20151125-国联证券-新能源汽车2016年投资策略：产业全面繁荣重点关注三元动力机会.docx

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1、证券研究报告产业全面繁荣，重点关注三元动力机会新能源汽车2015年I1.月25日评级：优异新能源汽车2016年投资策略52周走势新能，汽车15年表现优异，政策利好不断.IS年以来，断能源汽乍在JJAdAJd*AJG*A三M*三*9政策推动3产销H不断创新高.全年将Si30万辆.政策方面，伤体政策配套体系不断完善,力度前所未有.4月底,到2020年财政补贴政策出台,也定了市场长期预期。当曲充电设施建设仍滞后，16邱将是政策发力加点，16年新能源汽车产量包）万,呈现四大建势.16年新能源公交客车推报告作者广空间已经不大,纯电动S用车、粒客、乘用车和插电式乘用车成为培长重点，将带动全年产量将达60万

2、,在此带动下,动力电池产能仍将砥张.同时随行新的补贴政策的实行,三元动力电池将日渐成为乘用车的主流.这将是16年最大的变化.分析师：马松执业证书号：S0590515090002，贵源和电解液受益整体动力电It产能案张.根据我们;则算.2016年动力电池需求收在34.7GWh左右，而产能约40GWh,大部分的新加产能都联系人马松WW在16年初到年中投产.考虑一定的达产周期,实际匕全年产能仍然紧光.对此，上湖理资源受拄最为确定，例产晶价格将维持强势，首推大齐锂业和轼脩锂业.电侪液环节也受益较大.六氟礴酸押16年将持续紧张.自产电话1051()8561-3713Emai1.tmas(e1.se.CO

3、m,cn六氟景酸W.的赐材料放U痛定性较高。“三元动力电他发格带来新机遇.16年补贴对续航里程要求的提升将独立性申，作在保证报告所采用的Ji据均东自合址维使得纯电动乘用车林向三元动力电池，预计汽车动力电池中三元材料动力电池的需求贵将由2014年的88万KWh增长至2017年的1018ZiKWh,增道,分析逻辑她于本人的肌业理黔.通过长12倍，占比将由20%提升到40%以上.这将对动力：.元正极材料、钻、合理外断并得出结论，力求齐现、公正.结论不受任何第二方的按立、膨响，特北申明.海法隔膜、三元动力电池的需求大大提升，相关公司有型受益。建议关注当升科技.华友钻业、亿纬锂能.国联证券股份有隈公司I

4、Me关主管机关核夜具备任分投JMF业务贵格.，新能源兼用车弹性增大，机会显现164：新健海康用乍成为增长爪点，的芍电池产能瓶颈的逐渐消除，产销业将大幅上升.整乍厂商的议价能力也许相对提升.薪能源乘用乍企业的业绩弹性将墙大.步入快速增长时期.由此带来业绩和估1的双提升.建议关注力祝股份,江淮汽车、东风汽车.，风险因素，（I）新能瀛汽车产量不达段期IQ）动力电池产能过剥风险：新能源汽车发生W大事故I（4）板块估值过高，E2：*悻电式M电动车占比IhR数据束该：工信Itt:国联证券研亢所集用车和商用车占比与去年持平.按照商HM和乘用不来区分，15归：季度新能源乘用车占比66.5%.新能源商用年占比3

5、3.5%,与14年比例基本持平.我明两若增速相同.B3：步融咏车电如）和箱电功率占比IIa数据；Ktth工信言:国联W券研亢所政策配套基本健全，充电桩推动力度较大.今年以来.班能源汽车政策配套体系进一步完善.4月底.2016-2020孙贴政策出台.稳定了市场长期预期.表明政府对新能源汽车的长期支持态度。整体上,政府从财政、税收、产业政策等全方位对新能源汽车的推广给出了系统方案.并希力推动新能魂汽车在公共服务拓域的应用，瞿求京津殖，长三角和珠三角重点城巾大力推广，政府机关起示范带头作用，可以说这样的推广力度是全球绝无仅有的,今年以来新能源汽车的表现也北常亮眼.现在被大的冏碍还是充电设施的建设问题

6、,充电她础设施的建设直低于预期，这也受到了i层关注.9、10月份充电设施建设成为高层关注加点，关于加快电动汽车充电原础设施建设的指导意见3及也套文件的辄布为未来充电设施的建设提供了藤图。E4.201S隼B1.内新债M车K:总时间内容交通部发布关于加快推进新健$笫汽T在交通达检行业推广应用的丈俺意见2,2015/3/18，意见明确,至2。20年，新能源汽车在交通运输行业的版用初具规模，在城巾公交、出租汽车和城市物流S1.送等例域的总此达到30万辆财政部等四制委最令发布关于2OIa2O2O年新侵源汽T推广应用财政支X政施的通知%.通知M示.2362020年补贴范用扩大至全国,而JIiH被速或加快.

7、201SW292017-2018年的补贴在2016年些地上下得20%,2019-2020什:在2016年票酬匕下40%.国务院发布中BIMia2025.搬山支持新能源汽车发展.5220.工信部201SA8发攵解i却明痈提出到2020年，门主丛牌她电动和插电式新能淞汽T年销M突俄g万辆.在国内市场占70%以上.(tif1.c.工业和信息化部.交通透由窜联合发布关干完善城市公交策成名油价201夕5/14格补助政策，加快新能源汽车推广应用的通知.缩减传统燃油乍近曾补贴，绐T新傥源客车运甘补贴.2015W18财政部、1：信解、国税总局部委将联合发布新的车船税优惠下型目录，新能源车箱免征乍船税.力健车制

8、减半征收乍船税.新建纯电动索用Tife业管理奴定金经IH务院1可意.由发改委和工信部联合发布.20155白2015年7月10日起实施.正式稿相比征求延见箱要求W低，的更多企业机会.2015阴23国务院常务会议与巴研究加快电动汽车充电乩他收电和城市停车场建设，格其意义定位于希和公共产品和职务供给新引繁、及动有效投资和消费、促进绿色发展.2OI5(,i9国务沆办公厅发布关于加快电动汽车充电”础设施建议的指导总发布.见明确提H网202。年要完成为5)万辆电动汽军配套建设相应规校的充电城m设施的任务目标.意见有很多亮点.串方M对充电设施建设给予了硬性指标.并要求各地方政府将F20I6年3月底I1.iJ

9、发布充电乱他过他专项规地.20151.(y2国家发也委、国家悠源崎,工信部和住让部在系统内部联合印发了电动汽车充电用他过旗发展指南(2062020),发展指南是IO月9H国务院办公厅印发的关于加快电动汽车充电基础设俺建役的指导起见配佯文件,侧眼于对未来对我国充电压础设施布局提供指导,不仅提出了我国“I五”阶段充电柒础设施发展的总体H标.而目还提出了分仅域和分场所建设的目标与路城图.数据来沏：国联UE券研尢所充电设仍是明年政策发力点.国家层面政策体系己经魅本完善，推动力度会一如咫往,倒很多地方政府的配磨政策尚未推出,预计16年地方政府层面会有更多的配套政策出来.公共服务领域充电设逃的建设相对容易

10、.班普公共服务领域新能源汽千快速推广，后期加长的爪心将不可避免转向私人消费市场.做好向私人辄域推广的深入,充电桃的制妁会越来越明显.因此为了达成推广目标.大力推动充电设施建设仍然会是明年政策发力的.电点市场一直预期的充电枇补贴政策还未用台，这也是明年政策方面的公大期待.产业拉动力大大强，贵本市场并购整合风起,在中期策略报告中，我们的主遨是并购整合,15玮以来多家上市公司通过各种形式切入新能源汽车业务.原有的新能源汽车板块公司也在通过增发等形式做大烦模.实际上，在未来几年里，井购整合都是新能源汽车强城的条重点践索.新能源汽车产业链较长，机会众多，一方面，随科新能源汽车的快速爆发,产业鞋上各个环节

11、都嗔需货本支持快速壮大,另方面,传统行业上市公司也在迫切需要找到新的转里方向，同时弁购也为非上市优防公司进入资本市场提供了快徒的通道.这些都是值得我In原点关注的机会，2.新能源汽车16年产量60万，呈现四大趋势5（计2016年国内新能汽车产量将达到60万n根据IO月份的数据石，15年全年产保盘超过30万辆应该没奇悬念.对于16年产销M的预测.变址因素更多，从正面来看，有政策力度如既往、充电设施建设加快推进、电池产能加速拜放、各髓车厂在积极转型、限牌城市大力支持等等.负面闪素主要育充电设强建设滞后、公交车等领域的推广空间1.1.经不大.煤合来看，我们从乘用车和商用车角唆.按EV和PHEV分类.

12、时未来两年的产员进行了预测.预计2016年产最将达到60万辆左右,主要的增长点在EV乘用车和EV商用车、以及PHEV乘用车三个方面.K*5新匐。件产的网数据来傩:工信部P1.联证券研尢所国表M新即悴产量分车量国内新能源1EVPHhV汽车产J总MH万家里I乘用车商用车4WII商用车2011557925808159201211375!416127912013146(M17642201439249156551657912965K444K20I5E130000105000650002000032000020I6E26000022OOOO100O2600060600020I7E390000MXXKK)1

13、5000032000872000攻据来浓：工怕制国联证券研究所我们始终强睥当前新能源汽车基本於政策阴动.所以政策是我旬把握行业发展趋势故里要的因索,前面梳理了近一年来的政策.鼓电要的仍然是补贴政策，16年新能源汽乍的补贴力成基本维持，因此形势上，新健源汽车发展依然很好.但16年新的补贴政策与15年相比.有一些新的变化.这将百接对16年的新能源汽车结构产生正要影响.我们总就了来主要有以下几个均势.1、新标准豉地桑用车更长唉航星程，采用三元动力电池比例会大大埔加.按照新的标准.续航150公里以上的纯电动乘用车补贴基本不变,但续航在100/50公里的乘用车补贴标准大幅下降，这将鼓励乍企推出续航典程更

14、长的车型.在100-150公里之间提升至150-250之间相对容易,经济上也更合算.因此预计16年起100-150公里的纯电动乘用车将大幅减少,这也意味着纯电动乘用车霜要提岛电池容量或者采用更高能艮密度的电池.三元动力电池会是大方向，16年比例将大幅增加.插电式乘用车补贴降S%,影响较小。图表7,2016年新IM*车补贴标相百争!解（单也万辆）她电动域收甲.程R（口兄法、公里）KXKR1505(KR25OR50纯电动乘用车20162S4S5.5/20151154.55.4捕电式混合动力束2016/3用车（含地程式）2015/115效据来海I关2016-2020年新能源汽推广应用财政支持政策的通知：田联W分研亢所2、纯电动育用刎！以物渡车为代表的专用车和轻客发展为点，公交车空间已般不大对新能源客车来说，2016年的新标准，按照质垃能证消耗盘来细分补贴，同时按照10-12米客车作为标准车、其他长度的车型按赚折算系数计算,增加了对6米以E客车的补贴，对