从公募基金发展观察经济金融体系的转型进程.docx

《从公募基金发展观察经济金融体系的转型进程.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《从公募基金发展观察经济金融体系的转型进程.docx（7页珍藏版）》请在优知文库上搜索。

1、年月日上午，“中国公募基金未来I大发展趋势”讲座在科技大学顺利举办。教授为讲座做了题为“从公募基金发展观察中国经济金融体系的转型进程”的主题致辞。强调在宏观经济金融的大背景下，探讨公募基金的发展问题，有助于中国居民调整资产结构，从而把握整个经济金融的转型和未来的发展趋势,，非常欢迎各位老师、各位同学参加今天举办的金融市场发展前沿系列讲座的第三十六期。我之所以特地要在讲座开始之前专门来做这么一个致辞，一方面是J、热烈的欢迎，发展经济学研究基金会是这个讲座的主办机构之我作为这个系列讲座的具体推动者之一，希望这个讲座能过高水平地坚持下去,能够让在校的老师和同学多一个经济金融专业交流的平台，联系学界、

2、业界和政策界的纽带；同时，我同我专门邀请来主讲专先生也有非常愉快的合作。这个系列讲座的定位是金融市场发展前沿，但是无论是金融市场发展还是经济发展，其分析和研究的方法和先生奠定的发展经济学所强调的是一以贯之的.在发展经济学基金会的官方网站上，就专门写了一句话，说：“我们要立足中国，面向世界，开放式地借鉴人类文明的成果，探索一个茹穷落后的农业大国如何转变为工业强国的可行途径:把它细化和对应到经济发展大框架中的金潴市场发展，那就是要立足中国的金融市场的特征，总结和把握其发展的特定逻辑，同时，也要面向世界大趋势，保持开放的视野，借鉴全球公募基金发展的经验，探讨公募基金业发展的凯迹。对于中国公募基金市场

3、的发展，放到当下的中国金融市场发展与转型来说，尤其具有现实意义和研窕价值0在中国的基金业发展起步的初期，我瞥经担任中国证监会粕金评审委员，参与当时的公募基金管理公司的成立、发产品等的评议工作，也担任过企业年金资格评委等，所以与公募基金界交流比较多，可以说是中国公募基金市场发展的个见证者，近年来我自己也每年组织编写中国资产管理行业发展报告年度报告，迄今已经坚持了十四五年。如果说资本市场是中国经济运行的晴雨表，那我们也可进一步说，公募基金和资产管理行业，也是整个中国资本市场发展的晴雨表。公募基金头连接着广大的投资者，另头连接着资本市场上的这些上市公司、金融机构，所以它是一个非常重要的金融活动的中介

4、和桥梁.因此.从公募博金的发展这一个切入点，可以观察整个金融市场的演变趋势和脉络。当前我们讨论公募基金发展这个问题时，其现实意义至少可以从以卜几个方而来理解：第一，从居民角度来说，当前中国的居民实际上处于资产结构的显著调整的转折点上。如果把中国居民的资产结构和发达国家对比，就可以看到房地产的占比明显偏高。在中国的城侬化快速推进的时期，在盛个房地产市场还存在明显的供需缺口的时期，投资房地产在当时应当说是一个不错的选择。但是当中国的城镇化进入中后期，特别是当前已经进入到房地产供求在全国大致平衡、只存在同部结构性失衡的情况下，目前居民资产结构中过裔的房地产资产的占比，无疑对居民来说是蕴藏着巨大的风险

5、的。对于居民的资产结构来说，降低房地产资产的占比，扩大金融资产，特别是提高家庭资产中公募基金等资产配置的占比，可能就是在相当长的时间内伴随整个中国经济转型、金融市场发展过程的大趋势，当然具体的基金和巴方案需要根据不同投资者的风险收益偏好和生命周期来选择，但是这个大趋势应当是越来越明显的。第二，从企业来说，在动荡的国际环境下，企业都很关注怎么控制杠杆率，降低杠杆过而带来的风险，房地产是其中的典型。中国此次应对新冠疫情，之所以还能够通过适度加杠杆来进行适当的政策刺激，就是因为在前几年宏观政策及时推动了去杠杆，腾出了一定的政策空间。但是持续过高的杠杆，肯定蕴含着显著的宏观风险和系统风险。那怎么降低杠

6、杆率呢？除了不再继续大水漫灌、盲目扩张信贷之外，还要调整融资结构，扩大股权融资，扩大资本市场融资。一个活跃的公募基金市场确实就是扩大直接融资非常有力的支持。如果观察欧美基金和资产管理市场的发展历程可以看到，在直接融资快速的发展过程中，会涌现出大后:新的上市公司。那怎么去投资这些上市公司，对这些公司进行估值，就需耍更多更凝杂的专业知识。很多中小投资者，可能不一定就有那么多时间精力和专业能力去了解，那么就需要更多通过基金这种形式，变小钱为大钱，由专业的机构去做专业的投资。所以资本市场发展的过程，通常会伴随着机构投资者占比明显提升的过程，这也是整个资本市场变得更加理性的个演变历程.第三，从国家资产负

7、债表的角度，中国也面临若一个优化调整的客观要求。如果观察中国的国家资产负债表，可以看到，中国的储蓄率高，随着人口逐步老龄化虽然储需率有所降低，但是与发达国家相比还是较高的，不过，从资产段看，中国对外的资产往往是债券为主，比如中国持有美国的大量国债，但是国际资本投资中国往往以股权投资居多，所以这个中间就存在着一个收益水平的巨大差距。要改善国家资产负债表，就要提升中国对外的资产的收益水平，降低对外负债的成本，从宏观层面来改善国家的资产负债表，这个过程就有待于本土金融市场的发展，有待于金融市场的开放和公募基金积极的参与推动.例如，香港市场有很多优秀的上市公司，而沪港通、深港通的开通之后，使爵国内投资

8、者投资香港市场更为方便。但是从目前的统计数据看，当前投资港股通的这些QDII、加上投资港股通的公募基金，占整个中国内地的股权类和混合类的公募基金的比重，也就是个位数，还有非常大的发展空间。今天我们讨论公募基金的发展趋势，我们专门请先生来讲这个主题，除了说要了解公募基金发展的一些新的动态，把握金融市场发展前沿之外，我们更要把它放到当下的宏观经济金融的大背景下来考察，通过分析公募基金的发展，来把握整个经济金融的转型和未来的发展趋势.公募行业高质量发展面临的挑战与机遇首先，专业能力适配性不够，主要体现在部分基金管理人投资业绩波动大、投资行为“散户化”，存在追涨杀跌、情绪化交易、追热点、风格漂移等情形

9、。其次，文化建设薄弱，体现在基金公司诱导利用投资者追求短期暴富心态，容许和助推“基金经理明星化、产品营销娱乐化、基民投资粉丝化”等不良风气，忽视对投资者“长期投资、价值投资、理性投资”正幽投资理念的引导和培养。此种问题由公募基金行业的收入机制决定，以规模为导向的“销售偏好”发展模式使得基金公司竞争普遍出现“重首发、轻持营”“重投轻颜”等乱象“最后，结构不平衡问题主要体现在股票型、混合型等主动权益类型基金的发展缓微，导致社会资本通过公募基金直接或间接剌激企业实体创新发展的重要作用难以发挥，无法有效协同资本市场提高直接融资占比。许多研究表明，股权融资能够更加有效地促进技术创新，为经济的长期增长提供

10、动力。在笔者看来，造成上述问题的矛盾主要有三个，弗新机遇也蕴含其中。第一，投资者日益增加的理财配置需求与自身金融素养薄弱的矛盾。总量增加、结构调整、规则变化促成了中国财富管理增量时代的到来，2021年中国居民财富总量达687万亿元，2(X)5-2021年年均复合增速高达14.7%以房地产为代表的实物资产占总财宫比Jg则高达69.3%,金融资产仅占30.7%,相比同期全球水平49%仍有提升空间，凸显结构问题。随着“房住不炒”理念的推广，居民财富结构面临调整压力。自资管新规打破“刚兑”后，中国理财产品开始全面净值化管理，居民多元化理财需求激增。然而，大量投资者刚从“保本型”理财者转变为风险的共同承

11、担者，除了欠缺基础的风险收益常识外，还无法对不同产品的风险特征作出正确估计，不具备判断自身风险偏好和理解金融产品凶格的能力，普遍存在“只看绝对短期收益、不关心产品风险的特征。金淞投资产品的品类得到了迅速发展，满足/投资者多元化的理财需求，然而连接普通投资者与多样化投资产品之间的服务市场出现了其空，导致居民增长的理财需求与投顾服务供给无法匹配，因此投顾行业大有班为。在新阶段，基金行业从“销售模式”向投顾模式”转型是大势所趋，做好投资者教育和陪伴，提供高质量投顾服务将成为公募基金行业新的核心竞争力(有研究表明，智能投顾能够切实提而投资者的投资收益、减小波动，纠正行为偏差。除了传统投顾外，以生成式A

12、1.模型为代表的智能投顾也是新机遇。第二，国家战略的实体创新发展偏好与投资者保守的金融投资偏好的矛盾。公募基金积极推广新能源,绿色零碳、芯片半导体,科技创新、北交所等符合国家战略的主愿基金，并推出ETF基金、FOF施金、QDn基金、公募RE1.Ts,为投资者参与社会发展提供了多样的投资机会和工具。这些基金多以股票型、混合型等含主动权益类资产为主，使资金能够投资到相关的上市公司股票，从而发挥二级市场价格发现、资产配理作用。然而，白2(X)8年后股票型基金的占比逐渐缩减，从曾经占据市场半壁江山到2015年起仅维持不到10%的水平，取而代之的是收益率低、风险较低的货币型基金的发展，在2018年占比一

13、度达到63.15%的高峰。这反映了中国公募基金行业中投资者的风险偏好变化。中国股票市场早期由散户主导，非理性造成的市场巨大波动打击了投资者配置权益产品的积极性。要恢豆投资者配置权益产品的信心，需要引导其建立起正确的风险收益关系。首先，全球范围内新兴资本市场都存在早期高波动的现象；其次，放长远看，我国近十年股票市场各类收益指数年化收益率为7%-16%,平均年化收益率是10.7%；最后，当前中国的机构投资者在市场上发挥若越来越重要的作用，截至2022年底，机构投资者在A股自由流通市值的占比已提升至56.7%,市场机构化的时代已经到来。因此，公募基金行业在顺应社会发展和国家战略，发行创新基金产品的同

14、时，还应该发挥其对普通投资者的引导教育功能，帮助投资者更好地理解金融产品与投资机会可能带来的收益和风险“第三，基金公司和管理人的专业水平和行业激励机制与“长期投资、理性投资、价值投资”理念不匹配的矛盾。探索符合中国国情的金融资本市场道路充满了崎蛔。在中国资本市场与基金行业快速发展过程中，理论发展、投资理念、技术手段、市场环境都在快速变化。早期公募基金行业的竞争市场化不充分，专注鼓励规模提升对公募行业早期发展具有枳极影响。然而随着财富管理时代来临，中国金融布场机构化势不可挡，公募基金市场化竞争越发充分。乘持“长期投资、理性投资、价值投资”理念的投资能力才是核心竞争力。公募基金从“规模经营”至“管

15、理经营”的转型将是下一阶段竞争的耍点。因此，基金行业必须全面强化投研团队的专业能力，并建立多样化长期考核机制、激励约束机制，配合市场化手段推动构建优胜劣汰、进退有序的行业生态，从而在行业格局重塑时更好地把握发展机会。以1998年第一批公募基金设立为标志，我国公募基金业己步入第25个发展年头。25年来，中国公募基金业凭借完善的制度设计、规能的运作管理和专业的投资能力，为广大投资者提供了可观的中长期业绩回报，逐渐成长为普患金融的优秀代表和信托关系落实最为充分的资产管理行业标杆。党的二十大报告指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首耍任务，对于公募金行业来说，如何进一步在规范中成长，在改革中

16、提升，在开放中进步，加快构建行业新发展格局，在国家推进高质量发展、实现中国式现代化的伟大进程中，努力承担更多货任、发挥更大作用，是行业共同面临的时代课题。2022年4月，中国证监会发布关F加快推进公募基金行业高质量发展的意见（简称意见），总结了中国公募基金业多年发展的成功经验，体现了监管部门对行业的高度认可，同时也指明了行业应当承担的使命和贵任，课划了行业高质量发展的方向和路径。新蓝图谋划新方略，新使命开后新征程.站在发展新起点，中国公募基金业应紧紧围绕打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场总目标，以意见为引领，乘持“黄任、专业、创新、开放、长期、合作”六大行业发展理念，以普惠金融、产业金融、养老金融、绿色金融、国际金融和数字金战为方向抓手，牢记“国之大者”的使命，坚守金融报国的初心，勇担基业向善的贡任，以白身富质量发展为实现居民财宫保值增值、推进资本市场有序运行、服务实体经济健康发展、助力国家战略顺利实施作出更大贡献。25年风雨兼程，六大理念贯穿行业发展