企业数字化转型抑制了过度负债吗？.docx

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1、第41卷第1期2024年1月ECOnOmiC SUrVeyVol.41No.1Jan.2024企业数字化转型抑制了过度负债吗？薛龙(郑州轻工业大学经济与管理学院，河南郑州450002)88888888888888888888888888888888888888888888888888摘要：以2011-2022年沪深A股非金融上市企业为研究对象，采用文本分析方法衡量企业数字化转型，探究企业数字化转型对过度负债的影响及作用机制，并进一步分析这一影响对不同特征企业的异质性效应。研究结果表明：企业数字化转型可以有效抑制过度负债，这一结论在经过一系列稳健性检验后依然成立.作用机制检验结果显示:数字化转型

2、通过提升企业信息透明度和缓解企业融资约束抑制了企业过度负债。进一步的异质性分析结果发现:在高盈利能力、内部治理水平高和非国有企业中，数字化转型对企业过度负债的抑制效果更为显著。研究结论不仅扩展了企业数字化转型经济后果的相关文献，而且为企业过度负债的治理提供了新思路。关键词：数字化转型；信息透明度；融资约束；过度负债基金项目：国家社会科学基金青年项目(21C儿006);河南省高等学校青年骨干教师培养计划(2023GGJSO93);河南省高校哲学社会科学创新团队支持计划(2024-CXTD-04);河南省高等学校哲学社会科学基础研究重大项目(2024-JCZD-16);河南省高等教育教学改革研究与

3、实践项目(2021SJGLX020)作者简介：薛龙(1988),男，河南南阳人，博士，副教授，主要从事宏观经济政策与微观经济主体行为研究.中图分类号:F272.92文献标识码:A文章编号:1006-1096(2024)01-0134-13收稿日期:2023-07-0688888888888888888888888888888888888888888888888888引言有效降低企业杠杆率是防范化解金融风险，实现经济高质量发展的必由之路(许晓芳等，2022)然而，根据2022年中国杠杆率报告,2022年我国宏观杠杆率升至273.2%,非金融企业杠杆率高达160.9%,远高于其他主要经济体。现有研

4、究表明，当企业实际负债率超过目标负债率时，便会导致企业产生过度负债，而过度负债将会引发企业收支性财务风险，进一步地，将会影响整个社会的投资与消费能力，导致宏观经济倒退，最终可能引发金融风险(陈艳利等,2017)由此可见，如何治理企业过度负债，降低企业债务过高可能带来的潜在金融风险，成为当前需要解决的重要问题。数字化转型作为数字经济发展的重要着力点,利用人工智能、区块链、云计算、大数据、数字应用等技术对资源进行有效配置，进而实现数字经济赋能实体企业高质量发展，已成为企业转型升级与可持续发展的必然选择(PanetaI,2022)。已有证据表明，数字化转型能够有效降低企业的信息不对称、增强企业内部控

5、制质量、缓解管理者代理问题(沈剑飞等,2022)。可以看出，数字技术在对企业经营模式再造、重塑企业融资渠道的过程中，必将在一定程度上传导至企业的资产与负债端，进而对企业负债率带来一定影响0由此提出的问题是：数字化转型将如何影响企业过度负债？其作用机制是什么？进一步，数字化转型对不同特征企业过度负债的影响是否存在异质性？对于上述问题的系统回答即为本文的研究动机。基于此，本文以20112022年沪深A股非金融上市公司数据为研究样本，采取文本分析法衡量企业数字化转型，研究企业数字化转型对过度负债的影响，揭示其作用机制，并分析数字化转型影响企业过度负债的异质性。本研究的边际贡献主要体现在以下三个方面：

6、首先，现有文献中少有学者探究企业数字化转型对过度负债的影响，本文研究了数字化转型对企业过度负债的抑制作用，丰富和扩展了企业数字化转型经济后果方面的文献；其次，本研究揭示了数字化转型通过提升企业信息透明度和缓解企业融资约束进而抑制企业过度负债的作用机制，打开了数字化转型与企业过度负债之间的“黑箱；同时,本文基于企业盈利能力、内部治理水平和产权性质的差异，探究了企业数字化转型对过度负债的异质性影响，研究结论有助于形成更具针对性的政策建议o最后，有效降低企业杠杆率是防范化解金融风险的必由之路，本文以企业数字化转型为切入点，为如何治理企业过度负债提供了新视角O一、文献回顾(一)关于企业过度负债影响因素

7、的研究学者们从企业自身出发对过度负债的影响因素进行了大量研究。例如,从企业产权性质来看,已有研究发现企业产权性质会对过度负债产生一定影响(BoriSoVaetal,2011)。陆正飞等(2015)认为在短期内国有企业过度负债的可能性更高,且该种产权性质会放大过度负债同伴效应，将很有可能传播到其他国有企业中(李世辉等,2018);但从长期来看，由于政府隐性担保的存在,国有企业过度负债程度和可能性更低。基于公司治理角度,Pali-gorova等(2012)发现在金字塔股权结构下,具有控制权优势的股东利用职务之便追求私利,迫使子公司在不容易被外界发现的基础上举借大笔外债,造成了过度负债。吴秋生等(2

8、019)的研究表明国有企业混合所有制改革程度越高,国企过度负债水平越低。汪玉兰等(2020)的研究指出,相比独立上市公司,集团控制上市公司过度负债的可能性更高。而张淼等(2022)则发现多个大股东并存的股权结构可以有效发挥监督治理效应进而降低企业过度负债水平0此外,蒋先玲等(2021)发现管理者过度自信会表现出更激进的负债行为,导致企业陷入更高的债务负担。从企业行为出发,实体企业金融化本质上是一种加杠杆行为,企业通过投资金融资产获取超额回报的同时承担了更多的财务风险,表现为企业的过度负债倾向(刘丽娜等,2018)。连立帅(2019)的研究发现开展对外直接投资的非国有企业过度负债的可能性及程度均

9、高于国有企业。(一)关于企业数字化转型经济后果的研究从风险防范视角来看,王守海等(2022)、周灿等(2023)研究发现数字化转型带来的企业业务转型和组织转型的协同配合能够对企业的生产发展起到较大的推动作用，从而有效缓解债务违约风险与债务危机,实现企业的可持续发展。从经营绩效视角来看,易露霞等(2021)发现数字化转型通过强化企业内部控制能力、改善信息不对称、激发创新潜能等途径显著提升主业绩，增强财务状况的稳健性,便于及时偿还债务。从生产绩效视角来看,Mikalef等(2017)研究发现,数字技术与生产要素的深度融合可以优化业务流程、降低经营成本并提高生产效率,促进企业高质量发展。从信贷融资视

10、角来看,现有研究结论尚未得到统一。不少学者认为由于数字化转型需要持续的资金支持和投入，形成对企业资金的较多占用，不仅会显著增加债务融资成本(许云霄等，2023),也会加剧企业投融资期限错配，企业不能按时偿还负债，从而提高了企业经营与财务风险(文雯等，2023)对此也有学者提出相反观点,车德欣等(2021)发现进行数字化转型的企业,在信息收集、整合与分析等方面具有一定优势,显著提升了企业处理内外部海量信息的能力，对于企业提高融资可得性与缓解融资约束也有一定帮助,驱动企业提升内部财务稳定性。陈中飞等(2022)研究发现,数字化转型可通过缓解信息不对称和增强盈利能力来降低企业债务成本,进而缓解企业融

11、资贵的问题,提高财务稳健性。(三)文献评述降低企业过度负债不仅事关防范和化解金融风险，而且是新发展格局下实现我国经济高质量发展的有效途径。企业数字化转型通过改善企业经营管理,重塑企业融资渠道，为治理企业过度负债提供了可能。但是从现有研究中可以发现，学者们虽然从不同角度对企业过度负债的影响因素和企业数字化转型的经济后果进行了研究，但是少有学者从数字化转型角度探讨企业过度负债的治理问题。基于此，本文以沪深A股非金融上市企业为研究样本，探究数字化转型对企业过度负债的影响及作用机制，并分析其对不同企业过度负债的异质性效应。可以看出，本文不仅丰富了企业数字化转型经济后果的相关文献，而且为研究企业过度负债

12、的影响因素开辟了新视角；此外，本研究为数字经济背景下企业如何治理过度负债提供了新思路，因而具有重要的理论和现实意义。二、理论分析与研究假设(一)数字化转型与过度负债首先，随着数字技术的普及和应用，由此带来的创新生产要素及驱动力，通过降本、提效和创新路径对提质增效产生积极影响（何帆等,2019）在研发阶段，由于数字化转型为企业带来了信息方面的优势,企业通过整合跨领域的相关信息，为企业自身源源不断输入研发创意并形成开放性创新模式，从而提升核心竞争力；在生产阶段，企业内部数字化平台的搭建能够对运营流程进行实时监督，提升资源配置效率与生产过程的可控性,促使企业生产更加智能化、精细化,助力降本增效（KU

13、Siak,2017）;在销售阶段,物联网、区块链和云计算等数字技术的应用，打开了数据挖掘空间，加快客户反应速度，帮助企业识别消费者的多样化需求并做到持续追踪，以提高运营效率。可以看出，随着数字化变革的不断推进，企业的经营绩效和盈利能力得以提升，为企业及时还贷提供资金支持，从而有效降低过度负债。其次，由于数字化转型与国家发展战略一致，实施数字化转型的企业更容易获得利益相关者的认同和支持，从而使企业更容易获得生产经营活动所需资金，保障企业扩大生产的同时使其有更多的盈余资金用于债务偿还。进一步地,数字化转型带来的生产资源,例如数字基础设施、设备及相关技术的引进，将使企业在原有资源基础之上产生产品创新

14、、技术溢出和效率提升等效应，进而提升债务偿还能力（李琦等，2021）。此外，从人力资本角度来看，数字化转型将创造出更多高技能就业岗位，增加对高技能员工的需求，实现企业人力资本的升级,从而为企业创造更多的价值及效益（白福萍等,2022）,降低企业过度负债。再次，从企业内部来看，新一代数字技术的广泛应用，增强了公司获取、处理信息的能力，数据信息与业务流程的有机结合,使得企业生产、投资、经营等各环节更加透明，股东和管理层之间的信息共享程度、沟通效率得到提高（王守海等，2022）。从企业外部来看，借助于共享式网络平台,企业会实现内外部信息的实时交互与高度协同,形成多赢效应并缓解外部信息约束，拓宽了外部

15、利益相关者的监督渠道（祁怀锦等,2020）此时内外部利益相关者能够有效地监督管理层的行为，压缩管理层机会主义行为的空间，进而抑制企业过度负债的发生。由此提出假设：Hl:企业数字化转型可以抑制过度负债的发生。（二）数字化转型、信息透明度与过度负债从信息披露质量看，企业生产经营各环节都会产生冗余或沉淀信息,大数据、云计算、区块链等数字技术的应用将这些沉淀性信息进行聚集并转化为可视化、标准化信息（徐子尧等,2023）,人工智能算法及识别等技术将对这些信息进行实时高效分析，进而提升信息透明度，从而有助于增强利益相关者识别投融资机会与风险的能力，提升投资信心,进而提高企业投资效率和经营业绩（韩国文等，2

16、016）,增强企业偿债能力，使企业负债水平保持在合理范围内。从信息披露意愿看，数字化转型有效打破了数据信息壁垒，进行数字化转型的企业更容易受到市场关注，因此企业信息披露的意愿增加，更愿意通过有效途径对自身各种财务和非财务信息进行披露，从而提升企业信息透明度，减少投资者或债权人的信息搜集成本并强化其他利益相关者对公司的共同关注，形成协调监督治理效应（刘政等，2020）,由此进一步压缩企业债务隐藏的空间，抑制企业过度负债的发生。综合以上分析提出假设：H2:企业数字化转型可以通过提高信息透明度抑制过度负债。（三）数字化转型、融资约束与过度负债融资约束是指企业在有资金需求时进行融资选择面临的限制，其对企业成长与生存具有重要影响（Qe-mentietal,2006）较高的融资约束水平会削弱企业股权融资能力，企业为了获取用于维持正常生产经营活动需要的资金，就会增加对债务融资的依赖，进而造成过度负债的发生（徐晔等，2018）