20170102-中投证券-电气设备：新能源汽车补贴政策专题研究-靴子落地重新启航.docx

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1、与中国中投证券三三三CXNAWvestwcmt8ecurjt三s新能源汽车补贴政策与题研究证券研究报告/行业与题研究2017年01月02日看好行业：电力设备不断能源作者署名人：KaS09605U0200060755-82026705zhang1.eichina-奉不人：碗巧慈S09601150800180755-88323284ruanqiaoyanchina-奉不人：王雪峰S096011408070755-82026924WangXUefengChina-参不人：宋丽凌S096011608810755-88320855song1.i1.ing评锻啊整：堆特孤本资料上市公司152度市值（亿17

2、,368.00华A股比例3.07%平均市盈73.55行业表现相关报告亿利达（深度报告）-新您S汽!F不军京新材料双向R力，存在较大蒯助2016-08-01金杯电亢-新能源汽车运营业务加速）i三）2016-07-08锂电疑箔与S1.报告：被忽视的迎电材料，上行周期已自助2016-06-28靴子落地，重新启航承件：12月29日，京信部,财双部、科技部、4X改委四部委布了关二调5三IO汽车推广应用财政I卜贴政黄的运W.经过近一年的坛I良,新板补贴政策涉及补贴标准、技术要求.制度管理等斫面，开引入多种指标，更加严逆完善.我们以1-9枇新建源汽车免贩置税目录中车型为样本,分析补贴金颔及技术条件，主要观点

3、包括：投资要点：补贴金额方面，乘用车和与用车整体调整幅度开大，而客车下调明显.乘用车补贴金额不原定2016年退坡20%一致，新增对电池系统能量密度超过120kwkg的车蜴以1.1.伊梯（10渣电励柒用车满足条件）.货隼及与用车采用分段累计酰去，对二主流车型（电池容量50kwh以下）影响JT大，平均度电辛拗为M30元里右，而对二高电池容量（50kvh）补贴下降较大.客车补贴标准细3陵化最大，按照纯电励非快充、纯电肋快充、插电式给予JT同的度电补贴，开按照一定的技术标准给予系数调整，同叶按照车长设置里车最高IK上限，*H上限下降幅度40%-64%,以6-8米车下调最为明显.Q技术要求方面，提高开新

4、设门棚,考察多桂标.对二乘用车新增对电池系统能量吏度及百公里耗电量的考察.电池能量密度需达到9Mhkg（70%车型满足条件）；百公里耗电量上限由整车整备质量决定，分3段硬旧，总体上整备如越大，百公里耗电量越大（82%的车型均满足条件）.对二货车及与用车,新增电池系统能量密度以及卑位载质量能耗消耗量.电池系统能量密度TT低二90whkg（74%的车型满S条件），纯电5物流车卑位载质能量消耗（Ekg）JTJftZ0.5Whkmkg,其他与用车吨百公里电耗升超过13kwh.客车新面，提初悔航里程以及Ekg要求,新增对电蟋统质量、能量密度指标要求.续航里程仍150km提升至200km,Ekg仍小二0.

5、7Whkmkg提升至小二0.24Wh/kmkg;开新增纯电励非快充能量密度高二85whkg的要求（仅64%车满足条件）以及电池系统质景单整车整备质量比例开高二20%的要求（77%车型满足条件）.总体上对三类车型电池能IB密度睡出更高要求.。2017年新能源汽车欠存结构性行情.新版补贴政策酝酿近一年，市场对调整政策有尊本的预期，包括1卜贴金颔和技术要求,但补贴政策落地的意义在二JT确定性解除，车企将在确定的双第环境中，调整车型，速行生产安排,我正荐!断2017年新礴车销景i三长应在第2季度后（车企调覆车型、新的推广目录I1.S布等需要一SHtI间）.当前市场侑结及估值水平均处二底部，补的雌落地，

6、国京支持鼓励新能源汽车所大新向JT发，板块有望迎来艮单机会.我们对二2017年新能源汽车市场有两个判断：告惠式发展结束,行业竞争加剧，上游厂商仍无产能进入拼客户资源；电池胡也密度不补贴金题挂钩，高林员密度为发展趋势，中短期内在二改进电池材料，前沿技术律里获得市场关注.请务必阅送正义之后的克贡条款部分vua-axvi9iusttX1.tS1.EC1.9IKS1.Er”*a”DSVMaxvH*M0t*.UB.K)h*vuaBoo(HVH9490091.|IttasVMafiozISMyWooj(Mi81.BM9SttOSS1.(WiBMffVtfYeoooiI00ZW】InasteSHwui(MS

7、KMSoOe1.1.IVMI1.ddOOSJBHVKYW.TU三三9feBBWBteIMMtx”汽车经销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料I套017最新研究报I顶套仝周加创业3183亘最新融资商研划W10-6岁CEO创业装备秘籍一|I200套世界百强商业计划书1扫描微信二维码领取一J。投费建议：看好拥有客户资源可速入核，!供应链的标的，以及通人技术壁垒螭环节的个股，推荐沧州明珠、湃俚能、康通股佳、金杯电玩、新正电板新宙邦，关注国外高科.Q风

8、风随提示：斯能漏气车市场拓展JT达预期，政策发励.股代码2015EPS2016EpS2017EPS2018EPS2O15PE2016PE2017PE2018PE4乙井理能3000140380.670.941.3177443122盟雎特沧州明珠0021080.350.510.660.8458403124强烈推荐当升科技30730.070.490.831.11629905340龈雕荐共睁6008340.560.9382515推荐舒正电机0021980.220.680.891.14I1.O352721强烈?荐澳洋联日0022450.250.250.270.2936363331凝雕存金杯电京00253

9、30.260370.510.6240282017强烈?ff荐亿利达0026860.230.290.520.6464512823龈.雕淳康黜伴0024180080.230.290.36126443528强“荐资料来源：WIND.中投证券目录3.事、补贴金题：客车降幅明显,乘用车不与用车圈整幅度JT大乘用车：补贴额度不2016年补贴标准退坡20%一致，总体上调整幅度开大与用车：补贴按照电池容量分段累计，卑车补贴上限为15万客车：补贴标准细化，降幅明显新能源乘用车:新增对电池系统能量密度及百公里耗电量的考察新能源货车及与用车：新增电池系统能量密度以及卑位载质量能耗消耗量.5.73.新胃原客车：提高对

10、续抗里程以及卑位载质量能量消耗量fEkgI要求，新增对电池系统质量、能量密度指标要求9三、投资建议：两条主线布局,看好拥有客户资源戒技术壁垒企业101.2017年销量中高速增长，彳亍业产潴过剩竞争加剧IO图目录图II9批克版黄税中275款纯电励乘用车续航里程分布5图2275款车统宓度分布8图3275款纯电励乘用车百公里耗电量情况分布8图41-9批克贩M税中1057款纯电励纯电的货车及与用车电池系统能罐密度分布9352148客布0图6214g布1.t7I-14表目录表I新版新频乘用车补贴瞰辛秘精隹5表2新版新能源货车和与用车补贴政策补贴标准6表31-9批新能源与用车克贩M税目录1057款货车及与

11、用车统计6表4励物瞬7t利润测算6表5娥新能源客车补7表6新版新能源乘用车技术要求8表7新版新能源货车及与用车技术要求9表810表9H)表10主要车型供应链I1.表11国内主要陪膜厂商产能及京艺基本情况121214表14新型俚盐1.iFS1.不六Ja磷酸锂性能对比15一、补贴金额：客车降幅明显，乘用车不与用车调整幅度开大1 .乘用车：补贴额度不2016年补贴标准退坡20%一致，总体上调整幅度TT大纯电励按照续航里程卑车分别给予2万/3.6万/4.4万补贴，插电式卑车给予2.4万孙贴.我们统计1-9枇新能源汽车克贩置税目录中275款纯电前乘用车,绝大部分车型（73%）续航里程为处二150-250

12、km,也即可获得3.6万痴的补贴。续航里程250km以上的车型有45款（单16%）,包括比亚迪、北汽江淮等部分搭我司电池容量车型.此外，纯电动车根据能员密度引入调壁系数,电池系统第员密度高二120whkg的车型给以1.1倍扑贴.根据我们的统计275款车型中有10%车型满足条件.2017年新能源乘用车狷量驱励主要来自两甑面：中高端型由一事线城市限贩限行挤压密来的梢量，事是微型纯电励乘用车在三四线城市、乡tJ地区的渗透.微型纯电励车在!卜贴之后（3.6万国补+1.8万期卜），售价仅5万里右，作为城市代步车经济性突出，细充电设断完善及消费习惯养成，成长空间堞大.表1新版新能源乘用车补贴政策补贴标准I新旎通乘用车：I光照曲屣程给予补贴纯电动续援里程R9（工况法、公里）地方补贴上限100R150150R250R2S0R50纯电勘乘用车2万掰3.6万辆44万席JT超过中期政2.4万/辆串车扑贴的50%酬蹒客车注：该政策2017年1月1日斯行，2019-2020年在该标准上退坡20%.资料来源:京信部图11-9批免贩置税中275款纯电动乘用车续航里程分布资料来源：京信部、中国中投证券研究总部2 .与用车:补贴抗照电池容国分段累计，单车补贴上限为15万根据电池容量