备-新能源车专题报告之四：强者恒强龙头企业各维度比较分析.docx

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1、11安信证券ESSENCESECURITItS2017年07月27日行业深度分析电力设备新能源车专题报告之四：电池龙头企业强者恒强，龙头企业各维度比较分析*领先大市A维持评级新能源汽车发展捡动做电池雷求，龙头企业强者恒昼：在我茶和市场双重推动下，新能源汽车产业已经进入高速发版期。尤其在林斯拉瞬起后，带动了国标传统车企纷纷进入新能源汽车领域。根据各厂商规划，2020年全球新能源汽车产量将达1200万辆，对应动力全球电池需求量360GWh,年复合酒长率67.9%。在这一背景下，动力业池企业扩产速度加快，结构性产能过轲问题逐渐显现。在车企对于高比能、高一致性电池需求偏好的情况下，拥有技术、规模和资金

2、优势的电池企业将受到热捧。2016年，我国TOP5动力电池企业的市占率总和超过68%,比2015年增加9%。未来，龙头企业的马太就应将更加明显。高能量塞度技术冷战成行业共识，三元电池接力/破岐衽高连发展：近年来，续航里程要求的提升促使企业盼纷从磷酸铁锂驻型三元也池。据测算，三元也池未来年复合增长率将达到80%,并在2018年其用量全面超越碑酸铁锂,池。对比国内龙头企业，CAT1.的三元布局较早，技术和市场份领均处于市场领先地位。比亚迪和国杆斯科布局梢微落后，但目前都已配套相应车型实现量产。松下作为日外企业的代表，三元技术领先国内企业上5年，已经在NCA三元材料上有比兢成熟的应用。未来，各家企业

3、均在高集三元方向做出积极规划，并在碳硅负极、固态电池方面做出研究布局，以期不断提升能量密度。上下游产业娓咫伸布局，发普博同效应增加戈力：当前，动力业池市场竞争激烈，紧裳单一布局包池业务已经不能发挥优势。整合上下游资琼，加强发挥协同效应，已经成为国内动力电池企业的主要发展方向。但不同企业之间存在差异。其中，CAT1.自身专注于电池业务，但通过扶持上游国产企业、与下游车企合资it厂的方式实现利益绑定；比亚辿的产业链布局玳长，从上游的包矿至中游的材料、下游的汽车均有所布局，闭环封闭供应体系快速发展壮大；国轩高科的中游材料布局积极，并已将业务链条延伸到了汽车后市场，同时联合北汽等多车企打开供应渠道，不

4、同于国内企业，松下绑定林斯拉这一大客户，目前主要专注于电芯的规模化生产以降低成本。*1*002074四杆高科45.66买入-A600634杉杉般份24.50买入A002S50科达利120.00A6110诺我眼份17.00美入A0028123奇限盼92.90用孙Att*陈乐技令联东人chn1.e1.e昊用报与为界人wuyong1.AM新能JS4题报告之三：新能舞汽4a造轻量化发展，行业防最广同201706-28新能强车专题报*上二：产业迈步於土宗史提升送什时，*东关键材料环92017-06-20新能碌车专题我杳之一：坎用车燃势明7.紧抓高Ift密度与耙生化收件性价比2017-06-12投奏龙议：

5、动力电池行生发展迅速，同时马大我中明J1.,紫林动力电池龙头产业处，豆点推苏国杆商料、杉杉夏份、制新Jft份、诺稔Jft份、科达利速议关注星源材及.JUWI示：新能源汽车销量不及预期，产品竞争加剧。vua-axvi9iusttX1.tS1.EC1.9IKS1.Er”*a”DSVMaxvH*M0t*.UB.K)h*vuaBoo(HVH9490091.|IttasVMafiozISMyWooj(Mi81.BM9SttOSS1.(WiBMffVtfYeoooiI00ZW】InasteSHwui(MSKMSoOe1.1.IVMI1.ddOOSJBHVKYW.TU三三9feBBWBteIMMtx”汽车经

6、销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料I套017最新研究报I顶套仝周加创业3183亘最新融资商研划W10-6岁CEO创业装备秘籍一|I200套世界百强商业计划书1扫描微信二维码领取一J11安信证券内容目录1. *能寿汽率优速动力电池产业大发及，A*4taita-.51.1. 斯能J汽车放量，拄劫国内动力电池发疑51.2. 氏2,匕”月*-,，kj&十-(,-161.2.1. 耨斯拉引领，传统汽车厂商加速电动化步伐._.61.2.2. 动力也池

7、在全球市场需求可现，国内外企业加速打产71.3. 企业犷产、政茶越紧伸景下龙头全史优势凸显71.3.1. 电池产能结构崔过剩，市场份获向龙头企业集中.-_.71.3.2. 动力电池新规将至，俄烷产能杵逐步海汰.91.4. 全球动力电池市场竞争格局102. 1.12.1. CAT1.:A.发展我为迅速.-.112.2. 2比步早，从3C4令122.3. 国轩南科：动力电池起家，深林行史.132.4. 松下：业务庞杂，合作验斯拉实现动力也池大发装143. %a：国内外龙关企Jtit管布局对比163.1. 技术珞姣各有不同，产品培构存在异化._.-._.163.1.1. CAT1.:较早布局三元电池

8、，具有先发优势，快克技术领先._._._.173.1.2. 比亚迪：科陵佚锂体系代表企业，初步有周三元183.1.3. 田杆南科：琢破快政为主，布局三元初显成效，钦改锂尚在找*储备中一.193.1.4. 松下：三元技术成执，高惊三元NCA引领渐流203.2. 全产业被布向VS专注电池业务，对闭VS开放，经营模关存在左弁223.2.1. CAT1.:仝转条动力电池研发，多方合作打造产业链共同体._._._._.223.2.2. 比亚迪：打通上游产业链，从升闭走向开放-.253.2.3. 一杆南科:动力电池产业徒布局最为企面、实现称闷效应戢大化263.2.4. 如下：打造规模化低成本动力电池供应商

9、284.秣：.内外九关会JbMug对比30.1/*ris42.$匕W密335.1.投资建议._._._-.一.3352.更点司*斤.-.3-.-.I.-.-.”.-.-.一.-.-I.-.-.-.3-.-.-33521.国杆南科(002074.SZ)动力电池建正标的，龙头地位难以他动,.335.2.2. 杉杉股份(600884.SH)元冬锂电材料布局，巩固龙头地位一._.335.2.3. 星源材质(300568.SZ)产能，张,隔膜龙头开纤国外市场345.2.4. 创新股份(002812.SZ)中一湿法隔膜龙头,打造世界皴供应商355.2.5. 诺传股份(600110.SH)聚焦钠箔主业，持续

10、殳动力电也需求/张.365.2.6. 科达利(Oo2850.SZ)技术领先，狂电结构件龙头成长迅速.”-.-.376.反险因素37图表目录0j1.20112016f名匕:二4声f才，5图2:2011-2016隼我国动力电池出货量,沙况5闺3:国内动力电池%求量及预测51.安信证券ESSENCES1.CURmfS图4：图5:图6：国7:图8：图9国内动力电池市场燧根及预测转斯拄Mode1.3车型示隽图fj，占X寸动力电池产生存在皓构性过副问题2015年国内动力电池厂商TOP5市场份额2016年国内动力电池广西ToP5市场份额田国图图国W图图图国10:2016年全球锂电池竞争格鸟111213141

11、516171819幺动力电池行史妮港条件/提高产能门梭.中日祐三因在动力也池行业的市场份额.CAT1.大手记.CAT1.率产贵连排两年翻倍今长2017一季度CAT1.袁加黄超越比亚迪比茨迪大事记iiM.68g9._.9图20图21图22图23图24困25图26图27图28图29图30困31图32图33图34图35图362014-2016年比出逵动力电池出货黄增长迅猛.2017Q1超比亚迪动力电池装机量祓CAT1.反超4f,卜，已国轩商科市占率稳中有升2017H1前十大电池厂访出货量情况.卜r1-I.一”rt,i:收入f*Xq松下动力电池出货量多年氽占据仝球第一.-.一.不同格状的动力电池比税CAT1./t4系.2016-2020年明较按4H电池和三元电池用曾预测(CAT1.快充电池方案itS-t,j*(1(1*.”.一国轩高科快速切入新能汕耒用车领域，三元电池有21700和18650电池相比能量密度根升.CAT1.掌搔完整动力电池翻发体系.2017年4-6妣淅能车推广日录主电池企业配Ki1：Gwh)取得突破车型田Ia图三困用38394041424344“车企电池厂”合资校式正在兴起CAT1.与上汽集团新设合资公司CAT1.与宝马部分合作车型.比亚迪垂直Jf台供应钱.一比亚迪全产史谊,布局.-