20151008-银河证券-新能源汽车行业深度报告：政策风频行业深度报告模板起高成长可期.docx

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1、分析。*：(8821)20252681E3:)wjhucaoQcNnatockcomxnk*a：80130612060003：(8821)202S2643EZ:CHkanaQCNnMtodCCOmxn执亶书：SOI30612060002MB：(8610)8357403011:zh1r9d_yjQch1.nM执*韦3:80130614060001银河中小市值行业报告新能源汽车行业2015年10月8日新能源汽车行业深度报告：政策风频起，高成长可期推荐次ff核心观点： 大众、宝马的尾气事件持挨发酵引发了公众对清洁柴油技术的信任危机,作为替代燃油车的最有效的节能双洋方案，斫能源电动汽车将迎来黄金发展期

2、。发展新能源汽车是当前我国能源安全.节能研排和污挺治理的故砧要求.2015年18月新i凛汽车持i睢持高景气,产晴量分别同比增长4倍和3倍，成为汽车行业里的一枝独秀.BH2015-2016隼新谭汽车行，从KM号入长.油价压力、*率SUft的长以及技术革帚弓I行或,兴,从单Itjk策肉肉策1主京双轮黝. 新一轮新能卸汽车推广应用考核即将到期.我至8月底距离累计完成50万辆目标还有超过27万犒的产销量缺口,各Jft政府完成压力较大。Bi计近期将有她方配套H策加速第地带动产储量事升.而补贴退坡机制或将促迸蟒提前省长,HK计，金隼It广总*过2K,公共领域的新能四汽车从考梭压力和经济适用性两方面来高出优

3、势明显市场空间巨大，顿计将首先放量。 一式合动力汽率，在未来5隼内并行发,统电动汽车符合我国汽车行业的发展方向和环保妾求,国家一直在政策和补贴方面予以帽耕，尤其鼓励高续航和近能耗霓电动汽车。由于技术水平和基磁设施条件限制.近期插电式混合动力汽车梢增速屡超预期”SI计式合给力汽车Mm1.内#=来次充,AM技术舞升号克网博步充,中长期It总车是市珞主充. 2015年1-7月近千亿产业资本迸入新能源汽车行业，动力电池和充电设施是新进产业资本募投的两大重点领域，里程焦虑和充电基他设施建设不足是制约行业发展的两大蠲点,ik技术的革餐及Jt本下降.加计育tt勃汽车,在5-10年内实与传m年的平真另一方固随

4、着充电标市场对民营资本开放、新型商业模式的发展以及充电设施建设和充电国标等政策的密集出台.充设千亿常窗市堵打开,JftM1.SAWS. 在国家各项支持政策出台和自主需求的双轮驱动下，预计未来五年新能源汽车行业将迎来高速成长期.并将带动产业待上下游全面受益。我们综合目前产业链上下游的情况掖荐三条投资主线：1、关部件：金塔!汽车的放，来!电机的求常长.双关注当升A技、淞州明彳、万育俵；2、率：技术条件制依、,广亶用kNJK及铁，SJKDg1.U1.动下，a电动事车电式0算车,议关注申事率、n率、安车、比董；3.充thft备：务及充我文m的出台,充雄个联估值中枢上暮,：（1）充写&4议关注Iu1.迅

5、、中，、万马,伶X2）完检11:IaoytanochinMtocicccnvcn执AiE韦号:81060115010014ami.“云飞If1.关研宛4中国银河证券研究部chinaGaiaxysecuritiesresearch行深度振管魔”汽车行业投贵:48.关假及主襄M:1、油饰压力.技术草以及率不IHt由鼻盍UK看主家长.油费支出氏力、环境污染.雪茎不同需求的新车型鞋出、行出技术的革新以及基址渡施的完善逐步促进了消费者的自主需求的提升，预计2015年-2016年行业即将从政第导入期向成长期转型。2、,他方政府克Jf压力巨大,UH，加JB出台配套St集充JfMW.公共#光”.当前新签濠汽车

6、行亚处于政策导入期.田家运用一系列政策1蛆合学”，考核加补贴赏罚分明.促进行业发展。目前来我年底完成累计推广达到50万箱目标压力较大，我们预计今年9至12月斫能热汽车产量可达13.3万辆，全年产量预计可达26.2万辆,累计推广量将可能达到37.9万辆。随新一轮考核到期以及补贴的过坡,预计地方政府将飘紧出台配套政簸完成任务。/中公共领域实际与计划推广量均超推广应用规划晶的六成，且新能源公交与物流车能耗运常成本优势明显，预计将首先放量。的与市隼不IV的一点：市场认为近期插电式混合动力粟用率的增速代表其即将超祗她电动汽车成为市场主流.炖电动汽车的增长主要受援于社贴政策.我仍认为建电式混动的高速厘长是

7、当前基磁设施獴设不足、电池技术所支持续航能力不离的产物,在技术先天不足和现行补贴政策因素影响下，预计钝电动与播电式混合动力汽车将在未来3-5年内并行发展，但是无论是立足于BI家发展新能源汽车的根本利益.政府推进充电M批设施建设的决心和力度以及从我国技术现状出发,中长期来看统电动汽车都将是市场的主通。tt041tXBtt:在国家各项支持政策和自主需求的双轮驱动下,预计未来五年新能获汽车行业将迎来高速成长期，需求持绫提高,产销量稳步增长，并樗带动新能系汽车行业上下希全面受益。我们保合目前产货鞋上下3?的情况推荐三条发资主姣:1 .关冬修件：丈绘于全嫁新”汽车的放案的Mo机的求常长.建议关注当升科技

8、.沧州明珠、万向我潮等：2 ,率0:B1.计在IK广庾用被富Ji1.及挟排政鳗国功下，幼3光管,建议关注中通客车.宇通客车、安凯客车等；畲于技术IO苔欢条件.现计来聚3-5年内大0汽车发su,建议关注新能源整车龙头比亚迪;3 .%:备邕充安支m的出台学系到拳，的保It,充柱AtQfi*KMX,估值申上,独议布局：(1)充电设毓供应与独设.相关个股可关注奥林迅、中恒电气、万马股份等;(2)充电桩运营，相关个股可关注易事特：倚盘的化制：(1)产销量增速持续超K期增长；(2)新能需汽车产业链上下游技术革新推动覆蛊不同层次需求的新车里推出；3国家和地方Bi府支持政簸落地和行业标准出台：(4)物注军、充

9、电柜等新兴子较域发展以及商业根式的变革和创新主要反*国*：(1)推广低于预期风险；(2)国家扑贴退坡以及政策支持力度下降风险；(3)行业基础设施SJ设不足制妁行业发展风险。目录一、奉行持高景气，行求由单ItmMmituMR挟扑病自主，求双轮动(一)油价任力、新款车型推出加行业技术革新助推个人消费者需求提升5(二)产业资本大规模进入,对行业前景高度高好14(三)新能薛汽车行业产销持续超预期,与传银汽车行业此消彼长15国旅支持,公共应用21朝先19(一)推广考核达标歆口大.地方政府面伦考核任力19(二)地方推广完成情况差异显著.示范城市配套政策夏进效用明显23(=)考核压力与经济循用性双亶驱动，公

10、共领域新能源汽车放量在即30二、动产业惬上下全面受it*.*.*.*.*.*.*.*.*.”.4o(一)上游动力电池原材料：正极材料、负取材翱、电解液.W1.ff1.i40(二)中游核心零部件：电池电机、电控49(三)下游捶车制造和充电配套设备56B1.饨电动与电式融合动力之：*疆主导来来署“汽车市写？63(一)技术与国际无迸水平是距姆小，中长期纯电驱动技术将占据主导地位63(一)将暂数套说话.炖电动客车和塔电式混合动力乘用车力速超预期67(三)国冢补贴政策向高绿航能力、低能耗的受电动汽车做招71五、行M点带割HI机会,富航力率B将成为未来行JU利耶焦点，充做氧ft备EV进入地时代.79(一)

11、绫航里程焦虑呼唤电池技术革新，高接航能力汽车将成力行业引爆点79(一)充电S1.标发布在即.充电根运营高进入麦地时代86大、推的的：arF.tt三jteJk峰标的93中国银河证券研究部chinaGaiAxysecuritiesresearch一、新能源汽车行业维持高景气，行业需求由单货政策刺激转向政策扶持和自主需求双轮驱动（一）油价压力、新款车型推出加行业技术革新助推个人消费者需求量提升1、*犬支出压力需环为策-状4U1.1.t/*束率的关注度持富*HCMXa*.”号求排上燎理据BP世界神源姣计年鉴2012显示Ct至2011年年底,全球石油储量均为1.653万亿桶,按照现在全球抵天非常保守的0

12、.8亿桶的消耗速度来看,可供全球消费54年。据统计2013年排名前十国索的探明储量之和的占全球的84.8%,而排名第14位的中国的石油储量只占全球的1.1%。近10年来，中国石油需求增长均占全球增的一半.据中IE海关数据显示.2015年4月全国石油进口达到每日740万桶.超过美国每日720万篇的迸口量,成为世界最大石油进口国。目前我国人均石油消费量为世界平均水平的60%,预计未来仍将持续稳定增长,处于上升通道。传鼻利用率低.石油对外依存度IMuM与我国石油需求不断增长对应的现实是原油自给率的不Bi下降以及对外依存度越来M1.高,自身原油产量的中加远远难以赶上石油消费JIf加的速度，中国的石油产

13、在2014年BI油年产量达到21亿吨，近5年间原油产只增加了760万咤,H乏突破性的技术革命实现油气产量的显著增长。而国内主要石油供应的老油田，已进入开采中晚期,开发成本提高,在低油价下几乎不可能再提高产I1.另一方面，中国能源利用率不高,生产同一个单位的GDP中国所需要的能源是美国的3倍，是日本的11倍*。国际能源机构预测,随着越来越多的消费者的买汽车，到2030年,中国石油消耗量的80%需要依具道口。第It支出占弃车成本的40-60%.*价止*81计京奈港入上行*,据勒讯调查铳计，一般家用车辆的日常的保养成本主妻集中在保险、油费以及保养费上,其中油费就占了平均养车总成本支出的50%;缰修保

14、养费用则占30%,保险和养格费13%;停车费和洗车费用5%,女他费用占2%。自2014年7月起GE际原油价格受原油需求微软和全球便油供应充裕等因素影狗震荡走低,并在8月24日庖新了六年多的新低,但从25日起明显触底反弹.目前来油价反弹原因如下.在失守40美元/桶大关之后许多全球石油开果商已经被迫进入产能亏损状态：市场在消化最坏因素后，空头开始大规模平仓回补：美国能翦信息署（日A）公布上半年美国原油产量统计数据,实际日均产较之前Tii期下降了13万桶：而由于两伊和沙特的产下降.欧保克8月和9月原油日产量明显下滑：俄罗斯也在9月底表态称将与耳他产油国讨论低油价问题,目前主要产油国面对迸一步下跌的油价已经表现出了明确的避产意向.在我国能源短缺及对石油庞大的需求彩胸下,HI计未来油价持续下欣将无法持续,即将进入上行通道.传铳燃油车车主将面临油价支出的增长。1:2014JB1.IiJRwM3普存米，Cttoice,中国屈#逶学用究蕊空Pt4Ht尸“IMUr售油车成为主疗箱塞.环保部发布报告显示2014年上半年全国环境质量状况,已实施斫空气质量标准的161个城市中仅9个城市达标，其余152个城市环境空气质量均未达标。未实施新标准的166个跑级以上城市中,有105个