伊利集团2024年财务报表分析报告.docx

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1、分析师：伊利股份600887增持中国伊利占鳌头全球产链赢活力将来一年的目标价20.92元内蒙古伊利实业集团股份有限公司是企业，是国家520小工工H辽N目乔冏g。叫工丹IUl46工厂辽KuZCjKH辽一证券柏：3127.24一是北京2024年奥运会唯一一家乳制品替助商.也是基本资料：赞助奥运会的中国食品品牌。当前股价：17.584_乳制品德业尽管在2024年由于三聚京胶事务的影响，出现了肯定的波动，总股本（百万）：6065但经验一段时间的调整后，行业的总产值保持稳定的增长，在国民经济中的比实际流通股本（百万）：303重也不断得到提商，保持接着增长的态势。总市值：1072亿元因受国内外经济大环境的

2、影响，2024年扎业整体发展增速校前期有所回EPS：0.72落。但伊利股份依据近年来扎业发展新特点，持续推动奶源基地建设、精耕销每股净资产35665售网络，具备实际的业绩支撑，资金实力雄厚，近年来盈利实力，无18,1011惶于行业的龙头地位。资产负债率：2.3324相对估值法表明公司股价合理范围为15.57T6.09元，采纳肯定估值则股价表现：主要财务指标单位：万元20242024E20242024E2024E2024E-窿-醐D品W、4即崛鬻S主管业务收5986348.66195870.86722519.87361159.28134080.98988159.4入增长率10.94%3.50%8

3、.50%9.50%10.50%10.50%净利泗465442.51467452.56509523.29550285.16588805.12630021.47相关报告：伊利股份持续竞争优势的价值分析增长率7.78%7.54%7.58%7.48%7.24%7.01%ROE23.18%24.31%23.23%23.40%23.40%23.40%2024-5每股收支0.760.91.031.191.191.19伊利股份投资价值分析2024-6资产负债率49.17%50.00%50.00%50.00%50.00%50.00%伊利股份财务分析探讨2024-6资料来源：wind询问（文中伊利股份的财务数据均

4、来自Wind询问）目录1战略分析11.1 公司自身背景11. 1.1公司简介12. 1.2主营业务13. 1.3行业地位21.2 宏观分析21.2.1 政策环境21.2.2 经济环境31.2.3 社会环境31.2.4 技术环境41.3 行业分析51.3.1 行业特征61.3.2 行业获利实力分析波特五力914企业竞争力分析111.4 .1核心竞争力111.4.2公司战略分析122财务分析一偿债实力分析142.1总体斐产负债状况142.2.短期偿债实力分析152.2.1营运资金分析15流淌比率、速动比率分析152.2.3应收账款172.2.4现金比率错误!未定义书签。2. 2.5几项指标的异动状

5、况192.3长期偿债实力分析212. 3.1资产负债率213. 3.2产权比率214. 3.3利息保障倍数225. 3.4影响长期偿债实力的各项数据变动状况232.4资产结构与偿债实力总结243财务分析一盈利实力分析253.1反映上市公司盈利实力的指标253.1.1 每股收益253. 1.2股东权益酬劳率26股利发放率27市盈率283. 2杜邦分析法29杜邦分析法（第一层次）343. 2.2杜邦分析法（其次层次）373. 2.3杜邦分析法（第三层次）错误!未定义书签。3. 3利润表分析393. 4盈利实力分析小结404财务分析一现金流分析413.1 生命周期理论414. 2现金流量的财务指标分

6、析424. 2.1现金流量的财务指标分析一财务弹性425. 2.2现金流量的财务指标分析一OPM策略436. 2.3现金流量的其他财务指标分析435前景分析455.1相关财务数据预料455.1.1 成本及费用预料455. 1.2营运实力及应计项目预料465. 2相对估值法485. 3肯定估值法495. 3.1确定折现率495. 3.2公司将来主营业务收入预料505. 3.3净利润预料515. 3.4估算股权价值527. 4敏感性分析536投资策略：举荐买入551战略分析7.1 公司自身背景7.1.1 公司简介1956年，呼和浩特回民区成立养牛合作小组。1958年，改名为“呼市回民区合作奶牛场”

7、，拥有1160头奶牛，日产牛奶700公斤，职工人数117名。它就是伊利的前身。1997年2月，内蒙古伊利实业集团股份有限公司正式成立（以下简称伊利股份）。伊利股份始终为消费者供应健康、养分的乳制品，是目前中国规模最大、产品线最全的乳制品企业，也是国内唯一一家同时符合奥运及世博标准、先后为奥运会及世博会供应乳制品的企业。7.1.2 主营业务2015年伊利集团主营构成80.24%液体乳冷饮产品系列奶粉及奶制品混合饲料担保收入伊利股份下设液态奶、冷饮、奶粉，酸奶和原奶五大事业部，所属企业一百三十多个。从图1-1中可以看出，伊利股份主营构成中液态奶占据首位，其次是奶粉及奶制品和冷饮产品系列。液态奶中近

8、几年不断推出新产品，其中包括安慕希、金典有机奶、QQ星等。7.1.3 行业地位2024年，伊利年收入首次突破了600亿元，净利润46.54亿元，双双持续增长并稳居行业第一。2024年7月25日，在荷兰合作银行发布的2024年度“全球乳业20强”中，伊利的排名跃升至全球乳业8强。这一名次不仅是中国乳制品企业有史以来的最好成果，同时也是亚洲乳企迄今的最高排名，被认为是中国正式迈入全球乳业强国和改写全球乳业格局的重要标记。7.2 宏观分析7.2.1 政策环境时间2008年10月602010年3月26日2010年11月1日2013年5月102013年6月2013年12月2015年初2016年9月政策乳

9、品质量安全监督管理条例乳品安全国家标准企业生产乳制品许可条件审查细则（2010版）进出口乳品检验检疫监督管理办法关于加强进口婴幼儿配方乳粉管理的公告婴幼儿配方乳粉生产许可审查细则加强对进口巴氏奶质量的把控婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法资料来源：中国产业信息网图1-2乳制品德业相关政策由图1-2所示，2024年“三聚寓胺奶粉事务”后，国内监管部门对乳制品德业进行严厉整顿，同时为加强监管出台了乳品质量平安监督管理条例、乳品平安国家标准等一系列保障乳制品平安的政策措施。随着各项政策措施的实施，国产乳制品质量大幅提升，消费者的消费信念增加，市场逐步回暖，全行业呈现诞生产规模扩大，产销保持较快增长的

10、局面。7.2.2 经济环境居民收入和恩格尔系数一城镇居民人均可支配收入（元）一城镇居民家庭人均消费指出（元）一城镇居民恩格尔系数（）农村居民思格尔系数（）资料来源：国家统计局图1-3居民收入和恩格尔系数我国国民经济的持续稳定发展，使人民的可支配收入不断增长，恩格尔系数明显下降，人们的食物结构发生了重大变更，乳品逐步成为城市居民每日消费的必需品，对乳品的需求将稳健增长。7.2.3 社会环境随着人民生活水平不断提高，对健康越来越重视，在消费观念上也发生了变更，人们更有意愿和实力去购买乳制品。中国浩大的人口基数、稳定的诞生率、二胎政策的全面放开和城市化进程的加速等因素，使得中国已经成为全球最重要的乳

11、品消费市场。众多的人口为乳制品供应了浩大的市场容量。随着二胎的放开和老龄化的不断增长，国内婴幼儿和老年人的比重也日渐攀升，成为乳制品的消费主力。7.2.4 技术环境(1)乳制品加工关键技术：膜分别技术、生物技术、冷杀菌技术我国膜分别技术经过30年的发展，取得了长足的进展。但是我国对于膜技术在乳中蛋白质的浓缩、标准化方面，以及膜的装置、材料、组件上还与国外有肯定的差距。现阶段，我国的杀菌技术主要集中在热杀菌上，巴氏杀菌和超高温杀菌技术是我国乳品加工业上采纳的主要杀菌技术，其他杀菌技术在我国进行了一些探讨，但主要集中在试验室阶段，没有像发达国家那样将其应用在生产领域。(2)乳制品加工关键设备：乳制

12、品浓缩设备、无菌生产线在液体奶的生产中，发达国家和浓缩设备也比我国先进，如先进的闪蒸没备,在我国仅有几家大型乳品企业采纳这种设备。虽然有些企业探讨开发无菌生产设备，但质量和性能与国外产品的差距悬殊，而且没有无菌成套生产设备的研发。(3)乳制品包装目前，我国生产的乳品包装加工机械，尽管在共性技术及常规装备方面已经有了比较完善的产品体系，但在关键设备及关键技术上与国外企业还有很大差距。(4)原料奶、乳制品质量参差不齐。我国目前80%是手工挤奶，且日益增多的个体户不留意奶牛疫病防治，原奶细菌超标、抗生素含量过高等问题突出，严峻制约着乳制品质量的提高。即使在原料奶主产区采纳机械挤奶设备，但仍旧存在管理

13、水平低、设备不能刚好保洁第4页等问题。我国原料奶生产卫生条件差、细菌数量偏高、杂质较多。7.3 行业分析7.3.1 产业链分析奶牛及技术、农场牧草饲料供应设备和包装材料前向体化、农户图1-4伊利产业链由图1-4可以看出，伊利股份产业链前端有农场，农户，包括奶牛及技术还有牧草饲料的供应；伊利本身包括设备、包装材料和广告物流等；产业链后端是经销商、直销，经过各种途径到达消费者。产业链特征:乳制品的能源物质是具有生命体的奶牛，奶牛的生长受到自然条件、喂养方式等的影响。因此，生产过程具有波动性、可控性和不行预见性。乳制品具有鲜活性，所以从生产到消费的各个环节都须要谨慎的处理和限制。该供应链在储存、运输

14、等过程中对保质期、卫生条件等都有很高的要求。如要求运输时间短、全程进行冷链限制，以及奶源、包装物、产成品等具有极高的卫生条件和质量标准。7.3.2 行业特征（1）竞争特征：排名厂商销售额（亿元）销售份额（%）CRnC%)1内蒙古伊利实业票团股份有限公司539.5916.3616.362装牛乳业500.4915.1831.543光明乳业股份有限公司203.856.1837.724黑龙江省完达山乳业股份有限公司73.22.2239.945英特儿营养乳品有限公司65.351.9841.9261.东雅士利集团有限公司58.71.7843.707美赞臣（广州）有限公司57.51.7445.458沈阳乳业有限责任公司53891.6347.089淅江贝因美科工贸股份有限公司50.491.5348.611O北京三元食品股份有限公司45.021.3749.98资料来源：中国产业信息网图1-52024年中国乳制品销售额前十企业依据图1-5中显示的市场份额，可以看出按销售额统计，乳制品德业CR4为39.94%,CR8为4