不浪费一场危机.docx

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1、不浪费一场危机丘吉尔有一个非常重要的论断：“不要浪费一场好的危 机。”只有认真地分析危机的起因、传播及后果，并在此基础 上调整规则、改变行为，才有可能避免危机重演。只有不停 地反思，才有可能持续进步，不然只能永远在原地打转。 曾经担任普林斯顿大学经济学教授和美联储主席的伯南克 是这种反思理念的践行者。他的学术生涯主要专注于对大萧 条的研究，清晰、严谨地论证了大萧条发生、持续的主要原 因。他曾经说：“我喜欢研究美国大萧条，因为它是现代历史 中的一个重大事件。从专业研究的角度而言，我从对美国大 萧条的研究中体会到很多经济运作的规律和本质J后来他又 把从研究中获得的心得运用到政策实践中，真正做到了从

2、实 践中来、到实践中去。相传伯南克刚开始在麻省理工学院经 济系攻读博士学位的时候，去跟后来担任过以色列央行行长 和美联储副主席的导师费希尔讨论博士论文题目，费希尔建 议他先去读弗里德曼和施瓦茨的著作美国货币史：1867- 1960，看他对这本书的反应再确定选题。后来伯南克回忆道: “读过弗里德曼和施瓦茨的美国货币史：1867-1960后， 我对大萧条的问题着迷了，就好像那些研究南北战争的爱好 者一样，我不仅找到所有关于那段时间经济的书和资料来读, 还看政治、社会、历史方面的。但核心的问题我管它叫 宏观经济学的，圣杯，还是它为什么会发生，为什么如此严 重尸后来伯南克的博士论文及之后的很多研究都是

3、围绕两个 学术问题展开的，一是什么因素导致了大萧条，二是为什么 衰退持续了这么久。他的学术发现可以简单地总结如下：货 币因素是导致大萧条的主要原因，名义工资调整困难妨碍了 经济复苏。这两个结论听起来平淡无奇，但实际上具有十分 重要的理论与政策意义。过去学术界一直认为货币是中性的, 价格高低只是一个数字而已。但确认货币因素导致了经济衰 退，实际是否定了货币中性的认知。货币供应不足容易导致 通货紧缩，这又可能引发金融危机，从而把经济推入衰退的 境地。而名义工资调整慢于价格水平，可能会使劳动需求减 少，这样就会拖延经济复苏的步伐。也正因为如此，伯南克 十分赞同弗里德曼和施瓦茨在美国货币史：18671

4、960 中对美联储在大萧条期间没有奋力增加货币供应而提出的 严厉批评。美国学术界确实没有“浪费大萧条。几十年来， 一代又一代的学者在研究大萧条问题。伯南克是其中的一位 杰出代表，加州大学伯克利分校的经济学教授艾肯格林是另 一位领军人物。关于大萧条的经济学研究形成了非常多的学 术成果，总体来看，这个领域特别符合好的研究的几个基本 特征：问题很重要、研究有意思、结论有影响。大萧条是自 工业革命以来第一场最严重的全球性经济危机，研究大萧条 等于抓住了一个十分重大的经济学问题，而且这个问题来自 现实世界。伯南克一再声称他是一个宏观经济学家，而不是 历史学家。他研究大萧条，关注的并不是具体的历史事件，

5、而是重要的宏观经济关系。搞清楚这样一些可能影响大局的 经济关系，比弄清楚一些细枝末节的历史事实更有意义，也 比验证一些已经被验证过无数次的经济关系更重要。事实上, 无论是宏观经济学，还是宏观经济政策体系，都是在大萧条 之后逐步形成的。这个研究确实也非常有意思。大萧条期间 究竟是货币收缩导致经济衰退，还是经济衰退使得货币收缩, 在学术界一直有争议。早先的研究一直局限在美国本身的数 据，上述因果关系不太好识别，更不要说有不少学者认定货 币是中性的。这项研究的突破来自国际比较研究的引入，就 一个国家的数据研究大萧条，说不清楚谁引发了谁。但有了 跨国数据，就可以按照大萧条发生之后推出金本位制的先后,

6、来考察对经济活动的影响。结论是退出金本位制较早的国家, 经济复苏也比较快。原因是在金本位制下，货币供应量是由 黄金储备决定的。一旦退出金本位制，货币供应就可以灵活 调整。这些研究结论后来产生了重大的政策影响，促进了货 币政策框架的形成和金融监管框架的完善。1944年建立布雷 顿森林体系的时候，在确定美元盯住黄金、其他货币盯住美 元的基础上，允许各国不定期地根据需要调整汇率，实际就 是吸取了金本位制下货币供应不够灵活的缺点。可惜的是， 后来这个设计没有发挥作用。因此，到1971年美国就放弃了 美元盯住黄金的安排，走向了浮动汇率制。大萧条研究对政 策最直接的作用，反映在伯南克执掌美联储期间所采取的

7、非 常规的货币政策扩张。换句话说，他的政策是有多年学术研 究支撑的。伯南克本人是一个十分优秀的学者，他后来有机 会进入中央银行参与决策，特别是在次贷危机期间执掌美联 储，也算得上是传奇的人生经历。在离任之后出版的行动 的勇气：金融危机及其余波回忆录一书中，伯南克对其在 次贷危机期间所经历的惊涛骇浪般的风险和左右为难的政 策选择有详细的记载，从中还能看到他作为学者出身的央行 行长在做决策时所展示出的学者风格。当然，由学者而央行 行长，这样的事情是可遇不可求的。但在学术研究的基础上 形成一些政策意见或者建议，应该是大多数经济学者都有机 会做到的。伯南克论大萧条是一本论文集，收集了过去几 十年来伯南

8、克所作的关于大萧条问题的经济学研究论文。与 回忆录相比，论文集的技术性稍强一些。好处是可以仔细地 了解这些问题的提出、数据的收集、分析的过程以及最后结 论的得出，其实还可以学习如何做学术研究。而对话题特别 感兴趣的读者，则可以更多地关注话题的重要性、分析的逻 辑及其政策含义。伯南克专门为本书撰写了第一章“大萧条时 期的宏观经济学：比较分析方法“，这是一个写得非常好的综 述，系统地阐述了问题的提出、分析的思路，以及一些主要 的结论，对分析细节不感兴趣的读者，直接阅读这一章即可。 推荐大家阅读这本书，最主要的原因并非让大家更好地理解 大萧条发生、持续的机制，而是因为在大萧条发生将近80年 之后，世

9、界经济在2008年再次遭遇一场全球性的危机，12 年之后，又发生了一场世界性的新冠肺炎疫情。在这两次大 危机期间，各国政府与央行都采取了“不计一切代价的政策” 稳金融、稳经济。顺便说明一下，提出“不计一切代价的政策” 这个说法的是十年前时任欧洲央行行长、现任意大利总理， 同时也是伯南克在麻省理工学院的师兄德拉吉。这些超常规 的政策对于经济复苏发挥了巨大的作用，而这些措施的制定 与实施，在很大程度上就是得益于对大萧条时期经历的分析 与总结。不过现在世界经济甚至世界货币体系又碰到了新的 问题。正因为意识到金本位制已经无法适应现代经济的发展 对货币体系的要求，各国从20世纪70年代初开始逐步走向 浮

10、动汇率制。而为了在保持货币政策灵活度的同时维持币值 稳定，许多央行采取了通胀目标制。应该说，在很长一段时 期内，这个货币政策规则是有效的，帮助维护了货币体系与 宏观经济的稳定。但最近20年的经历则表明，货币政策与 通胀水平之间出现了脱钩的倾向。在伯南克的前任格林斯潘 担任美联储主席期间，货币政策宽松，通胀水平稳定，但金 融风险大量积累。因此，继续盯住通胀水平，是否还能保持 货币与金融体系的稳定？如果不能，应该如何改革货币政策 的规则？更重要的是，无论是次贷危机，还是新冠疫情，都 可以称得上是史无前例的。在这些危机中是否出现新的值得 深入研究的宏观经济机制？这些新机制对经济政策与制度 安排提出了什么样的新要求？次贷危机是一场典型的全球 性的系统性金融危机，什么导致金融风险同时发生甚至形成 顺周期机制？货币政策要不要管金融风险？过去十几年，关 于次贷危机的研究已经有不少，政策改革的尝试也很多，但 像大萧条之后出现的革命性的学术与政策进展并不多。最近 发生的这些大危机会不会最终被“浪费”掉，这是当代经济学 者必须要面对的一个严峻挑战。而这也恰恰是推荐大家阅读 伯南克论大萧条的最重要的原因。