投资五粮液三年期定增的成功实践与启示.docx
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1、 瓯JWcO投资五粮液三年期定增的成功实践与启示申万行业磁:白酒150.081S0000部分门洒上一公司市值图25,000.020.0000*15,000.0H10,000.0:5.000.01.00贵州茅xm泸州老山西汾洋河股古井贡公:It金WrH迎基K二K水1检台五稚液喜份君3世遗北:0flZKWW总市值23.553.8,265.93,793.93.63422.69751.311.6812.76875582.6S26.9418.0高端门酒售价比较3500洋河号之/(M3)(52。)水井坊(52。)-20年飞天茅台(53度)一五粮液(52。)童南春(52。):500ml国忘1573(52。)
2、却年青花汾酒(S3。)泸州老官(52。)摘要:在2023年春节消费的带动下,白酒行业的景气度回暖。行业龙头贵州茅台重回1800元/股之上,五粮液股价也重新回到200元/股。笔者有幸参与了五粮液三年期定增(2018-2021年)项目,于2022年彻底退出,实现净收益率超800%,CAGR超200%。从2015年五粮液公告发出非公开发行股票议案开始关注,期间历经两次方案调整和证监会再次核准批复,直至2018年4月定向增发股票最终上市发行。作为定增参与者,回顾这次投资实践,又有一些新的体会和感悟。2020年底至2021年初,白酒股毫无疑问成为了资金的宠儿、话题的焦点,经过2021-2022年两年的持
3、续震荡、深度调整。防疫政策放开后,白酒股似乎又有卷土重来之势。1952年成立的五粮液酒厂,作为业界“老八大名酒”,始终活跃在中国白酒的第一梯队。关键词:投资策略;实践;启示一、选择投资五粮液的三大原因(一)天时1 .周期循环,价值回归在2016年以前,申万白酒行业指数屡次上涨至15000点,均未形成有效突破,长期呈现波段震荡形态。期间,白酒行业享受过2000年中国加入WTO,积极的财政政策的红利,也经历过消费税政策调整,从量税(除从价税外,每公斤增收1元从量税)极大地冲击了低端酒的市场;享受过国家宏观调整成效显著,酒企业产业转型升级和产品高端化的超额收益,也经历了2008年全球金融危机下极度悲
4、观的全市场情绪,估值、需求双双受挫的困境;享受过四万亿经济刺激计划带来的国民经济复苏,消费需求暴增的行业机遇,也经历了中央“八项规定”后,三公消费受限、消费需求骤降的系统性风险。本轮2021年,受中美贸易战影响、新冠疫情叠加、白酒消费需求和场景打击颇大,申万白酒价格指数已经回调超过30%。考虑到2022年底国家防疫政策放开后,航空、旅游和餐饮行业回暖迅速,以及预计的第二波感染未发生,有理由相信白酒行业的成长性,尤其是高端白酒行业仍然能够强势反弹,实现价值回归。作为中国白酒的龙头企业,浓香型白酒的绝对龙头。截至2023年2月20日,五粮液(OOO858)总市值8265.88亿元。远超第二梯队的山
5、西汾酒(600809),泸州老窖(000568)和洋河股份(002304)在高端白酒细分领域中,五粮液拳头产品水晶瓶(普五)有着绝对的市场优势,在千元价格产品中拥有超六成的市场份额。贡献2021年普五的营业收入370亿元左右,约占五粮液整体酒类收入(617.31亿元)的60%。从区域上来划分,营业收入优势区域为东部和西部,分别贡献30.4%和27.5%,其中江苏、河南和四川的销售额均超35亿元。(二)地利2 .专注主业,精耕细作五粮液公司聚焦主业酒类,2021年营收617.31亿元,占比93.24%。五粮液产品“1+3”高端品牌体系日益完善,贡献491.12亿元,同比增长11.56%,毛利85
6、.59%。为进一步实施品牌战略,五粮液公司从以下三点下功夫:持续丰富品牌故事,深刻塑造品牌形象,推动品牌文化传播,大幅提高品牌在各榜单的排名。持续深化品牌战略,拔高品牌价值,继第八代普五、古窖系列的501五粮液后,推出年份酒系列的经典五粮液,布局2000元价位市场。持续驱动品牌创新,寻求新增长点,推出巴拿马金奖纪念酒、博鳌纪念酒、熊猫酒等个性化产品,细分市场的消费需求。此外,系列酒产品加大了改革力度,坚持“三性一度”(纯正性、一致性、等级性以及辨识度)确立“4+4”中高端品牌战略,着力解决系列酒品牌多,基酒低端的问题。自2016年起,公司不断精简系列酒体系,仅2019至2021年三年就先后清退
7、了60余个品牌,近700款产品。着力打造五粮春、五粮醇、五粮特曲和尖庄四大品牌。系列酒产品2021年度实现营收126.19亿元,同比增长50.71%,自营化、高端化和优势化特点日趋凸显。3 .优化营销,疏通渠道自2017年前董事长李曙光提出“百城千县万店”计划以来,五粮液进行了一系列营销体系革新和渠道的梳理。首先提高了专营店的战略地位,扩大原有专卖店的数量。从2016年300多家大幅增至2022年一季度的1500多家。其次,积极落实补商计划”,对现有经销商进行梳理整顿,优化原有经销商的配额的同时,对3-5万吨的小经销商扩容。再次,系统梳理营销体系,从而提高管理效率,降低管理成本:一是从垂直化向
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