【《对融资融券监管分析》8400字（论文）】.docx

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1、对融资融券监管分析摘要通过价格发现机制，稳定市场和引入保证金交易的功能，可以进一步完善中国证券市场的基本制度，促进中国证券市场的健康发展，充分发挥配置证券市场对财务的功能。目前，融资融券业务在我国开展己经进入第六个年头，作为一项创新业务，从试点时期的稳定有序发展到根据市场需要转为为常规业务，可以说步步为营，风险是控制住了，但同时又存在着一些制约该项业务发展壮大的因素。而合理、有效的监管制度，是建立和完善融资融券制度的核心所在。因此，对融资融券的监管制度进行研究具有重大而深远的现实意义。本文针对我国融资融券业务中存在的问题提出了相应的解决对策，以期对我国证券企业发展壮大本业务提供有所价值的建议。

2、关键词：融资融券监管分析目录引言1一、我国融资融券发展现状1（一）我国融资融券的发展历程1（二）发展现状3二、融资融券监管存在的问题5（一）市场准入制度待完善5（二）信息披露制度缺位6（三）监管机构与自律组织定位偏差7三、融资融券监管对策7（一）完善市场准入制度8（二）健全融资融券相关监管制度8（三）建立监管部门相互协调机制9结论10引言中国股票市场经过超过20年的发展经验，取得了举世瞩目的成就，中国股票市场已经成为世界上交易量最大的市场，起到了巨大的贡献，为中国经济发展的重要作用，在证券市场中证券公司是最重要的、最关键的环节，在证券市场中起着非常重要的作用，证券业务，从最初单一的经纪业务，投

3、行业务，资产管理、股票期权的发展，证券融资和互联网金融业务的综合性投资银行。融资融券业务主要面临流动性风险、信用风险和操作风险管理问题。因此，只有合理的风险管理，才能有效规避融资融券业务的风险。融资融券市场的发展不能没有理论的指导，尤其是在当前全球金融危机背景下，中国的融资融券的研究面临着理论创新和制度创新的任务。因此，我们需要认真分析、总结国外融资融券监管的经验教训和发展规律，并紧密结合中国融资融券市场的特有国情，致力于创建一套科学合理的融资融券监管理论体系，以确保融资融券市场的健康发展U1.一、我国融资融券发展现状融资融券业务的推出是我国资本市场的一件大事，市场各方面都显示出极大的兴趣来了

4、解这一新鲜事物，特别是实力雄厚的证券企业都争前恐后的为取得融资融券业务试点资格积极备战，取得试点资格的券商都把融资融券这一业务当作企业的头等大事来抓，并拿出一定的激励措施来加大拓展此业务的力度；作为第三方托管的银行在给予证券企业积极的配合的同时也为自己拓宽了业务范围，增加了客户数量；不少smartmoney（SmartmOney是指比较有投资经验或者相对成熟且符合一定条件的投资者）开设了融资融券账户。期间，虽然两融业务量都在不断快速的增长，但是两者仍存在很大的差距，融资融券还存在一些问题亟待解决。为此，在确保风险可控的前提下，可进一步适度降低门槛、扩大融资融券参与主体范围。（一）我国融资融券的

5、发展历程在对中国证券市场的建设初期，为控制风险的目的，国家是禁止开展债券借贷业务。但类似的融资融券业务似乎一直存在，例如，允许客户提供融资的券商透支，然后股票质押贷款、股权质押典当，说明融资融券市场的客观需求，随着市场的发展和完善，融资融券业务势在必行。中国的融资融券交易流程，大体可分为三个阶段。1 .全面禁止时期（1990-2005）我国证券市场建立于1990年，由于当时国内经济发展水平还比较低，各项制度都不健全，为了控制风险、避免证券市场大幅波动，禁止融资融券交易等存在“杠杆效应”的高风险业务的开展。1993年，国务院发布了股票发行与交易管理暂行条例规定“任何金融机构不得为股票交易提供贷款

6、”。1999证券法规定证券公司不得与客户进行融资融券交易。在这一阶段，融资融券交易的禁令有利于降低市场风险，保护投资者利益，促进中国证券市场的稳定发展。但随着我国证券市场的发展，市场规模，原来的“单一市场”已不再适应市场发展的需要，存在的问题也逐渐暴露出来，市场是在改革现行交易制度来解决重股票市场问题的迫切需要，所以保证金被列入议程；同时。证券业务建设逐步规范化,法制日臻完善，投资者素质不断提高，股权问题也得到了顺利解决，为融资融券市场引入打下了良好的基础。2 .试点准备时期（2005年2008年）自2005以来，中国开始探索如何开展融资融券业务的初步探索。新证券法2006修订旧法的有关规定执

7、行，根据新的法律第一百四十二：“证券公司为客户买卖证券提供融资服务应与国务院的规定并经国务院证券监督管理机构”。这标志着中国证券市场的融资融券交易禁令的解除。然后，对融资融券业务的证券业务试点启动准备工作，中国证监会相关人士开始了相关系统的设计，并颁布了一系列法律、法规，确定基本模式、交易结算规则我们的保证金交易制度和风险控制制度，同时，拟申请试点证券公司也进行了相应的业务，完善相关程序的试点实施。2008年4月25日，证券营业监督管理条例、证券公司风险管理条例从开户、保证金比例、抵押费、标市场制度等方面，对券商融资融券业务作出了明确规定。2008年10月31日，证监会发布的“暂行规定”批准的

8、证券业务范围，为在中国的具体推出融资融券制度的建立提供了法律依据，并开展证券公司融资融券业务的许多方面做出了详细的规定。一系列对中国股票市场进行融资融券交易制度奠定了良好的基础规则的介绍。3 .试点启动至今（2008年10月5日至今）2008年10月5日，中国证监会宣布启动融资融券业务试点。2008年10月25日和11月8日，中信证券、光大证券、东方证券等11家证券企业，先后成功的进行了两次融资融券业务全网测试，标志着融资融券业务的系统和技术工作已经基本成熟。2008年10月31日，中国证监会公布了证券企业业务范围审批暂行规定，明确了证券企业申请融资融券业务范围的程序。2008年11月25日，

9、证监会分别对海通证券、中信证券、光大证券、国泰君安证券、国信证券等证券企业的融资融券方案及申报材料进行了一对一的窗口指导。2010年2月12日正式发布关于融资融券业务试点初期标的证券名单与可充抵保证金证券范围的通知，规定了试点初期标的证券名单与可充抵保证金证（担保品）的范围、折算率及相关事项。2010年3月19日，中国证监会公布第一批6家融资融券试点券商，分别是国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、广发证券和海通证券。2010年3月31日，我国正式启动融资融券交易，经过4年精心准备的融资融券交易终于正式进入市场操作阶段，持续20年的“单边市”终于成为历史，我国A股市场从此进入“双边市”时代，

10、这一事件在我国资本市场的发展中具有里程碑的意义。试点期间，融资融券业务稳定发展，规模不断扩大。2011年7月6日，第二批券商开始试水。截至2010年12月31日总计有3批25家券商先后获得试点资格。目前，绝大多数证券企业都符合开展融资融券业务的条件。（一）发展现状融资融券业务的开展己经进入到了第三年，融资融券余额由最初的659万元增加到目前的400多亿元。不少符合条件的活跃客户开设了融资融券账户，融资融券的占比也在不断扩大，并且成为券商一个新的利润增长点。具体表现在以下几个方面：1 .融资融券规模不断扩大沪深交易所网站公布的数据显示，自融资融券业务推出以来，两所的融资融券规模迅速扩大。从流量上

11、来看，2010年度共交易185天，实现总融资买入额695.13亿元,日均融资买入额3.76亿元，总融券卖出量7300.89万股，日均融券卖出量39.46万股；2011年度共交易244天，实现总融资买入额2908.99亿元，日均融资买入额11.92亿元，比2011年日均融资买入额增加217.29%,融券卖出量228815.88万股，日均937.77万股，比2011年日均融券卖出量增加22倍之多。从存量上来说，两所的融资余额和融券余额都基本呈现出逐月持续稳健的攀升态势，占两所流通市值之比也不断加大。2 .融资融券对市场波动性、流动性的影响我们知道市场波动性和流动性大小是衡量市场效率的主要标志，而融

12、资融券的双向操作机制有发现证券内在价值、稳定证券市场价格、增加交易规模和提高股市流动性的作用所以有必要就目前我国开展融资融券业务对市场在这两方面的影响做一些研究。由于沪市融资融券交易相对来说更为活跃，且自2011年12月5日标的证券正式扩容后，沪市标的证券流通市值占整体标的证券流通市值近四分之三，占沪深两市总市值的一半以上，对市场的影响也越来越大口叫因此，本文选取了上海证券市场的相关数据，数据来源上海交易所网站。资融券开展前后上证180指数、成交额变化情况图1中展示的是上证180指数从2008年1月2日至2012年3月30日共1034个交易日收盘价、成交额变化情况,其中，2010年3月31日融

13、资融券启动之前547天，之后486天。从图中可以看出在融资融券启动之前，指数波动很大，可以说是“大起大落，,2008年最高收盘价为12827.77,最低收盘价为3679.67,年波动率达248.65%,2009年最高收盘价为8421.72,最低收盘价为4189.17,年波动率达IO1.O4%。在启动融资融券之后，指数波动明显趋于平缓，2010年最高日收盘价为7748.25,最低收盘价为5475.95,年波动率为41.50%,2011年最高收盘价7129.13,最低价4925.6144.73%。在交易规模方面，2008年全年共交易246天，总交易额93853.00亿元，日均成交额381.51亿元

14、；2009年全年共交易244天，总交易额190826.67亿元，日均成交额782.08亿元；2010年全年共交易242天，总交易额146634.27亿元，日均成交额605.93亿元，2011年全年共交易244天，总交易额103980.00亿元，日均成交额426.15亿元。总体上来看，融资融券启动前后成交额有显著的增加,之后有所降低，但是相对于近两年整体低迷的股市来说，降低幅度不算很大，反而比起2008年交易规模有所扩大。一舟OZl一6Z二二一ZO6OII_950II一若BOIl_IIOIol-SlZOoI_OZbOOI-ZZ100I-寸0=6。一0I806QOZSO60-ZZZo6。一Z0ZI

15、8Q100608Q6I908QZZeO80一Zolo8。_上证180指数、成交额变化上证180指数成交额（亿）资料来源：上海交易所网站、eviews5.0图1上证180指数、成交额变化情况二、融资融券监管存在的问题试点时期，融资融券监管稳定有序发展，规模不断扩大。监管转常规、标的券扩容也为市场各参与者提供了更多的选择机会和更丰富的交易策略，吸引了越来越多的投资者了解并参与这一监管。但是，融资融券监管在我国毕竟处于起步阶段，相对发达国家成熟的监管运作，还存在许多问题和缺陷。（一）市场准入制度不够完善自2005以来，中国开始探索如何开展融资融券业务的初步探索。新证券法2006修订旧法的有关规定执行

16、，根据新的法律第一百四十二：“证券公司为客户买卖证券提供融资，目前，中国的融资融券余额达到40亿元，“融资融券市场交易规模一般约占国际市场15的20%,规模占。”在中国的上海和深圳两市成交量不到2%的比例，目前的利润流失，远离15%。保证金充分发挥自己的功能需要一定的交易，从以前的分析，我们知道，保证金是不发挥其稳定市场的功能,与目前的保证金规模太小，有很大的关系。而在融资融券方面，融资占比约97%,而融资融券仅为约3%美元。与金融监管相比，小幅度的规模明显。在日本和台湾证券市场，保证金交易一般占保证金交易的20%左右。我们知道，最大的意义在于更多的保证金交易，股票价格高估的情况下通过证券给股票市场卖空的短期功能，股票回报到其实际价值，投资的实际价