20150809-国金证券-动力电池行业：新能源汽车需求深度研究-扶持+降本释放需求高速增长必将持续.docx

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1、2015年08月09日国金证券$4NO1.INKStcuiIITIfS让分班火推竹动力电池行业2015年日常报告之五：新能源汽车需求深度研究评级：增持雉持评级行业研究长期竞争力讦Cb商于行业均值市帝林（人民币）行业优化Y均市给率市场优化平均市盈率国金动力电池指数Jpft：300Jfift上证指数深证成先中小板综指845021.491767.743906.953744.21127530512676.36沪深300相关报告1 .新能源汽车租做+充电.践行可联网思.智能城市生活新能源汽车系列报告之四.2015K2S2 .公交电动化动力十足.销倍及运Itt双耳-新能源汽东行业点评.2015.5.153

2、 .（特斯拉发布储能产&.珞能行业热MBT力电池行业行业点讨）,2015A44 .C政策风渐起,4动份额升.起成长可期-2015年新能源汽车产业健点评.2015.3.125 .低油价无利新能源.公共服务车辆持陵离“长-新能源汽车行业点评）.20152.10嫣JEMA博21)S35631y”9f如gcomCn苏广宁MA(M21ei2O7t4vu9ua11gnH949张川I*MISACMM*.811M61103000(M2DM2M213ZhfS1.HMi3UQQm8扶持+降本释放需求，高速增长必将持续投资建议建议关注整车、充电+车辆运营、动力电池、电池系统集成、电池设箸等环节 点推荐公司包括：比亚

3、地I产业链垂R挈合、全球布局、先发优势巨大的龙头MH企业；江淮汽车：新能源汽车业绩弹性巨大、新能源乘用车布局早、新能源商用车市场推广潜力大； 建议重点关注公司包括：新旎源微型车销就领先、全向布局纯电、混,力，在新能源领域肛积薄发的古利汽车：多地布局客车产能、深就新能源城巾客车产”依、兼具国企改革预期办金龙汽车：独，工打造品牌能源站，战略布局动力电池环节的力帆股份：材料、电池、整车、佥融租货全面布局，壮I;断腕聚焦新能艰领域的西部资:此外建设关注受新能源汽车及储能三求拉动的动力电池产业健及荡俄M汽车充电机运营服务候，东源电零易本特,科陆电子.欣旺达.先导股份斯南邦，杉杉股份行业观点市场三求大风起

4、，新能源汽车销量爆发,预计今年增长150200%料证达到2025万辆，成为全域最大的新能源汽车市场，明年增逸保持50%以t.达到3540万辆：截止今年7月份.我国新能源汽车累计生产9.89万辆，同比增长3倍，其中插电式混合动力乘用车同比增长近4倍,纯电动乘冏车同比增长2倍，轴电式混合动力商用车同比增长85%,纯电动商用车同比增长7倍；新车型不断推向市场，各级别车型中的高性价比车型成为款I新俺t客车、物流车经济性显着，充电舄解决，交通部支持，需求，发；需求增长可持续，随存新能源汽年运营保有玳的增加，消费者认知逐步提开，行业发展过程中逐步“去伪存其，使寿消戏存明买总艇港过广无知无畏阶段，来到了成熟

5、理性”阶段，意愿购买比例回升至43%：车价与候航及充电仍然是影响消费的主要因*,看若动力电池成本快速降低和补贴的持娱，以及充电设施的普及，B1.计断他汽车成本及价格降低，/求将爻到有力支撑：参考美国新能源汽车市场，行业“眨鱼现,性价比进一步提升,带动市场需求进一步提升，H.我国新能源汽乍市场规模预计较美国至少大4倍、价格弹性更大，在充电便利性远不及美国的情况下俏售放量，预示了中新能源车2014年销量在商用车市场渗透率仅0.05%,客车的3逡率仅3%左右，集用率中仅为0.3%,年情猫即便增长10倍，成长空间也礴十分巨大；失地扶持鼓风忿，去年底半个月内国家连续两次上调成品油消费税，增收约2000亿

6、，足以支撑2020年推广目标所能的车辆购置及充电设施国家补贴：连续出台交通运输业推广意见、2016-2020年补贴标准车企国补改为部分覆拨）.公交成品油补助调整,充电设胞建设政策即符出台.彰显新能源汽军作为保障国家能源安全、治理大气污染之故略行业的堆位；以公帑私思路清*,可行性I1.新能事豫国车，在前期将受到更大推动中央持续监督各个地方扶持政策及规划.制定、出台、落地和考核,极破除地方保护,并择放市场活力.保障充电i殳施建设的快速推进，将移除产业发屣瓶颈,助力新能源汽车产业飞的更快、更远：风险提示估值偏高：扶植政策不到位：油价大幅下跌.海外销贵下降.影响国内新能源汽车相关公司估值；不良产品流入

7、市场造成“故，影响产业发展整体信心和推进进度：在此特别感激何俊艺先生对本文的贡敬诂参阅岐后须将别声明用使司公限有理管金茎球企业兴供仅告报此中国新能源汽车需求驱动力简析4进一步推广新旎源汽车是我国的必然选择4新能源汽车渗透率依然很低，空间巨大6百家争鸣，共同成长：新能源汽车选择更加丰富7各大车展新能源汽车大放异彩7新能源乘用车市场快速增长：驾车权的海望，代步成本的考量8斯能曲客晓川乍巾场稿递增长,优劣更易揍受10新能源汽车补贴及纯电动车生产资质政策详解13补助标准细化，“退坡倒遇市场化14补贴实行普惠制，不再区分试点城市17引入单位税贷加能量消耗埴指标，豉励提高运计能力17预拨财政补贴，坚定车企

8、研发和推广新能源汽车的估心和力度17明确规定将后侦保要求，动力电池回收主体为汽车企业17准入标准范阚放宽技术要求提高18新能源汽车需求增长能否持续？19新能源乘用车消费者认知提升，购买感慢回升，走向成熟19车价和续航仍然是购置新能源乘用车的主要障碍20规模经济带来的汽车成本降低21半定址借鉴美国市场发展预计明年我国新能源汽车倘fit招再次翻番22低油价对新能源车海外铺箱影响有限,海外支持政策正被借鉴29新能源汽车补贴来源明确，后劲充足32新能源汽车需求总盘预测：保守预计今针2025万辆,高速持续增长可期.35充电设施发展解决新能源汽车发展的最后障珥37行业总体观点41行业内重点公司简析42图表

9、1:中国原油时外依存度及主要来源4图表2:新能源汽车对节能减持的意义5图我3:2015前6月累计新能源乘用车销僚数据（含Qd康迪铅酸低速率）,8图表4：各地区新能源汽车销量情况9图农5：奇JWEQ：微型纯电动车辆的代表车型10图表6；2014年至2015年6月起新能源客车纯电动客车销量情况11图衣7：新能源公交客车相对经济性分析12图表8：2013年7月至2015年6日新能源商用车产量13图表9：纯电动及插电式混合动力汽车补助标准变化13*0,历年线电动及插电式混合动力汽车补助标准变对比15图表11：历昨纯电动乘用车补贴价格16图表12：新能源客车及专用车补贴金额（2016年）16图&13：历

10、年我国消费者对于新熊源汽车购买意愿与认知程度的变化19 由于国际社会对伊朗的制裁，中国从2012年开始被迫放缓了在伊朗的能源投资，并且人帕降低来自伊朗的石油进rrvi我国进Ii原油的必经之路是很尔木兹海峡和马六甲海峡,但是这两处海峡的航路安全受制于人：2011年末，伊朗核危机升级,美伊两B1.在海上对峙局势升级，伊朗屡次减胁要封锁衽尔木兹海峡： 经过维尔木兹海统运往世界各地的石油占海湾地区总出口石油脑的90%.一旦被封辙,从中东到中国的石油运始线将几乎完全俄切断：马六甲海峡同样不容放心：新加坡、马来西亚和印尼三国共管该海映，中国约80%的能源进11箭经过马六甲海峡，而该海峡水路狭窄，物于封钺：

11、 虽然近期伊朗局势百缓和检势.但海外石油断供的风险依然需要警惕和预防： 新能源汽车是保障01家IN1.供应安全的富要举It之一：多年来中国耗用的原油,半来自进口，时能源安全构成J产无威胁。而傩年进口的石油中有1/3被汽车消耗,如果能够降低汽车的油耗.将有利于保障中国能源安全和产业可持续发展。从车用能源地度看，电可以作为中国车用主体替代能源之一.图表2：茶如汽车对节能流排的义6%16%；节能与新能M汽车大如模推广应用后，可以在电网负荷低谷时段受控充电，对电网起到“填谷”作用，提商发电设备的瀛合利用率，起到节能效果，并且，通过充电设IK及车内的量拄制素及的集成，dMrftM汽车可形成“云储能”网络

12、，而回收的新能事汽车电池则可用于电网工商出僚他，形成闱环，进一步提高的安全和电及用电的质量和效率，降低电力成本保有猫500万!时，年度电力消耗B1.计达到390亿千瓦时，提耐间发电机1睐用率2%,保有1亿!财可提升40%,使得火电机If1.及配电网络夜闾利用率大提升，降低发电成本5%左右，车辆自身形成5-10亿破排放权价价值，同时布助优势并网点的优质发电机组进一步提高利用率，降低排放； 新值汽车通过V2G技术与分布式能结合，还可以提升周边新能源的消田，成为微电网的要单元I 为应对能源供应安全的挑战，我国中央政府正多方出击，包括发布W能源发展战略行动计划（20W2020年）卜、连续提高成品油消费

13、税，并加快制定充电设施建改规划突破最后的充电瓶颈，杼续推动新能源汽车发展，以控制石油消费;同时，在近期价格低迷阶段,加大原油进口并增加石油战略储备，并批红上期所原油期货，依托世界第二大、且即将成为第大原油进口国的地位,从个油价的被动接受者努力变为石油消费中价格的主动掌控者。 新能源汽车的推广应用是切实关JK到人民健康的大率，的着汽乍保有量的增加，汽车带来的环境污染问Je也I1.益凸显目前全国1/5的城市大气污WJ乱1131、市点城市中，1/3的城市:空气质M达不到国家级林孤机动车排放成为部分大中城市大气污桀的主要来源-为了贯彻落实大气污染防治行动计划3,中央部委出台4加快推进机动乍污染除含防治

14、方案卜，北中指出，全国黄标车和老旧车辆超过600万辆：这些车辆排放标准低，对城市空气质量影响大，尤其是这部分车辆大多是中小型公交客车,而一辆公交客车由于出Jfe率高，经常工作在怠速状态年度油耗达到私家车的20倍以上,而尾气排放达到一辆私家乍的30倍；结合APEC蓝的出现，可以确定新能源汽车的推广是造福城市居住环境的必须之举， 推广新能源汽车，带动相关产业发展，培育经济新增长点.以新能源太阳能、风电、核电为代去的低碳经济是目前世界各国关注的热点，中国连续多年成为世界第一汽车产梢大国.笛能与新能源汽车已成为汽车产业可持续发展的必然选择，适应于低碳经济时代的趋势，抓住机遇提富关键技术和中大装备制造水

15、平,推动传统汽车产业转型升级,以期缩小汽车工业及相关产业与发达国家之间的差距乃至实现弯道超车,是我国政府推广新能源汽车大因素，另外相比于传统汽车，新能源汽车是次动力系统的变革上游主要增加广电池、电机、电控系统、专用自动变速跳等部件.卜游充电设施、电池回收等产业也在新能源汽车的带动卜获得了快速发展。关联产业涉及机械、电子电气、化_、材料等多个领域,产业带动效应明新能源汽车油透率依然很低，空间巨大 中汽协发布的2014年汽车销fit数据显示,2014年汽车销JS达到2349.19万辆，同比增长6.86%、其中乘用车销1970.06万辆,同比增长9.89%,商用车浦379.13万辆.同比下降6.53%,育用车中,客车辆60.69万，（含内外销轻型客车、公交客车、长途客车），