2024年环保行业年度投资策略报告.docx

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1、2024年环保行业年度投资策略报告2024-12-25赵宇一、环保行业2024年走势回顾1、公司业绩维持高速增长，将来公司差距渐渐显现从环保公司的业绩来看，行业总体仍处于高速发展轨道。2024-2025年环保川（中信）板块公司的营业收入同比增速分别为24.7%、28.8%和39.3%。归母净利涧相对年初涨幅则分别为29.0%、13.5%和15.6%,截至2024年三季度，该板块公司营业收入增速为28.34%,归母挣利润增速为15.6%。考虑到部分环保公司收入具有季节性，年末回款较多，故而全年的增长状况可能好于前三季度。图衣1：环保川（中伯）板块公司收入和利润增长状况整体来看，2024年以来环境

2、污染事务频发、支持和补贴政策相继落地，事务和政策双重催化卜.，环保公司业绩维持高速增长。目前，相比一线城市，国内二三线城市和农村的污染治理空间照旧广袤。愤着国家对于环境爱护垂视度的不断提开，投资和政策支持力度的加大，环保的存量和增量市场将逐步打开。然而随着市场竞争的加剧，部分领域补贴和实惠政策的减弱,行业将来的利润增速可能放缓，公司之间的盈利水平差距有望拉大,技术实力雄厚、市场拓展实力突出的企业才能突出重围，笑到最终.2、PPP模式方兴未艾，行业转型及并购加速今年上半年，多部委下发文件推动政府和社会资本合作（PPP）模式，引发环保板块，尤其水处理板块的“PPP热潮:同时，随着行业竞争加剧，企业

3、起先谋求新发展，业务多元化、业务转型屡见不鲜。自2024年起环保企业并购浪潮涌动，2024年企业并购数H进一步增长，部分企业起先海外并购的脚步，在实现优质资产和技术的注入之外，也起先寻求海外市场的开拓。除此之外，国企改革、才智环保、海绵城市等概念也为环保板块注入了活力。总的来看，在政策推动、模式创新和相关概念的多童催化鼠环保板块实现了2024年的强势反弹，图我2：环保行业涨幅的十公司图我3：环保行业涨用前十股票涉及概念（解除新股）二、政策引学b转型并购创建成长机会1、政策及主题驱动仍是环保投资的主线回顾近年来环保板块的走势，我们不难看出环保股的行情与政策的颁布、事务和主题驳动关系紧密。一方面，

4、政策的颁布为环保产业指明发展方向，如“大气十条”、水十条”的相继出台，先后引发了大气治理、水处理板块的投资热潮。另一方面，一项政策的出台通常伴随着配套资金投入和相关实惠补贴政策。事实上，过去环保设施建设、环境治理投资主要依靠于国家和地方政府，随着PPP模式的推动，社会资本的涌入，环保产业资金来源更将广泛且足够，但国家政策仍起若确定性的指引作用，如资源回收等领域还较大程度上依靠于补贴政策。政策之外，环境污染事务、重要会议相关主题也是环保板块的催化剂之一。2024年初，雾旗污染调查穹顶之卜的热播引发了社会对于环保、大气污染治理的广泛关注和探讨，而巴黎气候峰会的接近则将人们的视线吸引到节能减排、清沽

5、能源等相关板块。回顾2024年,环保政策接连出台，加上事务与主题催化，板块利好消息不断，支拽r环保股的强势反弹，其中“水十条”和PPP模式备受市场关注。继1大气十条之后，备受瞩目的“水十条正式发布，列出七项指标，并针对流域治理、水质提标改造、再生水利用以及污泥处珞等提出要求.依据环保部投入产出模型测算，“水十条预料可拉动GDP增长约5.7万亿元，带动环保产业新增产值约1.9万亿元。该政策的出台也拉动了水务板块的上涨。而后，从中心到地方层面，一系列推动政府和社会资本合作的指导看法的发布，掀起了PPP模式的热潮，水务板块再次成为其中的领头军。财政部公布的其次批，共206个政府和社会资本合作示范项F

6、1.中，环保相关项目有94个，几乎占总项目数的50%,投资总额1545.22亿元。水务领域PPP项目共51个，总投资金额921.99亿元，占环保项目投资总额的59.67%。图农4：2024年出台的部分环保政策（极至2024.11）环保产业属丁政策导向型行业，历史的阅历也告知我们相关政策的预期、落地到实施都会不同程度上影响市场心情的波动。毋怖辂疑的是，随着环境问题的日益突出，国家和地方层面对于环保问题的全视度提升，环保标准和监管的加严是大势所趋，环境治理和生态修复的存量和增量市场的林放只是一个时间问题。10月底，人民日报公布“十三五1规划的十个任务H标，生态文明建设首次被写入，这也向环保行业拜放

7、了一个主动信号。展望2024年，更全面、细化、严格的环保政策和标准有望接连出台：“土十条”，总体目标是到2024年，土壤污染恶化趋势得到遏制;农用地土壤得到有效爱护;建设用地土壤平安得到基本保障;土塘污染防治示范取得明显成效，土壤环境管理体制机制基本健全。仃消息称土十条可能带动6万亿的巨大市场;污水排放标准修订，2024年11月环保部发布城镇污水处理厂污染物排放标准（征求看法稿），在原标准基础上新增近50项限制项目，首次提H1.特殊揖放限制，并强调污泥处路环节;海绵城市的推广，中心财政对海绵城市建设试点赐予专项资金补助，时间为:年.仅16个试点城市的总投资欲就高达856亿元;环境蔻护税法，目前

8、环境爱护税法草案正在进行最终完善，最快将于今年年底前由国务院审议通过草案.这也意味着环保征税执法更加泮格，企业挎污风险和成本加大卷第三方治理相关政策，2024年初国务院办公厅发布关于推行环境污染第三方治理的看法，明确提出“环境污染第三方治理是持污者通过缴纳或按合同约定支付费用，托付环境服务公司进行污染治理的新模式工将来更加细化的推动政策有望出台；光热发电相关政策。今年七月发改委发布的河北省张家口市可再生能源示范区发展规划中明确提出到2024年光热安排安装IGW到2030年，达到6GW,将来光热发电相关支持政策有望落地。除此之外，才智环保、碳排放交易市场、VoCS监测等相关概念同样值得关注。2、

9、业绩为支撑，地域扩张与产业健延长带来转型契机随着今年1水十条”的落地以及PPP模式的推行，环保公司起先共享政策和市场带来的订单盛宴，这也使环保板块的业绩衣现亮眼。被至2024年三季度，环保叫中信）板块公司的营业收入增速为28.34%,归母净利润增速为15.6%.从趋势来看2024年PPP模式项目有望接着放量，上市公司在手订单足够，下一步新订单的获得和业绩兑现实力将成为市场关注的焦点。由丁多数环保期日前期资金投入较大，对于公司的资金储备是一个考验，故而已签署订单的建设投产须耍肯定时间，其业绩兑现具有延后性.另外，随岩行业进入者增多，竞争加剧，总体毛利率下行是也许率事务，个股之间的业绩表现分化可能

10、会显现，除了订单的争夺之外，环保公司也加快了地域扩张和产业链延长的脚步。一方面，部分环保项目具有排他性，地域的布局不仅意味着先发优势，往往还是当地和旁边区域资源的占据。所以环保公司的跑马圈地”也从一线城市向二三线城市拓展。另一方面，企业起先以自主研发、并购等方式进行产业链的延长，创建新的利刑点，实现多元化经营。而从盈利模式来看，工程类项目的毛利率相对较高，有不少设备制造商起先向工程EPC类企业转型.虽然不同的公司的扩张和转型尚具有不确定性，但将来多样化的扩张和转型之路可能会为市场创建新的投资机会。3、并购大戏持续上演，竞争加剧实力为王近年来，并购整合成为环保市场的一个新趋势，龙头公司通过并购巩

11、固自身的竞争实力抑或布同新的业务线，中小型公司则通过并购注入优质资产，提升自身的技术水平和综合实力。2024年以来，环保市场并购浪潮迭起。依据统计，2024年涉及环保公司的并购项目共有17个，涉及资金规模12.2亿元。2024年涉及到环保上市公司的并购项目共有39个，破并购标的总金额规模为156亿元,2024年年初至2024年12月13日，涉及环保行业的33家上市公司并购项目共94起，涉及金额为167.48亿元。依据我们的不完全统计，2024年（截至11.20）环保公司的并购项目68起，涉及金额为188.85亿元。图衣5：2024年环保公司并购统计倭至202411)从2024年的并购项目我们可

12、以看到环保行业并购除了横向和纵向并购外，也有多元化并购的趋势，即借由并购的资产注入实现新领域的快速切入。而一些上市公司也起先瞄准国外的并购标的，在实现技术引进的同时，也为将来协同作用下的海内外市场拓展奠定基础。从产业的发展规律来看，将来几年,并购大戏仍将在环保行业接着上演，我们也建议投资者关注行业并购整合带来的投资机会。随着更多的环保公司做大做强，龙头公司将会寻求更一体化、多元化的发展，打造综合环保方案解决平台是大势所趋。长期来看，伴随着竞争加剧，环保行业的“优胜劣汰可能会起先显现.技术领先、市场拓展和资本运作实力强的企业才能脱颖而出，走得更远1三、水务板块打开新市场，固废与清洁能源值得关注1

13、、水处理提标改造空间巨大，污泥处珞、海绵城市等打开新市场(1)排放标准提升，污水提标改造空间巨大，膜法水处理有望扩大份额2024年E城镇污水处理厂污染物排放标准发布的十几年间，我国城镇污水处理设施建设处于高速发展阶段，截至2024年6月底，全国设市城市、县累计建成污水处理厂3802座，污水处理实力达到1.61亿立方米/日。然而污水处理厂大多实行传统工艺，出水水质普遍为劣V类。事实上，我国城镇污水排放标准过低，依据2024年标准,一级A标准也仅相当了地表水劣V类，人体不能干脆接触.依据测算，污水厂出水水质提升至地表水IV类,吨水成本仅需增JnO.1右.国家标准过低不仅无法满意现有水污染治理的需求

14、，而且阻他r新技术的替代进程，可以说，提高排放标准已经成为当务之急、大势所趋。近日，环保部发布城镇污水处理厂污染物排放标准(征求看法稿)，这也是对GB18918-2025标准的首次修订。此次修订，在原有限制项目的基础上新增总锲、米并（八）花两项基本限制项F1.和金属类、有机类、农药类、无机类、综合毒性等39项选择限制项目，污染物项目总数达到103项。并提出水污染物特殊排放限制，将于原标准的一级A标准。同时要求自2024年7月1日起，新建城镇污水处理厂执行一级A标准，02024年1月1日起，敏林区域内现有城镇污水处理厂执行一级A标准。图表6：生活污水和工业废水排放Ift状况亿叫J）图表7：城钝污

15、水日处理实力（亿吨）及城市污水处理率（%）此次修订稿的发布，也正式拉开了污水处理厂提标改造的序器。近年来，我国城镇污水处理率不断提升，截至2024年底,城方污水处理率达到90.18%,污水处理厂集中处理率为85.94%,排放标准的大幅提高预制籽开启污水厂的升级改造，有望在2024-2025年释放大协:需求“而从技术角度来看，膜技术是膜分别技术的简称，包括微灌和超灌，可广泛应用于给水处理、生活污水和工业废水处理、中水回用等领域.相比于传统工艺，膜处理技术有望凭借其而出水水质、占地面枳小、产泥地小等优势进一步扩大市场份额。目前全球膜市场规模不断增大，预料到2024年，全球膜法水处理膜组器及工程市场

16、规模将达到800亿美元。我国腴产业发展同样快速，已经成为继欧洲、北美后全球第三大水处理市场。2024年，我国膜产值超过300亿元，占全球膜市场的10%左右。依据中国膜工业协会的中国膜行业十三五”故略发展规划编制思路，“十三五”期间，膜产业将实现产值翻番，年均增长20%左右。1十三五”末期功能膜产值突破2500亿元,出口实现100亿元/年。过去国内膜技术市场主要被陶氏化学、通用电气、西门子、三菱明阳、日东电工、旭化成、东丽等几家外国公司垄断.目前我国的Ro股主耍靠进口，微漉膜和超漉膜国产率也仅有50%。经过多年的发展，全国已初步建立较完整的高性能膜材料创新链和产业链，自主研发r一批膜材料和应用技术，将来膜材料国产化率聘不断提升。依据中国膜行业“十三五”战略发展规划对近点产品的要求，“I三五期间反渗透腺技术达到国际先进水平，海水淡化Ro膜国内市场占