20160522-招商证券-新能源汽车：下半年将迎来爆发式增长—智能驾驭电动未来.docx

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1、WI1.ftI行业专却告:MS。2016年05月22日智能驾驭，电动未来行业规模A1.t%JR票家数H）13547息市值（亿元）182114.2JO1.tJtf1.(22大族激光(00200822欧菲光(002456)22法拉电子(600568)22相关标的倚介3T色行业22微铮锂业002460)22曲山铝业(600219)23东睦股份(600114)23相关标的传介4通信行业23大百科技(300134)23相关标的传介5电力设备新能行业24宏发股份(600885)24长园集团(600525)24天赐材料(002709)24杉杉股份600884124相关标的传介6基础化工行堡25当升科技(30

2、0073)25永利股份I300230)25相关标的传介7家电行业25三花股份(002050)25图表目录1reS1.a,八i1.1.iaaaMaMaka图2,Tes1.aXf1.JIIHMiA8图3,TeS1.a公司盈利情况8B4.播斯拉供应商AjR标的d10图5,由拉艇商AM的211图6,球峰他T供应商112K7,制拉其他T供应商213图84WitX他T供应高314图力特斯拉其他T供应商415图1h我国新能M汽车季度借”计16BB11：却七大汽车集团痂朔汽车OHWE计(EV+HV+PHV,单位，万)16图13全球主要新能车型月销量情况17图13：全车15比17图14：分国别新翻汽车季度储量情

3、况17核心投资逻辑 清整补是行业健康发展必然经历的阵痛.虽然11前郭i补的小情对行业的影响还维续存在，共至去年的补贴都没有拿到手，M致企业曲肘不敢生产、不敢销售，但我们认为6月份应该会有一个说法，弗补的何鹿只是行业发展中的问遨.不会影响到整个国家的产业战略.发展新能源汽车仍然是国家很点支持的方向. 16年下半年新能源汽车将迎来发式增长.对于下半年新能源汽车行业,我打认为将迎来一个爆发式的增长.首先，骗补的问应将褥料有效解决，这会打消企业的疑虑，让企业愎复信心：其次，地方政府补贴政策逐步完善并落地也会推动行业发展：再拧.2017年退坡的力度更大,平均下降20%.也会促使企业在2016年加大产品悄

4、密力度.还有一些小的因素,比如双80的标准到今年变成100公里的续航也会影响一部分企业的产品投放进度,绘上所述,我们认为完成工信部年I1.f1.一倍的目标前提下.下半年新能源汽车招迎来爆发式增长. 特斯拉在中国设厂2019年IHr不可能.近期市场以Te1.sa进入国内设厂为热点，但5月22号特斯拉联合创始人JBStraube1.在彼国接受媒体采访时表示，中国MOde1.3预定后正在增加，中国已经成为Tetoa的第二大市场，仅次于美国，只有当中国的销量形成令人信服的规模时,特斯拉才会在中国增加生产税.2015年Te1.Sa的三季度在中国的销届仅为3025台,按照我们的判断.这个令人信服的销鼠用综

5、合考虑TeISa本身在美国的50万扩产规模,在国内设厂我们认为在2019年之前基本都是不可能事件. 国内核心零部件值得点关注.杼致传统汽车发展不利，最大的失误就是产业的空心化，即国内行业缺乏核心零部件供应，缺乏类似于博世、海拉、江森等这线有实力的零部件企业，使得自主品牌发展举步维艰：在市场换技术的策珞中,也没有培养出类似这些零部件巨头的企业.而在目前我们梳理的Te1.Sa产业链方面，在核心零部件的供应商依然娈娈无儿。国家将新能源汽车的发展作为战珞发展的方向，参照传统行业，关于Te1.Sa也好关于国内新能源汽车企业也好，我们认为核心零部件的发展不可跳失，而这也是国家发展新能源汽车战略核心所在，核

6、心零部件才是这个行业投资的关键点. 政策托底、基破设施逐步完善，为后艘高增长莫定坚实&tt.2016年下半年行业将迎来爆发式增长,相关产业链企业不管在盈利方面还是在增速方面都分维持较高的水平，行业规模经济逐步显现推动成本卜降、2016年充电械设施逐步完善两个因素也会为2017、2018年的高增长莫定基础.*能R取、电动林”，未来仍然是电动汽车快速发及的时期，持续意好.A股特斯拉相关标的梳理BMS1均牲电子（务国普珀）WNt4MMW充电设ii而媒.*IA金属结构件：大泊竹技外饰、岱压用MfI宁波华翔天汽模模具、检具、零部件：永利*业迎1.：崎铎镶业，松I特斯拉产业能统理:ft极材料中国宝安贝特瑞

7、）空调配件：.在股份（电机：信质电机剂长因典团正机林件当什利蛛电电*逵）J1.导野fit电-IM1.牲利精密I伯圭廷材，汽车林南h铝业（石!，星城石墨当升科技）国内Wm产业倭相关标的（道氏技术（石黑烯、.元正极）大齐仰业赣锋押业K电解液、他解版，尔那I正极材卜融丸1厦门笆业国内主流新能源汽车产业链相关标的梳理隔腴q州明水%利情由/僵材料：中国宝变佑展也机大洋电机J44J武汉关A期特色折肽份雄电子史H玲许她电气充电桩：中,外；ft工痴的姑R/拉f比太股，分制动转向系*,J安科技铭的股份电I风帆股份租赁：国机汽车.空:松芝股份、司机相关电子配件：华彼汽i破项及相关配件：Ki窗玻璃三acmm.挡风雨

8、条阳收份离合皿上长春东充电设备：/舒科技一、特斯拉的梦想与困惑 产品盈利与销豉： 融资问起与产丛： TeS1.Sa产业链其实对国内大多数企业并没有太多的意义，占据核心产业链公司屈指可数.5月20号，Testa龙示将通过股权融资14亿关元，在2018年完成50万辆产能,以满足截至目前为止37.3万辆MOde1.3订单量的生产.5H22II.JB,特斯拉的联合创始人、CTO否认了特斯拉很快将在中国开设工厂的传闻，他告诉媒体，只有当市场达到T-I1.S界数量”时开设工厂才有意义。方面，我们可以看到以TeSta为代表的新能源行业在经过几年的发展，逐步被用户接受的情况下，全球新能源汽车处尸快速发展过程之

9、中，这个从国内的市场演变也可以清断得到验证.对于新能源汽车行业的发展方向现在不同的声音在逐步减弱,行业发展的前景值得期待.1、产品盈利与销量。2015年前:.季位TeSIa产品在国内销fit仅仅3025辆，2015年全年销做为5Q5万辆,在美国本土销麻2.21万辆，乐观预计2015年TeSia在中国的汁量占比不超过公司整体销量的10%.按照目曲公司的产品结构以及公T2016年6060%的增长烷划.2016年的在中国巾场占比也不太可能行提升的空间.图1.TeS1.a产1.Ht情况18.00016,80i4n121.010X100,08,0004.0002,000RoacteE巳停产)Mo(MXMo(MS仙川山2012012012Q32013Q1.201303如140120140320IeQI2016Q32016Q资料来源；公司资料，招而证券整理按照目前TeS1.a的说法，作为TeSia纯电动汽车SEX系列的3(E)系裁至目前为止，订单数量达到37.3万辆,如果Mode1.3砥产，中国将成为除美国之外的第二大市场订单预期MOde1.3系最口交货时间为2017年年底,公司公告的50万辆产能也是在2018年完成,我们估计这个37.37J量的订单不可能在2018年年底完成，同时