人民币兑欧元汇率与我国股市间的风险联动性研究.docx

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1、毕业论文人民币兑欧元汇率波动与我国股市间的风险联动性研究专业：国际经济与贸易姓名：徐高峰目录摘要1关键词1一、绪论3（一）本文的研究背景及意义3（二）文献综述41、汇市和股市间的关系42、汇市和股市间的风险动态关联性分析43、汇市和股市间的因果关系分析54、汇市和股市间的影响效应分析65、研究述评6二、人民币兑欧元汇率与我国股市波动现状分析7（一）人民币兑欧元汇率波动现状分析7（二）我国股市波动现状分析9三、人民币兑欧元汇率波动与我国股市间的风险联动性实证分析H（一）数据选取H（二）数理统计性分析11（三）人民币兑欧元汇率波动与我国股市间的动态相关性分析121、模型介绍12（四）人民币兑欧元汇

2、率波动与我国股市间的因果关系分析151、1*名召152、iE11J分16（五）人民币兑欧元汇率波动与我国股市间的脉冲响应分析171、名召172、脉冲响应分析17（六）人民币兑欧元汇率与我国股市方差分解分析191、模型介绍192、方差分解分析204.本文结论以及政策建议21参考文献22致谢.24人民币兑欧元汇率波动与我国股市间的风险联动性研究学生：邹玉指导老师：林凌(湖南农业大学经济学院，长沙410128)摘要：本文选取的样本数据是05年浮动汇率制改革后至18年年底期间的人民币兑欧元汇率与沪深300股指的日度数据，随后通过使用动态相关性分析、因果关系分析、脉冲响应分析、方差分解分析等分析方法来探

3、索两者间的风险联动性。结果显示：汇市变化是股市变化的单方面格兰杰原因。汇市与股市的趋势受国际政治经济形势的影响而变化。汇市与股市间存在动态相关性，但关联程度不强。短期来看，股市对汇市脉冲响应扰动先呈现反向变化,之后转为同向变化,汇市对股市的脉冲响应扰动先呈现同向变动,之后转为反向变动，长期来说这种受所有变量扰动带来的影响会逐渐消失。此外，汇市和股市两者的波动因素主要受自身扰动所引起的，但汇市对股市的影响相比于股市对汇市的影响要大许多。因此，汇率当局应严格把控汇率与股市间的风险关联性，加快建设成熟资本市场，减少因汇率波动对股市带来的冲击，必要时可以调整汇率来发展经济。关键词：欧元兑人民币汇率；沪

4、深300股指；因果关系；动态相关性；脉冲响应；方差分解。AnalysisonthecorrelationbetweenRMBexchangeratefluctuationagainsteuroandtheriskofChina,sstockmarketStudenCzouyuTutorIinling(Collegeofeconomics,HunanAgriculturalUniversity,Changsha410128,China)Abstract：ThesampledataselectedinthispaperarethedailydataoftheRMBagainsttheeuroand

5、theShanghaiandShenzhen300stockindexesfromthereformofthefloatingexchangeratesystemin2005totheendof2018andexplorestherisklinkagebetweenthetwobyusingdynamiccorrelationanalysis,causalityanalysis,Pulseresponseanalysisandvariancedecompositionanalysis.Theresultsshowthatthechangesoftheexchangeratecausestheu

6、nidirectionalGrangercausalitytothestockmarket.Thetrendoftheforeignexchangemarketandthestockmarketismainlyaffectedbytheglobalpoliticalandeconomicconditions.Besides,thereexistsweakdynamiccorrelationbetweenthecurrencymarketandthestockmarket.Intheshortterm,thestockmarket,simpulseresponsedisturbancetothe

7、foreignexchangemarketfirstpresentsareversechange,andthenturnsintoahomologouschange.Theimpulseresponsedisturbanceoftheforeignmarkettothestockmarketfirstpresentsahomogeneouschange,andthenturnsintoareversechange.Inthelongrun,thiseffectonallvariabledisturbanceswillgraduallydisappear.Moreover,volatilitie

8、softhecurrencymarketandthestockmarketaremainlydistributedbytheirowndisturbances,andthethestockmarketcanhavegreatinflunceoncurrencymarket,andviseverse.Therefore,theauthoritiesshouldpaymoreattentiontotherisklinkagebetweentheexchangeratemarketandthestockmarket,speeduptheconstructionofmaturecapitalmarke

9、ts,reducetheimpactofexchangeratefluctuationsonthestockmarket,andadjusttheexchangeratetodeveloptheeconomyifnecessary.Keywords:EurotoRMBExchangeRate；Shanghai-Shenzhen300index；Causalrelationship：Dynamiccorrelalion；Impulseresponse；Variancedecomposition一、绪论（一）本文的研究背景及意义改革开放为中国经济高速发展注入了全新的活力，资本市场改革步伐的不断推进

10、，外汇市场中的汇率变动对我们经济的影响也是越来越大。物价的涨跌、国际收支平衡、进出口贸易额、国际资本流动，以及旅游部门的发展等都受汇率波动的影响。如今，外汇市场已经成为影响国与国之间经济联系的枢纽，同时也是作为一种防范外部经济冲击的政策性工具，汇率市场的稳定发展对我国的经济安全尤为重要。我国汇率市场化改革也是伴随着改革开放步伐不断完善。都说股市是经济增长的晴雨表，当经济低迷时，各行业的股票指数也是随之萧条。经济上涨时，企业不断上升的利润指标又会拉动股市一路攀升。近年来，我国股票市场发展极为迅速，规模不断扩大，上市公司数量更是逐年递增，新的业务种类也是不断涌现，融资融券，股指期货期权的出现更是促

11、进了股票市场制度建设的完善发展。有不少学者通过调查发现，汇市每次出现大的波动，股市也会随之出现不小的波澜，作为影响和反映我国的经济走势两大市场一股市和汇市其两者之间是否会有联动关系呢？欧盟作为全球GDP排名前列的的一个经济体，欧元与人民币的汇率变化对我国汇市占据着不可忽视影响地位，市场代表性较强的沪深300指数市值覆盖范围更是达到沪深股市60%以上。因此本文选取人民币兑欧元汇率和沪深300指数分别代表汇市和股市的走势来探讨两市场的关系。随着改革开放的步伐不断迈进，人民币汇率制度取得了由单一固定汇率到官方汇率与市场汇率并存的双轨汇率制度的阶段性成果，最后成功转型为有管理的浮动汇率制度。1994年

12、亚洲金融危机后，我国积极的深化经济体制改革，不断的拓展外汇市场，为完善人民币汇率形成机制打下了坚实的基础。2005年下年年初，我国央行进行了汇率制度浮动化改革，即人民币汇率变动不再以单一美元为参照点，而是转为参考一篮子货币的变动来进行调节。此次汇率改革对市场产生了很大的冲击，因受本次汇改的影响，人民币兑欧元汇率进入了长时间的升值周期（期间的汇率中间价由汇改当天的9.99到15年4月的最高值6.48）o沪深300指数更是从2005年的850点一路高涨至2015年12月份的5350点左右.临近2015年8月中旬，我国央行进一步完善了人民币汇率的形成机制的一篮子货币参照成分改革（其中主要对美元汇率中

13、间价的调整）。市场普遍不看好人民币汇率继续升值的趋势，但市场并不看好本次改革，对人民币继续保持升值趋势也是抱着怀疑态度,人民币兑欧元汇率由当天的6.98贬值到18年12.31日的7.86。沪深300指数更是由当天4080点跳水到2018年12月28日的3010点。这两段区间的股市对汇率的反映展现出一个现象，每次汇市有大幅的波动时.，股市总会掀起波澜。这是否意味着外汇市场和股票市场存在着某种内在关联效应？如果存在关系，我们能否能通过找出这两者之间的关系来解释现存的一些经济现象？考虑到我国股市与汇市之间的互动关系可能会成为影响经济发展的制约因素，进而延缓市场化改革的步伐，本文参考前人使用的检验方法

14、以及结合自身的知识水平能力来探寻人民币兑欧元汇率与沪深300指数的风险联动性，试图以此为人民币兑欧元汇率与股市的论文研究成果中添砖加瓦。(二)文献综述国内外在汇市与股市之间的研究非常丰富。本文根据各位学者的研究方法的不同,综合进行以下分类：1、汇市和股市间的关系论证了汇市与股市存在关系的文献有：Otero-IgleSiaS(2011)认为，人民币升值会带动以其计价的资产收益，从而吸引国外投资者来投资人民币计价的资产。但是一旦人民币贬值，以人民币计价资产的会降低对国外投资者吸引力，进而影响人民币在境外流通，降低人民币国际化的进程。进而使得这类以人民币计价的资产受到国际投资者的青睐，接而促使人民币

15、在境外流通，最终加快人民币国际化的进程。反之亦然。宋琴和宋荣(2009)认为汇率与股价的主要传导机制分为实体传导和金融传导。其中，汇率与股价的关联性在短期内受金融传导机制影响更大，长期内受实体传导机制更深，同时汇率变动的管制程度也是制约着汇市与股市之间的互动因素。姜超(2016)认为股市和汇率的关系如下：新兴经济体中：短期内人民币贬值虽然会拖累股市，但长期内本币贬值却减小了风险，从而提升股市估值。发达经济体中：短期内汇率和股市相对独立，汇率和股市之间并没有确定关系，而长期内本币贬值同样可以提振股市。鲁政委(2016)认为汇率对股市的关系通过三条路径传导：一是流动性，汇率影响外汇占款，从而可能对市场流动性的松紧产生冲击；二是基本面，汇率变化对企业的财务报表产生影响，进而对股市产生影响；三是预期，汇率变化对市场预期形成扰动，进而对股市产生影响。2、汇市和股市间的风险动态关联性分析从汇市与股市间的风险关联性分析的文献有：DanielStavarek(2004)通过研究欧盟成员国和美国两者的汇率与股市关系。结果显示：早起加入欧盟的成员国比后来加入的