1643.浅谈我国企业债券发展的必要性从企业债券功能角度分析毕业论文.doc

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1、毕 业 设 计浅谈我国企业债券发展的必要性从企业债券功能角度分析指导教师 答辩委员会主席 _评 阅 人 _摘 要我国证券市场经历了十几年的快速发展已成规模，对我国企业改革乃至市场经济体制的建立发挥了重要作用。但是，我们发现债券市场发展中存在较为严重的不平衡现象，企业债券市场的发展远远滞后于其他证券市场。同时我们发现从2006年开始我们的股票市场出现超常态发展，上市公司的市场价值已占GDP的25%以上，上证指数迅速翻了四番，全国陷入了“全民炒股”状态。企业债券市场能够丰富了市场上的投资产品，为投资者提供了期限教程的多样化投资工具，对于改变我国当前投资渠道过于单一、投资者难以进行有效资产组合的局面

2、意义重大。出于这样的考虑，笔者选择了我国企业债券作为主要的研究对象，从企业债券的功能入手，分析在我国发展企业债券的必要性与可行性。本文总共包括五大部分，其结构与内容如下： 第一部分，研究背景、文献综述。2006年的股票市场让人欢喜让人忧，在我国资本市场日渐火爆的今天，其市场的完善与成熟显得尤其重要与紧迫。因此，企业债券的研究逐渐被大家关注。其实在中外已经有许多经济学家以及研究者对此进行分析，但是针对我国现有资本市场的研究还是寥寥无几。笔者便结合中国现在的实际情况以及企业债券的理论做出一定的阐述。第二部分，企业债券基本功能分析。在功能分析前，笔者进行了企业债券相关概念的界定。然后便从企业债券的三

3、大功能：融资功能、投资功能、资产功能分析。第三部分，从我国国情出发，结合企业债券的三大功能，分析发展我国企业债券的可行性和必要性。第四部分，分析我国企业债券融资现状及影响因素，指出现在我国企业债券发展的最大阻碍以及发展滞后的症结所在。第五部分，结合我国国情，以及企业债券的功能，提出几点我国企业债券发展的对策和建议。关键字 企业债券 功能 现状 对策 目 录1 导论11.1 选题的背景与意义11.2 文献综述11.3 研究方法22 企业债券的概念及基本功能分析22.1 企业债券概念界定22.2 企业债券的基本功能融资功能22.2.1 融资功能22.2.1.1从资本结构理论分析32.2.1.2从公

4、司治理角度分析42.2.2 投资功能债券与资本市场结构6 2.2.3 资产功能72.2.3.1 投资者角度分析72.2.3.2 发行人角度分析公司债券与财务杠杆73 发展我国企业债券的可行性和必要性93.1 企业拓宽融资渠道的要求93.2 提高资本市场融资效率的要求 103.3 降低银行不良资产的要求 103.3.1 银行贷款与公司债券比较理论103.3.2 公司债券最新优势理论113.4 稳定资本市场的要求114 我国企业债券融资现状及影响因素分析114.1我国企业的债券融资现状114.1.1 债券融资规模小于股权融资124.1.2 企业债券融资远低于银行信贷融资134.1.3 企业债券融资

5、规模在我国债券市场中占比过小134.2 影响我国企业债券融资的因素分析 144.2.1 资本市场融资的政府主导144.2.2 企业债券市场的严格政府管制144.2.3 产权制度缺陷154.2.4 其他影响因素154.2.4.1 缺乏公正、独立的中介机构 154.2.4.2 流通市场的不完善155 我国企业债券发展的对策和建议165.1 政府应推动企业债券发展 165.1.1 改变债券的监管方式165.1.2 建立和完善企业债券市场监管体系175.2 加强企业产权制度改革 175.3 投资主体培育 176 结论18致谢19参考文献20英文摘要211导论1.1选题的背景与意义 我国企业的融资构成中

6、，间接融资占有绝对主导地位，直接融资份额较小。而在直接融资结构中，债券融资又远远落后于股权融资的发展。在直接融资中，股权融资和债券融资是最主要的两种融资方式，两者应该协调发展。我国证券市场经历了十几年的快速发展已成规模，对我国企业改革乃至市场经济体制的建立发挥了重要作用。但是，我们发现债券市场发展中存在较为严重的不平衡现象，企业债券市场的发展远远滞后于其他证券市场，如国债市场和股票市场。与我国企业债券融资形成鲜明对比的是，发达国家企业债券市场的融资额通常是股票市场的数倍，也大于国债市场融资额。同时我们发现从2006年开始我们的股票市场出现超常态发展，上市公司的市场价值已占GDP的25%以上，上

7、证指数迅速翻了四番，全国陷入了“全民炒股”状态。企业债券市场能够丰富了市场上的投资产品，为投资者提供了期限教程的多样化投资工具，对于改变我国当前投资渠道过于单一、投资者难以进行有效资产组合的 局面意义重大。我国企业债券融资发展的滞后，严重影响了资本市场的功能，降低了资本市场资源配置效率。进而导致企业债务融资过度依赖银行，为我国银行业的市场化改革设置了障碍。2006年，温家宝总理在政府工作报告中再次提到“要积极稳妥地发展债券市场”。债券市场以及企业债券市场的发展问题受到了非常的重视。如何稳步发展我国企业债券市场，优化金融资产结构，推进金融市场的整体发展，成为当前我们面临的重要课题。1.2 文献综

8、述美国著名金融学家米什金在2003年货币金融学指出，从企业角度来看，股权融资有稀释股利、使股价下落的风险，而且还可能引致企业内部管理结构的调整和经营策略的改变，甚至可能引致被并购风险的增加。因此，健全公司债券市场，大力发行公司债券，既可满足企业对中长期资金的需求，使融资成本低于银行贷款，又有利于保障股权结构的相对稳定，提高企业的营业利润。杨萍在2004年主编的企业债券研究指出，政企不分、“鸠占鹊巢”、市场制度和市场基础设施建设滞后、交易市场发展缓慢等是影响企业债券发展的主要因素。最后此书还提出了具体的政策建议，一是在明确企业债券的市场定位的基础上，对不同性质的企业债券发行人实行分类管理；二是要

9、以最终实现公司债券发行的注册登记制为目标，逐步改变企业债券发行的行政审批制；三是积极创造条件，既推进公司债券市场的发展，也适时推动市政债券市场的形成和发展。何志刚在其2003年的学术专著中国债券融资功能研究中，分析了企业债券融资功能的错位及其成因，认为中国政府对企业债券的功能仅仅定位为中央和地方企业项目资金缺口的补充措施，近年来又把企业债券融资定位于为基础设施项目筹集资金。自始至终没有把企业债券市场看作是中国资本市场的重要组成部分。认为中国的债券融资应从国家融资性质转向市场化融资为主完善的国债市场进行，使之成为市场化融资体制的基础。企业债券融资应围绕企业经营的需要和提高企业的融资效率进行。债券

10、融资功能的实现过程也就是资本的社会化和金融市场的完善过程。沙晓君2006年的硕士论文企业债券融资与资本市场发展研究从企业融资和资本市场两个角度分析了企业债券问题。阐述了企业债券不仅是企业融资，增加资本性资金的重要来源，而且为资本市场提供固定收益金融工具，从而为资本市场的资产定价提供了依据。安义宽在2006年出版的中国公司债券功能分析与市场发展深入分析“公司债券”理论特征和制度特征，探讨公司债券起源、产生与发展，系统地阐述公司债券具有的8项基本功能：融资功能、投资功能、资本功能、资产功能、利率功能、衍生功能、并购功能和信用功能；提出根据建立和完善社会主义市场经济体制的总体要求和中国公司债券市场发

11、展现状，运用公司债券市场机制、推进金融系统整合、有效推进公司治理结构完善、促进公司债券市场的整体效能发挥。1.3 研究方法本文主要采用实证分析法和规范分析法。从理论内涵上探究企业债券的主要功能，并通过对我国企业债券市场发展现状进行实证考察，通过规范分析发现并找出主要的制约因素，然后结合当前我国经济发展和金融体制改革条件下，指出发展企业债券的必要性，以及提出发展我国企业债券市场的对策和建议。本文还运用了对比分析方法，将债券融资与股票融资、银行贷款进行对比；以及各种不同的融资方式下形成企业不同的资本结构、负债结构和融资方式成本的比较。1.4 研究内容从企业债券功能角度分析，结合我国金融市场与体制的

12、实际情况，分析我国企业债券发展的必要性。2 企业债券的概念及基本功能分析 企业债券是证券市场的重要组成部分，作为一种基础性金融工具，既有着与其他金融工具相似的金融功能，也具有自己独特的金融功能。通过研究发现，企业债券至少包括以下功能：融资功能、投资功能、资产功能。2.1 企业债券概念界定 所谓“企业债券”，本文指由自主经营自负盈亏的企业为筹集资金对外公开发行的债务凭证。企业是指依法设立的以盈利为目的的从事生产经营活动的独立核算的经济组织，以其法律地位可以分为法人企业和非法人企业，其中，法人企业包括公司制法人企业和非公司制法人企业，而非法人企业主要有个人独资企业和合伙企业。在我国发行企业债券的通常是非公司制国有企业和公司制企业。在西方国家，只有公司制企业才发行债券，因此又称为“公司债券”。在市场经济条件下，公司债券是资本市场的主体性证券品种，也是资本市场发挥其功能的主要证券载体。基于研究的需要本文不区分企业债券和公司债券的差别，统称为企业债券。另外，由于金融企业发行的债券称为“金融企业债”，而非金融企业发行的债券称为“非金融企业债”。本文所指的“企业债券”特指非