20150422-华泰证券-“互联网＋“系列报道之三：互联网造车篇：互联网汽车新生态、新机遇.docx

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1、证券研究报告华泰证券HBbIHUataiStcuRJTWS行业研究/深度研究爱榜明为4221.1.投资要点，姚宏光执业汇H编也SO57O512070002研究员0755-82492723yaohongguanghtsc.m冯冲执业迂HSJ%S0570512070069研允仪010-63134080fengchonghtsc.m谢2才执业CE书KP；：S0570512070062研究男0755-82492295xezhicai(5)htsc.m郑路联系人zhGng1.u面对I1.1.1.Mt互网求，传车企反JK不及时与抵的Wt门Hfr予互MZQI1.会.互辰同包S性价比硬件1.t的商业IMW为汽

2、车电子，新能汽车以及汽车互M生态林持的投贵机会.解决谱多痛点,互联网迎合了80、90后所生代消费者的求，汽车品牌、SftTWMMS*.面时需求联网企业抓住传统汽车企业反炖不及时、新能液化趋势降低行业门槛的奥机大举进入汽车行业：相关研允1互或汽车新生态.SrKUHX2015.042（庞大集团I潜龙在12015.043汽车33I1.校运设备:布局枳极拥抱互联网的上下游公司2015.04行业定第R91）传统整,，厂的装智能系统发展较慢，功能他一,1利模式显限.同时,整乍厂未对第JS开放更多有分数据与控制权限.造成后装市场应用存在瓶颈，巡展迟fS.2）近年新能淞产业集美批环节己全面突破.烧开佞统整车广

3、而的动力胞成技术壁余.降低了行业进入门S1.互联网硬件模式或将震制,斯模式下的汽车行业理来三类投贵机会I“联网伦业将侦件作为内容Si体印入口，而非利润来源.因此思总断价.甚至承小1定成本家推广硬件.然石通过H1.后的腹务.内容.流量获得权益.这模式同样适用于汽车行业,带来三类投资机会11）首先,汽车电子作为互联的硬件出砒率先熔发；2）共次.互联网公司推出的高性价比新能源汽T将却Z新俊源T-H以耒件价过高的棚Hi.在现有政府补贴的柒他上进一步降低购路成本，提高新能源车普及率，同时互联网化能盯效解决就能源车里程他虐.进一步加速新能瀚车的发展：3）Irt后.互JR网企业隹议广泛的互联M生态W1.，众

4、多汽车的仰、后巾场公司、股务企业实现共嬴,枳极触M的汽车后市场企业、Stf1.ffii.零配件厂裔将在汽车互联M浪潮中茨益， 点推券标的，中达股份、秘湖电子、四堆图新、比必迪、多豆多、沧州明珠.陵基机轴、金固板份、德联集团. 风险提示：互联网模式发戏不及H1.期，经济下滑影响汽卡消费20%2014年4月23日交运设芾沪深300邵M第闺忆史-It声明及华娶正分股娥川行业评俎标中重点推荐股票代周股票名称收盘价（元）投贯评援EPS（元）P/E2013A2014A2015E2016E2013A2014A2015E2016E0025941E57.05增持0.230.180.851.13242.87325

5、.8167.4850.59002407乡鼠多31.34买入0.070.02029082426391649.47108073822002363隆战机械29.46增持0.350.150.270.3883.39193.94110.9277.94002488金囿股份51.40增持0.250.320.791.34205.27160.6364.8438.276074中达股份12.10增持0.270.030.1802845.56410.1768.7142.4002055得摘电子35.W买入0.300.240.53082120.40148.9822.4814.33正文目录互联网汽车I筋业侬式变化带来的汽车新经

6、济修荣5互联附；解决汽乍行业贷点，迎合新生代消费者互联播求6互JK网勾效解决汽车相关痛点6新生代消费者的互Jtt需求延国至汽车7目前车我系统港以滴足需求8互联网企业主动出击：传统车企反应退援与新能源降低通车门楼8传统车企互联网化进程鳗慢9新能源降低造车门楼，传统造车的长期壁泉有望打破12互联网企业的ItS业帆式I扃性价比搬件抢占客户。入口14互联网模式；鬲性价比产品吸引大，客户建立生毒,利润不局限于产品钳件14汽车行业也可演绛互收网模式，汽车薄利多的模式珞流行16新模式下的投资机会：汽车电子、新能源汽车与汽车互联生态圈16起点：互联智能役齐打造联网化硬件星即.汽车电子率先烽发16互联网化与新缝

7、源化相辅相成.新能源车普及再加速18汽车互联网生态圈从数楙协同开妫.终将实现其I可繁荣19推荐标的22图表目录图1：互联网企业进入汽车行业促进汽车新经济繁荣.帝来三方面投资机会5图2：打千人汽车保有显6图3：美国人每日时间花费6图4：我Ia交通事出死亡人数7K1.5；我国常见早4!”岑整比”7图6；干敌系统使用功能8IS7：汽车是移动互JftJR要入口9B98：车或因能系统构架W图9：安吉星收费标准11图10：I1.前通过OBD获得的数榭和权限受1利11图11：人类代步工艮演变12图12：新能源汽乍产业桂关耀环节全面突破14图13；乐视收入构成15图14；乐视：木德伸性端15图15：的茄利润中

8、心扩大，互联冏企业优势增加16海诚卷陶瓶贝女要声明及华娶证券段耙和行业评迓标准图16：互联网企业造车发展格局17图17智像汽车发展阶段，;汽车电干投资机会17图18：GOOgie汽车17图19：MobiIeEyeffJADAS17国20：特斯拉通过互联陷一定程度上解决了里程你点19图21；各类数据共享与唳务将逐渐增加20图22：IJB1.保险模式20图23：iR与阿里业务版图21表格1：不同玮舷层次对汽车的需求不同7衣格2：除与段外其他时间智能设备的场景8衣格3：进入汽车行业的互联网、科技企业9表格4：仙界知名汽车集团成立时间及旗下乩牌13表格5：世界十住发动机13表格6；亚马逊低价悄仰硬件1

9、5表格7：改变其他行业的互联网企业15表格8：同品牌类似车型新罐源车价格高于普通燃油车18表珞9；推荐标的22互联网汽车：商业模式变化带来的汽车新经济繁荣从汽车互联化到互联网企业造车.当我们谈论Ii联M汽1时,其实泛西了两种略有不同的代车，一是传统汽车厂商推动的，在传统汽车上能喷实现车联因、离速互It网，甚至自动驾驶等功能的汽车,其依然是传统汽华的功能拓展.另一个是指众于互联网企业直布进入汽车行业后.参与设计、巾I造的汽车.相较传统车厂的U联网汽车.其更强调车是互联网资沏的数体，史类似于电子数码产品。本文中，因为我们考虑的是互联网企业誓与选乍后对祭不行业的影响，所以我们更倾向于采用后面的一种定

10、义,并借用上汽。阿里合作时对干互联网汽车的描述,招互联网汽车定义为以破终用户体赛为导向.能够充分集成互联网企业的操作系统、大数如、通信、导航.云计灯、战乐等资源的汽车,在其快件背后，更有一个开放融合互敌网和人数据,困绕用户的车生活,整合线上题下资源，为用户提供智慧出行服务的互联网汽军生态B1.Sb互流入汽车行殳3汽车新IH糕荣，带来三方面投贵机会互找月”技会型大学进互联用先羿决找点，满是新生久需求传统本厂反应迟绫.新税源降低打业门松互联网企业推广发件蝶式：底价甚至亏本推广发件爆定客户用海量，通辽生.冬石中的圾务与内定总利投资机当丸电子作为硬件Qfc窣九爆发，畀持续素录*1瓦成本与里程焦虑多束蜉

11、,加速W及曳MFI汽奉生国图实现馆、后市场、服务与多方共羸资料来源:华泰连分磷亢标互联网汽车京与日俱汽4作为再二次工业革命中於伟大的发明之、在枳累了几代人的脱明才智后,已经成为破普及的“解决代步俯求”的工具,但汽车在制造、传停、掰买、使用、后以务等环方依然存在众多痛点依愿存在.互It网汽车的出现，将从多个方面解决这些膈点，同时,对于成长于互联网时代的80、90.00后新生代们，互联网早已成为生活中不可或缺的一环“互联13汽车的林求将持续快速增长.互联网企业大举逃入汽车行业源于需求的，长*门加的降低.传统的汽车厂确虽已发现立段网带聚的便利及客户得来,但相对保守的发展步伐已经无法满足快速埴长的霸求

12、。此同时,新健滋技术的E速发展对内燃机这个汽车行业的根她形成根本上的顺Hh绕过了汽车巨头们坚守的技术壁垒，极大降1氐行业门槛”互联网企业大率将延*微利甚至亏本借暂*件的策略，大盆产品-黄建世生有,客户、通量、JR务、内*成为Jt利要来.互联网企业旃利的承心大B不在蟆件本价.j是硬件承就的内容与IK务,例如乐视TV的节目成KindIe的电子书.从企业角度考也,客户转移内容和收务提供商的技糅成本较低,而硬件转移成本席,客户名度明显用于软件.育业模式的转交，带来三类投贵机会，汽车电子，新IB汽车以及触网的JK务、内M1.供商.首先，汽车电子作为互联网介入汽车的硬件基磁，将率先发.汽车互联网化是以通乍

13、古位化为前提,其中涉及众多汽车电子的发展未来汽乍电子将朝两个方向发展，一是铺助驾驶到半自动母救到全自动母映的汽车操作方式变化.将人彻底从学车这个束卸中脱出家,二是将网络、信息和内容接入汽车.优化人车互动.将乘客以及部分从驾驶中解脱出家的号驶房的关注点引导至内容中.当下，作为技术塔础的汽车大圻林、MEMS.ADAS.汽车连接8S.汽车芯片等方面需求将快速增长.推卷标的I中达JR伶、四雉图断、得洞电子其次，新能!汽车将着爻总于育业模式的变化，并反过来促进汽车互联网化，实现良性彝.互联网能有效解决制约新使源汽乍普及的两大何Bh成本过高和里程忧虑C互联企业的硬件倘仰校大将在政府补贴M础上进一步降衽新能

14、檄汽车的购票成本,同时炎似特斯拉等公司已经开始利用互联必、充电桩位珞数据、车身数据以及规划路线等信息精确计!7新能源车的可行驶区域，并明确提示而非做的的M余行驮甲.程显示，这将极大方便新能理乍的使川，战少使用者自行计算时的里程忧电.【可时.新能源汽车的惇发同样加快了汽车互联同化的进程，前衣网络打点的增加，汽车互联附的价俄将成倍培加推寿标的，比更迫、多多、沧州明珠量J8HI8汽车形成的互联网生由4勃发及.由于汽车精华本身不再是利湖直接来源,互联附企业早已布局的生态网格进一步体现价值，这个生态圈涉及到汽车精伊由客户的选择引导.汽乍销仰中汽乍金Jtt的介入，创购保险形式的产生，再到乍*娱乐、1.BS很务引沛，再到汽车工况信息监控,实时援助到维修托后很务.国内外互联网公司能够将版务港送至涉及汽车的方方面面获得盈利.相对应的提前布局互联囱的各类服务、内容.软硬件提供商将在这个生态曲中获得相应地位,实现共*-推善标的，基机械、金R股份、联集团互联网：解决汽车