2024有色金属行业海外研究系列深度报告：印度金属需求增量的主战场.docx

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1、目录1从人口、制造业和基建发展来看,印度将接力中国成金属需求增量的主战场31.1 印度经济体量全球第五，发展势头强劲31.2 印度的人口基数大、人口结构年轻，保障需求基数513服务业是印度支柱行业，制造业是印度经济增长新引擎71.4基建大而不强，亟待升级以支撑制造业发展132印度金属资源保障程度较低,需求不匹配经济体量.202.1 资源保障程度依然较低，大部分金属对外依赖度严重202.2 当前金属需求与经济体量不匹配，未来增长潜力大222.3 铜：资源匮乏,旺盛需求下预计进口依赖不断加剧232.4 铝：供应相对宽松，消费增速快潜力大272.5 锌：自给自足，基建等领域驱动需求322.6 钢铁：

2、第二大产钢国，旺盛需求下供应或趋紧353驱动金属需求增长的细分领域发展迅速.423.1 电力行业：需求提升&供给优化，印度电力行业有望蓬勃发展423.2 电子行业：MadeInIndia”重要阵地,电子产业欣欣向荣463.3 地产行业：城镇化率提高+经济增长+旅游业增长，印度房地产行业空间大493.4 交通运输行业：铁路建设投入加大，汽车电动化趋势加速534印度金属需求空间测算594.1铜：2022-2030年需求复合增速14.4%594.2铝：2022-2030年需求复合增速14.8%604.3锌：2022-2030年需求复合增速14.4%614.4钢铁：2022-2030年需求复合增速14

3、.2%625风险提示64插图目录65661从人口、制造业和基建发展来看,印度将接力中国成金属需求增量的主战场1.1印度经济体量全球第五,发展势头强劲印度是世界第五大经济体,GDP全球占比稳步提升,正在赶超德日,有望开启高速增长之路。2022年美国、中国、日本、德国和印度的世界GDP占比分别为25.32%、17.86%,4.21%、4.05%和3.37%,印度为全球世界第五大经济体，正式超越英国。从2022年全球占比来看，2022年印度的GDP占比(3.37%)与1999年的中国(3.36%)相似，回顾中印全球GDP占比增长路线来看，印度GDP占比自1.6%增力口1.6%历时14年，而中国历时为

4、12年，耗时仅差两年，而此后中国全球GDP占比再次增加1.6%的历程时长不断减少，历时分别为7年和3年，因此对比来看，印度或将进入GDP高速发展期，将以更快的速度实现更多的GDP全球占比增长。顺:印度为全球第五大经济体中国日本德国印度美国45%r40%.资料来源：世界银行，民生证券研究院印度GDP增速延续疫情前高增速态势。从各个国家GDP增速来看，进入新世纪以来，印度的GDP增速在主要经济体中排名靠前，仅次于中国。2003-2010年是印度经济高速发展的阶段，除2008年受次贷危机影响外，印度GDP同比增速均维持在8%上下，同期仅次于中国。2013-2018年，印度经济重启快速增长，GDP增速

5、每年超过6%,与中国之间增速差距不断缩小，2015-2016年均实现8%以上的增速，在经济增速上首次超过中国。2021年，印度快速摆脱疫情负面影响，重新恢复到高速增长态势，2021、2022年分别实现9.05%和7%的增速，并再次超过中国，成为主要经济体中增速最快的国家。印度人均GDP尚处低点,增长空间极大。由于印度庞大的人口基数，印度的人均GDP水平尚处低点，2022年仅有2410美元，在新兴国家行业中排名靠后，不及中国同期的20%,增长空间极大。郦：印度人均GDP较低人均GDP （美元）14,000 112,000 .10,000 .8,000 .6,000 .4,000 .2,000 .

6、0 .中国墨西哥巴西越南印度资料来源：世界银行，民生证券研究院L2印度的人口基数大.人口结构年轻,保障需求基数印度属于人口超级大国,而人口基数就意味着需求基数.据世界银行统计数据显示，2022年印度人口分别为为14.17亿，近十年年均人口增长率为1.07%,印度已经超越中国，成为世界第一人口大国，而人口就是消费的保障。酬:2022年印度超越中国成为世界第一大人口国家资料来源：世界银行，民生证券研究院印度人口结构呈金字塔型,劳动力充足,且相对的高生育率能够保证人口的持续熠长,市场潜力大,拥有大量年轻劳动力保证印度的人口红利。经济的高速发展离不开劳动力，和中国相比，印度的人口结构更为年轻化，拥有大

7、量的年轻劳动力，据联合国数据显示，2023年印度73.7%的人口在45岁以下，中国则是57%;印度51%的人口在30岁以下，中国则为34%联合国预测至2030年印度人口结构仍呈金字塔型，预计印度2030年45岁以下人口占比为70%,30岁以下人口占比为47%,能够享有长时间的人口红利。与此同时，印度生育率世界领先，为人口结构持续年轻化和人口持续增长提供了保障。印度年轻的人口结构和高生育率意味着将来拥有更广阔的消费市场、以及丰富的劳动力储备。图5 :2022年印度超越中国成为世界第一大人口国家资料来源：联合国，民生证券研究院甄:印度总生育率（每名妇女生育数）世界领先（单位：人）-UeUC,I0N

8、(91。ZMON目o,IoZ一8目(9。N,00zSo0008661一96614661K66166186I(9861-SS-SS0861,OO,Z6I(9Z.61,Z,6I,Z6IOZ.6196一9961-9619610961资料来源：wind,民生证券研究院印度人口基础好,但劳动力提升空间大,转化为人口优势尚需时间。2022年印度15岁及以上识字率分别只有74%,将近1/4的人口属于文盲，而中国2020年识字率已超过97%出于历史原因，印度在高等教育人才方面优势明显，但在基础教育方面推行力度不足，仍然存在大量未经教育的劳动力，2022年，青年人口中未接受教育和就业培训的青年总数占比高达25.

9、76%;此外，目前印度的劳动参与率还处于比较低的水平。我们认为这主要或由于印度国内制造业岗位相对少，未来随着印度制造业的发展，劳动力具有更大的提升空间和潜力，人口优势释放有望支撑印度更高经济增速的发展。龈：印度劳动参与率较低图7.2022年印度15岁以上成人识字率不到80%80 , 2022年15岁以上人口劳动参与率（% ）中国 印度 越南 日本 巴西资料来源：世界银行，民生证券研究院资料来源：世界银行，民生证券研究院1.3 服务业是印度支柱行业,制造业是印度经济增长新引擎1.3.1 外向型服务业为支柱的产业结构,制造业发展较弱服务业是当前印度的主导产业,外向型明显。从GDP增加值占来看，可以

10、很明显看到中印两国发展路线的差异，2022年，中国第一、二、三产业增加值占GDP比重分别为73%、39.9%和52.8%;而印度第一、二、三产业增加值的占比分别为占比为16.6%、25.6%和48.6%,第二产业增加值占比明显高于第一、二产业，说明印度GDP增长主要依靠服务业，而中国依靠的是制造业，服务业是印度的主导产业，制造业发展较弱。印度的服务外向型特征明显，2022年出口金额达到3094亿美元，是中国的73%,日本的186%,越南的10倍以上，而其中计算机、通信服务的出口在商业服务中的出口占比达到80%,印度凭借精英化教育和天然的语言优势及人口优势，促使软件外包服务成为印度经济增长的重要

11、推动力。豁：中国:先制造业,后服务业（增加值占比）靶。：印度:先服务业,后制造业（增加值占比）第一产业第二产业第三产业第一产业 第二产业第三产业OLnoLn OSos 99 ZN 8866 66666666 r-H VH -H rH rH -H -H r-HO OJSOS。 SlTe oooM M CN Ol资料来源：世界银行，民生证券研究院资料来源：世界银行，民生证券研究院邮2:印度计算机、通信服务出口占比近80%中国印度 越南日本5,000 资料来源：世界银行，民生证券研究院其他服务出口占商业服务出口比重 旅游服务出口占商业服务出口比重运输服务出口占商业服务出口比重计算机、通信和其他服务出

12、口占商业S艮务出口比重资料来源：世贸组织，民生证券研究院从投入来看,也可以侧面反应当前印度制造业发展水平较低的现状。从固定资本形成总额来看,2022年的印度还不如2006年的中国。中印在固定投资差异巨大，2022年中印固定资本形成总额（GCF）分别为75396亿和9963亿美元，而2006年，中国的GCF便已达到10658亿美元，印度目前还未达到2006年中国水平。同时，印度GCF自1990年达到同期中国97%的水平后基本处于持续下降的态势，2022年印度的GCF仅相当于同期中国的13%。2022年中印固定资本形成总额占GDP的比重分别为42%、29.2%,印度的占比相对同样较低。固定资本的低

13、投入折射出印度制造业发展水平仍较低。三3/2022年印度固定资本形成总额水平不如2006年的中国固定咨本形成总额（现价IZ羡元）-中国固定窗本形成总额（现价IZ美元）-印度占GDP比例-中国（右轴）资料来源：世界银行，民生证券研究院1.3.2政策+FDl流入驱动制造业发展,打造印度发展新弓擎印度政府出台了各项激励来促进制造业的发展，印度制造”计划要求2025年印度制造业占GDP比例提升至25%。2014年9月，莫迪就任印度总理不到5个月后，即提出了“印度制造战略；2019年，莫迪第二次就任总理后，再次提出印度制造20计划，要将印度打造成新的全球制造中心”，使制造业占GDP目标比重提升至25%,

14、同时新增1亿个制造业工作岗位。该计划重点在于发展高级化学电池、机电产品、汽车、制药、电讯网络、纺织产品和技术、食品制造、太阳能技术、白色家电及特种钢等10大制造业。2020年3月莫迪政府为了推动印度实现工业化、扩大出口和就业，推出了针对手机、医药等14个特定行业生产的制造提供财政激励的PL生产挂钩激励政策。在税收方面，通过降氐所得税率至和限制公共物品采购比例等手段来促进印度国内制造业发展。在最新年度的联邦预算中，从事制造业活动的新合作社的所得税税率已从22%进一步降至15%。印度政府持续在电力电子、公里铁路、房地产、制造业等领域加大投入，以提升基础建设和支柱产业的竞争力，2022年11月，国家投资和基础设施基金（NHF）成立，作为印度政府、全球投资者、多边开发银行（MDB）和国内金融机构之间的合作投资平台，促进印度多个部门的投资；同时，放宽国外投资的限制，加大与其他国家合作力度，允许电力、电子、房地产等领域100%国际直接投资，简化外商来印度投资设厂的难度和流程，借助外资和发达国家技术提升印度制造业水平。蓑1:2017年至今,印度政府对于制造业发展的激励举措一览类别时间事项