国常会敲定！政策性金融工具再扩容.docx

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1、国常会敲定！政策性金融工具再扩容继2022年8月24日国务院常务会议决定在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上再行增加3000亿额度一周后，政策性金融工具政策进一步升级：8月31日国常会决定将老旧小区改造、省级高速公路等纳入政策性开发性金融工具支持的领域。而本次国常会也是8月24日国常会的延伸，继续推进和落实8月24日国常会提出的政策和举措。一、8月31日国常会主要内容8月31日国常会主要是对8月24日国常会工作部署的进一步落实和完善，以下笔者将两次会议提出的主要政策列表，以便更清晰的看到8月31日会议的政策推进情况：j策背景2022年7月以后全国范围内疫情反复，国际形势更加复杂

2、，6月刚刚开始复苏的经济再次遭遇超预期因素冲击，鉴于此经济恢复紧要关口，必须加快释放政策效能，及时果断推出有效的稳经济政策j策原则不搞大水漫灌、不透支未来，能用尽用近两年储备的政策工具策内容8月24日国常会8月31日国常会W出稳经济接续政策1 .落实5月31日国务院推出的稳经济一揽子政策2 .继续推出实施19项接续政策L用“放管服”改革办法再推进稳经济一揽子政策发挥效能2.细化实化接续政策，9月上旬实施细则应出尽出J策性金融工具政策升级增加3000亿元政策性开发性金融工具额度1.用好新增3000亿元以上政策性开发性金融工具基础上，根据实际需要扩大规模，对符合条件成熟项目满足资金需求，避免出现项

3、目等资金情况2 .上半年开工项目新增纳入支持范围，对之前符合条件但因额度限制未投放项目自动纳入支持3 .扩大政策性开发性金融工具支持的领域，将老旧小区改造、省级高速公路等纳入，尽可能吸引民间投资4.三季度形成更多实物工作量，也为制造业和个体工商户及时提供市场需求项债发行依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕/融机构支持持续释放贷款市场报价利率改革和传导效应，降低企业融资和个人消费信贷成本。引导商业银行扩大中长期贷款投放，为重点项目建设、设备更新改造配足融资，完善对银行的考核，银行要完善内部考评和尽职免责规定，形成激励机制进投资和消费需求核准开工一批条件成熟的基础设施等项目

4、，项目要有效益、保证质量，防止资金挪用L尽快出台支持制造业企业、职业院校等设备更新改造的政策2.对重点项目继续采取集中办公、并联办理等方式，提高审批效率，强化要素保障。地方政府可根据职责权限对用地、环评等办理作出承诺，项目落地后按规定补办手续3.促进汽车等大宗消费持民营经济和平台经济出台措施支持民营企业发展和投资，促进平台经济健康持续发展地产政策允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款f务人员出入境便利为商务人员出入境提供便利缴行政事业性收费对一批行政事业性收费缓缴一个

5、季度，鼓励地方设立中小微企业和个体工商户贷款风险补偿基金I源保供特别债和农资补贴支持中央发电企业等发行2000亿元能源保供特别债，在今年已发放300亿元农资补贴基础上再发放100亿元/流保通畅持续抓好物流保通保畅J策落实1 .中央推动、地方负责抓落实2 .各部门要迅即出台政策细贝L各地要出台配套政策遣国务院督导和服务工作租1 .国务院即时派出稳住经济大盘督导和服务工作组，由国务院组成部门主要负责同志带队，赴若干经济大省联合办公，用“放管服”改革等办法提高审批效率，压实地方责任，加快政策举措落实2 .国务院大督查将地方稳经济工作纳入督查和服务范围1 .国务院再派一批督导和服务工作组，赴若干省份推

6、动政策落实2 .适时核查回访，重点核查项目建设三季度实物工作量完成、完善手续等情况3 .地方也要建立督导和服务工作机制。重点项目建设要按照有回报、保证资金不挪用和工程质量的原则，不失时机推进从上表可以看到，8月31日国常会主要在以下几个方面对8月24日国常会提出的政策举措进行了完善： -是细化落实接续政策； 二是继续升级政策性开发性金融工具政策； 三是落实金融机构支持政策； 四是扩大投资及消费需求； 五是强调地方“一城一策”用好房地产支持政策； 六是进一步完善国务院向地方派遣督导和服务工作组制度。此外，8月31日国常会还提出了一项非常重要的指示：“改革是政策工具箱中极重要工具，要坚持以改革激活

7、力，进一步降低市场主体制度性交易成本J并且提出主要内容，包括：深入整治涉企违规收费，严格划定权力边界，严肃查处乱罚款、收过头税费等行为。推行工业生产同类型产品一次许可。加强监管，严厉打击假冒伪劣，维护公平竞争。健全营商环境问题线索搜集、处理机制。这项指示非常关键，再次清晰的传达出决策层深化改革的决心。2022年内外原因叠加下，我国经济出现近年来最为严峻的形势，影响远超预期，一定程度上打乱了2013年以来既定的改革推进节奏，经济面临硬着陆的风险，曾经在2020年经济复苏中发挥了重要作用的投资和外贸抓手，此次边际效益已大为下降，尤其是房地产投资已成为经济严重的拖累项，以往的经济刺激手段已不可持续，

8、迫使决策层加快深化改革的步伐。从上半年的政策导向来看，决策层保持了很强的政策定力，房地产调控和政府债务监控政策没有出现放松迹象，并且先后出台了关于加快建设全国统一大市场的意见、关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见、关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见等多部涉及经济发展模式、农村土地制度、财税体制等改革深水区的政策文件，为下一阶段的深化改革指明了方向。彻底转变现有发展模式，建设全国统一的市场经济制度,是实现经济可持续发展的唯一路径，也是从根本上化解本轮经济困境的唯一有效方式。本次国常会决策层的上述表述清晰的体现了这一思路，提出的几项改革措施也来源于关于加快建设全国统一大市场的意见

9、等几部重要政策的相关规定。可以相信，下一步决策层将会推出更多具体的政策，贯彻和落实关于加快建设全国统一大市场的意见、关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见、关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见等重要文件提出的相关改革目标。二、政策性金融工具政策梳理本次国常会最重要内容就是进一步放宽了政策性金融工具政策，从2022年6月29日国常会决定运用政策性、开发性金融工具，到8月31日国常会，该项政策仅仅推出了两个月，但已经过了两次扩容，体现出决策层希望以政策性金融工具这一准财政资金接替专项债等财政资金继续支持基建投资扩张的意图，随着对政府债务越来越严格的规模控制，政策性金融工具等准财政性资

10、金，以及由财政资金和准财政资金撬动的社会资本将成为基建投资的主力。以下是笔者对政策性金融工具政策的梳理。1.2022年6月29日国常会政策提出2022年6月29日李克强主持召开国务院常务会议，会议决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的50%,或为专项债项目资本金搭桥。财政和货币政策联动，中央财政按实际股权投资额予以适当贴息，贴息期限2年。这次政策鼓励扩大基建投资强调坚持稳健的货币政策,采用政策性、开发性金融工具加大重大项目融资支持，专款专用，不会产生货币再创造，确保了资金的精准滴灌，更好发挥引导作

11、用，疏通货币政策传导机制，促进银行存贷款在规模和结构上更好匹配，实现扩大有效投资、带动就业、促进消费的综合效应。政策性、开发性金融机构通过发行金融债券等筹资3000亿元，运用政策性、开发性金融工具投向基础设施项目，具体有两种使用方式：一是补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的50%；二是为专项债项目资本金搭桥。（1）补充资本金根据26号文的规定，项目资本金对投资项目来说必须是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何债务和利息，明确了项目法人和项目投资方可以多渠道融资筹措项目资本金。26号文中将项目资本金来源拓展到权益型、股权类金融工具、股东借款等范围，本次增加的政策

12、性、开发性金融工具，是由政策性、开发性金融机构发行金融债券筹资，然后通过股权投资的方式投入重大项目的资本金，符合26号文的规定，其有几个重要的特征：a.政策性、开发性金融工具是准财政性资金。政策性、开发性金融工具类似于以往支持棚改的政策性金融工具PSL,但与PSL不同。PSL的资金来源是央行贷款，由政策性、开发性金融机构以质押方式向央行贷款，本次政策性、开发性金融工具的资金来源则是发行金融债券，资金来源于金融市场，而且PSL是以债权的方式投入棚改项目，而本次的政策性、开发性金融工具是以股权的方式投入重大项目。相比PSL资金最终来源于央行，政策性金融工具的市场化程度更高，其资金来源是市场资金，由

13、市场化主体政策性、开发性金融机构名义发债，通过市场化专项建设基金投入项目，按照市场化原则投资，依法合规，自主决策，自负盈亏，自担风险，保本微利，只做财务投资，行使相应股东权利，不参与项目实际建设运营，并按照市场化原则确定退出方式。虽然政策性、开发性金融工具每个环节都是市场化的，但承担的却是财政性资金的职能，因此政策性、开发性金融工具可以称为准财政性资金。b.政策性、开发性金融工具的定向性。本次推出政策性、开发性金融工具的目的就是针对迟早要干的项目，通过金融工具的支持，快速精准打通资本金无法到位造成的堵点，推动项目尽早开工，尽快形成实物工作量。按照金融工具占项目资本金比重不超过50%的要求，预计

14、金融工具占每个项目总投资比重不会超过10%o资本金足额到位后，前期的8000亿元政策性、开发性中长期信贷资金就可以及时跟进，商业银行贷款等社会资本也将迅速跟进,共同助力形成项目实物工作量，稳定宏观经济大盘。从政策性开发性金融工具的支持方向看，具有既利当前又惠长远的特点。政策性开发性金融工具资金主要投向条件成熟、有效益、能尽快发挥作用的基础设施和新型基础设施，按照市场化原则投资，依法合规自主决策、自负盈亏、自担风险，保本微利，并按照市场化原则确定退出方式。投资项目既要有较强的社会效益，也要有一定的经济可行性，重点投向三类项目：-中央财经委员会第十一次会议明确的五大基础设施重点领域，分别为交通水利

15、能源等网络型基础设施、信息科技物流等产业升级基础设施、地下管廊等城市基础设施、高标准农田等农业农村基础设施、国家安全基础设施；-重大科技创新等领域；-其他可由地方政府专项债券投资的项目。C.政策性、开发性金融工具资金利率低、期限长。原本政策性、开发性金融机构本身的市场融资利率就很低，而且国常会还提出财政和货币政策联动，中央财政按实际股权投资额予以适当贴息，贴息期限2年，进一步降低资金成本，使得资金更能够发挥利率和期限优势，保证其能够有效补位财政性资金。d.政策性、开发性金融工具补充项目资本金不超过全部资本金的50%。这一限额是根据26号文“通过按照国家统一的会计制度分类为权益工具的金融工具筹措的资金不得超过资本金总额的50%”的规定提出的。本次提出的政策性金融工具，其前身是2015-2017年推出的专项建设基金。2015年国开行、农发行向金融机构定向发行专项建设债券的方式筹措资金，设立专项建设基金，国开行设立的是国开发展基金，农发行设立的是中国农业发展建设基金，通过基金将发债筹集的资金投入项目资本金支持项目建设。当时推出专项建设基金也是因为2015年下半年制造业投资低迷、基建资金来源收缩，经济面临“稳增长”压力，当时专项债发行制度还不健全，发行国债将直接提高预算赤字率，而专项建设债发行人为政