20161116-国联证券-2017年度新能源汽车行业年度策略：补贴下降趋势下竞争深化关注运营产业链.docx

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1、补贴下降趋势下竞争深化，关注运营产业链揄皿倒政策短空长多，要求企业早日脱离补贴依事2016I1.J1.16I1.马松分析师JUhfi图Say0515W(IxQ电由0510560713图希，尻VOmA(国联证券tIANSF9IKS1.Er”*a”DSVMaxvH*M0t*.UB.K)h*vuaBoo(HVH9490091.|IttasVMafiozISMyWooj(Mi81.BM9SttOSS1.(WiBMffVtfYeoooiI00ZW】InasteSHwui(MSKMSoOe1.1.IVMI1.ddOOSJBHVKYW.TU三三9feBBWBteIMMtx”汽车经销商1.5G营余套资料涵盖：

2、经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料I套017最新研究报I顶套仝周加创业3183亘最新融资商研划W10-6岁CEO创业装备秘籍一|I200套世界百强商业计划书1扫描微信二维码领取一J正文目录1fttt三*ms,”,年T及42 15年新能源汽车板块行情回原53 全面繁荣时代落幕,关注运营机会63.1 政策短空长多，要求企业早日摆脱补贴依极63.2 新能源汽车运营育里成为拉动行业增长的新动力91.1 专用车：17年有里击回快速上升通道121.2 三电：看好通过上下游联动来

3、拉动三电销件的商业模式141.3 换电：能与新能源运营车辆的推广形成良好协同效械161.4 新能源汽车运营商：空间广阔.有蛆率先从物流车运营端突破195 点公司235.1 骆驼股份：三电+融资租赁业务空间广阔，传蜿主业触底W1.升235.2 创力集团:快速切入新能源汽车领域，后续发展伯得期待235.3 合康变频：领先的新能源汽车动力总成系统供应商245.4 力帆股份：换电模式助力新能源汽车放量245.5 富临运业：新能源汽车运营成为公司新的增长极256 Rft因素26图表目录国内近年新能源汽车产火.4图表2,近年国内各类旅如汽车产=.4图养，近年国内各类餐能源汽车产就增速.4图表4,国联新俺海

4、汽车板块今年以耒走势（索社均法）止2016年W月31日八B国联M矿责爆板块今年以来表现.6图物:田联动力电沌板块今年以来衰现6图表，国联电机电控板块今年以来表现.6斯，国联充电设备板块今年以杠现.-6Sh疑似新能源客车补贴调整方案82016水能寡汽车地方补贴政策情况一.8图表”，著能霖汽车产澄费.921I1.Ta*a103, 小年度额标10S4t布局运营将Q着增强三电厂育的话语权.-图表16.蓄能源汽车运詈的市场空间12ZiZ7/动拉CCdcO.cncd.c.c.yo.c.4c1_BxN各地对于新能充专用车的推广政策13图表9g285290批新能源汽车和专用车产品申报效14图表X”国内近年来我

5、电动专用车产14图表2。动力电池板块营收大IK增长2.”i15板非后”.1.”.sj.5f内力电产能和需I）布局运营*将显著增强三电厂育的话语权.”.”.”i6图表充换电的优缺点对比.”.”17图表26*BetterP1.ace的运营模式”18图表”,北汽将S年内诲。座充换电站.1图表29：中国主要城巾展车羯力IB.20周表V，新候源汽车分时租赁平台.20图衰轴,荼版g汽车分时租赁需应对的问题.20图表32,技能源专用车和传线专用车全生命周期成本对比21图表仪运詈抻电动专用车的净利润率对国补退坡度和地补配套比例的敏感性分於薪颗物流车运营市场步与者的优劣势分析.23图衰35,亶点推荐股票盈利覆测

6、（至2016年H月14日）1政策频繁调整，16年产销表现不及预期政策仆重整，全年事目标明显下调.16年以来.在政策版繁调恪旦落地时间持续低于预期的影响下，国内新能源汽车特别是商用车的产销情况受到严正影响，16年1-9月,国内新能源汽车产销敬分别为30.2万辆和28.9万辆,同比增速分别为93.0%和KX).6%.考虑到15年四季度的超高基数.全年来看，新能源汽车的产箱增速将进一步下移“中汽协在9月也将今年全年新能源汽车的产销埴预期由原本的70万辆大幅下调至40万辆.图表I，国内好幼姐汽铲量A1220JJ3014:*S：WM1.(i)WRif1.fK新能客车和专用车辅曲低于章期目前新能源汽车行业

7、的发展依然高度依假政策的推动,今年以来政策调整颇繁,除了新能源乘用车因受影响较小依旧维挣良好表现外新能就客车和新能源专用车的产俏情况均受到明显冲击,表现明显低于年初市场的预期：其中新能源客车1-9月共生产5.9万辆,同比增长39%,考虑到15Q4的超高基数,预计其16年全年产相批将出现负增长：而纯电动专用车1-9月共1产9100辆,同比增长15.4%,年初市场给出的IO万辆精售目标达成无望.蚪，近年国内各类新能登汽车产图宓，近年国内各知能(汽车产量增速：ECM1.ttWKifftSfXM来西审计全年产量达到488万辆,根据截至15年9月的新能源汽车产销情况和相关政策情况来后，我们预计16年全年

8、新能够客车和新能源专用车符面临同比明显下滑的局面，而新能源乘W年则保持快速增长，Si计全年新H汽车产量将达到4K万柄.215年新能源汽车板块行情回顾板块瞰艮现优异.同顽年初至今国联新能源汽车板块的表现，我们可以看到明显的几波行情（为了剔除市值占比离公司对整体表现的影响，我们使用算术平均法：第一波是一月底到JJ底，主要是来自于股指反弹的驱动：第.波是从三月中旬到四月中旬,政于大家对于年内三元产业链的高预期：第三波是从五月中下旬至六月底.催化剂是在5月26日公布的发布的q道路机动车辆生产企业及产M公告（第285批）中有109款纯电动专用车,其中纯电动厢式物流车高达74款，提升了市场对于物流车重回推

9、广日录以及快速放IS的预期.但由于新能源汽车笫补核查结果的公布时间以及相关政境的落地时间再迟于预期，7月起新能源汽车板块整体表现低迷，跌幡境大达到13个口分点.截至10月31H.国联新能源汽车板块距离年内的最高点约有10个点的跌幅，整体来看的话，上半年W汽车板块表现克，7月其凤受政策落地时间及及晚于91期的影响，有一定的目辑留表V，国防姐汽车板块今年以未走势（算术平均法）事止1016年10月31B）J0%21）%M6-9ta9三2B863-三TKT9-IA抬抬去啊魏我会右毁强弱钱躬笑逋馨安来海，W1.ZMWtfi+18.0%从各个子版块的表现来看，整体的趋势类似，其中胶东板块主要是乘用车企业，新能源汽车的盘占比低.对整体的业绩贡献有限.所以表现最为平淡.此处不再赘述.下面前总说明下其它四个子版块今年以来的表现.从保贵板块的表现来看，其渊佚滞后于ff1.H1.侨格的变化,碳酸钾价格在4月见顶而便矿资源板块则在7月才达到破至目前的最高点，板块年内最高的区间济I幅达到53%,低于碳酸锂价格67%的法幅，目前板块已从最高点网调了约20个百分点.动力电池板块和电机电控板块整体现类似，联高区间涨幅都在5S%左右,至10月31日，两个板块自最高点目调了约10个百分点.由于国网前网今年充电桩的招标情况显著低于预期.充电设备板块今年的表现较弱，在4月涨幅达到最高点后，后续一出未能突破，区间最高涨跌