5山东经济学院本科毕业设计(论文)基本结构8187195120.docx

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1、山东经济学院本科毕业设计（论文）设计（论文）题0:并购中财务风险分析与防范指导教师：学号：姓名：院（部）专业届山东经济学院教务处制年一月日山东经济学院学士学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要奉献的个人和集体，均已在论文中作r明确的说明并表示了谢意。本声明的法律结果由本人承当。学位论文作者签名：年月日山东经济学院关于论文使用授权的说明本人完全了解山东经济学院有关保存、使用学士学位论文的规定，即：学校有权保存、送交论文的复印件，允许论文

2、被查阅，学校可以公布论文的全部或局部内容,可以采用影印或其他复制手段保存论文。指导教师签名：论文作者签名：年月日年月日并购中的财务风险分析与防范，要并购作为企业间的项产权交易活动日益活泼于资本市场,但在风起云涌的并购浪潮的背后,成功的并购案例并不多见。咒其原因.企业并购是高风险经营活动,风险贯穿于整个并购活动的始终,其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。本文剖析了企业并购过程中财务风险的成因，并对财务风险的控制及其防范提出建议以期降低并购风险,提高企业并购活动的成功率。关键字企业并购目标企业估价财务风哙目录一、企业并购过程中的财务风险类笈及成因分析5-）目标企业估值风险51）目标企业的

3、段价5目标企业价值评估方法存在偏差5映资风险5 1）融资安排风险5 2）融资结构风险6 三）整合风险6二、企业并购过程中财务风除的防范6依据风险的共性加弼财务风险防范6风险回潮6 2）风险控制6 3）风险固定6 4）风险转移6-）对“信息不对称带来的财务风险防范7 1）合理确定目标企业价值，降低目标企业的估价风险7 2）正确预测并购资金的需求fit防数超支风险7 3）扩大并购融资条道.力求降低资金本钱7参考文献7企业并购MergerofEnterprise）是指一个企业通过购置等有偿方式取得其他企业的产权，使其失去法人资格或虽然保存法人费格但变更投资主体的一种行为.企业弁购风险广义上是指由于企

4、业并购未来收益的不确定性，造成的未来实际收益与预期收益之间的偏差；但现实中我In主要研究是狭义的并购风险，是指企业在实施并购行为时箔受损失的可能性,这种损失可大Ur小，既可能是企业收益的下降，也Ur能是企业的负收益，其中最大的亏损是导致企业破产明溃.界定企业并购的风险,目的是为了识别风险,了解风险发生的可能性、风险的性质.是分析风险形成的机理前提.一、企业并购过程中的财务风险类型及成因分析（目标企业估僧风险，1标企业估的风险指因对目标企业价值评估的储茏，引起的并购方出现财务投失的可能性。今较目标企业估值风险产生的因素主要有：1）目标企业的股价.对上市公司而*受证券市场有效性的制约,以股价反映目

5、标企业价值的方法具有明显的同限性.在我国证券市场尚不健全的情况下，股价不可能与企业根本情况及变化完全一致，沃容易导致交易价格过高，从而给并购企业带来风险。对非上市企业而言，评估难度更大。（2）目标企业价值评估方法存在的若。目前国内企业的并购活动中，大多数并购方企业的目标企业价值评估目的不明确.往往将目标企业价值评估等同于资产价优评估,忽略r并的对自身价值和并购后企业整体价值的影响.同部企业甚至直接用净资产价值作为交易价格.另外，即使是采用了收益法和贴现现金流设法的企业,由于对评估理论、方法的筒单化、机械化套用，也使评估效果受到影响.二融资风险.企业并明的融资风险主要指企业能否及时足额地等集到并

6、期资金以及筹集的资金对并购后企业的影响.企业并购需要大麻资金，但我国目前资本市场还不完善，银行等中介组织也未能在并附中充分发挥其应有的作用，使企业并购面临较大的独资风险，主要表达在以下方面：（1）融资安排风险，并购融资安排风险指并购企业能否按时足额地筹集到资金，保证并购顷利进行的风险。眩资安排是企业并购方案中非常里要的一环在整个并购健条中处于非常重要的地位,融资安排不当或前后不衔接都可能导致财务风险产生.融资超前会造成利息损失，融资滞后则会互接影响整个并的方案的顺利实施,导致并购失败,并购企业应从时间和数域上保证并购资金的取得，以降低购资安持风险。（2）融资结构风险，企业并购所需的巨额资金很通

7、过单的融资方式取得,并购UJ以自有资金完成，也Ur以通过发行股票、债券、贷款等融资方式筹资,以满足并购的资金需求.在多渠道筹集并购资金的情况下,企业将面临融资结构风险.融资方式的不同祖合会给并峋公司指来融资结构风险.融资结构风险可分为:融资本钱风险,即由于融资方式比例选择不当造成融费本钱过高，使并购方案缺乏吸引力的风险；购俺流动性风险，即由于融资方式期限选择不当造成流动性降阳，致使并购无法顺利进行的风险.（一）整合风险,企业实施并购后，霜要对黑企业的人力资源、物力资源、财务资源、企业文化等方面及时迅速地进行整合，以期实现企业预期的并购目标，这个过程中存在风险，主要表达在三个方面：第一，并购后并

8、网双方的经苜、生产、技术不能到达预定的物同效果，如并购方本想通过并购进入新的领域，而当新领域的成长受到障碣时.往往会使并购企业陷入困境,甚至破产.第二，并购后并购双方的人事、制度、文化不能按照预先设计的并购规划有效整合，使新老企业运行相互抵触,产生内耗，拖累了优势企业，最终影晌并购企业预期价值增假的实现。第三，规模不经济与范围不经济.在并购整合过程中，并购双方股东财富不能因合并而M少，对混合并购而言,若企业向不相关的产业涉入过深、过宽，会因技术和管理经脸缺乏而走向范的不经济，企业的扩张无度相会带来潜在的巨大风险.二、企业并购过程中财务风险的防范-依据风险的共性加强财务风险防的（1）风险旧I避.

9、风险回避是通过放弃整个并购活动或放弃对企业并购效果影响较大的一些不确定性因素,以实现风险【可避的目的.（2风哙拄制。风险控制是指对己羟发生的风哙，通过采取定的风险控制措施以降低风险可能造成的损失程度。（3）风险固定。风险固定是指对于可能无法防止的风磴将可能发生风险的因素固定下来以减少风险可旎造成的损失程度.（4）风险转移,风险转移是指对可能发生的风险采取一定的措施进行转移,以收少风险可能造成的损失.风哙转移是通过对某风险因索可能造成的投失在各自承受者之间正新分配来转移风险.风险转移不Ife消除风1%,但能在一定程度上减少某一承受者的风险损失。（二）对“信息不对称.带来的财务风险防范CD合理确定

10、目标企业价值,降低目标企业的估价风险-在确定目标企业后,并购双方最关心的何超呻以持续经营的观点合理地估计目标企业的价值并作为成交的底价，这是并购成功的基础，目标企业的估价取决于并购企业对其未来自由现金流量和时间的预测。对目标企业的价值评估可能因预测不当而不弗准确，这就取决于并购企业所用信息的旗段，而信息的质地又取决于以卜因素：目标企业是上市公司还是非上市公司；并购企业足善意收的还是恶通收购：准备并明的时间：目标企业审计即禹并购时间的长短等.由于并期双方信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本惊因，因此并购企业应尽必防止恶意收明,在并明前对目标企业进行详尽的审杳和评价,并购方要市定目标企业

11、并且对目标企业的产业环境、财芬状况和经营能力进行全面分析，从而对目玩企业的未来自由现金流后做出合理预测，在此基础之上的估价比较接近H标企业的出实价值o（2）正确预测并购资金的需求量，防范超支风险，第一,严格制定并购资金需求录及支出预算，收购方在实施并的前,应对并购中各环节的资金锯求Iit逐笔预算以准确预测并购资金.第二有效管理和捽制目标企业的债权债务.收购方应当主动与债权人达成归还债务协议,并对目标企业的债权进行有效分析,以防止为无法收回的债权支付买价的风险.为防止自身陷入不能到期偿债的困境,收购方在对已般资不抵债或者处于破产边缘的企业实施并购之前，必须考虑被收购方债权人的利益，及时通知被收购

12、方做权人，并与其就债务清偿乖宜进行协商，在与债权人取得一致.旗见时方可实施并购。（3）扩大并购融资集道，力求降低资金本钱.如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内黯集到并购所需的资金是关系到并妫活动能否成功的关键,并购对资金的禽要决定了企业必须踪合考虑各种融资渠道.如果企业进行并购只是翻时持有，待适当改造后曳新山售，这就需要投入相当数戕的短期资金才能到达目的，这时可以选择资本本钱相对较低的短期借款方式，但还本付息的负担较或，企业若届时安排不当，就会陷入财务危机；如果买方是为了长期持有目标企业，就要根据目标企业的资本结构及其持续经营的资金需求，来确定收购资金的具体筹集方式。并购企业应计时目标企业

13、负债归还期限的长曲，维持正常的营运资金，使投资回收期与借款种类配合，合理安排资本结构.如用短期融资来维持目标企业正常营运的流动性资金需求.用长期负债和股东权益来笄集购置该企业所需要的其他资金投入,在并购企业不会出现融资危机的前提下，尽量降低资本本铁，力求资本结构的合理。（1选用灵活的并购支付方式，降低融资风险。资金的筹措方式及数玳大小与并购方采用的支付方式相关，而并购支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的。并购的支付方式有现金支付、股票支付和混合支付3种，其中现金支付方式资金筹措出力最大.并购企业可以结合自身能获得的流动性资就、赳股收益撞薄股份的不确定性、股权结曲的变动、目标企业的税收笫措情

14、况，对并网支付方式进行结内设计，将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种组合，以满足收购双方的需要来取长补短.比方公开收的中两层出价模式：第一层出价向股东允诺以现金支付；第,层出价则标明以等价的混合证券为支付方式。采用这种支付方式，一方面是出于交易规模大、买方支付现金能力有限的老虑，维护较合理的资本结构，减轻收购后的巨大还贷压力：另一方面是诱使目标企业股东尽快承诺出件,从而使并明方在第一层出价时.就到达获取目标企业控制权的目的.参考文献：（1）荆新、王化成.财务管理生X中国人民大学出版社,2002（2）企业并购的风险分析及对策用爱柴技术羟济2003期刊5141（3）企业并购风险分析与防范尚红梅沈阳工业大学2006硕士2388（4）企业并购风险分析与风险管理张建华华南金融研究2002期刊20272（5）镖成龙.中国企业并购绩效分析J经济学动态，2004（6）.陈共荣,艾志秤.论企业井明的财务风险.财经理论与实践2003.3